从估值来看，目前白酒板块估值都处于历史高位。

一、连续11个季度，营收、净利润增速在10%以上

从2020年第一季度到2022年第三季度，五粮液经历了11个季度，这期间它的营收和净利润同比增速从未低于10%。这说明，五粮液的业绩今年比去年同期更好。

2021年第三季度，贵州茅台营业收入363.3亿元、同比增速9.99%；

2021年第一季度，贵州茅台净利润139.5亿元、同比增速6.57%；

2020年第三季度，贵州茅台营业收入239.4亿元、同比增速7.18%，净利润112.3亿元、同比增速6.87%。

综合来看，五粮液今年三季度的业绩也含金量满满，根据五粮液三季报显示，前三季度营业收入557.8亿元，同比增加12.19%；归属净利润199.89亿元，同比增长15.36%。

二、唯一一家对库存商品计提跌价准备的白酒龙头

2021五粮液对库存商品计提3129万元的跌价准备，其中酒类跌价准备0元、塑料制品跌价准备213.26万元、印刷跌价准备1361.32万元、玻瓶跌价准备1040.29万元、其他跌价准备514.14万元。

三、高端白酒最重要的是品牌

2017年4月，五粮液的股价冲破2007年的高点40元，与之相对应的是其业绩表现也重回升势，2015年净利润64亿、2016年70亿、2017年100亿。

俗话讲，三十年河东，三十年河西。

中金公司1月30日发布的研报称，其团队近期调研了江苏、安徽、河南等白酒主要消费市场，认为今年春节的白酒消费氛围优于2020年至2022年，环比改善明显，略超预期；但从动销总量上看，同比仍然下滑。

而此时（2010年11月），股东户数已经降至29万户，比此前的53万户，减少了24万户，也许有人抄底赚钱获利了结，也许有人解套离场，但是，原先在38元附近冲进去的18万股民，似乎就差一口气就能回本，但结果，让人很失望。

山西证券分析师和芳芳认为，目前食品饮料估值位于历史高位水平，主要在于其业绩确定性较高，受到资金追捧，白酒板块内龙头股以及食品股股价连创新高。虽短期估值较高，但应重视行业的长期价值。坚守确定性阵地，寻找低估值品种。

机构调研显示，安徽、江苏、河南等白酒消费大省的消费氛围好于前两年，但从动销（拉动销售）总量来看仍同比（较上年同期）下滑。与此同时，白酒在价格带、区域及品牌方面的分化仍在加剧。

也许，正是应了那句话，千金难买牛回头，眼看期盼已久的五粮液回落至自己的目标价格，于是蜂拥而至，期盼着它的股价能够继续前行。

贵州茅台出名之前，五粮液一直是白酒行业的大哥，后来因为贴牌生产，被茅台超越，一直到现在还是被压一头。五粮液曾经有上千个贴牌产品，严重损坏了自身的品牌影响力，所以毛利率低茅台一头。

五粮液于2008年10月跌至9元，此时的股东户数仍然高达53万户。

2008年1月，股东户数增长到43万户，此时股价冲到40元后小幅回落至38元，也就是说，有18万户股民是在回落这个阶段进场的。

印刷和玻瓶跌价准备在库存商品中跌价准备占比最高，印刷是五粮液防伪的重要程序，但印刷材料等每年会有折旧、损毁；玻瓶是装酒的玻璃瓶。

也许，从基金的持股变化之中，能窥探出端倪。

酒类并未计提跌价准备，真正计提跌价准备的是酒类以外的其他库存商品，可见五粮液的白酒也是越老越香。

2008年11月，A股在四万亿经济刺激政策的驱动之下，开启了强劲反弹。虽然这个政策跟五粮液并没有半毛钱关系，但资本市场或许更看重情绪氛围。

好的品牌，可以让酒企走高端提价路线，表现在财务上就是白酒企业那令人羡慕的利润率。贵州茅台毛利率超过90%，成本率不到10%；五粮液也不差，毛利率逐渐提升，如今已超过75%。

根据基金在2010年、2011年和2012年公布的年报数据，基金持股分别达14%、18%和10%。

2018年12月，五粮液的股价腰斩，又回落至40元，在这回落期间，增加了10万户股民。

到2016年7月，五粮液的股价再次冲破30元，但此时，却只有15万股民身在其中了。

事实上，作为申万二级子行业，白酒板块总市值已超越了23个申万一级行业。

而股民对五粮液的热情似乎并没有减少，这期间，股东户数仅减少了1万户，在2014年1月，仍然高达38万户。

相对于十几亿的库存商品、100多亿的存货来说，这点跌价准备对五粮液来说无关痛痒，对它的主营业务也不会产生任何影响。可是，像五粮液这样级别的白酒企业，库存商品发生减值值得我们注意。

五粮液的业绩走势十分稳定，从三季报公布开始，它的股价也从130多元上涨到近150元。业绩是股价增长的永动机，业绩稳定的企业，能给投资者更高的安全感。

需要指出的是，虽然五粮液在上半年按预期进度实现了增长目标，但这份期中“成绩单”的报表质量有所下滑。

然而，就在股价冲破250元的时候，也就是2020年11月，股东户数飙升了11万户，达到38万户。

看到如此庞大的股东户数，猎人似乎想到了14年前，发生的类似情景。即2008年4月至2009年4月，五粮液的股东户数一直高于50万户，期间股价最高跌幅高达60%，随后经历了长达8年的剧烈震荡。

上一篇：洋号(新埔洋号油轮吃水多深)

下一篇：农业生产模式的形成(家庭农业生产模式)