蚂蚁花呗在互联网消费信贷市场的发展如火如荼，它的成长是十分迅速的。然而，2020年11月上交所发出通知，蚂蚁集团暂缓上市，主要的原因是蚂蚁花呗高杠杆的运作模式与监管环境的变化。

高杠杆的隐患导致监管层的关注，最终造成蚂蚁花呗暂缓上市，本文通过对蚂蚁金服暂缓上市事件的分析，希望能对蚂蚁花呗的监管提出合理化的建议。

通过资产证券化和联合贷款这两种方式，蚂蚁集团加大杠杆获取了经营资金，同时将风险分别转移给投资者、国有银行和金融体系。近年来，监管政策限制了蚂蚁集团的资产证券化规模，蚂蚁集团就只能通过联合放贷的方式筹集资金。

尤其是像恒生这种，做的都是交易、资金清算、财务管理等等核心系统的，切换成本过高，客户黏性非常强。

蒋国飞在媒体沟通会上做了一个形象的比喻：“区块链技术发展的本质，就好比铁路运输货物，我们不仅需要有一个个小车站，更要有铁轨、汽车、装卸、道路安全等等要素来保证流通，区块链技术就是一条条交错复杂的铁轨。”

2020年，蚂蚁集团开始逐步探索科技商业化业务，陆续独立OceanBase公司、升级蚂蚁链品牌。

蚂蚁消金的业务经营范围，基本上涉及到了证券、基金、金融资产管理等业务，因此按照规定，需满足两项实缴制的注册资本，为180亿元，这也是为何蚂蚁消金增资的实际原因。

2022年12月30日，重庆银保监局批准重庆蚂蚁消费金融公司（简称：蚂蚁消金）将资本金从80亿元提高至185亿元人民币的计划。蚂蚁消金是2021年6月由银保监会批准设立的持牌金融机构，主要承接蚂蚁集团的花呗、借呗等符合监管规定的消费信贷业务。

（本文作者复旦大学管理学院副教授唐跃军，文章首发于复石治理FirstCG，转载时内文略有调整）

证券时报•数据宝统计，近三日上证指数上涨2.46%，A股近三日成交金额较前三日增加10.44%，主力资金近三日大量净流入的概念共有92类，其中主力资金净流入前列的概念是MSCI概念、超级品牌、期货概念，分别净流入85.27亿元、50.99亿元、41.54亿元。（数据宝）

蚂蚁集团特有的经营模式，造成其无论在杠杆率还是资本金方面，都已突破了监管限制；对于银行的表外资产，《巴塞尔协议》也有限制，蚂蚁集团同样超出了标准。

在商业世界中，“蚂蚁”以同样的角色出现。

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