已经资不抵债的*ST山航B，今日随其母公司一起易主。

今日，中国国航（601111）发布公告称，已取得山航集团的控制权，山航B的实际控制人，也变为国航的母公司中航集团。

对于*ST山航B来说，要解决资产负债率高的问题，就必须像其他航司一样，通过大股东为其进一步输血增资。全面收购*ST山航B股份，让其在B股退市，再进一步增资支持，是国航救山航的思路。

4月26日晚间，中国国航还公告，公司与中国国际货运航空股份有限公司（以下简称“国货航”）签署《飞机买卖协议》，公司将向国货航出售8架A330-200飞机，计划于2023-2025年完成处置。双方约定单架飞机半寿状态对应基准价格为1470万美元，预计平均出售价格不高于基准价格。

定增募资150亿元，飞机引进增加。7月1日，国航向空客公司购买合计96架空客A320NEO系列飞机；8月2日，国航发布公告，计划定增募资不超过150亿元，其中108亿元将用于引进22架飞机项目，42亿元将用来补充流动资金。在民航国际航线需求逐步回暖，国内航线有所波动但总恢复趋势不变的背景下，国航定增募资强化机队实力，改善财务结构，为航空需求复苏打下坚实基础。

最新盈利预测明细如下：

公告称，本次交易符合关联交易相关规定，定价机制合理，同时通过优化交付条件，有效控制了交付成本，提高了飞机处置经济性。公司的主要业务、收入、利润不依赖于本次关联交易，本次关联交易不会影响公司的独立性，亦不会损害公司和股东特别是中小股东的利益，不会对公司的经营造成重大影响。

3300万拿下山航集团控股权

中国国航(00753.HK)发布公告，2022年11月，该集团合并旅客周转量(按收入客公里计)同比、环比均下降。客运运力投入(按可用座位公里计)同比下降26.2%，环比下降11.3%;旅客周转量同比下降22.7%，环比下降14.2%。其中，国内客运运力投入同比下降32.1%，环比下降14.1%;旅客周转量同比下降27.3%，环比下降16.2%;国际客运运力投入同比上升79.8%，环比上升16.8%;旅客周转量同比上升95.4%，环比上升12.5%;地区客运运力投入同比上升36.0%，环比下降2.6%;旅客周转量同比上升81.2%，环比上升6.5%。平均客座率为62.1%，同比上升2.8%，环比下降2.1%。其中，国内航线同比上升4.3%，环比下降1.6%;国际航线同比上升3.4%，环比下降1.6%;地区航线同比上升12.2%，环比上升4.2%。

截至2022年12月15日收盘，中国国航(00753.HK)报收于7.39元，下跌2.25%，换手率0.64%，成交量2916.02万股，成交额2.13亿元。投行对该股关注度不高，90天内无投行对其给出评级。

中国国航港股市值344.94亿港元，在航空运输Ⅱ行业中排名第2。主要指标见下表：

国航和山东省国资委的上述一系列操作，导火索是山航集团旗下的B股上市公司*ST山航B面临的资不抵债现状。

西南证券股份有限公司胡光怿近期对中国国航进行研究并发布了研究报告《三季度业绩承压，定增募资强化实力》，本报告对中国国航给出买入评级，认为其目标价位为12.43元，当前股价为10.28元，预期上涨幅度为20.91%。

事件：中国国航公布2022三季度报告。公司三季度实现营收181.4亿元，同比-8.4%；实现归母净利润-86.7亿元，实现扣非归母净利润-87.9亿。公司前三季度累计实现营收420.9亿元，同比-26.8%；实现归母净利润-281亿元，实现扣非归母净利润-282.8亿元。

国际航线回暖，客运显著回升。为响应国务院和民航局逐步增加国际航班数量的要求，国航三季度恢复多条国际航线，8月12日起，恢复北京-伦敦、上海-伦敦、北京-首尔、北京-法兰克福、北京-东京航线；9月19日起，恢复马尼拉、雅加达、东京、华沙、雅典、温哥华、洛杉矶、多伦多等多条航线。7-9月国航国际航线RPK为169、189、284百万客公里，ASK为309.5、356.8、510.1百万客公里，均出现显著回升。

盈利预测与投资建议：我们看好民航业发展和国际航线市场需求增长，10月底民航迎来冬春换季，国际航线班量有望进一步恢复。公司的区位优势和规模优势将支持其稳定恢复发展，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为-218.5、53.9、135.7亿元，对应的每股收益EPS为-1.5、0.37、0.93元。选取中国东航、南方航空作为可比公司，可比公司2023年PE为28倍，考虑到国航作为中国唯一的载旗航空公司，公商务旅客占比高，收益品质领先，给予20%估值溢价，对应目标价12.43元，调高至“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券肖欣晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.57%，其预测2022年度归属净利润为亏损356.81亿。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为13.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国国航（601111）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

投资要点

*ST山航B何去何从

然而，易主国航的*ST山航B，今日却以跌停报收，这与国航的要约收购价格与*ST山航B相差甚远不无关系。

机构评级详情见下表：

占位首都机场，区位优势明显。国航主基地位于北京首都机场，连接亚洲、欧洲、北美，统摄全国，区位优势明显。2021和2022年首都机场夏秋航线国航占比达到70%和71%，相比其他航司处于绝对领先地位。

航空股午后暴力拉升，截至发稿，中国国航(00753.HK)涨16.61%，报7.37港元；东方航空(00670.HK)涨15.95%，报3.49港元；南方航空(01055.HK)涨10.21%，报5.18港元；国泰航空(00293.HK)涨4.91%，报8.55港元。

中国国航（00753.HK）公司简介：中国国际航空股份有限公司是一家主要从事提供中国国内、港澳台地区及国际航空客运、货运邮运及维修服务的中国公司。该公司还从事国内、国际公务飞行业务，飞机执管业务，航空器维修，航空公司间业务代理，与主营业务有关的地面服务和航空快递，机上免税品，机上商品零售业务以及航空意外保险销售代理业务。

中国南方航空股份（01055.HK）公司简介：中国南方航空股份有限公司主要从事民航业务，包括航空客、货物和邮件运输服务和其他运输拓展业务。该公司的包括两个业务部门：航空运输部门和其他部门。航空运输业务部门包括航空客、货物和邮件的运输服务。其他部门主要包括酒店与旅游运营、地面服务、货物装卸河其他杂项服务。该公司还提供通用航空服务和飞机维修服务。该公司是国内、外航空公司的代理，并代理其他航空和相关业务，如人身意外保险与代理业务。

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