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昨日两市股指在权重股的拖累下震荡下行,但盘面上仍有不少题材、概念板块表现不俗,其中核电板块整体逆市实现上涨,表现强势。对此,分析人士表示,市场对于核电板块的追捧主要源于两大预期,其一是在当前较重的环保压力下,市场对于核能这一重要清洁能源的项目重启预期;其二是在“一带一路”战略背景下,核电作为与高铁相媲美的排头兵项目,将加快“走出去”的预期。而在这两大预期的共同作用下,近期核电板块有望持续涌现投资机会。

2022-04-29国海证券股份有限公司杨阳,钟琪对中国核电进行研究并发布了研究报告《业绩点评：业绩符合预期，看好核电业务量价齐升拉动全年业绩高增》，本报告对中国核电给出买入评级，当前股价为7.13元。

1）2021年，公司实现收入623.67亿元，同比增长19.3%，实现归母净利润80.38亿元，同比增长34.07%；2021Q4实现收入162.46亿元，同比增长5.94%，实现归母净利润15.31亿元，同比增长40.8%。

2）2022Q1：公司实现收入170.99亿元，同比增长22.78%（调整后，下同），实现归母净利润28.84亿元，同比增长53.25%。

核电业务稳健增长，光伏业务收入翻倍增长。2021年，公司收入同比增长19.3%，主要是因为上网电量同比增长19.11%，核电/风电/光伏上网电量同比增长17.1%/39.1%/110.6%。分业务看，核电业务实现收入565.6亿元，同比增长15.6%，度电收入0.350元/千瓦时，同比减少1.3%；风电业务实现收入17.9亿元，同比增长29.1%，度电收入0.405元/千瓦时，同比减少7.2%；光伏业务实现收入28.5亿元，同比增长67.5%，度电收入0.582元/千瓦时，同比减少20.5%。

汇兑收益增加增厚净利润。2021年，公司归母净利润同比增速为34.07%，高于收入增速，主要是因为财务费用率下降2.3pct（外汇汇率变动导致外币借款汇兑收益增加6.33亿元至8.32亿元）。2021年，公司毛利率为44.19%，同比减少0.6pct，主要是因为本期较上年同期新增两台机组计提乏燃料处置费和中低放废物处置费计提。分业务来看，2021年，公司核电/风电/光伏毛利为242.3/10.3/17.5亿元，同比增速为12.4%/35.7%/62.3%，度电毛利为0.150/0.234/0.358（元/千瓦时），分别同比下降4.0%/2.5%/22.9%。

1)量价齐升，2022Q1收入同比增长22.8%。从发电量来看，2022Q1总发电量同比增长15.5%，其中，核电/光伏/风电分别增长14.0%/55.1%/22.2%，其中，核电机组发电量仍保持较快增速，主要是因为本期新增江苏核电6号机组的发电量（2021年6月新投入运行）以及公司核电机组大修数量同比减少。从电价来看，2022Q1度电收入0.385元/千瓦时，同比提升6.7%，环比提升3.1%。装机量方面，截至2022年3月底，公司核电在运机组装机容量23.71GW，较去年年底增加1.16GW（新增福清6号机组并网）；新能源控股在运装机容量8.87GW，其中，风电/光伏2.63/6.24GW；控股在建装机容量2.07GW，包括风电/光伏0.27/1.8GW。

2)2022Q1公司归母净利润同比增速为53.3%，显著高于收入增速，净利率达31.35%，同比提升7.2pct，创历史新高，我们认为主要是因为核电机组上网电价提升，以及本期核电机组大修数量同比减少。

盈利预测和投资评级：电价上涨背景下，2022年公司核电业务有望量价齐升；作为中核集团唯一新能源产业平台，新能源业务有望接棒核电成为公司“十四五”期间的新增长点。预计公司2022-2024年归母净利润分别为110.97/118.86/130.75亿元，对应PE分别为11.29/10.54/9.58倍。维持“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王玮嘉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.09%，其预测2022年度归属净利润为盈利91.37亿，根据现价换算的预测PE为13.71。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级17家；过去90天内机构目标均价为9.61。证券之星估值分析工具显示，中国核电（601985）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

核电有望凭借自身的高能效、低排放和发电量稳定等优势，成为能源自主可控，构建以新能源为核心的新型电力系统的重要组成部分，相关产业链的上市公司，也有望伴随成长。

太钢不锈：年报净利润同比增长263%，滚动市盈率5；

事件

我国近年来核电发展进程有序推进，据央视财经报道，目前我国在运在建自主研发的“华龙一号”核电机组共有12台，装机容量达到14330兆瓦，全部建成投产后，年发电量可达到1164亿度电，能够满足相当于整个北京市的生产生活年度用电需求。

数据宝

投资策略上,华创证券表示,核电重启再次迎来窗口期,关于核电重启和出口的提案有望陆续公布,将给核电板块带来主题性投资机会。2015年核电板块主题将从机组审批超预期、海外出口超预期两个方面出发,核心零部件的国产化替代和工艺改进将成为核电板块成长股出现的主要逻辑,建议关注:丹甫股份(台海核电)、南风股份(采用3D打印工艺进入核电铸锻件领域)、久立特材(核电蒸发器U形管进口替代).

中信证券还称，核电作为清洁的基荷电源，有望在能源转型与“双碳”建设过程中，实现稳健发展。目前我国核电建设三代技术大规模推广、四代技术储备领先，未来核电产业链(上游原料、中游设备、下游运营商)发展值得长期关注。在“双碳”发展与稳增长双重背景下，该行建议持续关注我国核电的建设与发展，根据产业链自上而下梳理布局标的。

相关标的：

前海开源基金首席经济学家杨德龙对“V观财报”（微信号ID:VG-View）表示，核电虽不属于严格的清洁能源，但它也是新能源的一种形式。核电被市场忽略很久，所以在此利好消息推动之下，核电板块表现较为突出。

17股净利润翻倍

到2025年，我国核电运行装机容量达到7000万千瓦左右，市场规模年均超千亿。

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