维尔利公告，2022年11月25日，公司召开第五届董事会第五次会议，审议通过了《关于暂不向下修正“维尔转债”转股价格的议案》，公司董事会决定本次暂不向下修正转股价格，且在未来6个月内(即2022年11月25日至2023年5月24日)，如再次触发“维尔转债”转股价格的向下修正条款，亦不提出向下修正方案。

截至2022年11月28日收盘，维尔利(300190)报收于4.46元，上涨0.22%，换手率0.51%，成交量3.89万手，成交额1717.77万元。11月28日的资金流向数据方面，主力资金净流出75.91万元，占总成交额4.42%，游资资金净流出161.61万元，占总成交额9.41%，散户资金净流入237.52万元，占总成交额13.83%。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，维尔利（300190）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为5.4。

“中上游是Mini LED技术进步和成本下降的关键环节，但是渠道和客户以及将来的利润分配，都是下游企业说了算。”王飞分析，投入大量研发成本和固定资产支出的中上游环节，未来却不见得能从产业利润当中收获多少，也因此导致上游对研发和资本支出的投资不足，从而影响成本曲线下降的速率。成本下降节奏慢于市场预期就变成产品销售放量的制约因素。

请注意：基本面良好的公司，股票不一定会上涨。但是那些能持续大涨的股票，公司的基本面一定非常出色。

20%涨跌幅限制实施近两个月以来，游资们感到了打板生态出现三大变化——一两个交易日即透支了涨幅空间，情绪持续时间变短；创业板龙头股价下行，又影响到主板股票不敢如往常一样跟风；游资接力的“一字板开板战法”操作难度加大。游资们开始观望，并退而思索新形式下的新玩法。

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消息面上，据爆料称苹果计划在2024或2025年将MicroLED显示屏应用到手表上，随后或应用于iPhone。

20%涨跌幅限制刚开始时，市场情绪还是比较亢奋的，但“出道即是巅峰”。

在市场游资们看来，创业板20%的涨跌幅限制，使得资金亢奋持续的时间变短。这只是对市场情绪调节的一方面。这一新规则对主板的影响在于，主板龙头几个一字板，已经不再是根据板块热度，而是根据创业板跟风股的涨幅来计算，结果是板块先凉，龙头还顶在一字板。龙头一字板一旦开板，接力的游资肯定要亏损。

分红送转

国内OLED龙头企业奥来德（688387.SH）自科创板上市以来，就跌跌不休。截至11月26日，奥来德报收59.06元/股，相较62.57元/股的发行价已破发。

奥来德取名于OLED的谐音，可以看出奥来德纯正的OLED主营业务。作为屏幕行业的高端代表，OLED的大规模正式投产才过去了两年时间。包括京东方A（000725.SZ）、维信诺（002387.SZ）在内的上市公司，都对OLED产线砸下重金。而作为OLED产业链最核心的公司，奥来德的破发来得始料不及。

2016年，A股对OLED相关的概念股有过一轮疯狂炒作，包括濮阳惠成（300481.SZ）、万润股份（002643.SZ）等公司2016年上半年股价均逆市上涨，濮阳惠成的涨幅更是超过175%。

然而，濮阳惠成、万润股份仅限于概念，真正的OLED业务只占其一小部分。目前A股里真正以OLED业务为主的上市公司只有两家，分别是从事OLED显示屏生产的维信诺（002387.SZ），和从事OLED上游设备和材料业务的奥来德。

招股书显示，2019年奥来德的营收分为蒸发源设备以及有机发光材料两类。2019年公司实现营收3.01亿元，净利润1.09亿元。其中，蒸发源设备贡献了1.73亿元的销售收入，占比为57.47%，有机发光材料贡献了1.27亿元的销售收入，占比为42.36%。

蒸镀设备OLED 生产设备中最核心的环节，全球能够量产OLED蒸镀机的只有日本Tokki、日本ULVAC、韩国YAS和韩国SNU寥寥几家。其中Tokki市占率超过50%一家独大。但Tokki技术特长聚焦在蒸镀机整体系统的运行稳定性及对位精度上，并不生产蒸发源，显示面板企业可以自行选择蒸发源与Tokki蒸镀机进行配套。2012年奥来德开启了对OLED蒸发源的研究，2017年，奥来德的OLED蒸发源打破了国外垄断，专门配套于Tokki蒸镀机，并应用于中国大陆首条 AMOLED（柔性）产线——成都京东方 6 代 AMOLED（柔性）生产线。借助于OLED蒸发源产品的发力，公司的营收一举从2017年的4144万元增长至2018年的2.62亿元，

2020年9月，奥来德正式登陆科创板。2020年前三季度，由于疫情导致发光材料新品导入进度延迟以及蒸发源订单确认延后所致，奥来德净利润下滑42.47%，公司预计2020年全年合并扣除非经常性损益后净利润较上年略有增长。

2019年奥来德的OLED升华品产能为2355kg，募投项目达产后，公司OLED升华品产能将扩张近6倍。公司于2019年8月在上海市金山工业区开工建设OLED发光材料生产基地，项目建设期预计为24个月，建设期后第三年达产。按计划公司的OLED发光材料生产基地将在2021年8月完工，到2024年8月达产。

目前，外资公司垄断了其中90%的份额，2019年奥来德的OLED升华品材料在国内的市场占有率为6.04%，国产替代的空间还很大。

招股书中显示，公司2020年5月的在手订单中排名第二的是固安翌光科技有限公司（下称“翌光科技”），这家公司从事的是照明业务而非显示业务。

奥来德积极拓展的第二部分业务是PI（聚酰亚胺薄膜)基板材料。PI基板材料是柔性AMOLED的衬底材料。2020年4月，奥来德投资1.8亿元，扩建一条PI基板材料浆料中试产线，扩建后PI基板材料浆料中试规模为 1000t/a，预计将于2021年下半年实现投产。

第三个试水的领域是打印OLED材料。不管是OLED还是MicroLED，中国依然处在追赶阶段，但印刷OLED 不同，这是中国真正与全球同步开启研发的一条技术路线。

值得注意的是，奥来德也是罕见的有高管增持的科创板公司。2020年9月，奥来德董事张鹏两次合计增持公司股票耗资152.91万元。张鹏现任同创伟业董事总经理，同创伟业是奥来德最大的PE股东，合计持有公司13.24%的股权。

据界面新闻统计，今年已有超8家企业发布了超50亿元的定增预案拟投资MiniLED行业。其中包括华灿光电（300323.SZ）、瑞丰光电（300241.SZ）、奥拓电子（002587.SZ）、雷曼光电（300162.SZ）、乾照光电（300102.SZ）、洲明科技（300232.SZ）、聚灿光电（300708.SZ）、隆利科技（300752.SZ）等。

京东方作为公司第一个蒸发源的客户，对公司的发光材料仍旧较为谨慎。2019年12月成功通过京东方产线验证并成为京东方有机发光材料供应商。但进入京东方供应链似乎并没有显著带动公司的发光材料业务，2020年上半年，公司发光材料业务收入为4504.63万元，同比下滑42%。此外，奥来德发光材料的第二大客户和辉光电也没有使用公司的蒸发源。“搭配销售”逻辑是否成立恐怕要打个问号。

发光材料业务方面，2019年奥来德实现为营收1.27亿元。根据招股书的扩产计划，2024年达产后，该业务有望做到接近10亿元的营收规模。但根据招股书中预计，项目达产后将实现年销售收入8.02亿元，年税后利润 1.63亿元，这已经超过公司2019年1.09亿元的净利润。按照目前的估值计算，假设原有业务维持1.09亿元，加上新增的1.63亿元净利润，合计为2.72亿元净利润，对应2024年市盈率约为16倍。

但需要留意的是，公司发光材料面临着降价的问题。从过去的数据来看，奥来德发光功能材料的平均单价从2018年的56.21万元/kg降至2019年的31.9万元/kg，降幅高达43.24%。奥来德对此的解释是，一方面客户要求在每年增加采购的同时公司适当幅度降价；另一方面OLED材料更新迭代速度较快，行业整体的技术更替会影响老产品的市场价格。

受此影响，奥来德发光材料业务的毛利率变动巨大，其毛利率从2018年的61.14%降至2019年的49.49%。受疫情导致新产品导入延后影响，2020年上半年毛利率进一步降低至33.25%。

两块业务相加，根据券商一致预测，预计公司2022年实现净利润为2.1亿元，对应公司2022年市盈率为22倍。而到2024年，公司募投项目才会达产，至少在2022年到2024年，因此公司目前仍有成长潜力。

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