费轶明：具体提供的流水情况我需要再去确认一下，因为我不是具体提供流水的相关部门。但是，我们已经的得到了监管部门的认可，现在市场上的传闻和廊坊银行没有任何关系。

判决书显示，杨某的辩护人向法庭提交海通证券出具的谅解书，证明海通证券对其谅解。在案发前，杨某曾向单位纪委书记杨某乙谈过债券市场比较混乱，存在潜规则。这也被辩护人用于证明杨某曾有自首行为，但并未得到法院认可。据海通证券内部人士证实，杨某在案发后已被公司开除。

2018年年初，一行三会联合发布《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》，对相互租借账户、利益输送、内幕交易等行为进行明令禁止，并对债券交易杠杆比率提出要求。

央行货币政策不及预期；券商资管或自营监管加码；基本面、信贷需求出现超预期修复。

“对‘代持’这个业务，未来还是需要继续改革，核心则是完善做市商制度，改变一对一询价交易为主的场外模式。”前述业内人士说。

全方位解析“债券代持”操作模式与利弊

无论是主动参与还是正常业务往来，相关金融机构均为被告人从事的代持养券、利益输出等行为提供了便利条件。而为了规避大行的风控等要求，被告人还找来多家农商行、农联社参与代持养券等活动。

彼时，央行负责人指出，有市场参与者采用“代持”等违规交易安排，规避内控风控机制和资本占用等监管要求、放大交易杠杆，引发交易纠纷。《通知》旨在督促市场参与者加强内部控制和风险管理，将自身杠杆操作控制在合理水平。

债券代持是债市此前常用的加杠杆工具之一。所谓代持，是指债券持有方和代持方达成协议，持有方暂时将债券转让给代持方，约定在一段时间后以特定价格赎回并支付代持方费用。此类代持行为通常发生在场外市场，不受监管机构监管，双方全靠“抽屉协议”约束。

日前在业内引起轩然大波的国海证券债券代持“假章门”依然还在继续发酵。

21世纪：有消息称，在12月14日传闻事件发酵后，监管部门已经介入关注廊坊银行。

对债券代持的风险隐患，东方金诚首席分析师徐承远认为，如果机构债券代持业务过多，将导致债券持有方账面杠杆水平被低估。债券持有方通过单笔债券代持次数越多，则实际杠杆和真实杠杆之间的偏离度越高；同时，债券代持业务的真实杠杆难以监测。由于债券代持反映为两个机构之间的业务关系，随着代持次数增加，和债券持有方产生代持关系的代持机构也相应增加。

具体操作为：债券持有方与代持方达成协议，通过银行间市场将债券转让给代持方，同时商定，在约定时间以事先约定的价格由债券持有方赎回；实际持有方给代持方支付资金使用成本。

（一）交易主体复杂

比如：A机构卖出债券给B机构代持一段时间，到期后可能不直接卖给A，而是以约定的价格卖给A指定的机构C，其中还有可能D、E机构等参与“过券”。

不同类型的资管产品性质各异，导致其资产配置策略也不尽相同，其中集合计划主要以固定收益类资产为主。

21世纪：是在“面对面”的汇报中得到了认可么？

债券交易包括现券买卖、债券回购、债券远期、债券借贷等符合规定的债券交易业务。

不过西南地区一家券商的人士则表示：“央行的调查是真的，证监会的通知暂未接到。”

北京一家投资机构人士王先生表示，监管机构对债券代持交易进行摸底的传闻应该是真的，测算出实际的杠杆率后，监管部门才好“对症下药”，出台相应的去杠杆政策。

小伙伴们，关于债券“假章门”，你有怎样的看法呢？

作为普通债券交易员，在“鬼迷心窍”后能在多大程度上窃取公司利益？具体来看，被告人杨某参与债券交易30笔，职务侵占数额共计5240.92万元；谢某辉参与债券交易5笔，职务侵占数额共计1083.66万元，冯某参与债券交易5笔，职务侵占数额共计810.62万元，王某参与债券交易2笔，职务侵占数额共计889.29万元。

例如，在某笔交易中，杨某通过市场询价建设银行预以全价101.7109元的价格买入2亿元的“08央票38”，杨某指令梁某甲将债券卖向丙类户后卖出给海通证券，并将交易要素通过梁某甲告知丙类户委托兴业银行以全价101.8479元买入，并指令兴业银行以102.1130元的价格卖出给海通证券。

另外，同在今年5月，网信证券被辽宁证监局派驻风险监控现场工作组，其困境同样来自于大规模债券市场的代持业务。据其2018年年报数据显示，截至2018年末，在其237.6亿元的总负债中，卖出回购金融资产款达到228亿元。对此，市场预测其债券代持规模将在200亿左右，并由媒体报道称其北京固收部门负责人已失联，不过相关信息尚未得到官方证实。

王健对经济观察报表示，因为券商和中小型银行业务比较灵活，是做债券代持业务较多的机构，较大的银行、券商不在乎债券代持的有限利润，而且业务相对规范，这类业务对他们吸引力较小。302文件出台后，中小型银行和券商可能受到的冲击比较大。

债券风暴“后遗症”仍存

客观而言,代持在一定程度上促进了债券市场的活跃度。无论是代持还是买断式回购,都是在获得资金后,购买新的债券,再卖出债券,如此循环,从而将债券的收益率无限推高。10多年来,债券代持已经成为债券牛市后面的重大推动性力量。如果没有代持和买断式回购,不做杠杆融资,债券收益率就无法推高,整个债券市场的发展就不会这么快。

会议达成共识：“虽然主要责任在于涉嫌刑事犯罪的个人，但为了维护大局、履行社会责任，公司认可与与会各方的债券交易协议，愿意与与会各方共同承担责任，同时将依法追究相关个人伪造公司印章的刑事责任。”

国海证券成立于1988年，前身为广西证券公司，是国内首批设立也是在广西区内注册的唯一一家证券公司。2001年，增资扩股并更名为国海证券有限责任公司。2011年8月，借壳桂林集琦药业股份有限公司登陆A股市场，更名为国海证券股份有限公司（000750），成为国内第16家上市证券公司。公司目前是广西唯一一家本土上市金融机构，是"深证100指数"、"沪深300指数"和"深证成份指数"等多个指数成份股。

回顾券商资管发展历史的四个阶段，2012年是市场高速发展的起点，此时监管思路鼓励创新，借由与银行合作开展通道融资的契机，券商资管迅速做大做强；2016年则是券商资管走向强监管时代的分水岭，此时监管思路转为去杠杆、防风险、杜绝金融脱实向虚，券商资管不得不转型整改，券商资管产品整体规模持续回落。

债券代持变局

操纵价格、博取边际利益、委托申购、代持养券……在近年来监管部门持续整顿之下，这些债券市场上的旧疾几近被市场淡忘。日前，一份裁判文书，透露了此前债券乱象的诸多细节。

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