关于炼石矿业具体是干什么的，风云君在此就不再啰嗦了（原因往下看就知道了），可查看相关卖方报告。

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这看起来再直白不过的表述确暗含一个信息——把炼石矿业忘了吧。

忘掉一段恋情最快的方式就是开启新的恋情。在张老板掌舵下，上市公司运用这招可谓非常娴熟，一个新的故事开始了。

不少上市公司有7年之痒、3年之变。今天的主角曾用名咸阳偏转，可是再强的“偏转”还是熬不过7年之痒，2005年首次出现扣非净利润亏损，随后亏损势头压根刹不住车，净利润连续亏损，2009年一度走到破产重整的境地。

这种基本面和二级市场背离的情况引来一些投资人担忧，《投资者网》就相关疑问近期联系到公司方面，并得到了较为详细答复。

果然如此。

重组完成后的上市公司是否正如卖方报告所言一飞冲天呢？

股东户数及股价

更有意思的是在后头，继续看下文。

公开资料显示，智度股份于1996年上市，原本的主营业务为仪器仪表。2008年开始因经营不善，走向了扣非净利润连年亏损的恶性循环，因而公司在2016年并购了一系列互联网广告传媒子公司，并完成了主营业务的转变。

（二）一飞冲天的概念

值得注意的是，2019年4月27日业绩预告显示，上市公司2019年1月至6月归属于上市公司股东的净利润亏损约5700 万元。其中亏损是加德纳航空贡献利润太少，还是炼石矿业亏损加大？

新的故事开启，上市公司从航空新材料延伸到航空制造领域。

其中收入占比最大为宽体/窄体商用客机应用的零部件，主要客户包括空中客车等企业。

炼石航空（000697.SZ）曾又称为咸阳偏转、炼石有色等。这家1997年3月25日上市的老牌A股公司，堪称A股经典玩法的集大成者：

1、因连续亏损而引入的战略投资者靠卖股票获得十多倍的投资收益，远超最近十年净利润之和；2、同期，通过资产置换方式装入的矿业资产刚过业绩承诺期，业绩立马变脸；3、上市公司花30多亿的成本并购海外航空资产似乎并没有把上市公司从亏损泥潭中救出，最新的业绩预告显示上市公司仍然亏损。

一、大佬进场

2010年，上市公司迎来了第一位骑白马的大哥——上海中路(集团)有限公司（以下简称“中路集团”）。

我们通常将只接筹码不做具体资本运作的称为战略投资者。中路集团以战略投资者的身份仅仅花了1.19亿元的就将上市公司5402万股（占总股本的28.95%）收入囊中，对应每股价格是2.02元。

该重组方案披露，截止2010年12月31日，炼石矿业净资产账面价值为3.09亿元，评估价值为9.06亿元，增值额为5.97亿元，较净资产账面价值溢价刚好2倍。以股份对价的方式发行共计2.9448亿股，占发行后总股本的61.21%，其中，张政获得1.3855亿股。

交易完成后，炼石矿业实控人张政张老板成为上市公司实控人。中路集团持有的5402万股对应的股权比例被稀释到11.23%，成为第二大股东。

2012年1月16日，上市公司向炼石矿业全体股东非公开发行的2.94亿股人民币普通股完成了股份登记手续。2012年3月9日，完成股权变更及相关证券登记，张政持有非公开发行后的上市公司1.3855亿股（占上市公司总股本的28.8%），成为实际控制人。

补充一句，在此次的重组方案中，炼石矿业全体股东（主要是张老板）做的业绩补偿承诺2012年度、2013年度和2014年度归母净利润数分别是5564.71万元、6431.30万元及7351.33万元。炼石矿业是否完成3年的业绩承诺呢？

二、三年之痒

2012年，重组后的第一年业绩答卷貌似还不错。上市公司营业收入2.12亿元，同比增长55.18%，归属净利润4447.96万元，同比增长11.91%。炼石矿业2012年扣非净利润为5693.42万元，完成业绩承诺数的102.31%。

2013年，上市公司营业收入2.26亿元，同期增长6.68%，归母净利润6385.86万元，同比增长43.57%。炼石矿业2013年扣非净利润6751.35万元，完成业绩承诺数的104.98%。

2014年，上市公司营业收入2.44亿元，同比增长7.75%，归母净利润8245.96万元，同比增长29.13%。炼石矿业2014年扣非净利润7937.89万元，完成业绩承诺数的107.98%。

2015年，上市公司营业收入1.55亿元，同比下降36.4%，归母净利润5978万元，同比下降27.5%。扣非净利润2788万元，同比下滑62.7%。

炼石矿业2015年营业收入1.55亿元，同比下降36.2%，净利润3707万元，同比下滑57.6%。

随后，上市公司的扣非净利润就如长江之水向东流不回头，扣非净利润连续亏损，2016年亏损4839万元，2017年亏损2.19亿元，2018年亏损2.11亿元。

三、“五星”客户

2012-2015年期间，龙门钢铁为上市公司贡献1.2-1.5亿元的销售额，占销售额的5成以上；2012-2014年，华东物资每年的采购额8-9千万元，占销售额的近4成。炼石矿业对这两个客户的销售占比高达99%，其中玄机值得揣摩。

其一，与2008-2010年的主要客户对比，发现炼石矿业的客户变动非常之大，这显然与绝大部分矿业公司相对较稳定的客户关系情况不符；

其二，如果是正常的供需合同，突然停止显然不符合买卖双方的利益，对买方而言势必要重新寻找供应商，并且存在试料等情况；

其三，炼石矿业失去主要大客户后，貌似并不急切，似乎也并不想挽留大客户，这明显有悖于正常的企业经营行为；

其四，在2015年以后出现的几个客户中，洛南县恒丰非金属矿业有限公司（以下简称“恒丰矿业”）的经营范围是灰石开采、加工、销售，尾矿回收(硫、铁、铅)及销售，并没有涉及炼石矿业的主要产品“钼精粉”，换言之，要么是恒丰矿业超范围经营，要么是“帮人走账”；此外，为炼石矿业在2016年贡献520万销售收入的哈尔滨亿松商贸有限公司（以下简称“亿松商贸”）成立时间是2015年3月18日，注册资本50万元。

四、近28亿并购加德纳航空

2017年4月12日，上市公司披露重大资产重组方案，以3.26亿英镑（折合人民币约为27.93亿元，汇率为1英镑兑人民币8.5686元）的价格收购加德纳航空100%股权。

由此，导致上市公司当期产生21.77亿元的商誉。

重组方案做了个假设，交易完成后，上市公司营业收入规模预计会出现较大增长。假设2015年1月1日为交易交割日，那么，2015年度模拟合并营业收入预计将从1.55亿元增加至13.07亿元，归属于母公司净利润预计将从5978.08万元增加至1.93亿元。

值得注意的是，加德纳航空很高，2014年、2015年以及2016年前10个月资产负债率分别高达78.26%、68.22%、65.88%。

2016年前10个月，净资产只有3.65亿元，而交易价格却高达27.93亿元，溢价6.65倍。

其一，2014年与2015年比较发行，营业收入相差不大，但是营业利润以及净利润却相差非常之大，见下方截图：

2014、2015年营业收入分别是11.76亿元、11.52亿元，但是，营业利润却相差1倍，分别是0.54亿元，1.07亿元，净利润也相差近1倍，分别是0.72亿元，1.34亿元。

其二，加德纳航空经营活动产生的现金流净额长期为负值，2014、2015以及2016年前10个月，分别是-0.99亿元、-2.51亿元、-2.24亿元，见下方截图：

其三，傍上民航巨头。加德纳航空的主要客户是空客，而后者连续3年是其第一大客户占销售收入的60%以上。见下表：

Airbus，中文名称“空中客车公司”，是全球最大的两大民用飞机制造商之一，民用飞机订单占全球市场的一半。2017年营业收入高达736.28亿美元。众所周知，Airbus的供应商体系有着极其严格的审核标准，并且审核周期较长。

2017年5月11日，上市公司通过成都银行向成都双流兴城建设投资有限公司（以下简称“兴城投资”）借款18亿元人民币（期限不超过12个月，借款利率为6.37%/年）用于收购加德纳航空。此外，2017年5月31日，上市公司还向StarSpaceInvestmentLP（以下简称“星空投资”）基金借款1.6亿美元，贷款期限至2018年4月30日，年利率为8%。

两笔贷款全部用于收购加德纳航空股权。简单测算，18亿人民币及1.6亿美元的1年贷款利息就接近2亿元人民币。换言之，上市公司为收购加德纳航空又增加了2亿的成本。

到2018年4月26日仍然没有募资成功，上市公司只得将贷款展期。上市公司向兴城投资、成都银行的贷款金额为16亿元人民币（此前偿还了2亿元），展期到期日为2019年5月3日，展期固定利率6.37%/年。上市公司向星空投资贷款金额为1.35亿美元（此前偿还了2500万美元），展期期限最长至2019年4月30日，展期利率10%/年。

前后两次贷款，上市公司至少多花了2.5亿的成本，这可都是真金白银啊！至于什么时候能赚回来，你猜！

2018年10月30日，非公开发行募集资金才得以完成，四川发展国瑞矿业投资有限公司（以下简称“国瑞矿业”）、四川富润企业重组投资有限责任公司（以下简称“富润投资”）以14.26元/股的价格分别认购5596.80万股、5596.80万股（限售期12个月）。

距离1.1亿股的解禁还有4个月时间，截止2019年6月6日，上市公司的收盘价是10.66元，国瑞矿业和富润投资的账面浮亏超过25%。

五、炼石矿业变脸

六、股东遁走

2015年5月11日，牛市进入最后的疯狂阶段。上市公司发布公告称，中路集团大宗交易和集中竞价交易在5月6日--5月8日共计减持2605万股，减持完成后，中路集团还持有公司股份2797万股，占总股本的4.9975%，持股比例低于公司股份总数的5%，不再是公司持股5%以上的股东。无需再发布减持公告。

2015年半年报显示，中路集团持股数下降至1073.60股，换言之，2015年5月份中路集团共计减持3770.4万股。

根据当时34-37元/股的价格以及大宗交易数据测算，中路集团在2015年5月份的减持3770.4万股套现金额至少12亿元，而甩卖5402万股全部套现金额至少在13.50亿元以上。

2010年以1.19亿元的成本受让全部5402万股，时隔5年时间，中路集团得12倍的投资回报，陈老板赚得堪称盆满钵满。

2019年3月13日晚间，上市公司发布公告称，控股股东张老板以大宗交易的方式将持有的1340万股（占总股本的1.9952%）股份转让给国瑞矿业。转让后，张老板的持股比例下降至19.0292%，仍是控股股东。

该笔交易张老板套现1.91亿元。

《不一样的风云早报 | G20峰会传来多个重磅消息！（7.01）》

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