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• 1,银河证券通信行业2021年度策略：新基建乘势上 5G周期景气长

银河证券通信行业2021年度策略：新基建乘势上 5G周期景气长

来源：银河证券

通信 2021年度策略报告

◆行业新价值：5G建网高峰释放主设备与光模块巨大增量价值。

◆行业新方向：网络设施扎根，物联网与工业互联网开花。

◆通信行业季度业绩持续好转，估值位于历史40％分位，目前或为行业高性价比投资机遇期。

◆投资建议：2021年推荐5G新基建和物联网。

+核心观点

行业新机遇：通信乘新基建东风，5G周期景气拉长。“新基建”多次受重点强调，通信行业受益于超半数领域，正值风口。移动通信兼具周期与成长属性，5G开启加大景气上升斜率。截至11月底，我国5G基站已超70万站，2021年预计建设90万以上宏基站。5G特性要求小基站覆盖密度提高，有望拉长5G建设景气周期。

行业新价值：5G建网高峰释放主设备与光模块巨大增量价值。5G网络是未来5年内信息领域最重要建设项目，投资额有望超过1.2万亿元，且在“十四五建议”中获明确强调。2020年三大运营商的5G资本开支同比大幅增长，占全年资本开支预算50％以上，2021年预计延续资本开支高增长，未来两年主设备需求或迎高峰期。光模块广泛用在传输网和无线网中，明年需求或再迎爆发。

行业新方向：网络设施扎根，物联网与工业互联网开花。互联网基建和数据流量爆发提升数据中心景气度，我国数据中心对标国外仍有较大发展空间，未来有望持续受益于新基建建设。物联网为万物数字化之刚需、连接增长转向价值爆发。工业互联网为大连接下之价值蓝海，获政策持续推动，设备商积极布局，各领域应用价值静待挖掘。

通信行业季度业绩持续好转，估值位于历史40％分位，目前或为高性价比投资机遇期。通信行业指数（SW通信）在2020年4月前表现较好，后逐渐落后于大盘。单季度来看，2020Q1受益疫情拖累行业整体业绩低迷，Q2回暖明显，Q3仍保持较高增速。当前行业PE估值约为40倍，位于历史40％分位。随着5G周期推进，未来估值有望上修，结合整体业绩处于高速爬坡阶段，目前或为行业高性价比投资机遇期。

风险提示：5G建设不及预期的风险；运营商资本开支不及预期的风险；IDC发展不及预期的风险；贸易摩擦加剧的风险。

投资建议

2021年推荐5G新基建和物联网。（1）5G与新基建建设：2020年开始进入5G建设加速期，主设备商受益确定性强，建议关注中兴通讯（000063）和烽火通信（600498）。光模块需求受益于数通和电信市场双重景气，建议关注光模块及光器件封装厂商中际旭创（300308）、光迅科技（002281），天孚通信（300394）和新易盛（300502）。数据中心行业景气度高，建议关注宝信软件（600845）、数据港（603881）与光环新网（300383）。（2）物联网与工业互联网应用：物联网连接数量增长是行业价值量爆发的基础，建议关注受益于物联网经营的运营商中国联通（600050）、传输设备商中兴通讯（000063）和烽火通信（600498）及物联网模块厂商移远通信（603236）与移为通信（300590）。

表：部分重点推荐公司

资料来源：wind，中国银河证券研究院整理

风险提示

5G建设不及预期的风险；运营商资本开支不及预期的风险；IDC发展不及预期的风险；贸易摩擦加剧的风险。

+推荐主设备、光模块、新基建和物联网

今年以来，通信行业指数（SW通信）在2020年4月前表现较好，后逐渐落后于大盘。通信行业2019年度ROE较2018年略有回升，但从历史来看整体盈利能力仍处低位。

单季度来看，2020Q1受益疫情拖累行业整体业绩（剔除ST标的）低迷，Q2回暖明显，Q3仍保持较高增速。基金持仓方面，2019年底起基金仓位提升明显，2020Q2与Q3有所下降。

行业估值方面，整体PE-TTM当前值为39.96，位于历史40％分位点，整体估值处于中等偏下水平。历史来看，每代通信系统商用开启后一年左右突破历史中位数估值（约42x PE），并延续2年左右至建设中后期。5G通信自2020年6月发放牌照，10月底正式商用来看，2021年起行业整体估值或具有较大向上动力。

5G与新基建建设：2019年为我国 5G 商用元年，2020年开始进入5G建设加速期，主设备商受益确定性强，建议关注中兴通讯（000063）和烽火通信（600498）。此外，光模块需求有望随 5G 建网周期的开启而增加，建议关注光模块及器件封装厂商中际旭创（300308）、光迅科技（002281），天孚通信（300394）和新易盛（300502）。数据中心建议关注宝信软件（600845）、数据港（603881）、光环新网（300383）与科华恒盛（002335）。

物联网与工业互联网应用：物联网连接数量增长是行业价值量爆发的基础与必备条件，建议关注受益于物联网经营的运营商中国联通（600050）、传输设备商中兴通讯（000063）和烽火通信（600498）及物联网模块厂商移远通信（603236）与移为通信（300590）。

（1）中兴通讯（000063）

公司受益于5G建设，2020年前三季度实现营业收入741.29亿元，同比增长15.39％；实现归母净利润27.12亿元，同比下降34.30％；实现扣非归母净利润14.46亿元，同比增长103.59％。公司募集资金收购中兴微电子少数股权，强化5G芯片设计环节竞争力，保障未来市场竞争力与盈利能力。公司在运营商、政企和消费者业务均发力，5G时代有望充分受益。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.02/1.19/1.37元/股。

（2）中际旭创（300308）

公司受益于国内外数据中心客户资本开支的增长和数据中心建设推进，及国内5G网络建设投入，2020年前三季度实现营业收入52.05亿元，同比增长58.49％；实现归母净利润6.00亿元，同比增长67.62％；实现扣非归母净利润5.20亿元，同比增长58.33％。数通市场建设回暖叠加电信5G网络建设启动带来光模块旺盛需求，公司作为光模块龙头有望凭借技术积累与产品交付优势持续享受行业发展高景气度。公司发行可转债募资用于研发新一代光通信技术与产品、扩大公司高端光模块产能及优化公司财务结构，并实施第二期限制性股票激励计划，包括中层管理人员及核心技术（业务）骨干共149人（含控股子公司）。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.18/1.63/2.00元/股。

（3）中国联通（600050）

提速降费阵痛期后公司实现业绩稳健增长，成本费用管控持续见效，期间费用率小幅降低。2020年前三季度公司实现营业收入2253.55亿元，同比增长3.79％；实现归母净利润47.84亿元，同比增长10.84％，实现扣非归母净利润49.48亿元，同比增长24.70％。公司基础移动业务发展质量改善，创新业务（政企与产业互联网等）收入持续增长，叠加5G网络共建共享降低成本，联通或展现运营商最大业绩弹性。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.22/0.28/0.32元/股。

（4）信维通信（300136）

公司为泛射频类产品龙头，充分受益于终端销售旺盛与通信器件需求提高。2020年受新冠疫情影响导致大客户新品延后，传统旺季Q3利润略微下滑。2020年前三季度公司实现营业收入43.40亿元，同比增长21.41％；实现归母净利润7.46亿元，同比下降9.91％；实现扣非归母净利润7.03亿元，同比下降5.36％。公司持续研发打造技术驱动型企业，新产品型号市场份额稳定提升。未来随着5G手机和无线充电渗透率提升，高价值量的5G天线与射频器件叠加无线充电模组出货增加或将有助于公司维持较高毛利率。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.36/1.80/2.20元/股。

（5）新易盛（300502）

受益于数据中心市场的高速发展及5G网络建设的加速，公司中高速率产品出货量持续增长，公司单季度业绩创近年新高。2020年前三季度公司实现营业收入14.37亿元，同比增长86.38％；实现归母净利润3.42亿元，同比增长157.06％；实现扣非归母净利润3.33亿元，同比增长164.47％。公司通过募投项目加大高速率光模块产能，充分把握市场需求带来的业绩高弹性机遇。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.25/1.74/2.14元/股。

（6）天孚通信（300394）

数据中心与5G网络带动光模块需求爆发，公司受益于与之配套的无源器件与封装环节。2020年前三季度公司实现营业收入6.57亿元，同比增长71.24％，归母净利润2.14亿元，同比增长69.90％。扣非归母净利润1.99亿元，同比增长75.33％。公司持续投入打造产品研发、高效运营和规模量产能力，国内外优质客户认可保障市场地位。公司募投项目重点加码高速光引擎和配套产品的开发，并参与多个客户400G/800G产品的研发。公司收购天孚精密和北极光电补充多个关键部件产品线。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.36/1.84/2.31元/股。

（7）光迅科技（002281）

受新冠疫情影响，公司一季度业绩下滑较为明显，但二三季度持续高增长。2020年前三季度公司实现营业收入42.52亿元，同比增长9.14％；实现归母净利润3.89亿元，同比增长46.39％；实现扣非归母净利润3.64亿元，同比增长52.23％。公司持续实行降本增效措施下，毛利率改善较为明显。获益于丰富产品线与高端新产品良率改善，公司今年全年净利增速有望达到新高。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.70/0.85/0.98元/股。

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