当前资本市场，IPO提速，再融资受限，重组借壳监管趋严，ST股、壳股以及问题股的生存空间将被大大压缩。在国内A股旅游企业中，除了今年内又是退市、又是向深交所发起诉讼的*ST新都戏过多以外，因扣非净利润连续10年亏损、被深交所发出退市警示的*ST东海A，今年的戏份亦不少。先是宣布停牌重组，而在重组失败后不久却获股东亿元增持。

照此下去，年中业绩也不错的ST东海A或许能顺林规避被暂停上市风险，但关于公司资产重组的承诺，不知何时才能兑现。

摘帽旅企的复苏启示

因此，在证券市场的所属商业板块中，国旅联合虽带有“旅”字，却也区分于中青旅、西安旅游等旅游板块旅企，而是属于文化传媒板块。

董事会上，公司董事柳俊涛及独立董事赵曼、唐国平、冷明权均对重组议案投出弃权票。

作为老牌酒店企业，*ST东海A也直言，南中国大酒店由于修建时间较早，受整体规划、房型设计、硬件设施等条件的限制，市场竞争力逐步降低，致使公司长期以来存在资产总额较小、营收规模较低、经营业绩单薄的情况，抗风险能力较弱。

一是ST凯撒。在出境游受阻的当下，凯撒旅业早已开始了新市场的布局尝试。在凯撒旅业的年报中，“海南”“三亚”等字眼频繁出现，反映出了这一昔日出境游巨头，正押宝海南及免税市场。

但自2018年年底起，腾邦国际出现流动性危机，而到了2019年8月前后，其债务危机全面爆发，自此，股价就已开启“跌跌不休”模式，其并在2020年5月正式披星戴帽，改名*ST腾邦。

在8月13日公布的弃权理由中，赵曼、唐国平两名独立董事均提及*ST东海A不具备支付与偿债能力。

大环境影响与自身经营困境，共同引发了上市旅企的戴帽ST频频。何为ST？其指境内上市公司经营连续两年亏损，被进行退市风险警示的股票。

在景区类上市旅企中，西域旅游虽作为新疆旅游公司中的头部，得以上市，但相比起黄山旅游、丽江旅游等老牌旅企，*ST西域资产规模小，抗风险能力及管理能力也更弱，极为依赖外地游客。

重组困难户路在何方

在此主营业务发展背景下，大东海的盈亏出现的一显著特点就是，营业外收入成为其盈利的关键因素。2008年、2010年、2012年、2014年分别盈利43万元、68万元、213万元、250万元时，营业外收入分别为116万元、375万元、130万元、322万元。2009年、2011年、2013年、2015年分别亏损300万元、528万元、220万元、748万元时，营业外收入则分别为37万元、41万元、13万元、166万元。从其盈亏规律可以看出，盈利年度的营业外收入均在百万元以上，而亏损年度的营业外收入比较少。

显然，上市旅企戴帽ST并非终局，ST如同一场验证上市公司免疫力与“体质”的重感冒，不能终身免疫，一旦“体质”不佳，便会卷土重来，甚至越演越烈。因此，对于上市旅企而言，短时的摘帽并不能真正松一口气，找准方向，提升自身实力，才是真正摆脱ST的良方！

资料显示，*ST东海A主要从事酒店住宿和餐饮服务，主要运营1992年建成的南中国大酒店，该酒店为三亚最早的酒店之一。自1997年上市以来，*ST东海A始终在ST和*ST之间“反复横跳”。在2018年摘帽后，2020年*ST东海A的营收仅1551万元且净亏损1156.79万元，触发退市风险警示，再度披星戴帽。而在未受新冠肺炎疫情影响的2019年，*ST东海A营收为2593.54万元，同样未能达到如今上市公司主营业务收入需高于1亿元的规定。

2019年-2020年，朗培教育实现营收2.09亿元和1.34亿元，净利润为1690.54万元和842.29万元，远高于*ST东海A。截至今年3月31日，朗培教育资产合计1.37亿元，负债1.11亿元，资产负债率高达80.87%。

上市20余年，连续亏损10年，作为上市企业，这样的业绩还能立于A股市场，实属难得。但对于企业而言，连年亏损，濒临退市，这样的业绩是无法长期对股市交代的。

公告显示，8月13日*ST东海A召开董事会，包括《关于公司与罗牛山签署附条件生效的<股权转让协议>的议案》、《关于公司与罗牛山签署附条件生效的<盈利预测补偿协议>的议案》、《重大资产购买报告书(预案)》等多个重要议案均未获通过。

上市20余年，亏损被戴帽

这么看来，完成此次1亿元增持之后，2017年底结束的三个月以内，*ST东海A或将又有一波重组大戏在等待上演，至于能不能最终兑现承诺，尚不得知。但能明确的一点是，对比漫长的重组，*ST东海A首先需要做到的是在2017年实现盈利、摆脱掉被退市风险。

董事柳俊涛弃权理由则包括：该股权投资超出公司经营范围，不符合公司章程13条规定；未提前两日发出书面会议通知及材料，不符合公司章程116条规定。

来源链接：
http://www.szse.cn/disclosure/listed/bulletinDetail/index.html？
7ba239f6-3340-4647-8ffc-62756f8f8e04

根据公司日前发布的2017年上半年业绩预告，公司报告期内仅实现净利润150万元至190万元。

业绩方面，自2000年以来，*ST东海A亏损已是常态，公司曾在2005年因连续亏损被实行退市风险警示，而在今年，*ST东海A再次因连续两个会计年度经审计的净利润为负值“戴帽”。

公司近年主要资产结构变化如下图：

2014年6月7日，罗牛山承诺：自大东海公司股东大会审议通过变更该项承诺之日起三年内，罗牛山将积极寻求重组方对大东海进行资产重组。资料显示，上述事项已于2014年6月27日经大东海股东大会审议通过。这就意味着，重组承诺的最后期限为2017年6月27日。

然而，公告显示，因公司没有足够的债务偿还能力，相关风险无法控制，重组条件欠成熟，且《关于<海南大东海旅游中心股份有限公司重大资产购买暨关联交易报告书（预案）>的议案》等 12 项议案，均未获得董事会审议通过，经审慎考虑，并与相关方沟通，决定终止本次重大资产重组。

此前，深交所曾对*ST东海A2016年年报进行问询，同样质疑了此次并购重组的资产与公司经营范围的关联及业务协同作用。彼时董事会则回复称：重组可拓展业务，增加利润增长点。

这其中，西藏旅游调整了公司业务的发展战略，短期内不再将酒店运营业务作为主要业务板块以避免同质化竞争。因此，其改变了募集资金的用途，将大笔流动资金在扣除发行费用和前期对景区项目的投入后，以银行结构存款的投资，产生大额投资收益，最终影响了公司利润总额。

而对朗培教育而言，相关业务是否会受到影响？在业绩会上，亦有投资者对朗培教育实际经营状况提出疑问，但公司方面亦未明确回应。任文萍表示，“标的公司的详细财务数据及相关分析将会在本次重组报告书中进行披露。”

*ST东海A(000613)21日发生一笔大宗交易，成交价格12.90元，与当日收盘价相等，成交量500万股，成交金额6450万元。本次大宗交易买卖双方分别为国金证券股份有限公司北京建外大街证券营业部和光大证券股份有限公司深圳新园路证券营业部。

每日经济新闻记者注意到，8月14日，公司发布了终止本次重大资产重组的公告，公司原拟以现金方式收购罗牛山持有的海南罗牛山实业有限公司（以下简称“罗牛山实业”）100%的股权，罗牛山实业持有三亚农村商业银行股份有限公司6.91%的股份。本次交易完成后，公司将持有罗牛山实业100%的股权，罗牛山实业将变更为公司的全资子公司。

不过，值得注意的是，8月19日，公司发布2017年半年度报告，报告期内，公司实现主营业务收入1509.63万元，增幅为25.15%；实现净利润171.93万元，增幅为898.85%。

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