西甲除了巴塞罗那之外，另1支西甲传统劲旅马德里竞技现在也是陷入财困，根据西班牙当地媒体报道的消息，马德里竞技现在已要求5位主力球员减薪，包括前锋格林兹曼，但这位31岁法国国脚拒绝减薪，马德里竞技方面可能会让他坐冷板凳，避免触及租借合同中的买断条款，等明年夏天还可以退还给巴塞罗那。

据报马德里竞技要求门将奥布拉克、2位中场科雷亚、勒马尔，以及2位前锋若奥·菲利克斯、格林兹曼能接受减薪，帮助俱乐部度过时艰。其中勒马尔已接受减薪40%，至于奥布拉克不仅同意大幅减薪，并接受延迟发薪的日期。

上述要求减薪的5人之中，格林兹曼的情况最复杂，他去年夏天从巴塞罗那租借回马德里竞技，税后年薪已由1,600万欧元减少至1,200万欧元，马德里竞技现在再要求格林兹曼减薪至840万欧元年薪。不过，这位法国国脚拒绝答应减薪，并指马德里竞技已经为他完成注册，就必须履行之前签订的合同。

根据马德里竞技的租借格林兹曼的合同条款，如果格林兹曼2个赛季租借期上场比赛超过50%马德里竞技的正式比赛，包括本赛季每次上场比赛都超过30分钟，马德里竞技就必须在明年夏天用4,000万欧元买断格林兹曼。

马德里竞技为避免格林兹曼成为俱乐部的长期经济负担，可能大幅度减少他的上场比赛时间，熬完本赛季就可以退货甩掉这个大包袱。

来源：环球时报

【环球时报记者 晨阳】“美国散户抱团大战华尔街”导致白银市场一度陷入疯狂状态。鼓吹白银价格被低估、零售网站上的银条供不应求、美国芝加哥商品交易所宣布提高白银期货交易保证金……这一切都让人想起发生在40年前的那个惊心动魄的“白银星期四”。当年的全球首富试图操纵白银市场，但贪婪的欲望最终让他和背后的整个家族折戟沉沙。

初次试探

20世纪五六十年代，美国得克萨斯州的石油巨头亨特家族是当时全球最富有的家族之一。据说，传奇的家族第一代领袖H·L·亨特用赌博赢来的钱购买了自己的第一个油田，并靠得克萨斯州东部的钻井业发了财。等到1974年他去世时，亨特家族的总资产已经高达10亿美元。他的儿子纳尔逊·亨特和威廉·亨特等人不仅继承了老亨特的财产，也遗传了他的赌性，这为后来震动世界的“白银星期四”埋下伏笔。

亨特家族于20世纪70年代初，在传统石油业务遭到重大打击——原先该家族在利比亚投资的油田可以得到超过40亿美元的丰厚利润，但卡扎菲于1971年开始收回石油资源的主导权，亨特石油公司与壳牌等西方石油巨头试图阻拦，结果它们在当地的业务被强行国有化。

遭此重创后，亨特家族开始“思变”。对于大宗商品交易商而言，当时的整体环境的确算不上友好。美国仍在石油危机的泥潭中挣扎，通货膨胀率常年保持在10%以上。以往被视为通胀对冲工具的股票等金融资产也受损严重，很多投资者都把希望寄托在贵金属上。但在1974年之前，美国法律规定私人拥有或交易黄金是非法的，因此白银是当时最受青睐的财富象征和保值资产。

亨特家族抓住了这个机会。1973年，他们以每盎司2美元的价格大肆购买白银。当年12月，亨特家族已成为世界最大的白银持有人之一。出于对美国政府的不信任，亨特兄弟用3架专机将这些白银运到瑞士的个人金库中。但亨特家族的疯狂采购让白银价格在数月内攀升至每盎司6.7美元，拥有5000万盎司白银储备的墨西哥政府忍不住出手套利，一举将银价压回每盎司4美元。

骑虎难下

虽然亨特家族对白银市场的初次试探获利不多，但他们意识到投机比开采石油积攒财富的速度要快得多。当时美国对投机行为的处罚极轻，更助长了他们的冒险心理。1977年，纳尔逊·亨特和威廉·亨特决定拿大豆期货试水。他们动用整个亨特家族的力量，控制了当时所有大豆期货合约数量的40%，并从中牟利达1亿美元，而美国监管机构却对此毫无办法。

受此鼓舞，亨特兄弟开始更大规模的豪赌。总结之前的教训后，亨特家族拉拢财大气粗的沙特王室共同大肆购进白银。经过他们的疯狂扫货，白银价格从1979年初的每盎司6美元飙升同年夏季的11美元，随后还在不断突破纪录：20美元、30美元……1980年1月21日，白银涨到历史最高价：每盎司50.35美元。更夸张的是，亨特家族掌握着1.2亿盎司的白银现货和5000万盎司的白银期货，他们与合作伙伴持有的白银在峰值时占到全球私人白银持有量的77%。借助这样的超级垄断地位，1980年初，白银价格每上涨1美元，亨特家族的账面财富就能增加1亿美元，纳尔逊·亨特更借此登上全球首富的宝座。

白银价格的疯涨，对全球都造成巨大冲击。休斯敦大学的皮尔荣教授回忆说：“人们在梳妆台的抽屉和沙发垫子上搜遍含银的硬币，把它们熔化了出售。”在印度，银饰是新娘嫁妆的传统组成部分，但面对疯狂的银价，印度家庭也纷纷把嫁妆里的这些银饰卖出去。就连奢侈品珠宝商蒂芙尼也在《纽约时报》刊登广告，不具名地批评亨特家族：“任何人囤积价值数十亿美元的白银，让其他人高价购买银制品，这是不合情理的。”

同样受到冲击的还有工业用银。例如摄影摄像使用的胶片需要含银化合物，银价飞涨让摄影行业怨声载道，甚至一度连医院X光机使用的胶片都无法保证。

但此时亨特家族也处于骑虎难下的处境。他们购买这些白银时只有约10亿美元是自有资金，其余绝大多数都是从20多家美国银行、华尔街投行获得的融资。亨特家族惊恐地发现，市场上不断出现的白银新货源（包括民众出售的银制品），让维持白银高价的难度越来越大。为维持对白银市场的垄断，纳尔逊·亨特已被迫向银行高息借贷，每月仅支付利息就要花费几百万美元，眼看着操纵银价已变成一场烧钱的游戏。

一朝崩溃

白银市场的疯狂让美国监管机构也感到恐慌。1980年1月7日，纽约商品交易所专门针对亨特家族出台“白银规则7号”，美联储主席沃尔克也决定大幅度紧缩银根，提高贷款的难度。但在此后两个月内，亨特家族又从银行借进8000万美元，相当于同期美国新增贷款的10%！

眼看亨特家族油盐不进，纽约商品交易所紧急颁布临时规定：禁止建立新的白银期货合约，只允许旧合约的平仓。这意味着亨特家族再也无法从期货市场上买进任何白银。压死骆驼的最后一根稻草来了：短短几天内，银价就跌到30美元左右。

由于亨特家族是抵押借贷买银，当抵押的白银价值缩水时，银行要求他们提供更多的抵押品，但此时亨特兄弟已无力在3月26日的最后期限前提供足够资产。恐慌的一幕发生了：1980年3月27日星期四，银行开始强行出售亨特家族抵押的白银期货，其他华尔街投行闻风而动，白银价格瞬间崩溃。当天银价“腰斩”到每盎司10美元左右，亨特家族也瞬间从全球首富变成“全球首负”，背上约17亿美元的债务。

然而“白银星期四”带来的冲击远没有结束。那些放贷给亨特兄弟的银行和华尔街投行眼看也要因无法回收巨额贷款而被拉下水，美国金融界形容说，这是“自1929年10月以来的第一次大恐慌”。亨特兄弟更是威胁说，如果美国政府不肯施以援手，他们将抛卖手里的6500万盎司白银现货，让市场彻底崩溃。最终，美国政府被迫拨出10亿美元的长期贷款来拯救亨特家族免于沉沦。

即便得到美国政府的救助，亨特家族最终也元气大伤。1988年亨特兄弟在民事诉讼中被裁定需要对操纵白银市场负责，并被勒令向在该事件中遭遇巨大损失的秘鲁矿业公司支付1.34亿美元的赔偿。兄弟二人就此宣布破产。

“白银星期四”带来的惨痛教训也让各国政府对操纵期货市场牟利的投机行为倍加警惕。但贪婪的投机者仍在前仆后继。1996年，日本住友商社就因号称“铜先生”的滨中泰男企图操纵国际铜期货市场而损失超过数十亿美元。

与基本面、资金面对10年期国债收益率的影响不同，30年这种超长期限的收益率会额外受到情绪的影响。

1）当基本面或资金面变化时，10年期国债收益率所受的影响应大于30年期品种。经验上，10年期与30年期国债收益率的走势非常相关，无论二者是共升还是共降，其趋势大多是由传统的基本面或资金面决定的。当然，从超长期利差（10Y-30Y）与经济名义增长之间的反向经验看，10年收益率的波动要相对更大，这与10Y国债期限更短及期限更具标杆性有关。

2）但亢奋的情绪有时候会让30年期国债收益率表现得更加激进，甚至与10Y收益率背道而驰。若在某个阶段，投资者对债市的情绪极为乐观，这时投资者会大幅拉长久期，这导致10Y-30Y收益率利差明显下降，2016年上半年便是一个典型的例子（10Y稳定，30Y下行），而且，30Y收益率被爆炒的现象在最近两年尤为猛烈，因为我们看到，当前的收益率水平远低于2020年年末，但10Y-30Y利差水平却与当时相仿。

无风不起浪，这种亢奋的情绪总是有起源的。

1）资产荒应该是这种情绪出现的必然条件，高昂的广义基金负债是这种情绪的物理表达。历史上，数次超长期限利率债被爆炒的时期，都出现在资产荒的情境之下，即宽信用但经济收缩的状态之下（2016年、2019年、2021年及2022年），一个进一步的共性是，这些无处可去的资金进一步通过广义基金回流金融体系，因此，我们会看到：历次30年国债被爆炒之时，至少债券型基金的规模增速不低。

2）其机理也相对简单。一方面，资金结构永远是先行的，广义基金在偌大的规模和收益压力之下，被挤向更高的利差和更长的期限之上；另一方面，收益率有了异动，也就有了故事，经济长期受压这个故事本就是经久不衰的，在这个时刻拿出来，进一步加强了30年国债的情绪价值。

历史上，超长期期限利率债的爆炒很难自然结束，必须要靠基础利率去选择方向才能化解。

1）经验上，这种看多情绪的化解有两个结束方式。其一是银根紧缩利率上行，这个环境本就是个压低超长期期限利差（10Y-30Y）的过程（譬如2016年），这时基础利率的上升就给予了过低的超长期限利差一定的合理性；其二是货币突然再次宽松，基础利率转头向下，这时，随着更短期限收益率的空间被打出来，拥挤且久期过长的交易通道也随着就此化解（如2019年）。

2）资产荒是30年期国债的一个良好的安全边际，拉长期限在短期来看问题不大，交易型账户建议随利差波动而低买高卖。在当前的基本面背景下，货币宽松和资产荒应该呈愈演愈烈之势，这导致10Y-30Y的利差至少不会就当前50bp-60bp这个波动区间进一步上升，因此，在未来一年左右的时间内，30年这种长期限品种的安全边际都在，只是我们在交易时，稍稍兼顾利差在该区间的表现就好，譬如当前这个利差降到了区间的中低位，在此位置，我们需要对买入30Y国债的策略稍稍谨慎一些。

风险提示：疫情反复超预期，地缘政治冲突超预期。

（作者杨为敩系国元证券宏观组负责人）

有没有适合普通人的，不需要高深的金融知识和长时间的投入，就能战平或战胜市场的操作？作为个人投资者虽然在资源和信息获取、专业知识经验、决策执行方面存在劣势，但没有投资者和同行比较的压力，保持平常心，知己知坑，踏入阳关大道。

最简单的就是买指数基金（标普500、上深50、沪深300、纳斯达克100、创业板指等），指数基金涨跌表现反映了整个市场的状况，当国家经济国力增长时，市场整体上升，指数基金也会增长，你买了大概率能赚钱。

基金公司常见费用(大概2.5%)，这里相当于场外基金(支付宝、天天基金等)：

管理费：0.5%~1.5%(每年)

托管费：0～0.5%每年)

申购费：(0～1.5%) 根据买入金额一次性扣除

赎回费：(0～1.5%) 根据持有天数不定

当然，我更推荐场内基金，无上述费用，只有交易时不到0.1%的手续费。

其他常见大类资产长期收益：

永久组合

我们有没有一种更省心的方法，即：安全(在任何经济中盈利)、稳定、简单，《哈利·布朗的永久投资组合》这本书里提出了一种叫“永久组合”的资产配置方法：

• 25%配置股市，包括成长型股票、房地产和资源股，以期在繁荣时期获得巨大收益。
• 25%配置于长期国债，它会在繁荣时期和通货紧缩时期表现良好。
• 25%配置于现金和短期债券，以对抗银根紧缩或衰退时期。
• 25%配置于贵金属（如黄金），以在通货膨胀时期提供保护。

永久投资组合的目标：长期实现稳定的投资回报和风险控制。

永久投资组合的特点：投资比例固定，需定期(每月或每年)进行再平衡，以保持资产配置比例的稳定性。

股市配置

常见的几个标准普尔500指数基金

• ❑先锋标准普尔500指数共同基金（Vanguard S&P 500 Index Mutual Fund）（基金代码：VFINX）。
• ❑道富SPDR标准普尔500 ETF基金（State Street S&P 500 SPDR Exchange Traded Fund）（基金代码：SPY）
• ❑安硕标准普尔500 ETF基金（iShares S&P 500 Exchange Traded Fund）（基金代码：IVV）。

常见的几个股票市场整体指数（TSM）

• ●先锋股票市场整体共同基金（Vanguard Total Stock Market Mutual Fund）（基金代码：VTSMX）。
• ●先锋股票市场整体ETF基金（Vanguard Total Stock Exchange Traded Fund）（基金代码：VTI）。
• ●安硕罗素3000指数ETF基金（iShares Russell 3000 Index Exchange Traded Fund）（基金代码：IWV）。

当然标普500可根据个人爱好换成沪深300，中证500，中概股指数等。

长期国债配置

美国、中国长期国债为主，可抵御股票投资风险，例：2008秋股票市场下跌37%，债券上涨30%。2011美国股市上涨1%，债券上涨33%。

现金和短期债券配置

此配置以活期存款和1～6个月的短期货币基金、国债为主。

• ●安硕短期国债交易所交易基金（iShares Short Treasury ETF）（基金代码：SHV）。
• ●富达国债货币市场基金（Fidelity Treasury Money Market）（基金代码：FDLXX）。
• ●SPDR短期国债交易所交易基金（SPDR Treasury Bill ETF）（基金代码：BIL）。

贵金属配置

黄金为主，买入实体黄金或与其相关的基金。

全天候组合

桥水基金最著名的投资策略

• 55%政府债券：15%十年期美国债券、40%三十年期美国债券
• 30%股票：18%美国大盘股、3%美国小盘股、6%其他发达国家股票、3%新兴市场国家股票
• 7.5黄金
• 7.5大宗商品

全天候投资策略的目标：抗通胀抗风险。

全天候投资策略的特点：针对经济变化和通胀变化设计。

斯文森组合

此策略由耶鲁大学投资管理人员大卫·斯文森提出的一种投资组合理念。

全天候投资策略的目标：保证长期高回报，侧重股权股票。

全天候投资策略的特点：通过多元化投资(6种)来实现投资组合的稳健增长和风险控制。

• 50%股票：20%美国大盘股、20%其他发达国家股票、10%新兴市场国家股票。
• 30%债券：15%三十年期美国债券、15%通胀保护债券。
• 20%房地产信托基金(REITs)

上述不同资产之间的收益存在负相关性，即在某些情况下，一个资产的收益率下降时，其他资产的收益率往往会上升，从而实现了风险的分散和收益的提高。关于再平衡，1个月、3个月、1年再平衡一次收益率差异不大，1年调整1次即可。

这些组合通常需要考虑投资者的风险承受能力、投资目标和时间范围等因素。例如，年轻人的风险承受能力相对较高，可以配置一些风险较高的资产类别(股票基金等)，以追求更高的长期收益；而年龄较大的投资者可能更倾向于配置一些收益稳定、风险较低的资产类别(债券等)，以保证现金流和风险控制。投资的永久组合可根据自身需求不断调整和优化，以适应不同市场环境和自身投资目标的变化。

附录：几种投资组合相关指标

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