被称为“股市黑嘴”的汪建中曾因操纵证劵市场被判7年有期徒刑

9日最引人关注的一则新闻，莫过于公安部调查恶意做空股市的线索，那么恶意做空究竟怎么认定？恶意做空者被处罚有没有先例？公安机关又是怎么查恶意做空的呢？

从长远来看，中国资本市场推进改革创新、提升竞争力和抗风险能力是大势所趋，一方面要在现货市场降杠杆，这需要证监会、银监会等监管部门共同规范配资资金、杠杆资金，建立长效机制，夯实市场发展基础。

这就让我们不得不问，到底港股是谁在卖？有人在恶意做空吗？

“做多”和“做空”是市场的两个形态，买方是多方，卖方是空方，它表达了市场参与者对于价值的综合判断。有“做多”就有“做空”，唯其平衡，才有市场。当然，在没有做空机制的市场，投资者纵有一千个理由，也无法从股价的下跌中获利——他最多可以选择空仓不介入。但这本身就限制了市场价格发现的功能。引进做空机制，使得投资者可以双向表达他们对价值的判断，对于真实价格的发现是有益的。事实上，做空往往比做多要承受更大的压力——他最大的可能获利就是股价归零，而一旦判断失误，可能的损失则是不封顶的。

股指期货是否被“玩坏了”？

1 “恶意做空”在刑法中属于什么罪名？

价值投资的信仰茅台今天盘中罕见暴跌超7%，上证50指数直接跌破2400点关口，逼近2019年初的牛市起点。

预测这事，只有神仙才能做到，我们凡人只能靠价格来指导投资。长期下来是不会错的，价格也最终会回归价值的。

可以看出，恒大基本面所面临的问题正持续利好，且恒大有着良好的市场信誉，自成立至今，从未出现借款利息晚付、本金逾期归还等情况。相信在时间的推动下，恒大的高负债问题一定会有所缓解。

据坊间消息，广州城投、越秀金控、华润等正在和恒大展开联合开发的谈判，预计将释放接近2000亿流动性。在该投资人士看来，与国企合作开发，从项目层面引入财务投资者，或许能帮助恒大渡劫。

与之相对比的是，内资在不断地加仓，持股比例不断提升。

接下来，我们就把这些人都逮出来看看。

2月1日凌晨，著名做空机构浑水公开一份做空报告，直指瑞幸捏造公司财务和运营数据。这份长达89页的数据报告指出，在2019年第三季度和2019年第四季度，瑞幸每店每日商品数量分别夸大了至少69%和88%，同时至少夸大了150%左右的广告支出。

报告称，为了完成这个调查，共派遣92个全职和1400个兼职调查员，获得了包含25000多张小票、10000多个小时的门店录像、和大量内部微信聊天记录。该份做空报告称，瑞幸的财务造假甚至最早可以追溯到6.45亿美元的首次公开募股之后。报告显示，瑞幸从2019年第三季度就开始捏造财务和运营数据，而在其后，其业务就出现了戏剧性的拐点，股价在两个多月的时间里因此上涨了160%。

1.“业绩夸大88%左右”

该份聊天记录显示，当时有瑞幸员工在群名为运营店长群的群内发布通知，称将调整取餐码生成规则，取餐码将会出现跳号现象，意即原本以271、272、273递增的取餐码，将会被271、273、274等随机数字取代，需要注意的是，随机跳号后仍以递增计算。“升级后取餐码中间出现跳号为正常现象，制作、出餐时注意按先后顺序完成”。聊天记录同时显示，这份取餐规则自11月23日生效，当时瑞幸刚于10日前发布第三季度财报，净亏损达到5.319亿元人民币，同比增幅达8.836%。

浑水由此介入151家门店，并在商店营业时间开始和结束时分别下了一份订单，以获得当天的在线订单数量。结合视频监控，浑水由此发现，这151家商店在同一天的在线订单数量浮动范围是34到232，也就是说核算后这151家门店平均每家门店的线上订单数量为106件，而瑞幸的线上订单一般占单个门店的订单数量达72%左右。

而在瑞幸的第三季度财报中，瑞幸每家门店平均单日销售商品数为444件，并预计Q4时能够达到483-506件。同时，浑水从2019年第四季度开始收集来自45个城市、2213家门店、10119名顾客的25843张收据，从数据来看，自取和提货所包含的订单商品数量持续下降，分别为1.08和1.75，平均水平则只为1.14件。而依照浑水数据估算，瑞幸在第四季度的每日每店业绩将至少夸大88%左右。

另一方面，浑水还通过20000多张票据分析发现，瑞幸将每件商品的净售价至少提高了1.23元，增幅达12.3%，产品实际销售价格则为其店面标价的46%。而在公开数据中，瑞幸2019年第三季度财报显示每件商品的净售价为11.2元人民币，25843张收据显示的净售价只有9.97元人民币，只有28.7%的商品以超过标价50%的价格售出，大部分商品的售价都在标价的28%-38%之间，这也就意味着每家门店实际上损失高达24.7%-28%。值得注意的是，瑞幸此前在第三季度财报发布时宣称门店已经实现“整体盈利”。

浑水宣称，通过夸大150%的广告支出，瑞幸掩盖了门店仍处于亏损状态的真相。CTR市场研究跟踪的数据显示，瑞幸将2019年第三季度的广告支出多报了150%以上。瑞幸集团在2019年第三季度将门店营业利润夸大了3.97亿元，而瑞幸报告的向分众传媒的广告支出差额为3.36亿元，刚好也在3亿元这个区间内。

通过4000多家门店，押注中国茶饮的新消费市场，瑞幸咖啡此前成功搅动了国内沉寂已久的咖啡市场，也一直备受其高补贴、频繁开店等商业模式持续性的质疑。浑水的做空报告一经发出后，瑞幸随即开盘大跌，一度跌幅超过25%，截止发稿时瑞幸股价已盘后回升至32元，但跌幅仍超过12.81%。

2.“不是对标星巴克”

成立于2017年6月的瑞幸咖啡一度也一直是争议与掌声伴随的企业典型。此前，通过铺天盖地的地广、“碰瓷”星巴克、高补贴等手段，瑞幸在短时间内迅速崛起为广为人知的“小蓝杯”。2019年4月，瑞幸更是创下了中概股上市的最快纪录，两年时间快跑，开出2000多家门店，上市之前的最后一轮融资还获得星巴克第二大股东贝莱德投资集团加持，尽管当时瑞幸在招股说明书中披露净亏损达到21亿，上市时仍然募集资金达到6.95亿美元、市值达42.5亿美元。

此后，在瑞幸创始团队“瑞幸不是对标星巴克，而是多种商业模式混合”的号召下，瑞幸抛弃了星巴克打造的咖啡市场“第三空间”的打法，除去继续以高补贴教育市场、攻占用户心智外，瑞幸主推快取店模式，并推出轻食、新饮料等副线来扩充营收范围。因为一直强调自己是一家数据公司而非餐饮公司，在2020年1月份，瑞幸还推出了“瑞即购”和“瑞划算”两个无人零售项目。

瑞幸在广告上是出了名地舍得砸钱，光代言人，就请了汤唯、张震，和当红小生刘昊然（小鹿茶的代言人），更别说铺天盖地的电梯广告。2019年第三季度，瑞幸销售及市场费用高达5.58亿，相比2018年同期增长148%。

另一方面，是瑞幸一直仰赖的补贴打法被质疑是否可持续。此前，瑞幸曾尝试在北京和上海上调运费，不过，随即钱治亚则表态，补贴仍然将会是未来“3到5年的核心战略”。而瑞幸的股价之所以能在此前突破36美元，原因则是因为第三季度财报时，瑞幸宣称门店已经实现整体盈利，并且从门店数目上，瑞幸已经真正实现了对星巴克在中国市场的全面超越。

但从目前来看，如果浑水的报告为真，则这个未来要打上一个问号——特别是星巴克本身的盈利能力和规模仍然远超瑞幸。此前在2019年10月31日，星巴克公布了其2019财年第四财季财报。数据显示，2019年第四财季，星巴克中国同店销售增长则为5%，总交易额增长13%。而在拥有母公司和中国本土长期运营优势的前提下，星巴克单店能保持10%的盈利，瑞幸扣除原材料成本和运营支出之后，在门店层面则变为15%左右的亏损。

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