[摘要]

投资要点：

互联网+，是今后云图控股的重要战略发展方向。

品种盐业务有望受益盐改,迎来快速发展。公司旗下的益盐堂是目前国内规模最大、布局最全面的食品盐企业,也是业内唯一的全产业链公司。目前公司与多个省盐业公司建立了战略合作关系,通过建立多个生产分装基地覆盖全国市场,并依托与盐业公司的合作开发相覆盖的食盐市场,提前做好了渠道资源的布局。未来盐业改革有望不断推进,市场化下食盐将重新回归其调味品属性,制盐企业有望直接面向终端消费市场,届时品种盐的市场空间和盈利空间有望彻底打开。

后市分析：新都化工今日强势涨停，后市有望进一步走强。(同花顺（300033）财经原创中心)

如何转型?牵手电商巨头做渠道分发

产品市场行情偏弱受原油价格下跌以及下游需求清淡等原因影响，本周大宗化工产品价格整体表现为弱势下调。所观测的130个产品中，产品价格下跌数量较上周增加16种，升至37种，占比28.46%；其中，丙稀、聚酯切片、辛醇、聚丙烯、苯乙烯、PTA，以及涤纶短纤等产品价格跌幅较为明显。而处于价格上涨系列的产品主要以芳烃产品、工程塑料、聚氨酯上游原料，以及液氯等产品为主，其中，液氯，本周每吨涨幅在300元左右，棉纶切片价格每吨涨幅也在300元左右。

行业及公司信息1、安诺其发布项目投资共以及2014年年度报告和2015年一季度业绩预告；2、新都化工份发布2014年年度报告；3、环境保护部部长陈吉宁表示支持依法建设PX项目。

市场表现及投资策略3月6日-3月13日，伴随两会行情，大盘整体上扬，期间指数沪深300指数上涨4.00%，而申万化工行业涨幅排在行业后面，期间跑输沪深3001.44个百分点，申万28个子行业中排名第22位；细分子行业中，纯碱、日用化学品、功能膜、石油价格和氮肥等五个子行业涨幅居前，分别上涨6.15%、5.43%、4.80%、3.27%和3.07%；此外，本周仅纺织化学品、锂电池材料和磷化工三个行业下跌，分别下跌2.37%、2.24%和1.82%。

目前行业整体估值为21.48倍，相对于沪深300的估值溢价率为69.00%，行业估值小幅提升，估值溢价率继续上升。

点评:

新都化工传统业务主要从事农业生产资料“复合肥”的研发、生产和销售,自2011年上市以来,公司沿着“复合肥”产业链进行延伸和拓展,现已形成“复合肥业务、调味品业务、中小城市电商业务”三大主营业务板块。

除了推动工业品和服务下乡，哈哈农庄将与腾讯开展战略合作，共建互动娱乐内容为体验的中小城市及农村地区电子竞技生态圈，推动文化下乡，并首次将电子竞技的赛制引入网咖。“可以直接在网咖参加电子竞技比赛，总冠军奖金达百万级。”

主力继续在盘中震荡出货，主力资金从3月22日~3月25日 都是处于持续流出的状态。

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基于上述逻辑，哈哈农庄设立了移动终端商城，“我们主要面向中小城市的‘小白’用户，为他们提供吃喝玩乐游购娱、理财等生活全方位服务。”宋睿说，他们已与京东、唯品会、途牛等10多家电商平台合作。哈哈农庄为大平台的内容做渠道分发，并提供系列落地服务，从中得到佣金。

长城证券分析师杨超则表示，公司携手广西盐业、吉林盐业，成立广西益盐堂、大连益盐堂，继应城、宁陵后又有两个生产基地落地，品种盐全国布局全面推进，品种盐高增长无忧。维持公司“强烈推荐”评级。本报记者 林珂

优势在哪?渠道为王可推动电商下乡

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目前电商巨头的布局仅停留在县一级，往下延伸很难。资源和渠道有限，物流不畅，是最大痛点。

根据公告，鉴于公司已从传统农业生产资料“复合肥”制造企业升级为覆盖复合肥、调味品、中小城市互联网生活等多方面的控股型企业,现有的名称已经不能完整体现公司目前的业务布局及未来规划,也不利于调味品业务和中小城市电商业务的品牌建设和市场推广,为了使公司名称能更好地契合公司的发展方向和战略定位,统一对外形象,结合目前的控股集团架构,决定对公司名称、证券简称及经营范围进行变更。

事件:

为何大平台愿意合作?因为新都化工掌握了农村的消费“命脉”，专门定制了电商化肥产品，价格相当于同质量化肥产品的7折，这对农民极具吸引力，网上日均下单量约60万元。截至8月底，哈哈农庄已发展会员超24万人，哈哈商城实现销售收入8100万元，理财产品交易额11.7亿元。

2015年,公司实现营业收入58.38亿元,同比增长25.08%,实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比增长76.70%。受益于复合肥产能释放带来的销量增长,公司全年收入实现了快速增长。此外公司收购了益言堂少数股东49%的权益,共同推动了净利润的快速增长。随着盐业改革的不断推进,品种盐业务的市场空间和盈利空间有望彻底打开。公司作为品种盐国内龙头企业,渠道布局完善,有望迎来快速发展。公司大力打造的农村电商业务即将迎来全国性推广,在我国农村电商快速增长的背景下,有望凭借渠道优势赢得先机。预计公司2016、2017年EPS分别为0.32元和0.54元,以公司3月8日收盘价14.19元计算,对应PE分别为44.34倍和26.28倍,维持“增持”的投资评级。

新都化工(002539)发布2015年年报。2015年,公司实现营业收入58.38亿元,同比增长25.08%,实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比增长76.70%,基本每股收益0.23元。利润分配预案为每10股发放现金红利0.8元。

复合肥放量贡献业绩增长主要增量。公司拥有肥、碱、盐三大业务板块,其中复合肥业务贡献了64%的收入和60%的毛利,是公司最主要的收入利润来源。2015年公司复合肥业务实现收入37.54亿元,同比增长24.84%,贡献了业绩增长的主要增量。受益于宁陵和山东平原新建复合肥产能投产,以及公司对山东、河南等北方用肥大省的渠道建设逐步完善,公司复合肥销量大幅增长,全年销售185万吨,增长27.46%,带动了该业务收入的增长。此外公司收购了益言堂少数股东49%的权益,导致净利润增速大幅高于营业利润增速。

其他业务中,联碱业务实现收入7.13亿元,同比增长9.03%,贡献毛利1.22亿元,同比增长129.37%;盐业务收入4.54亿元,同比下滑7.32%,贡献毛利2.02亿元,同比下滑4.76%;此外磷化工与川菜调味品业务开始贡献业绩,分别实现收入2.17亿元与3368万元,贡献毛利2241万元和711万元。

盈利能力保持稳定。公司全年综合毛利率为17.64%,较去年同期小幅下降0.01个百分点,盈利能力基本保持稳定。分业务看,复合肥业务毛利率16.62%,同比下降0.82个百分点。在单质肥价格上涨的情况下,公司加强成本控制,优化产品结构,复合肥业务总体保持了较好的盈利能力。联碱业务毛利率17.15%,大幅提升9个百分点,主要受益于氯化铵价格上涨。品种盐业务毛利率46.44%,提升1.14个百分点,保持在较高水平。

哈哈农庄开始大面积推广,打造农村电商第一品牌。公司依托复合肥业务在农村现有的经销商、零售商渠道和盐业公司在农村的营销网络,积极推动农村电商业务。哈哈农庄作为公司发展农村电商的重要平台,以满足农村刚需为出发点,围绕农民生产、生活、理财、娱乐、社交需求等提供全方位服务。目前哈哈农庄已陆续开设了72家乡镇体验店,并将于今年3月拉开全国推广的序幕,拟召开线下推广会800场以上,发展乡镇体验店10000家。此外哈哈农庄APP已于今年1月试运营,截至2月底注册会员数已突破5.36万名,哈哈商城交易额突破1,200万元,哈哈财神理财累计成交金额突破3.5亿元。我国的农村电商市场仍处于快速发展期,未来市场空间广阔。公司有望凭借先发优势,打造农资电商第一品牌。

盈利预测和投资建议:预计公司2016、2017年EPS分别为0.32元和0.54元,以公司3月8日收盘价14.19元计算,对应PE分别为44.34倍和26.28倍,维持“增持”的投资评级。

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