财联社10月13日讯（记者 沈述红）市场的深度调整下，知名私募旗下产品净值触及预警线的故事屡见不鲜，如今再添新案例。

财联社记者从渠道人士处获悉，截至10月10日，2021年度百亿私募收益冠军——冲积资产旗下冲积成长优选5号2期产品净值已触及0.80元预警线，为0.7995元，距离0.70元的止损线尚有一段距离。冲击资产称，相关产品将按照基金合同约定及市场情况进行产品运作及预警操作。

事实上，今年备受业绩困扰的并不止冲积资产一家。截至9月30日，正心谷价值中国信鸿1号母基金净值仅剩0.54元，子基金1-11号净值则仅为0.53元。同期，盘京投资庄涛、和谐汇一林鹏、泓澄投资张弢、希瓦资产梁宏、趣时资产章秀奇、丹羿投资朱亮等旗下产品今年以来平均跌幅均超过了20%；淡水泉赵军、源乐晟曾晓洁等旗下产品今年以来平均跌幅超过30%；集元资产任泽松旗下产品年内跌幅则高达59.21%。

除了冲积资产，包括石锋资产、赫富投资、灵均投资、东方港湾、敦和资管等在内的多家百亿私募旗下产品净值均曾发出触及预警线通知。

不过，时间行进至10月份，已有不少明星私募看多市场行情。

如仁桥资产夏俊杰表示，未来市场值得期待，“霜林飘赤叶，遍地涌黄金”。其公司当前的组合保持着历史上最高的股票仓位，以及最高的港股持仓比例，尽管有压力也有焦虑，但会选择坚持。

半夏投资李蓓也已对A股不再悲观，后市市场潜在下跌空间非常有限，当前正面临着非常好的逐渐抄底做多A股的机会。

慎知资产余海丰亦认为下跌并不可怕，与其关心持仓股票的下跌，不如关心企业的竞争力。寒冬越长，随着竞争对手的不断退出，竞争力未被削弱的企业最后的爆发力会越强，而寒冬终将过去。

冲积资产旗下产品净值触及预警线

流水的冠军，不变的业绩“魔咒”。

根据渠道透露的消息，此次冲积资产旗下触及预警线的产品为冲积成长优选5号2期。截至10月10日，这只产品净值跌至0.7995元，已在预警线下方。

记者从第三方平台查询到，截至9月30日，冲积资产旗下多只产品今年以来回撤超过了30%，有数只产品净值在0.84元左右徘徊。

公开资料显示，冲积资产为2021年度百亿私募收益冠军，该公司成立于2014年1月，2020年11月完成登记备案。同年12月，冲积资产备案了首只产品“冲积明卓1号私募证券投资基金”，此后管理规模“一路狂奔”，一年后便成功晋级为一家百亿私募机构。

2021年，冲积资产取得了不俗的收益表现，据私募排排网数据，2021年该公司以高达79.22%的平均收益率一举夺得了百亿私募年度收益冠军，同年有业绩展示的88家百亿私募的年度平均收益率仅为12.95%。

该公司实际控制人、总经理徐莉，为北京大学中国经济研究中心硕士，曾任雷曼兄弟（Lehman Brothers）亚洲股票研究部分析员，野村证券亚洲股票研究部分析员，农银汇理基金经理，南土资产投资总监。

冲积资产另一位核心成员，为前百亿私募于翼资产“跳槽”而来的陈忠，他现任冲积资产投资总监。陈忠为北京大学化学与分子工程博士，曾任中海基金分析师、高级分析师、基金经理、研究副总监，东方点石投资投资总监、于翼资产投资总监。

事实上，今年备受业绩困扰的并不止冲积资产一家。截至9月30日，正心谷价值中国信鸿1号母基金净值仅剩0.54元，子基金1-11号净值则仅为0.53元。同期，盘京投资庄涛、和谐汇一林鹏、泓澄投资张弢、希瓦资产梁宏、趣时资产章秀奇、丹羿投资朱亮等旗下产品今年以来平均跌幅均超过了20%。

另外，截至9月30日，淡水泉赵军、源乐晟曾晓洁等旗下产品今年以来平均跌幅超过30%，集元资产任泽松旗下产品年内跌幅则高达59.21%。

年内多家百亿私募产品触及预警线

此前曾夺得2020年度百亿私募冠军的石锋资产，同样逃不开“冠军魔咒”，其在2021年及2022年的业绩较为平庸。数据显示，2021年，石锋资产旗下产品平均收益率仅为-2.38%，在88家有业绩展示的百亿私募中排名第72。2022年以来，该公司旗下产品平均收益率也仅录得-24.23%。

不止如此，今年3月份，财联社也报道过该公司产品曾触及预警线的事情。3月7日，石锋资产旗下笃行18号 A/B/C期于触及0.85元的预警线，预估净值低于合同约定的预警线。

彼时，该系列产品仓位已降低至2成左右。考虑短期市场持续下行风险，以及目前净值仍处于相对低位的情况，石锋资产表示，公司将力争在不触及止损线的前提下努力修复净值。同时，为方便投资者及时了解产品运作表现，将经托管复核一致的产品净值由周度披露改为日度披露。

上述百亿私募外，今年以来，还有多家百亿私募旗下产品净值触及了预警线。

2月11日，百亿私募上海赫富投资旗下＂赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金＂触及预警线。随后，赫富投资向投资者表示了歉意。对于产品近期波动，赫富投资已于2月8日起将相关产品管理费调整至0%，并决定该产品未来在没有回到净值1之前不再收取管理费用。同时，赫富投资已在2月10日以自有资金跟投的方式已跟投该产品母基金500万元。

3月上旬，百亿私募敦和资管发布《敦和系统化多策略联接6号私募证券投资基金临时公告》，称该基金已经触及预警线0.75元，但尚未触及止损线。敦和资管称，因基金资产净值受持仓标的市场价格影响，基金份额净值近期可能在预警线上下波动，有可能多次触及预警线，公司将继续严格依据《基金合同》约定的预警机制执行风险管理。

4月下旬，多位渠道人士向财联社记者透露，百亿量化私募灵均投资旗下灵均量化选股领航尊享1号已触碰预警线，接下来将进行仓位控制。按照合同约定，该产品预警线为0.7元，止损线为0.6元。若触碰预警线，该产品会将现金类仓位增至50%以上（含），直至基金份额净值大于预警线；若触碰止损线，则将对非现金资产进行不可逆变现，并进入清算流程。

8月下旬，但斌执掌的东方港湾旗下3只产品——东方港湾方远1号、东方港湾方远2号、东方港湾方远3号发出了触及0.8元预警线的通知。此次触及预警线的产品，正是6月份因“错过A股的反弹，加仓美股却遭遇了大跌，私募产品净值出现回撤”被代销渠道质疑，进而引发舆论关注的三只私募基金。

而在市场的剧烈波动下，部分头部私募机构与其渠道方协商，降低相关产品的净值预警线和止损线，即打算把警戒线、止损线从“87调整到76”（预警线0.8元/份、止损线0.7元/份分别调整到0.7元/份、0.6元/份），同时尽可能地把止损线下移。

多家明星私募发声：市场情绪见底，遍地涌黄金

今年以来，不仅A股市场往复波折，全球持股规模30亿美金的投资大师近一年的投资也基本处于亏损状态。

不过，在当前时点，已有不少明星私募看多市场行情。

少数派投资表示，股市行情的起飞，往往就在情绪转变的一念之间。当下的信心更多的是自己的一种选择，对于未来并非是实现才相信，而是因为相信而慢慢实现。建议如果无法判断反转时机，最好的策略是机会来临时，保持一直在场。

仁桥资产夏俊杰亦称要保持“心中有光”，未来的市场是值得期待的。当然，历史上的大级别行情往往都需要“宏大叙事”的铺垫。未来最可能发生的“宏大叙事”是两个周期的共振。即中国经济企稳周期与美国经济衰退周期的共振。

一方面，他认为对中国而言，经济的企稳需要充足的流动性，需要政策调整，也需要时间；另一方面，对美国而言，美联储对通胀的判断一直过于滞后，通胀必然会缓解，衰退也会从隐忧变为现实，届时，货币政策会再次宽松，全球流动性也会逆转。“这两个完全不同的周期在某个时点一定会发生共振，资本市场也必然会发生激烈的反应，那个时候，很多人眼里‘爹不疼娘不爱’的香港市场无疑会成为焦点，迎来业绩和估值的双击时刻。时间是站在我们有利的一边的。”

“霜林飘赤叶，遍地涌黄金。不负机遇，勇敢一点。”夏俊杰说，仁桥资产当前的组合保持着历史上最高的股票仓位，以及最高的港股持仓比例，尽管有压力也有焦虑，但会选择坚持。

半夏投资李蓓在其产品月报中直言，自己在7月-9月的下跌中选择轻仓躲避风险，而没有做空，是因为她知道这是A股两年熊市后最后一波下跌，后续将是一轮新的牛市。

“站在此刻，我们已对A股不再悲观，后市市场潜在下跌空间非常有限，由于当前市场情绪的极度悲观，由于一些疫情防控政策和地产政策在10月的特殊影响，盈利底，也就是基本面底，有可能提前出现。当前，我们正面临着非常好的逐渐抄底做多A股的机会。”李蓓称。

“下跌并不可怕，可怕的是涨不回来的下跌。”慎知资产余海丰表示，作为投资经理，他要求自己。与其关心持仓股票的下跌，不如关心企业的竞争力。他希望在惨淡的大环境中，其持有的企业的竞争力至少没有被削弱。有了这样的思路，你就不用担心寒冬有多长，因为：寒冬越长，随着竞争对手的不断退出，最后的爆发力会越强，而寒冬终将过去。

“正是因为令人沮丧的现实，才给股票市场带来了较好的价格。为了不错过优质资产打折的机会，我们决定适度忍受当下恶劣的环境。”丰岭资本表示，为了能度过潜在的暴风雨，公司对所挑选的标的，附加了更为严苛的标准，重点关注三个方向：低估值板块的价值重估、新老能源、成长性板块的价值发现。

本文源自财联社记者 沈述红

每经记者：杨建 每经编辑：何剑岭

图片来源： 摄图网_400267071

节后A股虽然迎来了虎年“开门红”，但之后宁德时代、药明康德等上演“团灭”，使得其中的大佬苦不堪言。

市场的调整使得私募大佬的业绩遭遇“滑铁卢”。《每日经济新闻》记者注意到，私募大佬但斌也难逃此波下跌的杀伤，旗下合计超50只产品净值跌破0.8元的警戒线，6只产品净值跌破0.7元的传统止损线。

私募大佬但斌旗下超50只产品净值跌破0.8元

0.8元的净值是大多数私募基金产品的预警线，0.7元则是大多数私募基金产品的清盘线。浙江善渊投资于2月7日发布的《关于理型1号私募基金触及止损线的告知函》显示，该基金产品2022年1月27日的单位净值为0.7909元，已低于止损线0.8元，将按照合同约定进行风险止损操作。

私募排排网数据显示，截至目前，合计有432只私募产品净值低于0.7元，即已低于传统的私募产品清盘线。其中最受伤的莫过于2021年高位成立的部分私募基金，建仓之后就遭遇调整，部分产品净值已经触及传统的预警线甚至接近清盘线。

私募大佬但斌的情况也好不到哪里去。《每日经济新闻》记者注意到，截至1月28日，但斌旗下合计超50只私募产品的单位净值已跌破了0.8元的传统警戒线，另外还有6只产品净值跌破了0.7元的传统止损线。

部分净值跌破0.8元传统警戒线产品（图片来源：格上理财）

例如，华润信托-东方港湾2号截至1月28日的单位净值为0.6938元，该产品成立于2021年1月11日；成立于2021年2月5日的中融-东方港湾10号同期单位净值为0.6759元；成立于2021年1月11日的华润信托-东方港湾金陵6期同期单位净值为0.6819元；成立于2021年1月11日的华润信托-东方港湾金陵4期同期单位净值为0.6819元；华润信托-东方港湾金陵5期同期单位净值为0.6819元；中融-东方港湾9号证券投资同期单位净值为0.6999元。

格上理财数据显示，东方港湾驰程集合截至1月28日单位净值为0.7850元，该产品成立于2021年4月2日，从净值曲线来看，该产品自成立之初就开始一路走低；另外，成立于2021年3月30日的东方港湾驰程2号截至1月28日的单位净值为0.7740元，也是成立之后就一路下跌。

另外据记者不完全统计，截至今年1月28日，东方港湾但斌旗下还有包括东方港湾驰程1号、东方港湾宏远3期、东方港湾宏远2期、东方港湾华远八期、东方港湾价值投资25号在内的合计超50只私募产品的单位净值跌破了0.8元传统的警戒线。

关于私募产品预警线的冷思考

私募排排网研究主管刘有华告诉记者，私募基金设置警戒线和止损线的主要意义在于通过设置一些硬性条件来约束基金管理人的非理性操作，降低基金管理人非理性操作带来的风险，起到了保护投资者的作用。

但从基金管理人角度而言，警戒线和止损线的设置也可能在一定程度上约束了基金管理人的操作，特别是对于激进型私募管理人和新成立的基金产品而言，警戒线和止损线的设置很容易造成私募管理人策略的变形。“因此我们认为警戒线和止损线是一把双刃剑，既有有利的一面，也有有害的一面，就看基金管理人如何去权衡和根据自己的风格去设置警戒线和止损线了。”

据记者了解，目前有的私募机构在发行产品的时候，就取消了止损的条款，甚至有的私募机构不会设预警线和止损线。也有私募人士表示，私募产品合同里设立预警线和清盘线的条款，虽然在一定程度上帮助了投资人止损，但也可能失去净值修复的机会。这是因为当私募基金跌到预警线附近的时候，私募基金经理处境非常被动，必须按照合同条款进行减仓操作，这也是为了预防基金净值快速跌至清盘线。

这样来看，设置止损线也有不利的一面，那就是容易让私募基金经理卖在股票的相对低点，错失反弹的机会。比如在今年的投资策略会上，但斌表示食品饮料、医药、互联网、高端制造是今年在投资中主要关注的4个方向。

他认为互联网中概股、食品饮料以及医药中的部分赛道都可能出现“困境反转”的机会。对于白酒板块，东方港湾基金经理兼消费研究员马腾探讨了2022年食品饮料的投资机会并称，未来价格空间也将打开并将引领行业持续稳步向上。马腾认为，高端酒“入场券”稀缺，酒质、长久品牌口碑、管理皆非常重要，且高端白酒企业在宏观影响较大年份，在宏观经济不佳的环境下拥有极强的盈利能力，行业成长的确定性增强，高端白酒逐步从偏周期性行业演变为成长性行业，目前估值相对进入合理区间。

每日经济新闻

文 望京博格 （转载请注明出处）

最早的私募是没有止损线的，导致很多私募到期的时候净值非常难看（例如净值跌80-90%经常见），记得2015年新三板火热的时候，望京博格也买了一个投资新三板的私募，产品到期的时候由于新三板市场萎靡不振，净值难以入目！ 管理人劝大家展期（展期的意思本来产品到期了，但是要延长产品期限）。望京博格是干过金融产品设计的人，当然不同意展期了。

半年之后产品清盘，望京博格的100万变成了46万，其他（签署展期协议的）投资者的100万变成了7万，因为同不同意展期的话，净值计算方式不同，其中的道理这次就不讲了。

说这么多的意思就是，没有止损线的私募有真的有可能把钱亏的一毛不剩。

投资者与销售机构为控制私募基金的风险，通常给私募设置一个止损线，例如0.7元，意思就是产品跌幅一旦超过30%，触发产品清盘机制，把持仓股票全部卖出之后，基金清盘把剩余的钱还给客户。

大家都知道亏30%，换一个产品赚50%就能回本；如果亏90%，换一个产品赚九倍才能回本，最近新闻流传的某大V私募清盘的元凶就是止损线。

接着大家会有疑问，这个投资者买了什么导致清盘呢？这个在互联网大厂程序员出身的大V，主要投资就是中概互联了，然后看看数据，中概互联的成分股今年以来涨幅：

如果一个基金今年全仓中概股，想亏损不到30%那就太难了。望京博格是绿巨人组合前主理人，绿巨人组合10%左右的中概、40%左右的港股、还有40%的军工，结果就是军工盈利刚好填上了中概与港股的大坑，组合基本没涨没跌！

公募基金通常没有设置止损线，然后大家看看今年跌幅较大的基金：

主要就是教育、房地产美元债、中概互联、恒生科技等等。
公募基金没有止损线的好处，对于我们看好品种可以持续的抄底！

当然这个必须抱着“愿赌服输”的心态进行，望京博格最近还计划买点恒生医疗啥的。
 

私募基金通常设有止损线，但是望京博格未来估计也不会再买私募了。

大家如果选择私募的时候，是否在意有没有“止损线条款呢”？欢迎留言说说……

PS：看到这里，你以为有止损线一切就万事大吉了吗？ 现在有些私募亏到临近止损线就卖出全部股票（例如止损线是0.70元，0.75元附近卖出全部持仓），也不清盘…… 然后就躺赢赚管理费了。

最后讲真，我对于敢于发私募的大V与经济学家表示非常敬佩！

本来靠嘴就能赚钱的（例如当解说员），非要下场跟市场PK，无非有三种情况：

觉得自己真的很厉害、

想赚更多的钱或者知行合一的理论实践，

无论如何他们都是勇敢的！

最近新闻天天说大V私募清盘，今天又说经济学家巨亏，为啥需要这些新闻，因为我们很多投资者自己也是亏损的，看看这些大V、经济学家都是亏钱的，看看自己的中概互联也亏损了-30%，想想这三瓜俩枣的亏损根本不算什么，从这个角度大V与经济学家还是起到了安慰投资者作用的，同意的点个赞！！

今天就聊这么多。
客官如果喜欢，别忘了（评论、点赞、转发）一键三连哦！

关注望京博格涨知识……

每经记者：杨建 每经编辑：何剑岭

图片来源： 摄图网_500730020

今年以来，市场波动剧烈，尤其是3月以来市场波动加大，使得部分头部私募旗下私募产品遭遇了较大幅度的回撤，个别的回撤幅度甚至达到20%左右。在此压力之下，部分私募基金开始协商下调止损线。

有头部私募协商下调警戒线、止损线

《每日经济新闻》记者了解到，近期不少百亿私募做出了降低仓位规避风险的操作。尤其是在3月上半月的调整中，一些百亿私募旗下在高位建仓的次新基金产品，因净值碰触或跌穿预警线/止损线出现过强制性减仓的现象。某百亿私募人士告诉记者，据他在圈内了解，确实存在这种情况，有头部私募机构近期正与其渠道方协商，降低相关产品的净值预警线和止损线，即打算把警戒线、止损线从“87调整到76”（预警线0.8元/份、止损线0.7元/份分别调整到0.7元/份、0.6元/份），同时尽可能地把止损线下移。

私募在发行产品时会设置预警线和清盘线。预警线是当基金净值低至某一预定水平时，私募机构需要减仓，提高账户中的现金比例，这是为避免管理人受自身情绪影响而出现不理智操作，从而降低触发止损线的可能。而止损线则是触及该价位之后，该基金必须按规定停止运作，进入清算。一般基金合同规定，一旦产品净值跌到0.85元或0.8元以下，私募管理人就要采取一定的止损操作。因此，0.8元的净值是大多数私募基金产品的预警线，0.7元则是大多数私募基金产品的止损或清盘线。

该私募人士还告诉记者，部分百亿私募之前在高位发行的产品已经出现不同程度的回撤，一些产品甚至离预警线很近了。私募在之前的产品发行中，预警线大多都在0.85元至0.8元之间，而0.7元则是大多数私募的止损线。近期市场波动较大，对于没有形成安全垫的产品而言，在振幅较大的市场中容易触及预警线，所以部分私募想这样做的目的是为了降低产品因触及止损后被动强制减仓的可能性。

而另外一家百亿私募人士告诉记者，产品一旦达到了预警线，可以腾挪的空间就小了，预警线以下的产品，经不起市场的波动。最近他们确实压力很大，又不想放弃反弹的机会。如果降低预警线，需要和渠道先商量好，让渠道说服客户，所以最大的难点在于客户信任度。

另外国内某百亿量化私募人士也告诉记者，面对这种窘况的，主观策略私募有一些，量化私募也有一些，一般都是私募管理人提出的，渠道一般不会主动去改管理人的合同。某百亿私募人士告诉记者，业内确实有这种现象，据他了解到的情况是，有私募旗下三年期的产品提出调整预警线。

北京某老牌百亿私募人士表示，这波下跌中，净值回撤比较多的主要是在去年高位发行的一些次新产品，经过这波下跌后比较危险。管理人肯定想降低预警线和止损线，不然产品有清盘危险。另外该人士还表示，老产品一般在经历过上涨以后已经有了安全垫，不像新产品那样怕跌，另外也得具体看新产品的仓位，满仓的更危险一些。不过一般私募发产品之前都会跟渠道协商尽可能降低预警线和止损线，这样才能发挥真实的投资操作。

百亿私募旗下合计369只产品净值在0.8元及以下

据私募排排网数据显示，截止4月8日的最新净值显示，汉和资本旗下包括汉和资本128期、汉和资本88期、汉和资本108期、汉和资本107期、汉和资本72期等5只产品的最新净值低于0.8元。

而其他私募徘徊在预警线附近的产品更多。据私募排排网统计数据显示，有展示净值的产品中，目前净值在0.8元及以下净值的百亿私募旗下产品一共有369只。不过相比3月底净值低于0.85元的私募基金高达2138只来说，截至4月8日，还有1292只私募基金净值低于0.85元。也就是说，4月以来有846只产品净值回升至0.85元以上，暂时解除警报。

然而，私募产品的预警线、止损线实际上也是一把双刃剑。私募量化巨头明汯投资曾公开表示：“与海外以对冲产品为主流所不同，国内主流量化产品是量化多头，策略特质之一就是满仓，这条主流产品线也是市场做多的中坚力量。明汯投资一直都明确反对量化多头产品设置预警线和止损线。”

对此也有私募人士表示，实际上2022年以来，市场呈现出持续调整态势，导致不少私募触及了预警线、止损线，尤其是触及警戒线之后，私募在操作上面临很多限制，不得不降低仓位操作，净值做上去的难度会显著加大。

私募排排网基金经理胡泊告诉记者，大部分证券私募产品都设有刚性的预警线和止损线，这些产品的预警/止损线确实会对私募的投资策略产生一定的影响，不利于一些长周期策略的稳定表现。但是从另一方面来说，预警线和止损线也确实能在某些极端的情况下，像安全带一样挽回投资者的一些极端的损失。当整体市场遇到较大回撤的时候，私募产品可能很容易触及产品的预警和止损线，所以在这个时候往往面临被动减仓，导致有的长期投资策略无法继续执行，反而也有可能在反弹中丢失筹码。

不过胡泊也指出，在某些极端的行情下，预警线和止损线也确实能够避免投资者进一步的损失，在关键时刻保存投资者的本金。所以胡泊认为，管理人在设计产品的时候，要根据自身的策略本身来调整具体的预警和止损措施以及减仓的措施，而且必须跟自己的投资策略进行匹配，当然也要对投资策略本身做出一定的修订来适应整个产品的特点。这也是整个资管行业必须面对和解决的问题。

每日经济新闻

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