01 后市展望

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报告指出，目前“十四五”规划全文已经公布，强调“推动实现适度生育水平”以及“健全婴幼儿发展政策”。近年来我国新出生人口数量持续下行，预计2020年数据更为严峻，或将是引发生育政策调整的直接原因。预计2020年全国的新出生人口约1290万人，同比下降12％，人口净增加270万人，同比下降42％。若无政策调整，不排除“十四五”期间出现人口负增长的可能性。

上周信用债收益率全线下行，5Y城投债下行最多，收益率曲线扁平化。信用利差压缩为主，其中1Y信用利差压缩较少，3Y、5Y信用利差压缩较多；除3Y、5YAA-城投债和5YAAA城投债外，其他期限、等级信用债收益率和利差均已低于年初水平，AA级以上1-5Y信用债收益率全部降至4％以下；上周信用债二级市场成交量环比下行，AA级城投债成交占比有所上升。

蒙泰转债（蒙泰高新）11月2日申购，公司是专业从事聚丙烯纤维的研发生产和销售的高新技术企业，聚丙烯纤维是一种化学纤维，是以等规聚丙烯为原料仿制而成的合成纤维，其商品名是丙纶。

公司是国内微量元素检测最大的企业，市场占有率超过50%，而孕检中微量元素检测是必不可少的科目。

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回顾今年行情来看，银行股在年初股灾之后起到了稳定大盘军心的作用，全年来看整个板块重心是在逐步上移，但相对与中小市值股票来说股价运行在相对高位，在创业板等小市值股票跌出空间后，部分大资金有卖大票换小票的换配需求。况且在前期3000点反弹到3300点一直都是二八风格，市场不可能一直都一成不变。上周银行股跌小票涨的“八二行情”是10月之后首次出现，这是一个良性的转换，毕竟多数人能赚钱的行情才能称之为真正的行情。

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公司的纳布啡、舒芬太尼、芬太尼均可用于无痛分娩，有助于二胎计划。

国泰君安认为，15％的跌幅或主要是由二孩堆积效应消退所致。面对人口困局，生育政策有望在十四五期间实现全面放开。

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　　中顺洁柔、三盛教育、人福医药、仟源医药、金发拉比、高乐股份、安奈儿等等也可以关注，如今二胎话题火爆，后期的走势情况未定，或许会再次迎来上涨的趋势。大家可以进一步了解，但是投资要谨慎。

不过，二胎概念股中，也有特立独行的，受业绩下降影响，贝瑞基因今日大幅低开，半个多小时后，该股就被封住跌停板。4月14日晚间，贝瑞基因发布业绩快报，2020年实现营收15.4亿元，同比下降4.78％，净利润为2.11亿元，同比减少46.07％。此外，贝瑞基因还发布了业绩预告，预计2021年一季度净利润为2000万元-3000万元，同比下降52％-68％。

值得注意的是，截至2020年12月31日，知名基金经理董承非的兴全趋势投资混合基金持有贝瑞基因314.84万股，持仓市值为1.15亿元，占该基金净值的0.33％。

此前，兴全趋势投资混合基金已连环踩雷，该基金2020年年报显示，顺丰控股为其第五大重仓股，占基金资产净值4.61％；美年健康、宋城演艺为其第九和第十重仓股，分别占基金资产净值的2.94％、2.88％。上述股票近期接连遭遇大跌，不过，由于该基金的持仓相对分散，净值回撤并不是特别大。

针对生育政策，中信证券政策研究分析师杨帆、于翔、刘春彤近日也发表了相关研究报告。中信证券预计，第七次人口普查结果将在2021年4月公布，生育政策或将渐进式调整。预计将放开三孩生育，而生育鼓励政策将在未来十年循序渐进地加码。

报告预计，第七次人口普查结果将在2021年4月公布，生育政策或将渐进式调整。预计将放开三孩生育，而生育鼓励政策将在未来十年循序渐进地加码。短期来看，预计放开三孩生育可使新出生人口提升约10％。中性假设下，进一步考虑堆积效应，预计提升效果可到14％左右。假设其他条件不变，则预计该效果足以使总和生育率维持在1.5-1.8之间。中长期来看，要将生育率维持在适度区间，仍需要生育鼓励政策的支持。

国泰君安指出，假设长期总和生育率维持在2019年的1.09左右，那么总人口拐点将在2023年左右到来。“十四五”期间，预计生育限制将有序放开，并逐步建立健全生育鼓励体制。考虑到政策调整，预计在中性/乐观情形下，长期总和生育率中枢或分别提升至1.35/1.6。虽然人口通缩的趋势难以逆转完全逆转，但中性/乐观情形下有望分别将总人口拐点推迟至2028/2033年。

光大证券分析师高瑞东发布的研究报告指出，疫情冲击、二胎政策效应减弱，导致2020年出生率加速下滑。适龄生育女性规模下降，新生儿规模下滑难以逆转。参考联合国对于生育率的假设，使用队列要素法预测我国的人口结构变动趋势。在中性情景下，我国人口会在2026年达到峰值14.19亿人。

高瑞东表示，2022年，中国60岁以上老人2.88亿人，占全部人口20.4％，进入中度老龄化社会。2035年，中国60岁以上老年人约占30％，进入重度老龄化社会。2046年，中国60岁以上老年人约占35％，进入深度老龄化社会。

简单说，我有10元钱，每年可以赚3元，融资10元，每年可以赚4元，我的利润增速也很快，真的赚钱吗？当这部分融资转化为股权之后，实际上原来的10元的你只能够分到2元，你的收益会在某个时候下降，而决定这个时候的重要判断依据是融资赚的是4元还是7元。

05 上周实体经济观察

　　二胎板块

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一般理财常识告诉我们，债券拿着是稳赚不赔的，但很遗憾的告诉你，这个是错的。现在都2020年了，银行已经打破刚性兑付，所以债券同样也有违约风险，比如10月19日，巴安水务曾公告称，因公司可用货币资金有限，短期内无法完成资金回笼，无法足额支付“17巴安债”的本金及利息。

2019 年在非洲猪瘟疫情影响和环保政策收紧之下，生猪养殖行业供给端收紧， 生猪价格持续走高，致使了一轮超级猪周期，猪价冲高。在价格红利吸引之下，行 业处于暴利阶段，生猪养殖企业纷纷扩产，之后随着供给端的改善，猪肉价格再次 进入下行周期。 通常来看，猪周期源于生猪养殖行业的供需错配，而 2021 年-2022Q1 正处 于猪周期的下行阶段，猪肉价格快速下降后低位震荡，由此导致生猪养殖企业面临 严重亏损。

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