国土资源部近日宣布，中国已成为与美国、加拿大鼎足而立的页岩气生产大国。事实上，近期，我国页岩气勘探开发捷报频传。其中，重庆南部地区的中石化丁页4井试获20.56万立方米/日高产工业气流，突破了埋深超过4000米的压裂技术瓶颈。

国土资源部近日宣布，中国成为与美国、加拿大鼎足而立的页岩气生产大国。这是一次具有战略意义的重大能源变革——从2010年前后实现“零”的突破，到目前全国年产能超过100亿立方米、累计产气超过100亿立方米，中国迈入“全球三甲”。

目前我国已实现3500米以浅页岩气绿色、高效开发和技术装备自主，形成了一整套适合我国地质条件的页岩气勘探开发技术和标准体系，还在3500米以深的区域实现了突破。单井开发成本和最初相比已下降了近一半。

基于以地质油藏服务为主拓展油服一体化和增产分成经营模式再思考。

估值.

投资建议及评级

根据国土部门资源评价，我国页岩气可采资源量达20余万亿立方米，但目前全国累计探明页岩气地质储量不到1万亿立方米，绝大部分资源尚处在沉睡状态。国务院发展研究中心市场经济研究所副所长邓郁松认为，目前的开发力度还不够，尤其是一些面积大、潜力大、可采性强的区块还没有动起来。

PMG(生产优化与测试服务集团):多相流量计产品取得突破，市场竞争力加强。公司多相流量计产品在两个方面取得突破:1)、公司研制出全量程多相流量计样机并取得首台订单，公司成为全球唯一能实现全流程精确测量的多相流量计厂商，这是斯伦贝谢等竞争对手无法比拟的；2)、多相流量计产品趋向小型化。公司主要竞争对手斯伦贝谢多相流量计产品具备的小型化特色，更符合市场需求。在保证测量精度和范围的前提下，公司目前已成功研制出小型的湿气多相流量计产品，未来公司所有的多相流量计产品都会向小型化发展，有利于提高公司的产品竞争力。

上半年业绩受行业影响明显，下半年有望好转。报告期间国内油田投资额下降，各油田开工较往年推迟，造成上半年工作量同比下降较大，同时公司射孔服务、压裂服务等均属于油田增产服务，作业存在季节性，公司主要作业会集中在下半年，根据我们对行业的预判，我们认为下半年石油行业工作量会优于上半年，因此公司下半年收入和利润有望好转。

现在还没找到合适的地方，需要跟政府合作，而政府现在在这块还停留在口头上。政府推动较慢。电动车整个配套要同步才行。

其他信息。2014年公司钻井服务业务营业收入大幅下滑，但根据公司目前在手的钻井订单来看，15年公司钻井业务将有所回暖。

评级面临的主要风险.

调低2014-2016年EPS 至0.45/0.66/0.87元，对应PE 为19/13/10倍；维持“推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期；公司转型失败风险。杰瑞股份:业绩延续高增长期待页岩气加快开发

页岩油售价及生产成本的不确定性；主要疫苗产品市场份额下降超预期；券商收入和利润随大盘波动。重庆路桥:利润稳中有升，将受益于国企改革预期

受供需因素、美元升值因素和大国博弈政治因素等多方面因素影响，去年下半年特别是四季度国际原油价格暴跌，Brent 原油价格从110美元/桶暴跌到今年一季度的最低45美元/桶左右。受此影响，公司四季度上游板块盈利大幅缩水，单季EBIT 从近年来的140亿元左右大幅下滑到53亿。与此同时，炼油板块和销售板块承受巨大库存跌价损失；炼油板块单季EBIT 转为巨亏达130亿，销售板块单季EBIT 从近年来的80-90亿元大幅下滑到30亿元。化工板块则在相对低油价下的盈利有所修复，单季EBIT 约13亿，四季度吨乙烯EBIT 则上升到470元/吨。

2016年9月30日国家能源局发布了《关于印发页岩气发展规划(2016-2020年)的通知》，《文件》确定了发展目标：到2020年完善成熟3500米以浅海相页岩气勘探开发技术，突破3500米以深海相页岩气、陆相和海陆过渡相页岩气勘探开发技术，在政策支持到位和市场开拓顺利情况下，力争实现页岩气产量300亿立方米;到2030年我国页岩气产业加快发展，海相、陆相及海陆过渡相页岩气开发均获得突破，新发现一批大型页岩气田，并实现规模有效开发,实现页岩气产量800-1000亿立方米。

定增有望重启，看好公司海外业务。国内油田服务受中石油及中石化开工率下滑影响较大，上半年公司子公司中只有美国两个子公司Tong Petrotech Inc.和Tong WellService， LLC 实现盈利。报告期间已经完成收购的安德森射孔服务工作量饱满，收入同比增加，假设上市公司年底完成对安德森的收购，经我们测算，对2015 年，2016 年EPS增厚约0.20 元，0.25 元左右。

抓国企改革契机，计划适时增加收费资产。重庆国企改革将在铁路、高速公路等领域推出重点改革项目，目前重庆市主要高速资产国企正在筹备挂牌出售部分优质资产。我们认为重庆路桥是潜在的优质资产受让人原因有三:公司股权明晰，国资背景淡化；经营管理渝内路桥资产多年，经验丰富，作为上市公司实力雄厚；现有资产到期日临近，具有购买补充优质路桥资产，增长收费年限的内在动力。国企改革进程中公司存在吸纳优质盈利资产的可能性，其中不排除公司未来增持渝涪高速股权的可能。

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