据经济观察网证实，一行三会发布302号文规范债券市场参与者债券交易业务。此项通知旨在整顿债市代持、高杠杆等乱象，严禁线下交易，控制杠杆率，要求全程留痕控风险。类似2016年底国海证券萝卜章事件的问题在新规下将无处遁形。从经济观察网发布出来的通知条款来看，流动性、杠杆率、风险监管等指标将作为今后监管和处罚的重要依据，对银行、非银金融机构、公募、私募都设置了债券正逆回购资金余额上限。

本文源自经济观察网

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央行、银监会、证监会、保监会日前联合下发《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（简称《通知》），要求着力规范债市交易，整顿债券代持、高杠杆等乱象，并强调了针对市场参与者的有关禁止性规定，如相互租借账户、利益输送、内幕交易、操纵市场、规避内控或监管等。

《通知》指出，参与者应该按照实质重于形式的原则，按照规定签订交易合同及相关主协议。其中，开展债券回购交易的应签订回购主协议，开展债券远期交易的应签订衍生品主协议等。严禁通过任何形式的“抽屉协议”或通过变相交易、组合交易等方式规避内控及监管要求。

对此，申万债券团队认为，将代持计入表内核算，目的在于将隐藏在暗处的“抽屉协议”阳光化。代持全部归入买断式回购，纳入监管范围内，这将大幅提高代持成本。

中信证券固收首席分析师明明看来，《通知》是对2016年四季度国海证券债券代持事件做出的强力补丁。“对A股上市银行三季报进行相关测算后发现：部分农商行的资金融入规模明显超标；同时，三季报公布的买入返售数据尚未纳入各银行因债券代持而形成的买入返售资产。随着《通知》下发，各商业银行的买入返售/净资产一项将会呈现一定程度的上升，部分城商行相关指标也可能从达标下降为超标。”明明表示。

《财经》记者 秦嘉敏/文 杨秀红/编辑

国海证券债券风险事件将被证监会严肃处理。5月19日，证监会新闻发布会披露了拟对国海证券及有关人员的处理意见，国海证券资管、经纪、投行业务受到不同程度影响，相关人员受到严惩。

业内人士分析，证监会这次处罚是成体系的，不仅暂停公司业务，而且对一系列相关人员也采取措施甚至取消执业资格。这是监管方面第一次针对类似事件采取“组合拳”。

一位券商分析师对《财经》记者表示，监管层对国海证券的处罚“总体看还是比较重的，不过肯定也是事出有因”。

国海证券公告显示，对于监管部门指出的问题，公司将深刻反思，举一反三，严格按照监管要求继续深入整改完善，推动合规、风控、内控对人员、机构、业务、产品的全覆盖，推进公司稳定、健康、可持续发展。目前，公司经营稳定，流动性风险可控。

涉嫌六项违规遭重罚

在国海证券债券风险事件被曝光近半年后，近日，证监会对其开出一纸罚单。

据悉，2016年12月国海证券债券风险事件发生后，证监会对国海证券债券交易业务、资产管理业务，以及与之相关的内部控制、合规管理、风险管理等事项，进行了全面的现场检查。检查发现，国海证券存在内部管理混乱、合规风控失效、违规事项多发等问题。

根据相关公告，国海证券存在六项违规行为：一是内部管理混乱，资产管理业务部门管理松散，员工激励约束机制失衡，人事管理混乱；二是合规风控失效，合规审查流于表面，隔离墙制度形同虚设，风险监控未有效覆盖；三是资产管理业务运作违规，业务人员代签名、代盖私章现象严重，资产管理部门协助投行部门销售债券，资产管理产品和提供投资顾问服务的信托产品存在异常交易，产品发生重大变更未及时告知客户，投资主办人与实际管理人不符；四是张杨等员工违规假冒公司名义对外开展债券代持交易；五是深南大道营业部副总经理姚芳违规为客户与他人之间提供融资中介服务；六是对清溢光电等IPO保荐项目的核查不充分。

针对上述违规事项，5月19日，证监会新闻发言人张晓军表示，证监会拟对国海证券采取暂停资产管理产品备案一年、暂停新开证券账户一年及暂不受理债券承销业务有关文件一年的行政监管措施，责令公司在一年内限期改正，并增加内部合规检查次数。

同时受罚的还包括相关涉案人员。证监会拟对国海证券债券风险事件中张杨、郭亮2名违规人员认定为不适当人选（分别在10年、8年内不得担任证券公司资产管理业务相关职务），其涉嫌违法问题移交稽查部门调查处理，对与事件相关的5名违规人员移交中国证券业协会注销证券执业资格，对负有管理责任的2名分管高级管理人员撤销任职资格，对负有监督责任的3名历任合规总监公开谴责，对其他有关人员责令公司进行处分。

此外，对负责国海证券内部控制审计的会计师事务所，证监会还将对其执业质量进行核查后，依法处理。

业绩恐受影响

国海证券公告表示，若公司被正式采取上述行政监督管理措施，在相关决定正式下发之日起一年内，公司债券承销、资产管理、新开证券账户业务开展将受到不利影响，并可能对公司当期经营业绩造成一定影响。

根据国海证券年度报告，该公司2016年实现营业收入38.38亿元，利润总额14.26亿元，归属于母公司所有者净利润10.16亿元。在行业整体业绩大幅下滑的环境下，国海证券2016年度营业收入同比降幅较行业均值低20个百分点，净利润同比降幅较行业均值低6个百分点。

截至2016年12月31日，国海证券共管理26只集合计划、115只定向产品和9只专项计划，受托资产管理规模1337.98亿元，同比增长159.65%，资产管理业务实现营业收入1.83亿元，同比增长123.15%。

业务结构方面，2016年度，国海证券非经纪业务佣金收入占比达到79.46%，其中股权、债券融资收入占比27.01%，信用业务收入占22.31%，四家子公司合计收入占比19.00%。

前述券商分析师对《财经》记者表示，一般而言，投行业务要靠流量。资管业务相比较而言对流量的依赖也比较高，产品备案要停的话确实影响挺大。根据处罚结果，国海证券老产品到期后，新产品将无法发行。另外，经纪业务跟拓展新开客户的关系没有想象的那么大，跟市场的关联度比较高。

他表示，对于国海证券的处罚市场也是有一些预期的。只不过相比于近几年的类似事件，最终处罚的结果“比较特殊”，非自营类的业务基本上都受到影响。具体的影响需要结合业务结构做出分析。

5月19日，国海证券接到第一大股东广西投资集团有限公司（下称“广西投资集团”）通知，计划在二级市场进一步增持不超过总股本2%的国海证券股份。广西投资集团坚定不移地支持国海证券的发展，增持系基于对国海证券未来持续稳定发展的信心及对公司价值的认可。

吊销牌照风波

值得注意的是，在证监会对国海证券处罚结果落地前，市场上还曾传出一波国海被吊销牌照的风波。5月5日，市场上出现“国海证券突发重大变故，国海被吊销券商资管牌照”等传闻。但证监会的最终处罚结果令上述传闻被证伪。

5月19日的发布会上，张晓军表示，证监会将继续加强证券基金经营机构监管，加大检查和处罚力度，促进证券基金经营机构持续健康发展。

他表示，对经营管理混乱、合规风控失效、违法违规频发的证券基金经营机构，证监会将依法采取暂停甚至撤销业务资格等措施；对不履职、不尽责的高级管理人员，依法采取认定为不适当人选、撤销高管资格等措施；对未勤勉尽责的合规负责人，依法追究其监督、检查责任；对违法违规的“害群之马”，坚决清理出从业人员队伍。

这也意味着，撤销业务资格并不完全是空穴来风。

2016年12月13日，国海证券发生债券风险事件，公司原员工张杨等人，以国海证券名义在外开展债券代持交易，未了结合约金额约200亿元，涉及金融机构20余家，给债券市场造成严重不良影响。此次证监会对国海证券违法违规行为进行严肃处理，继续秉持了“依法、全面、从严”的监管理念。

证监会表示，各证券基金经营机构应当引以为戒，加强对核心业务、重点岗位、关键人员的管理，牢固树立依法合规经营理念，完善激励约束机制，不断加强内部管控水平，切实发挥合规风控作用，有效保障各类业务规范运营，不得采取人员挂靠、业务包干等承包方式实施过度激励。

（图片来源：全景视觉）

经济观察网 记者 洪小棠

国融证券乱象的处罚正在向直接负责人落地。

经济观察报记者了解到，中国证监会日前已就国融证券存在的债券乱象问题对总经理张智河、固定收益事业部分管副总经理兼部门负责人李涛和合规总柳荫采取了出具警示函的行政监管措施。

据警示函决议显示，国融证券在《中国人民银行 银监会 证监会 保监会关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》发布实施后新增表外债券代持业务，债券自营业务条线投资经理均配有交易账号和权限、且存在自行发出投资指令和下单的情况。

此外，记者从接近国融证券相关人士处获悉，国融证券还存在资产管理二部与负责投顾的财富管理二部人员混合办公，部分债券交易审批时间晚于交易时间，风控系统中大量预警信息未处理、部分风控数据与债券交易系统数据不一致等情形；其对投顾产品“邻水融富1号”从资管产品“日鑫多利”买入债券、投顾产品“邻水融富1号”向投顾产品“聚垚融富2号”卖出债券缺乏有效监控。

事实上，这只是国融证券去年底乱象曝出后接受监管处理的延续。

去年底，内蒙证监局曾披露《关于对国融证券股份有限公司采取责令增加内部合规检查次数措施的决定》（下称《决定》），指出国融证券存在未及时报告有关事项、内控机制不健全、合规风控不到位等不少于八项问题。

其中包括国融证券2016年增资扩股期间存在的股权对赌协议，以及部分债券投资出现的代持交易、同向交易未报告问题。其中，经济观察报记者曾于去年9月份对国融证券增资扩股期间的隐瞒对赌行为进行过披露。

除此之外，国融证券的投行业务还被发现存在多方面问题，一是项目底稿中部分尽职调查材料未按要求加盖公章，负责人员未签字确认；二是项目底稿中普遍缺少对咨询审计机构的访谈记录；三是项目底稿材料归档文件不全，部分文件掌握在经办人员手中，未及时进行归档。

《决定》责令国融证券进行整改，并在2018年12月1日至2019年5月30日期间，每3个月开展一次内部合规检查，并在每次检查后5个工作日内，向内蒙古证监局报送合规检查报告。

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