防范非法集资小课堂

大河报·豫视频记者 邓飞

据南财理财通（https://gym.sfccn.com/）数据，截至8月26日，35只养老理财产品中有数据可查的30只养老理财产品近6个月年化收益率平均值为5.36%，明显优于普通理财产品表现，并且净值波动也相比普遍理财产品更小。

养老理财产品类型以“固收+”居多（占比60%）。收益率方面，混合类和“固收+”养老理财产品收益排名相对于同类型的普通理财产品更靠前。据南财理财通（https://gym.sfccn.com/）数据，截至8月26日，有数据可查的18只固收+养老理财产品的近6个月年化收益率平均值为4.74%，高于所有存续“固收+”理财产品近6个月年化收益率平均值3.33%；有数据可查的8只混合类养老理财产品近6个月年化收益率平均值为7.07%，高于所有存续混合类理财产品近6个月年化收益率平均值2.69%。

养老理财产品的波动率也明显小于同类理财产品，有数据可查的11只“固收+”养老理财产品近6个月年化波动性平均值为0.69%，低于“固收+”理财产品近6个月年化波动率平均值1.2%。有数据可查的4只混合类养老理财产品近6个月年化波动率平均值为0.8%，也低于混合类理财产品近6个月年化波动率的平均值3.42%。

建信理财安享系列养老理财产品目前尚未能查询到投资运作报告，但从产品公告来看，多款安享系列养老理财产品在产品成立后逐步完成非标投资布局。比如安享固收2021年第1期在2021年12月16日成立当天就完成一笔非标投资，给广东华美集团有限公司提供一笔金额4.7亿、期限730天的融资；截至1月28日完成6笔非标投资，合计融资金额23亿。而该产品募集金额为50亿，意味着该产品将近一半的资金投向了非标资产（不考虑杠杆因素）。这些非标资产的期限较长，大多在2年左右和2年以上，意味着收益率通常相比短期限非标更高。

建信理财并未披露这些非标投资的收益率，但从部分公司的私募债票面利率来看，这些非标投资的收益率可能不低。比如其中一个非标融资客户——深圳市星河投资有限公司2019年发行的期限6年的两只私募债，票面利率分别为6.3%、5.1%。吉安市城市建设投资开发有限公司2021年发行的一只3年期债券票面利率为4.3%。而通常情况下，非标融资利率相比发债利率更高。

安享固收2021年第1期为建信理财发行的第一款养老理财产品，随后发行的几款安享系列理财产品也陆续投资了非标资产，并且非标融资客户也出现一些重合。安享固收2021年第1期提供非标融资的客户广东华美集团有限公司、深圳市星河投资有限公司，也出现在安享固收2022年第1期、安享固收2022年第2期的非标资产名单。深圳市宇宏投资集团有限公司出现在安享固收2022年第1期、2022年第2期、2022年第7期三只养老理财产品的非标资产名单。

据披露，招银理财“招睿颐养睿远稳健五年封闭 1 号固定收益类养老理财产品”今年6月末投资非标资产的比例为25.27%。投资的非标也大多为期限一年以上的债权类资产，融资客户为蚂蚁消金、湖北交投、网商银行等。

除了配置长期限非标资产提高收益率以外，养老理财产品提高收益的“第二大利器”为权益类投资，建信理财安享固收类封闭式养老理财产品 2021 年第 1 期说明书显示，该产品 80%及以上投资于固定收益类资产，0%-20%投资于权益类资产和金融衍生品类资产。该系列的其他产品的说明书也大多约定不超过20%的比例投资权益类资产和金融衍生品类资产。

从养老理财产品的运作报告来看，大部分养老理财产品投资权益类资产的比例不高，光大理财的“颐享阳光养老理财产品橙2028理财产品”2022年二季度投资报告显示，今年6月末“颐享阳光养老理财产品橙2028理财产品”通过私募资管产品间接进行权益投资的比例为15.26%，该系列另一只产品“颐享阳光养老理财产品橙2026 第1期理财产品”今年6月末通过私募资管产品间接进行权益投资的比例为14.38%。两只产品通过公募资管产品间接进行权益投资的比例均未披露。不过该系列产品说明书约定，权益类资产的投资比例原则上不高于40%，其中，普通股市值敞口投资比例原则上不超过 15%，金融衍生品类资产持仓合约价值的投资比例不高于 20%。

“固收+”养老理财产品在权益投资方面更保守，“招银理财招睿颐养睿远稳健五年封闭 1 号固定收益类养老理财产品”今年6月末投资权益类资产的比例为3.41%。

案例二

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