来源｜海西商界（haixishangjie）

作者｜A Dolphin

一代“国产摩托大王”正临四面楚歌之境，陪着涂建华的是无数个不眠之夜。

日前，隆鑫集团有限公司、隆鑫控股有限公司等“隆鑫系”旗下13家企业向重庆法庭申请破产，并已被法院进行备案登记。在此之前，隆鑫控股已多次被列为失信人。

然而值得一提的是，与公司申请破产相反的是，10月29日，隆鑫控股旗下负责摩托车主业的上市公司——隆鑫通用发布2021年第三季度报告，报告期内营业收入超93亿元，同比增加30.62%；净利超7.1亿元，同比增加44.19%。

实际上，目前申请破产的13家公司都是隆鑫系旗下的房地产、金融投资、再生资源等行业。而摩托车业务作为隆鑫的立足之本，虽然遭遇行业变动与疫情的影响，但仍然具备良好的运行的条件。

不过，虽然业绩未受影响，但隆鑫控股作为隆鑫通用的第一大股东兼实际控制人，其超50%的股权均已被冻结。也就是说，隆鑫通用将易主，隆鑫控股及其创始人兼实控人涂建华，将不再控制这家中国摩托车巨头。

据资料显示，涂建华与力帆尹明善、宗申左宗申曾被称为“摩帮三杰”，统领中国摩托车江湖，身价百亿。隆鑫摩托车常年位居国产摩托车销量及出口业务的第一及第二地位。如今，力帆早已破产卖身吉利，涂建华一手搭建的隆鑫系帝国也深陷危局。

资产超400亿，创始人手握4家上市公司

重庆，是中国摩托车行业崛起的基地。在重庆，而涂建华被认为是最爱跨界、最敢放权的老板之一。

涂建华儿时家庭贫困，20岁便跻身商海。在创业之前，他曾是一名煤矿电工，但因经历多次事故而负伤，导致他无法再从事该工作。

1983年，涂建华开始自行创业，在重庆几间小厂房里先后开办金属拉丝厂、纸巾厂、塑料橡胶厂等等。 他不给自己设限，看到什么有机会就做什么。这种风格也一直延续到了最后。

不过，无论是金属领域，还是纸巾等生活用品行业，在当时均已是成熟的行业。涂建华难以与市场已存的巨头们相比拼，事业始终难有起色。

幸运的是，涂建华接触到了摩托车产业。上世纪八九十年代，国产摩托车刚刚起步，行业的空白意味着巨大的机会。而要抓住行业命脉，就要找到核心竞争力。

在当时，发动机好坏的摩托车最大的评估标准。他从摩托车发动机入手，于1993年创立重庆隆鑫交通机械厂，并在简陋的工棚里成功组装出第一台摩托车发动机。

此后，从发动机到摩托车零配件制造再到第一台摩托车上市，涂建华带着隆鑫越做越大。有了实力后，涂建华意识到品牌塑造的重要性。

1999年年初，重庆隆鑫正式冠名球队，通过进军体育事业，推进品牌的知名度。借着体育赛事，隆鑫扬名海外，隆鑫很快就成为中国摩托车出口最大的品牌。数据显示，2000年隆鑫摩托车、发动机出口交货值超10亿元，居行业第一。

在发力摩托车业务技术与工业的创新研发时，涂建华又将眼光放在了别处。2002年，隆鑫地产成立，率先举起隆鑫跨界的旗帜。次年，隆鑫控股诞生，加快了涂建华扩张的序幕。

2004年，涂建华又发起成立相关担保公司、参股商业银行。此后数年，涂建华带着隆鑫控股又先后入局新材料、金融保险、仓储物流等诸多领域。截止2012年，涂建华已经手握86家公司，其商业布局早已形成了异常复杂的结构。

然而此时的涂建华依然未放慢脚步。就在这一年，涂建华便将摩托车业务整合，以“隆鑫通用”为名称在上交所成功上市，隆鑫控股为其实际控制人。

此后4年里，涂建华又通过股权收购，先后拿下3家上市公司，参股1家上市银行，布局迅猛，业务涉及金属制品、汽车制造等等。

不过，涂建华虽然热衷于扩张，收购股权，但对企业的控制欲并不强。以隆鑫地产为例 ，公司一直由职业经理人打理。“隆鑫通用”作为他最强劲的上市公司，后续也多由专业的团队在运营。

因此，善于放权也从侧面促进了涂建华在并购的步伐上越走越远，其缔造的商业王国愈加庞大。

13家子公司破产，地产业务是暴雷起因？

截止2020年，涂建华掌握的隆鑫控股资产已超400亿，最高曾超过500亿。旗下主营业务摩托车因与宝马合作多年，出口业务连续数年始终稳居行业第一。

然而就是这样一家大型集团，且拥有保险、银行等金融业务的老大哥，却扛不起“资金”的压迫。

“我的2018过得很痛苦。”涂建华曾如此评价到。自2018年起，隆鑫控股债务危机就逐渐冒头，于2019年正式爆发并陷入僵局，直至如今，才开始向法院申请破产。

2018年，隆鑫控股开始出现约10亿的债务逾期。直至2019年10月，上市公司“隆鑫通用”一纸公告，揭开了大股东隆鑫控股超15亿元债务危机的面纱。

据涂建华本人称，隆鑫的债务爆雷来自于房地产业务。2014年，隆鑫地产与人承包了重庆一个地标性项目，投资巨大。后因合作出现分歧，便将地产出售，但对方钱款迟迟不到帐，使得60多亿资金无法回收，最终导致隆鑫控股引发连锁的债务危机。用涂建华的话来说是“被拖得扛不住”。

然而实际上，地产业务仅仅是导火索。资料显示，自2014年起，隆鑫控股就先后100%质押了两家上市公司隆鑫通用与丰华股份的股权用于融资。也就是说，隆鑫控股的疯狂扩张资金多数来源于外部的有息负债。

扩张越快，规模越大，所占用的资金越多，要质押的股权也就越多，财务杠杆随之高筑。加上时间的推移，它能够进行股权等资产质押的比例越来越低，所能融资的空间也就更加受限。

资料显示，隆鑫控股的资产负债率接近70%。截止2019年3月，隆鑫控股总资产459.03亿元，总负债高达319.13亿元。

依赖外部输血的同时，隆鑫控股自身的造血能力也不强。据悉，占据集团大头营收的摩托车等业务，常年来营收能力趋于稳定，增幅低，也就难以支撑如此大体量大的扩张。加上大笔地产售卖资金未归，资金崩盘也就成为了注定。

据企查查数据显示，截至目前，隆鑫控股对旗下上市公司隆鑫通用、丰华股份、瀚华金控、渝农商行的持股已被轮候冻结。且被执行次数达27次，执行总额超92亿元。

涂建华本人也难逃成为被执行人，被限制高消费，且涉及司法案件高达39个。

2021年9月30日，隆鑫控股及旗下共13家公司正式向法院申请重整。而伴随破产重整，隆鑫控股的2家上市公司隆鑫通用、丰华股份均披露公告，称公司具备独立运营能力不受控股股东破产影响，影响的只是公司控制权。

随后，隆鑫通用发布业绩报告，以同比30%的营收增幅来向市场说明其业绩的稳定与良好。然后另一家丰华股份却表现不济，早在2020年就触发“退市风险警示”。

如今，对于涂建华而言，历经30多年一手缔造的商业帝国已“大厦将倾”，留给他的是未来更多的无眠之夜和累累巨债。而对于将迎接“新主”的隆鑫通用与丰华股份而言，未来也具备了诸多不确定性。如何降低控股股东破产带来的舆情影响，是其当下最紧迫的任务。

美国共享办公企业WeWork正加速推进上市进程。根据媒体报道，WeWork将在10月20日左右通过特殊目的收购公司（SPAC）上市。

SPAC是海外借壳上市的一种方式，该公司可以利用海外并购、反向收购等各种手段，帮助目标企业完成上市融资的目的。

前段时间登陆美股的法拉第未来，便是借助SPAC挂牌上市。但在笔者看来，WeWork的上市进程恐怕不会太顺利。

一年亏损205亿

根据WeWork公布的2021年第二季度财务报告内容显示，公司在报告期内的亏损达到8.88亿美元，相比2020年同期有所增长。

另外，受到新冠肺炎疫情在美国持续蔓延的冲击，WeWork在2020年还亏掉了32亿美元，折合人民币为205亿元。

很显然，WeWork现在的状态就是一个烂摊子。而且，这并非WeWork第一次计划上市。

早在2019年的8月份，WeWork就曾试图在美国纳斯达克证券交易市场IPO。但当时该公司的亏损烧钱模式引起了质疑，外加WeWork前CEO的利益冲突问题，最终在同年9月份终止IPO。

尽管如此，WeWork仍然对未来充满希望。笔者了解到，该公司预计，共享办公室的出租率有望在2022年底迅速回升到90%。

受此影响，该公司在2022年调整后的EBITDA将达到4.85亿美元，WeWork的营业收入也有望在2024年达到70亿美元。

但这毕竟是预期，2022年年底或者2024年之前美国市场会有什么样的变化谁都无法预料。

另外，在笔者看来，失去软银的庇护后，WeWork其实很难继续烧钱生存。

被软银孙正义“抛弃”

在今年5月份，软银集团宣布，与WeWork联合创始人诺依曼达成了一份数亿美元的和解协议。

根据协议内容显示，诺依曼将从软银处获得总价值近4.5亿美元的现金、股票回报以及费用收入。

由此可见，这次分手可谓是令软银付出了较为惨痛的代价。但需要注意的是，软银毕竟是一家投资公司，无利不起早，之所以忍痛也要与WeWork“分手”，其中原因显然不一般。

在笔者看来，孙正义“抛弃”WeWork的原因，一方面是受到了疫情的影响，另一方面则很可能是因为看不到WeWork的盈利。

笔者了解到，在2020年受到疫情冲击之前，WeWork便处于持续亏损的状态，2019年前三季度的净亏损达到12.5亿美元。

疫情的到来令WeWork原本就岌岌可危的财务状况雪上加霜，2020年软银对WeWork总部的估值直接从470美元下调至29亿美元。

与此同时，WeWork中国也性质大变，当家人易主。

据悉，在经过一系列资本运作后，WeWork中国一改当年以高姿态入华的状态，即将被中国资本改变为一家完全由中资控股的企业。

写在最后

时至今日，WeWork仍然身负一系列办公场所的租赁债务，回血能力约等于没有。

不过，对于这样一家前景未卜的企业，却依旧有资本愿意冒险投资。在WeWork被爆出会通过SPAC上市的同时，也有消息传出，戴德梁行同意在WeWork成功上市后，对其投资1.5亿美元。

对此消息，戴德梁行并没有针对性回应有关投资的事宜，却也表示目前双方合作进度良好。

如果WeWork能够成功上市，看来戴德梁行大概率会为其投资。但是，以WeWork目前糟糕的营运以及财务状况，区区1.5亿美元恐怕很快就会被烧光。

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