相比于传统的本地部署方式，云端部署具有提升业务灵活性、提高效率、降低TCO成本、软件自动升级、提高生产力和数据安全性等诸多优点，并且已经逐步形成共识。近几年， Oracle、Infor、Sabre和石基信息等头部厂商均推出了云PMS 系统，Amedeus 和Sabre 推出了云CRS 系统，并获得了众多高端国际酒店集团的认可。

基本面：公司为横向通用软件行业龙头企业。近5年，收现比达到116%，销售收入现金含量很强。公司所属软件开发行业，自2022年12月以来持续走强，正处于上涨趋势中。近3月，股价涨幅超过A股市场100%的股票，收盘价接近一年新高，走势很强。

Ø 营收基本稳定，疫情影响短期业绩

2015-2018年是酒店业技术发展的关键4年，对客技术（Guest Facing Technology）和效率提升类技术开始行业级应用，期间行业基本已经完成了信息化建设，但数据效能仍未被激发，行业对数字化转型认知不足。

考虑到公司产品丰富度提升、云PMS占比增加等有利因素，我们预测公司毛利率水平将在未来3年稳中有升，2022-2024年综合毛利率分别为39%/41%/44%。

据华经产业研究院《2020-2025年中国酒店PMS行业投资研究分析及发展前景预测报告》数据，2021年全球酒店业IT支出达到419亿美元，已经恢复并且超过疫情前水平（2019年359亿美元），预计2023年有望达到573亿美元，同比增长15%。

机构净买入前三的股票分别是全志科技、山大地纬、上海电影，净买入金额分别是1.76亿元、1.73亿元、1.33亿元。

机构净卖出前三的股票分别是石基信息、沪电股份、三人行，净流出金额分别是4.1亿元、1.18亿元、1.06亿元。

酒店信息系统软件中，PMS是当前酒店信息系统的核心。除了必备的前台接待管理、客户关系管理等核心功能模块之外，PMS还能够集成化包括中央预订系统、银联支付系统、餐饮管理系统POS等可选模块；并且提供与ERP、基础设施等基础软硬件互联互通的接口。

上海明伦律师事务所王智斌律师对《证券日报》记者介绍，此前发布的《上市公司分拆子公司境内上市试点若干规定》中，对于分拆子公司上市的条件有明确要求，包括上市公司最近3个会计年度连续盈利，且最近3个会计年度扣除按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润后，归属于上市公司股东的净利润累计不低于6亿元人民币（本规定所称净利润以扣除非经常性损益前后孰低值计算）；上市公司最近1个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润不得超过归属于上市公司股东的净利润的50%；上市公司最近1个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司净资产不得超过归属于上市公司股东的净资产的30%。“如果石基信息的业绩状况没有改善，未来想要再提分拆子公司上市，就会比较困难。”王智斌说。

根据业务分类，规模化信息系统产品主要由子公司富基信息、长益科技提供，主要服务大中型零售商，为超过50%的中国连锁、零售和超市百强企业提供信息化与数字化服务；标准化零售信息系统主要系子公司思迅软件提供，主要服务小型零售商。

近日该股表现

Ø 全球酒店业IT支出持续增加

商业流通管理系统业务，2021年已有复苏迹象，预计未来会加速增长，预测2022-2024年营收增速分别为10%/15%/20%。受疫情影响，餐饮信息管理系统业务仍受到较大影响，预期2022年收入略有下降，但是我们预测疫后这部分收入将恢复增长，预测2022-2024年营收增速分别为-15%/10%/15%。公司在零售和餐饮领域均处于领先地位，且信息化空间尚存，长期来看是公司的朝阳业务。

Ø 收入端假设

Ø 品牌和案例优势

FCFE估值过程如下：

餐饮信息化市场竞争更加激烈，公司针对不同客户规模提供相应的餐饮信息系统业务，其中新一代云POS面向全球高端酒店、餐饮及高端连锁社会餐饮客户，提供企业级餐饮管理解决方案，实现前后端一体化智能管理，助力餐饮企业客户业务不断增长，在高端酒店以及高端社会餐饮市场居领先地位，公司将继续推动新一代云POS在全球更多酒店集团上线，逐步提高国际化收入。

历经24年的发展，不断践行国际化和平台化战略，聚焦酒店、餐饮、零售和休闲娱乐产业，逐步发展成了一家大消费行业应用服务平台运营商。

纵观公司20多年的发展历程，可以划分为四个发展阶段：系统集成启航阶段、酒店系统服务商阶段、软件供应商阶段、应用服务平台运营商阶段。

我们将公司业务分成了酒店、零售、餐饮、旅游休闲等8个部分。考虑到全球酒店信息系统的渗透率远未饱和，且酒店信息管理系统业务是公司的核心业务，已有半岛酒店、洲际酒店等标杆项目落地，这部分业务持续性较好，可预测性较强，未来依然是公司的最重要的业务支柱。预测2022-2024年营收增速分别为10%/15%/20%。

根据弗若斯特沙利文数据，2015至2020年我国酒店连锁化率不断提升，从16%提升至27%。但与美国73 %的酒店连锁化率以及全球42%的平均水平相比，我国酒店连锁化率仍有较大的提升空间。

截至2022H1公司新一代云餐饮管理系统（云POS）Infrasys Cloud进入稳定快速发展期，云POS产品上线总客户数2586家。已成功在万豪、洲际、凯悦、半岛、香格里拉、九龙仓、雅高、温德姆等酒店集团稳步推广。石基企业平台（SEP）在半岛、洲际、Ruby、Sircle等酒店集团上线共31家酒店，其中包括在1家半岛集团示范酒店和3家洲际集团示范酒店。我们预计依靠技术和产品的领先性以及标杆客户示范效应，公司有望将云业务进一步推广。

业绩预告显示，石基信息2021年实现归属于上市公司股东的净利润亏损3.8亿元到5.4亿元之间，对于业绩亏损的原因，公司称受海外疫情持续高发和国内疫情反复的重大不利影响，公司原商誉减值测试过程中预测利润实现情况不佳；另因公司为应对经济环境不良以及国际市场服务方式转型等情况，加强市场开拓力度引起费用增加，材料及商品采购成本增加导致商品销售毛利下降。前述因素与2020年度预测时可获取的信息出现了重大偏离，导致公司预计2021年计提商誉减值金额共计3亿元至4亿元。

公司新一代云POS成功通过了全球几十个国家的法律/财务认证，在全球领先的万豪、洲际等多个国际酒店集团广泛上线并获得一致好评，成为众多知名高端国际酒店集团的全球标准。新一代云SEP已经通过行业标杆客户半岛酒店集团和洲际酒店集团的全球认证且在这些集团首家示范酒店上线。公司持续推进与国际知名酒店集团的合作，依靠过硬的产品品质与专业的服务团队，有望进一步强化品牌优势。

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