/导读 /

Introduction

Hello，大家好，我是老吴。近几年，资本市场波动加剧，A股市场出现明显回撤，公募基金大多“损失”惨烈，但与此同时，私募基金由于交易限制、策略类型等方面具有更多的灵活性，成为不少高净值客户的资配底仓。

本文针对证券类私募基金的各种策略做一些初步的科普，希望开卷有益。

01私募策略都有哪些？

按照朝阳永续的分类方法，将私募策略分为股票策略、事件驱动策略、管理期货策略、套利策略、宏观策略、债券策略、组合策略、多策略以及其他策略九大类型。

下面，我们针对核心的股票策略、管理期货策略、债券策略以及宏观策略做初步的介绍。

02股票策略

股票策略是私募策略中比重最大的一部分，包括主观多头策略、量化多头策略（含指数增强）、股票多空策略以及股票市场中性策略。

其中，主观多头策略主要采取主观基本面或者技术面分析进行选股，并通过主观判断调整仓位来控制风险与收益；量化多头策略主要采取量化多因子模型进行选股，大多倾向于满仓运作，通过持仓相较于指数的行业和风格的偏离来控制风险和获取超额收益；股票多空策略在利用主观或量化手段选股的基础上，通过股指期货、期权、融券或收益互换等手段进行做空，通过敞口的不同程度的暴露，降低一定程度的风险。股票市场中性策略则是将通过以上方法将市场β风险敞口完全关闭，通过做出覆盖对冲成本的超额水平来获得绝对收益。

数据来源：朝阳永续

统计日期：2021.1.1~2023.8.18

通过观察自2021年以来，这四项子策略的表现我们能清楚地了解他们之间的收益风险特征：自2021年初至今，沪深300指数已累计下跌-28.17%，如果是主观多头策略的公募基金，预计差不多也是这个程度的跌幅了。但是由于策略和仓位的灵活性，私募主观多头策略的整体跌幅仅为-10.93%。表现更优的是指数增强策略，通过近三年的超额收益的获取，已经基本覆盖指数的回撤，并取得了一定程度的正收益，这也解释了为何近几年明星主观基金经理越来越“跌入尘埃”，而量化指数增强越来越受欢迎了。

另外，多空策略和中性策略通过风险敞口的控制，也取得不错的表现，多空策略2021年至今回撤仅-1.25%，中性策略则获得了10.16%的正收益。

03管理期货CTA策略

管理期货策略，又称为CTA策略，主要是指对国内商品期货进行投资的策略，广义上也包含股指期货、国债期货。主观CTA主要基于宏观环境、产业数据和供需关系等对品种走势进行判断。量化CTA可以分为量化趋势和量化套利两类，其中量化趋势可以分为时序跟踪和截面多空两种做法，套利类策略主要包括跨期套利与跨品种套利。

2022年的商品期货行情走势，将CTA各细分策略的风险收益特征完美地体现了出来。2022年上半年，在疫情、俄乌冲突以及能源危机等一系列因素刺激下，主观CTA和CTA趋势策略迎来了高光时刻，然而当驱动因素退潮之后，叠加美联储持续加息影响，6~7月连续大幅下挫，此后市场陷入震荡。以动量趋势交易为主的大多数主观CTA和CTA趋势管理人，在上半年产品净值创新高后下半年纷纷出现回撤。但两者在去年下半年也出现了明显的分化，量化趋势类策略容易频繁开仓、平仓造成净值磨损，而主观 CTA则净值磨损较少。

数据来源：朝阳永续

统计日期：2021.1.1~2023.8.18

从上面的走势图中，能够看出CTA套利策略的走势是非常稳健的。自2021年至今，累积收益率位20.11%，且回撤较少。

04债券策略

债券策略主要包括两类策略，纯债策略和强债策略。纯债策略将全部资产投资于债券，获取票息以及利率波动的收益；强债策略是在债券策略的基础上，将部分资产投资于可转债、股票、期货等以增强收益。

从策略走势来看，私募的纯债策略相对中债总财富指数具有明显的超额收益。而强债策略由于可转债和股票仓位的回撤影响，2021年以来略微跑输纯债策略。

数据来源：朝阳永续

统计日期：2021.1.1~2023.8.18

05宏观策略

宏观策略主要指通过主观分析或者多指标择时模型来对各大类资产在今后一段时间维度的走势作出判断，在多品种、多市场进行主动投资的策略。最常见的模型比如美林时钟。

数据来源：朝阳永续

统计日期：2021.1.1~2023.8.18

由于宏观策略的管理人会针对不同的市场环境在股债商汇之间做出调整，因此在权益市场明显高估的情况下，会做出相应的调整。这也是为何2021年权益市场大幅回撤的背景之下，宏观策略依然能保持正收益的关键所在。

篇幅原因，几个重要的私募策略就初步介绍到这里，更多内容，可以查看之前的私募科普系列文章。如果还有需要了解的策略，欢迎留言交流。

我是老吴，下期再会。

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在上周笔者就说过，本周股市大概率是调整行情，而本周股市也的确走出了一波预期当中的下跌行情，A股三大指数在本周都是集体性的调整，情况似乎有一些不妙啊。

截止于收盘的时候，可以看到，上证指数本周下跌了3.01%，报收于3189点，深成指本周下跌了3.82%，报收于10808点，创业板本周下跌了3.37%，报收于2187点。

A股三大指数本周一致性的下跌，主要还是基于下方的缺口，以及上方的背离，从而走出的修复性下跌的行情，这也是笔者此前一直都在强调的地方。

特别是在本周五，又是4000多只股票下跌，又是收出了一根大阴线，情况不太一样了，这一根大阴线，直接就把上证指数大部分的支撑线都给击穿了啊。

那么，明天，股市会怎么走？此时，三个弊端袭来，明天，股市情况不太一样。

第一个弊端，可以看到的是，虽然本周上证指数的确下跌了不少，但是，上证指数下方的3184点的缺口依旧还是没有被回补，因此，这也是下周股市的一个很关键的弊端。

这一波下跌的行情，就是冲着回补下方缺口而去的。

关键的是，上证指数一根阴线的杀伤力太大了，季线，年线，月线，这三条支撑线竟然在一个交易日都被击穿了，对市场形成的空方影响是不小的，这意味着什么？

这意味着在明天股市开盘的时候，大概率会走出一波惯性下跌的行情，那么，基于这一点，上证指数大概率会在明天开盘的时候，就把3184点的缺口给回补了。

第二个弊端，创业板和深成指的走势也十分糟糕。

原本这两大指数的四条均线几乎都完成了密集粘合的状态，这说明这两大指数的筹码十分集中，但是，在这个时候，指数突然就跌破了这一个粘合点，造成大量筹码浮亏。

而且，还是以一根大阴线完成的下跌动作。

之前笔者就提醒过一点，那就是，深成指正处于大横盘空间当中的次级横盘空间当中，而横盘的顶部就是在11327点的位置，这个点位，深成指有三次触碰到了。

更关键的是，这三次触碰到的时候，深成指都收出了上锤子星，以及十字星，第一次是在6月20日，收出了上锤子星，第二次是在7月31日，收出了上锤子星，第三次是在上个星期，收出了十字星，这意味着什么？

这意味着，深成指i这一个次级的横盘空间的顶部大概率是在短期很难突破的，这也是为什么笔者会在上周再一次提醒本周股市会出现下跌的原因之一。

第三个弊端，之前笔者就说过，本周大概率是证券板块的调整，从而带动指数出现下跌，而本周的证券板块指数更是下跌了3.34%，别看跌幅并不大，但是，情况不太一样。

本周前4个交易日，证券板块指数还在高位震荡，但是，在本周最后一个交易日的时候，证券板块指数单日跌幅就高达了4.37%，也就是说，单日的跌幅才是最关键的。

而且，证券板块下方还有多个缺口没有被回补，小时图上，证券板块在此前的不断走高行情当中，也形成了明显的缺口，因此，证券板块在明天，乃至于下周，情况都不会太好。

基于这一点，对明天，乃至于下周的A股市场也会形成较大的影响。

特别是本周资金流出的迹象太明显，数据显示，本周的主力资金本周连续5个交易日都是净流出的状态，合计下来，本周的主力资金一共净流出的金额达到了1800多亿。

这个单周净流出的金额基本上创下了最近几周以来的新高了。

因此，对于明天股市会怎么走，笔者还是那一句话，还是要小心谨慎一些，最近这段时间，股市的情况都不会太好，观望是比较安全的做法了。

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