前言：股票量化基金常提到他们是多因子策略，这方法也适用商品期货市场，只是一般人对此还比较陌生，如何找到获利的因子呢？能根据这议题，我们找到唐民老师2021年写的文章，虽然是去年，但其中的知识和经验是能经得起时间考验的。

正文开始~

评价一个因子好不好，不能靠主观的每个人使用情况，而是看该因子具不具备某种相关性和独立性。根据国内商品市场的特点，我们知道识别宏观风险因子需要满足四个方面的条件：

有效性、低共线性、显著性、稳定性。

筛选出风险因子最基础最核心的条件是风险因子的有效性，以及风险因子的共线性，因为风险因子是定价因子，既要有一定对收益的解释度，又要存在很低的共线性。不同于一般风格类的风险因子，宏观因子的变化在商品上体现出的敏感度之差异导致产生了风险溢价，所以因子暴露度的获取应由时间序列的回归获得的敏感度来确定。

自定义指数多空比绝对值作为一个价格的同步分析因子，对价格具有很高的解释作用。

自定义指数构造出来的资金多空比能有效解释95%以上收益率，与其他的因子比如BDI，美元指数，PMI低共线性，收益/回撤稳定，夏普指数高，多空比所反映的资金趋势绝对值稳定。

上图是我们构建的期货可查全商品工业指数（正）能够及时高效的反应出影响价格运动的资金走向。

当然我们目前发现的可定量的宏观因子按效果排序如下：

1. 资金多空比绝对值与偏离度。同步监控全市场高密度持续交易的资金隔日残留，测量投机资金过夜的意愿，越偏离中心值/均值则隔日继续朝着原来方向运行的可能性越大。在资金多空比处于明显的多或者空的时候，节日效应十分明显，几乎全部朝着多空比所指方向跳空，较长的节日看多空比一般没大问题。

2. 央行的价格型调控取向。主要经济体的利率，观测对象有美联储国债公开操作/日本央行/中国央行影响货币市场短期利率。央行通过公开市场操作，形成预期利率引导，影响中长期利率，进而影响到资本市场、商品市场的价值评估，中长期利率直接关系到商品市场的中长期价格度量，提供了一条度量通道。

3. 金融市场的流动性与央行的数量调控取向——货币供应量。金融市场流动性是指在保持价格基本稳定的情况下，达成交易的速度或者说是市场参与者以市场价格成交的可能性。期货市场是金融市场的一个小的子市场，期货市场的微观结构理论通常从三个角度来度量市场流动性：关于市场流动性有多种计量方法，例如交易数量、交易频率、价格波动幅度、市场参与者数量等。

研究表明，中长期看通货膨胀是一种货币现象，货币供应量增大的时候，银行和金融系统获得资金更加容易，会导致市场投机度整体增加，如果短期注入超量的货币使得中期货币供应量无法快速扭转，则短期的货币供应量能急速反应到商品市场中具有金融属性的商品价格上。在同等行业供求条件下，金融属性越强的，价格受到资金流动性的影响越大。比如高价值易储存的有色金属，金融属性强，投机需求巨大。

我们要特别注意，央行资产负债表规模、货币乘数与广义货币M2增长之间并无必然的逻辑关联，不要过度去研究与商品价格指数走势解释能力低的因子，而是抓住核心的几个因子，把逻辑搞更严密。央行的资产负债表规模更适合从长期的角度去揣测央行的长期的边界忍受程度，对实际上的中短期操作几乎没有影响。

4. 资金/产业链的供需错配度。任何引起价格偏理性波动的都是供需错配导致，资金利率低，流动性好利好多头，因为在此背景下，持有现货收益率高于持币收益率，利益驱动，使得更多资金配置商品多头而非货币，这个通常出现在货币政策快速宽松的前期和中期，季节性的错配一般淡季旺季交替一下就平衡了，需求市场和供给产业的中长期错配，通常持续时间较长，短则3年4年，长则10年20年。

生产力与生产关系的解放，市场需求的持续开发，形成错配则会造成中长期的大趋势。如橡胶产业，就是汽车中长期市场与橡胶种植中长期的不断错配造成的4-5年内大幅牛熊转换。中长期的持续缓慢增长与（橡胶的高价格，种植的高利润持续1-3年，进而刺激国家政策和私人利益驱动）在短期集中迅速的扩种造成的供需不平衡，由于橡胶扩种存在刚性（不能像一年生作物一样，快速根据价格作出种植调整），这与需求的变动不断构成橡胶市场的中长期巨幅波动。

又比如，16年以来房地产快速增长带动的玻璃需求快速增加，而国家的玻璃行业政策限制了玻璃的扩产，这样的供需错配导致了玻璃是2016年以来涨幅最明显的品种。

短期不可持续性货币政策一般效用在2年左右，后续退出也会造成市场明显反响波动。疫情结束后，也会有明显的熊市出现。当然现在没有任何信号表明疫情导致的供需错配结束，市场仍处于高度的供需错配中。

5. BDI/工业产出/PMI排在最后，价格一般领先与这几个指标，这三个可以用来跟踪价格，来确认价格的质变。

6. PPI/CPI/失业率，这些是是揣测央行观测做出逆周期或者顺周期操作的依据，但具体实锤还得回到货币市场上的反应，因此不要重复叠加使用。

7. 世界经济政治的格局造成的都会反应在以上的量化指标中，因此不要做重复叠加。

特别提示，一些行业的非常短暂的错配一定要有反转意识，如果继续原来方向，一般是其他其他因素接力导致，而非原来的错配继续维持。这个错配与接力的因素叠加的多趋势更强，间断则出现明显回撤。第一个因素进去后，持有到长期而不被止损，则存在一个长期的宏观环境支撑，这个宏观环境会时不时产生一些短期信息，好像是神奇的手，在价格偏离宏观环境所指方向后，快速推回原来轨道。

有人说的运气交易法就是多处于宏观所指的方向，自己不能把控的交给自己所占位置带来的运气来助力。实际上就是上面宏观因子构建的一张大网。

中国基金报记者 方丽

3000点之下，不少投资者果断看好指数型产品，无论是一次性投资还是定期定投模式，布局指数型产品也有筛选之道，有一批长期有超额收益贡献的指数增强型产品值得关注。

中国基金报记者发现，目前市场上指数增强型基金大约有140多只，其中既包括一些主流宽基指数如沪深300、中证500等指数增强产品，也有一些细分行业或者主题领域增强，每年为投资者获得明显超额收益的增强产品值得一投。

增强型是“双刃剑”

所谓增强型指数基金，就是在普通跟踪指数的基础上希望通过选股等策略提高收益，指“被动投资为主、主动投资为辅”，一般80%仓位按照指数进行配置，剩余20%的仓位进行主动管理以期增强收益的基金。

Wind数据显示，目前市场上权益类指数增强型基金大约有142只（各类型分开算），既包括一些主流指数如沪深300、中证500等指数增强产品，也有一些细分行业或者主题领域增强，投资者重点关注每年具备明显超额收益的增强产品。

比较受到市场关注的是围绕主流指数做增强的产品，其中围绕沪深300增强的基金达到52只，广发、招商、易方达、华夏等多家公司都有此类基金，围绕中证500做增强的基金业达到38只，南方、诺安、景顺长城等基金公司也发布此类产品；这两类是目前指数增强型产品的主流。此外还有创业板、上证380、中证1000、中小板等指数的增强产品。

此外，近两年细分行业或者主题的增强指数型基金流行起来，比如建信精工制造指数增强、富国中证娱乐主题指数增强、银华中证全指医药卫生增强、兴业中证国有企业改革增强、西部利得中证国有企业红利、前海开源中证大农业增强、国寿安保养老指数增强等诸多产品。

增强的目的就是为了超越指数，实际上各家公司的增强方法各有不同。有些是择时，有些则是选股，也有采取量化手段筛选来实现增强。目前来看，采取量化策略作为增强比较多，但是侧重各有不同，有些更侧重于盈利能力与估值的匹配选股，有些侧重于多因子量化策略选股。此外，投资者还需要注意，有些增强型基金可以选择非成分股作为备选库，也就是说在一定的范围内有可能投资非成分股的股票作为增强策略。相对来说，可以选择非成分股作为备选库，可选择范围更广，对基金经理的要求则更高一些。想要知道基金公司怎么增强，可以查阅基金合同。

值得一提的是，增强型是把“双刃剑”，可能增厚收益，也可能吞噬收益。因此，对于这类产品投资者还要注意看基金经理人选，建议优先选择老牌基金公司旗下经历过长时间考验的增强指数基金。

一批基金增强效果好

从实际运作看，其实已经有一批增强指数基金表现好于跟踪指数，长期拥有超额收益。

尤其值得关注的是跟踪沪深300和中证500这两大主流指数的增强型产品。以跟踪沪深300为例，2019年至今沪深300指数上涨了18.4%，而泰达宏利沪深300指数增强、诺安沪深300指数增强、招商沪深300指数增强、广发沪深300增强、兴全沪深300增强等表现要好于沪深300指数。不过今年增强指数基金平均收益为13.91%，不及沪深300表现。

而从2018年全年看，沪深300增强型指数平均收益为21.31%，要好于沪深300在2018年全年下跌25.31%的水平，更有一批基金超越指数。

从近3年数据看，沪深300增强指数基金平均获得24.3%的收益，而同期沪深300指数仅12.66%的涨幅，显然长期增强效果明显。增强效果最好的是兴全沪深300指数增强，近3年收益达到46.6%，远远超过沪深300指数表现。此外，景顺长城沪深300增强、富国沪深300增强、浦银安盛沪深300指数增强、易方达沪深300量化增强、泰达宏利沪深300指数增强A、华安沪深300量化增强A等也表现较好。

同样情况也出现在中证500上，从近三年情况看创金合信中证500增强、富国中证500指数增强、建信中证500指数增强等表现较好。

投资者需要注意，从历史数据看，牛市中一般增强型指数基金不敌纯指数基金，而熊市中增强型指数基金表现更好。

此外，基金管理费率方面，增强指数型基金一般为1%，标准指数型基金平均为0.6%。增强型指数基金的收费标准明显较高，投资者最好挑选具有长期超额收益的产品布局。

布局指数增强型产品究竟有何好处？这一方面是因为A股市场的成熟度较低，相比海外市场更容易实现“增强”，而且不少投资人士认为，在未来较长一段时间内，A股市场超额收益仍将继续存在，因此布局指数增强存在优势。另一方面，当前A股的整体估值水平已接近底部区域，在估值底逐步出手，将来的收获是非常值得期待的。

编辑：舰长

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万水千山总是情，点个 “好看” 行不行！！！

若干年前，在我进入股市的时候，我阅读了很多这方面的书籍。有的是讲技术分析的，就是怎么看懂K线上的各种指标。以当时我的知识储备，这东西对我太难了，完全看不懂。里面说当哪根线跟哪根线相交了就是买入或者卖出的指征，看得人头晕。技术分析里面还有各种流派，有的说这样，有的说那样。我当时就觉得这东西看起来很高级，但是确实学不懂。

还有一段时间参与过一些社群的讨论，里面有某某老师带着大家赚钱。再后来，看了《投资中最简单的事》、《投资中最重要的事》、《证券分析》、《聪明的投资者》、《巴菲特传》、《股票作手回忆录》等等书籍，才一点点尝试建立了一套自己的行为模式。

老是听人说要买便宜的股票，然后就去市场上找售价比较低的，当时买的是中国广核和白银有色。价格确实便宜，才两块多。然后他们就一路跌。这两只股票我现在还拿着呢。好在当时买的都不多。这也算是我当时闹的一个不大不小的一个笑话。

便宜的股票不是指绝对价格低，而是相对于价值来说，价格比较低。商品市场的经济规律是价格围绕价值上下波动。当价格低于价值时，股票上涨的概率要大于下跌的概率。当购买的折扣越大，赢的概率就越大。一只股票的准确价值是很难评估的，而且也没必要。以五粮液为例，它的准确价值应该是每股200元，还是100元，还是50元或者20元？没有人能说得清。可是你一定知道，20元买的话赢的概率远远高于200元买。

通过长期的市场跟踪，我们能大体上得到一个价值区间，比如某只股票的价值应该是在20到80之间。如果它现在价格已经低于20了，那你很确定这只股票是可以买的。如果它后面跌到10了，那你可以毫不犹豫的加仓以降低成本。

行业怎么选呢？这又是一个存在争议的地方。有的人比较热衷于热点板块，涨幅跌幅都大，很活跃。我有一个朋友，有一天跟我说他刚做成一笔交易，使用自有资金10%外加借款90%，一天之内快进快出盈利20%，把一年的工资都赚回来了。我很佩服他，但是我没他这个本事。前几天他又建议我买一只ST的股票，说是这只股票的业绩被低估了。我完全相信他，但是这种操作不符合我的性格。我一般不追热点板块，因为我认为当我们发现它是热点的时候，当前的价格已经很高了。实际上我在选择的时候更多看便宜不便宜。

这个市场有没有庄家？事实证明是有的。庄家的存在让这个市场更加不公平了。但是目前中国股市的市值已经很大了，能成为庄家的资金实力一定要非常恐怖，否则可能会被其他更有钱的人狙击，那个风险更大。一般只有在小盘股里面才可能会有庄家存在，而且要快进快出，他们时刻面临着巨大的资金风险。现在那种股票推荐群可能是庄家的另外一种存在形式，它通过集合足够多的人数积累总资金量，达到影响股价波动的目的。

基金经理会不会对我们造成威胁？基金经理是帮我们管理资金的。比如你买了一直沪深300的指数基金，那么这个基金经理会把沪深300包含的所有股票按照不同权重都买一遍。受限于基金的类别，他们买股票的时候没有太大的自由度。买那只，买多少，甚至什么时候买，这些都被限制了。因此基金经理相当于被绑住了手脚来跟散户竞争。作为散户，业绩好于基金经理是完全有可能的。这也是很多基金经理到后期都会转为管理自己的资金做散户的原因。

这两天很多粉丝问我该如何选股？4000只股票不可能一只只地看，一只只地选吧？

其实在我之前的文章，视频以及回复中，已经把我的选股方法和选股策略都毫无保留的告诉大家了，但我的方法也不一定就是最好的，同时也不一定就适合你，所以我也就没有专门写文章了。但我一直在用这个方法，是因为已经证明了它对我来说是正确的。今天稍微说个常识，你自己去悟一悟。

首先A股4000只股票，就当成是4000列没有标注目的地的火车，你要选择上车，是不是需要先看火车行驶的方向？而火车方向只有两个，正确的方向以及错误的方向，这个用眼睛一眼就能看出来，对于A股来说，上涨才是唯一正确的方向，说明火车正在朝着正确的方向开。

经过第一步，火车可能就只剩下不到一半了，假设还有2000列火车都在朝正确的方向开，就假设这2000列火车都在你的12306列表中，你去买火车票，你会买哪一趟火车？

毫无疑问，你一定会选择最适合自己的那一趟火车？

如果你赶时间（想暴富），一定选择时间最短速度最快的那一趟，比如龙头战法，快速致富，时间最短。但这趟列车抢着上的人太多，你不一定能挤得上去？就如春运一样，这就是龙头打板战法。

如果你不差钱，一定会选择宽敞舒适，安全性较高，时间也相对较短的那一趟，比如大资金就在各种茅里面换来换去，这样才有足够的空间让他们挪来挪去而不会太挤。价格不是问题，关键要舒服，只买一等座或者软卧！大资金才不会去打板呢，很多板都是自己拉的。游资在大资金（百亿起步，千亿也正常，万亿也可能，比如社保基金）面前，只是一个三岁小朋友。

如果你不赶时间（不想暴富，只想过个安稳小日子），钱也不算多，那么你可能就选个性价比最高的，比如高铁二等座及空调特快，这应该是绝大多数人的选择。

如果你差钱，可能最后就选择了绿皮车或者加班车了，关键是便宜，时间有的是，早晚会到的。这就好比你拿着那些一元，二元，几元的死股一样，慢悠悠地拿个一两年，最后也可能翻倍了，到达目的地。

上面已经给你分好类了，选择适合自己的。如果你想最短的时间到达目的地（像游资一样暴富），那么2000列火车排队前进，你一定都会用最快的速度冲向最前面的那几列火车，人多也要排队往上挤（涨停板），实在挤不上去排队也无望了，才会转头去找排在第二梯队的火车，比如上涨5%-8%的那些。或者第一天没排到队，第二天凌晨也要起来排队抢票（前一天晚上就下单）。

以上只是简单地闲聊，需要你自己去总结，找到适合自己的火车，那么只要方向不错，早晚都会到达目的地的。

如果方向错了怎么办？下车换另一趟，或者将错就错，一直呆在车上不下车，等它到了目的地，早晚要调头回来的，除此之外，没有其他的办法了。当然，爆雷退市的股票除外，火车都被取消，不在列车运行时刻表上了，那还能怎么办？

如何保证火车方向不会错？去看大级别，去看周线和月线，最少要看周线。火车是前进还是后退，一目了然。重要的事情说三遍，大级别定方向，大级别定方向，大级别定方向。如果你选择视而不见，方向错了也上车，那就自己去面壁思过吧。

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