文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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春节前两天A股大涨。

大家也关心，市场是不是有风险了，之后该怎么做？

先说下结论：

短期的涨跌无法预测，从估值角度，市场整体处于正常水平。部分品种比较贵，部分便宜，整体正常。

这个位置不适合大比例投入，如果实在感兴趣，也是小资金投资，做好长期持有。

现在市场是便宜还是贵？

现在市场是便宜还是贵，有风险么？

其实在我们每天发布的估值表前面，有一个星星「螺丝钉星级」，这个就是衡量市场整体贵贱的标志。

▼5星级

5星级，代表最便宜的位置。

出现概率很小，过去10年，主要是2013-2014年A股、2016年初港股、2018年底A股出现过。

如果只看A股，大约每5年一次。

如果A股、港股一起看，2-3年一次。

其实5星级太难等了，从实际投资的角度，我们也不会非得等5星级。

▼4星级

4星级，也是行动的好阶段。

例如，2020年3-6月份，A股就是4星级的。当时买入股票基金，持有到现在收益也不错。

▼3星级

接下来是3星级，也就是目前的水平。

市场整体处于正常位置。

这个位置，之前买入的股票基金可以继续持有，但继续追加投入要小心。

很多基金经理，也会在这个阶段开始限购。

例如主动优选组合的几只基金，在2020年上半年很少限购，想买多少买多少，但现在已经有3只限购了。

最近易方达蓝筹，更是发布公告，一天只能买2000元。

这是很明显的，不要追加太多资金投入的信号。

限购的原因通常是两个：

一个是基金经理擅长的领域太贵了。

一个是申购的投资者太多，短期进来太多的钱。

这两个无论是哪个原因，对收益都不太利好。

所以3星级，通常就不大比例追加投入了。

如果实在想买，也是跟限购一样，少量买入或者少量定投，做好持有3年以上的准备。

▼2星级

接下来是2星级，就是牛市中后期了。

大约对应A股上证指数4000点以上。

2星级，大部分基金都进入红色高估区域，市场整体也不便宜。我们卖出股票基金，主要就是在2星级区域。

在没到2星级之前，市场可能有少量的品种会卖出，但大部分都是持有状态。

▼1星级

最后是1星级，泡沫阶段。

上证指数5000点以上。

历史上主要是2007年、2015年出现过。

因为A股熊长牛短，牛市1星级出现是比较少的。

之后我们的投资，该怎么做？

之后我们的投资，该怎么做呢？

其实我们做的事情，跟上一轮牛市我们做的事情，也没啥区别。

4-5星级主要是买入，3星级主要做的是持有，2-1星级主要做的是卖出。

2020年4-5星级，我们做了大比例的投入。配置了指数基金和优秀的主动基金。持有到现在，很多朋友也获得了不错的收益。

到了7月份之后，进入到3.5星级，开始做小比例的投入。

中间有少量高估品种，我们也做了卖出止盈。不过大部分品种还在持有中。

那之后呢？

如果市场势如破竹，上涨到2.5星级，需要卖出的品种也会越来越多。

看到大涨，心痒怎么办？

看到大涨心痒，身边有亲戚朋友刚大笔投入了，我要不要跟随？

前几天看到一个数据，从1998年到2017年，中间经历了3轮牛熊市。

A股股票基金，长期年化收益率在16%，但是股票基金投资者，实际投资的平均年化收益率是2%。

是的，2%，跟货币基金差不多。

股市投资者整体七亏二平一赚。

主要的原因有两个，追涨杀跌、频繁交易。

大部分投资者，并不是一开始便宜的阶段，买股票基金。

而是随着大涨之后，越上涨买入越多。

开始可能投入了一两万，然后发现收益不错，就后悔买少了，继续追加投入。

每次牛市都是如此，最后在牛市的最高位，投资者投入了自己最多的钱。

在准备大资金投入之前，我们要先问问自己，投资市场「七亏二平一赚」。

我现在投入的这笔钱，是在那「1赚」里，还是在那「7亏」里呢？

如果自己有了明确的答案，再去行动就好。

如果拿不准，也可以考虑跟随螺丝钉组合的方式来投资。

当然，如果最近关注螺丝钉的朋友，可能没赶上去年的4星级好机会。这就得拉长投资的时间了。

长期投资不缺机会的～

总结

巴菲特的投资铁律：

第一，不要亏损。

第二，不要忘记第一条。

在投资的时候，我们也是基于这个原则来投资的。

这里的不要亏损，不是说每天都不亏。股票、债券、房地产等都会有波动，所以几周、几个月出现亏损，都是很正常的。

但是，采用了正确的投资方法，投资时间拉长之后，是可以做到盈利的。

2020年，我们的组合发布过一个《组合持有人报告》。

螺丝钉的几个组合，无论是指数基金、主动基金、还是债券基金组合，几十万的组合关注者，盈利投资者占比在99.5%以上。

（少量亏钱的朋友，可能是刚买入遇到下跌就要用钱，被迫赎回了）

期间组合也经历过几次大暴跌和熊市，但大部分朋友，是可以坚持到赚钱的。克服追涨杀跌和频繁交易后，收益就会比市场平均「七亏二平一赚」要强太多了。

螺丝钉也亲身经历过，从5星级的市场恐慌，到1星级的市场贪婪。所制定的投资策略，也是针对各种市场情况做好了准备。

在这一轮牛熊市，也有信心陪伴大家获得不错的收益的。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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一、消费品投资方法论：用ROE选公司，PE定买点

巴菲特选股理念为具有护城河的好生意+具有安全边际的合适价格，高ROE+低PE是最佳的衡量指标。

以具有安全边际的合适价格买入有护城河的好生意是消费品投资的最优策略。护城河用财务指标量化是长期持续的高ROE，低PE则提供安全边际抵御未来的不确定性。因此，消费品投资方法论是以ROE选公司，PE定买点。

如下图

二、消费品行业龙头ROE 持续保持在15%+，是长期投资最优选择

借鉴巴菲特投资经历，其偏好买入护城河深厚的消费品龙头：

1、可口可乐品牌力与产品的不可替代性铸就深厚护城河，20%+的高净利率造就30%+的高ROE。

2、苹果公司以极致体验+封闭生态构筑护城河，产品脱离成本定价，20%+的净利率使ROE 达30%+。

3、亨氏以高性价比扩大市占率，高周转率叠加低息借债带来的5 倍杠杆，ROE 达30%+。

4、美国运通以网络效应+定位高端构建护城河，ROE 达20%+。

5、富国银行审慎经营+成本优势，ROE 达15%+。

三、A股消费品龙头均具有持续高的ROE

1、被巴菲特称之拥有“梦幻般”商业模式的喜诗糖果，35 年价格CAGR 达5.58%，销量CAGR 为1.74%，净利率从6.65%提升至19.84%。中国名优白酒和喜诗糖果具备类似的社交属性和礼品属性，消费者对于提价不敏感，导致名优白酒企业的净利率和ROE 均在20%+。

2、海天和养元30%+的高ROE 主要来自于高盈利能力和高资产周转率。伊利20%+的ROE 源于1.5 倍+的资产周转率和不断提升的盈利水平。桃李面包和绝味食品25%+的ROE 均来自于1.2 次+的高资产周转率和10%以上的净利率。

3、云南白药、片仔癀和东阿阿胶等品牌中药和恒瑞医药等创新药龙头ROE 均长期高于15%，均是巴菲特所称的具有护城河的企业。

4、格力电器凭借3.3 倍以上的权益乘数以及盈利能力不断提升， ROE 维持在25%+。欧派和索菲亚25%+和15%+的ROE 主要源于高周转率和10%以上的净利率。

三、危机时往往会出现较低PE的买点

A 股消费品龙头买点一般在15-20 倍借鉴巴菲特的投资经历，其基本都是等待市场出现系统性危机或公司遭遇危机时以较低PE(LYR)买入：

1、1988 年美股崩盘后以13.7 倍PE 买入可口可乐;2016 年在市场担忧出货量时以13 倍PE 买入苹果。

2、1994 年美国运通遭遇危机时以低于10 倍PE 买入;加州房地产危机时4 倍PE 买入富国银行;1980 年GEICO 陷入危机时以4.4倍PE买入。

A 股消费品龙头在危机时PE（TTM）一般下调至15-20 倍：

1、白酒板块在05 年、08 年遭遇政策打击和金融危机，PE 下调至20 倍，13 年三公消费受限PE 下调至10 倍。茅台PE 三次危机时分别下调至15 倍、20 倍和10 倍，五粮液下调至20 倍、25 倍和6 倍。

2、08 年乳业危机伊利出现亏损;12 年、14 年原奶价下行导致乳企价格战，PE下调至15 倍。

3、08 年、13 年两次危机片仔癀PE下调至30 倍。

4、12 年、14 年的地产销售负增长，格力和索菲亚PE 下调至10 倍、30 倍以下。

5、海天和涪陵榨菜的产品结构调整，PE下调至30倍和25倍。

6、恒瑞13年产品推出节奏放缓PE下调至30倍。

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(本资料仅供参考，不构成投资建议，投资时应审慎评估)

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