民生证券股份有限公司邱祖学,张建业,吴纪磊近期对新疆众和进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：电子需求下降拖累Q2业绩，AI打开市场空间》，本报告对新疆众和给出买入评级，当前股价为7.82元。

新疆众和(600888)

事件：2023年8月15日，公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收32.42亿元，同比下降23.39%；归母净利润8.22亿元，同比增长4.34%；扣非归母净利7.27亿元，同比下降3%。2023Q2，公司实现营收17.93亿元，同比下降15.27%、环比增长23.74%；归母净利润3.96亿元，同比下降3.04%、环比下降7.04%；扣非归母净利润3.25亿元，同比下降10.35%、环比增长18.95%。业绩基本符合我们预期。

消费电子需求疲弱，毛利下降明显。消费电子终端需求较弱，手机、集成电路产量均下降，公司高纯铝、电子铝箔、电极箔业务均受影响，2023H1公司毛利5.52亿元，同比下降25.6%。细分来看，公司电极箔产品贡献毛利为1.40亿元，同比下降35.72%，占总毛利比25.37%；电子铝箔产品贡献毛利为0.64亿元，同比下降61.82%，占总毛利比11.67%；高纯铝产品贡献毛利为0.83亿元，同比下降5.57%，占总毛利比14.9%。

电子材料需求下降叠加煤价下拖累Q2业绩。环比看，减利点有毛利（-0.62亿元），主要因为消费电子市场需求下滑，电子新材料加工费下降；投资/其他收益（-0.14亿元），主要因为新疆煤价下跌，参股企业天池能源业绩下降。主要增利点为所得税（+0.33亿元），减值损失（+0.15亿元），主要因为坏账转回。

未来看点：1）电子铝材料行业龙头，一体化布局完善。公司具有高纯铝产能5.5万吨，电子铝箔3.5万吨，电极箔产能2300万平方米，是国内先进的铝电解电容器用电子材料龙头，技术行业领先。公司目前形成“能源—（一次）高纯铝—高纯铝/合金产品—电子铝箔—电极箔”完整产业链。公司地处新疆，能源成本优势突出，而一体化布局有助于提升产品品质，增强抗风险能力。2）AI时代来临，电子新材料需求潜力大。新能源汽车基数效应将显现，而AI技术和机器人市场快速发展，电子半导体将迎来新的周期，未来需求潜力大，公司作为铝电子材料龙头，将明显受益。3）项目多点开花，产能进入释放期。公司在建工程项目较多，高纯铝、电子铝箔、电极箔均有项目布局，各个项目进展较快，未来随着项目落地，产能或将进入释放期，龙头地位进一步巩固。3）煤价逐步企稳，投资收益有望恢复。能源转型背景下，动力煤供应约束较强，价格下行空间有限，而天池能源煤炭产能持续扩张，未来公司投资收益依然可观。

投资建议：消费电子市场逐步企稳，AI大发展下，铝电子材料空间大。能源转型背景下，动力煤价格中枢或将企稳，而随着疆煤外运的实施，新疆煤企将受益，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.61亿元、16.89亿元和18.33亿元，EPS分别为1.08元、1.25元和1.36元，对应8月18日收盘价的PE分别为7、6和6倍，给予“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，动力煤价格下行，项目进展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为10.8。

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每经记者：胥帅 每经编辑：文多

7月2日，若羌县新疆志存新能源材料有限公司举行年产12万吨碳酸锂项目（一期年产6万吨）投产仪式。志存锂业集团有限公司总经理朱磊表示，12万吨电池级碳酸锂项目的投产，成为目前行业单体产量最大的电池级碳酸锂工厂，也是新疆首个投产的电池级碳酸锂项目。

志存锂业的投产力度也证实了新疆锂矿资源的产业逻辑。相比川西甲基卡和李家沟锂矿和青海盐湖，新疆锂矿资源在国内的认知程度要略逊一筹。志存锂业扩产步伐看重上游资源匹配程度，而年产12万吨碳酸锂项目的矿资源来自新疆。从上市公司的资本开支动作看，多家锂企已瞄准这片区域。

规划产能高达50万吨

7月2日，占地1393亩、总投资46亿元的志存锂业集团旗下新疆志存新能源材料年产12万吨电池级碳酸锂项目（一期）竣工投产仪式在若羌县新材料产业园新疆志存新能源材料有限公司厂区举行，这是志存锂业集团2023年在新疆竣工投产的首个电池级碳酸锂项目。

《每日经济新闻》记者在现场注意到，不仅志存锂业集团的高管和地方政府人员来到现场，华友钴业（SH603799，股价46.64元，市值746亿元）董事长陈雪华也出席了投产仪式。之后，他还跟随志存锂业集团的高管参观了碳酸锂项目车间。

“我们预判未来锂价会在一个区间内稳定波动。”志存锂业总经理朱磊告诉记者，从2020年下半年以来，锂价从每吨5万元上涨至最高的60万元，再从60万元跌至15万元，价格“过山车”的波动不利于整个产业链的发展。

一位正极材料厂商的副总经理在现场告诉记者，锂价“大起大落”导致正极材料企业不敢和锂企签订长单，“价格波动太大，不敢签太长，3年就很长。”在国外，上下游长单协议是普遍做法，这让企业的成本体系变得更加稳定。

当然，锂价波动除与资源供需错配等市场端因素有关之外，缺乏一个统一、权威的价格公开参考平台也是原因之一。广州期货交易所正在推进碳酸锂期货和碳酸锂期权，朱磊表示，这以后将成为碳酸锂价格的主要参考平台。

志存锂业有碳酸锂期货指定交割库，这和其碳酸锂供应量放量有关。志存锂业并非上市企业，其产能规模和扩张动作较少被资本市场投资者关注。但从公司产能释放的量来看，志存锂业远期的碳酸锂产能规模不亚于国内已上市的锂企龙头。

朱磊表示，2023年计划锂盐产量达20万吨，2025年规划产能突破50万吨。朱磊表示，这不是一个“PPT”数字。支撑产能目标的是三个关键要点：一是志存锂业现有的产能，2022年上半年占国内碳酸锂总产量15%；其次是公司会稳定10家左右客户消化产能，“今天就在和主要客户谈供应量，做好他们就可以了，散单很少”；最后，最重要的是匹配新疆锂矿资源，增加矿端自有率。

“行业产能扩得厉害，但矿端很难释放出来，未来要有矿支撑。”朱磊对企业自有矿供应量的比例目标是60%以上。

新疆矿资源的产能释放

最近两年，随着锂价的火热，全球锂矿资源的储备几乎成了明牌。国外是澳大利亚的锂辉石矿，南美“锂三角”的盐湖；国内是青海和西藏盐湖，四川西部的甲基卡矿脉……而随着行业找矿情绪的高涨，新疆矿也步入“找矿者”的视野。

新疆的锂矿资源主要分布在四块区域，西昆仑-喀喇昆仑、阿尔金山、阿尔泰山以及东天山。据SMM及《新疆锂矿资源分布、矿床类型及找矿方向》，推测资源量约2500万吨LCE。其中，西昆仑-喀喇昆仑的锂资源是目前新疆最大的成矿带，资源潜力可观，推断资源量约2100万吨LCE，但整体海拔较高。阿尔金山脉成矿带位于若羌县城东南，地理位置较优，且海拔较低，虽然规模偏小，但开发时间节点较快。

与志存锂业年产12万吨电池级碳酸锂项目较近的则是阿尔金锂多金属成矿带。“我们（在）这里不断拿资源，手里矿权保守估计有50万吨LCE氧化锂。”朱磊说。

实际上，尽管氧化锂品位难以和澳大利亚格林布什矿媲美，但新疆锂矿品位在国内也达到平均值以上。朱磊说，矿石源品位差异并不直接影响到末端碳酸锂品质，只是说品位越低的耗矿量就越高，影响到的是成本，“我们在除杂工艺和提纯工艺有优势，矿石品位不是一个大问题。”

年产12万吨电池级碳酸锂项目的矿石成本会控制在每吨3万元以内。志存锂业会采用一些技术降低总的生产成本，比如“一步法提锂”制备电池级碳酸锂技术。该技术能减少操作步骤、节约生产成本，每生产一吨碳酸锂，可节约生产成本8000~元10000元。

除志存锂业之外，新疆的矿产资源禀赋也吸引了其他企业投资。根据江特电机（SZ002176，股价11.98元，市值204.42亿元）公告，为进一步降低生产成本和提升综合竞争力，公司4月3日与叶城县政府签署《投资项目合同书》，投资内容包含矿权投资、150万吨选矿项目、年产2万吨锂盐加工项目（一期），项目总投资不超过20亿元。

天力锂能（SZ301152，股价44.04元，市值53.7亿元）与叶城县政府签署《合作框架协议》，计划与叶城县辖区内社会资源方在锂矿选采、锂盐加工、锂电池材料制造等项目进行合作投资。

新疆有色集团在和田地区也有10万吨锂盐项目。

每日经济新闻

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