9月7日下午，银行、电信午后走弱，上证指数跌超1%，创业板指跌超1.8%再度逼近前低，场内红盘个股不足600只，北向资金净卖出额超80亿元。

记者 | 李京亚

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7月29日晚间，美亚柏科发布关于调整公司向特定对象发行股票方案的公告，公告显示，7月29日，美亚柏科与国投智能签署了《厦门市美亚柏科信息股份有限公司与国投智能科技有限公司之附条件生效的股份认购协议之补充协议（二）》，其中双方对此前3月2日签署的股份认购协议中的认购股数和金额做了进一步明确。

根据公告，美亚柏科向特定对象发行股票数量为55,670,501股，不超过本次发行前公司总股本的30%，若以公司截至2022年3月31日的总股本807,124,069股为基数，即不超过242,137,220股。

公告提到，美亚柏科本次向特定对象发行股票募集资金总额为67,751.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充流动资金。

美亚柏科还称，尚需获得中国证监会同意注册后方可实施，最终能否获得中国证监会作出同意注册的决定及其时间尚存在不确定性。

美亚柏科同时发布了一份关于两位高管完成增持，合计增持12.37万股的公告。

国投智能是美亚柏科的控股股东，一般而言，完成这次股票发行能为美亚柏科起到稳定股权结构、强化股东支持、提高抗风险能力等积极作用。2021年1至12月，美亚柏科的营业收入构成为：司法机关占比48.87%，企业占比36.26%，行政执法部门占比10.81%，其他占比4.05%。

此外，同花顺数据显示，7月29日，美亚柏科获外资买入3300.0股。截至目前，陆股通持有美亚柏科218.24万股，占流通股0.30%，累计持股成本27.23元，持股亏损51.30%。美亚柏科在最近5个交易日上涨了1.61%。

国投系明星

美亚柏科1999年成立于厦门，业务初创阶段公司只有10人，主营业务来自于硬件，但几乎什么业务都接，渡过迷茫期后确立了在电子取证行业发展的道路，逐步从初期代理国外的取证产品转向自主研发，并于2004年建立了全国第一个电子数据取证实验室，2008年在电子取证市场市占率达到42%，正式在细分领域成为龙头，此后一骑绝尘，基本没有竞争对手。

2011年3月16日，美亚柏科在深交所创业板挂牌上市，发行价格为40元/股，对应市盈率80.00倍。时任美亚柏科的董事长刘祥南是当时最年长的上市公司董事长，他是美亚柏科创始人滕达的老师，加入美亚柏科时已经61岁，他为美亚柏科选择了小众而新锐的电子数据取证和网安领域，奠定了这家公司的成功基础。

上市之后的美亚柏科迅速进入业务拓展阶段。2011-2017年，公司通过几笔主要收并购向各大垂直行业横跨，2015年收购江苏税软进入税务信息化，收购武汉大千，布局视频执法设备；2013和2015年收购在公安刑侦市场知名度很高的珠海新德汇快速进入刑侦、 海关领域。到了2018年，美亚柏科的服务对象已经从公安拓展至司法机关的监察委、行政执法机关的税务局、市场监督局、海关、证监、军队以及企事业单位，美亚柏科主要为各机关打击犯罪提供电子数据取证产品及网络信息安全解决方案。

2018年，根据智研咨询统计，美亚柏科在电子取证市场份额达到42%，龙头地位非常稳固，远超行业第二名瑞源文德的18%。

美亚柏科的命运转折发生在2019年，通过一起股份转让，美亚柏科完成了控制权变更。国投智能将成为公司控股股东，直接持有美亚柏科15.79%股份，拥有表决权的股份占比22.59%，国务院国有资产监督管理委员会成为这家公司的实际控制人。

至于选择易主的原因，美亚柏科董事长滕达这样表述，“近年来，公司业务逐渐延伸到客户的核心业务和涉密业务领域，客户对股东结构较为敏感，对企业背景和综合实力提出了更高要求。”

国投智能是国投集团在互联网和大数据产业的战略投资平台，在投资对象的选择上一直秉承很高的标准。在国投智能出资近20亿入主美亚之后，后者从原来的自然人控股的民营上市公司，被反向混改为国有相对控股混合所有制企业。与传统国企管控模式不同，国投智能虽然控股了美亚柏科，但提供了差异化管理方式，主要依靠美亚柏科公司团队开展管理。国投智能董事长孙烨还公开表达过为央企混合所有制改革提供“美亚样板”。

在国投背书之下，美亚柏科扩大了主营业务范围，确立了以网络空间安全和大数据智能化为主、网络开源情报和智能装备制造为辅的业务体系，从公安大数据业务逐步延伸到城市大数据业务，并加深了对下游行业的覆盖。

2021年，美亚柏科网络安全产品营收同比增加23%；而大数据智能化产品受疫情影响较为严重，项目落地和交付出现了迟滞，营收同比下降了10%。据《华安证券》分析，国投的反向混改帮助美亚柏科开拓了以企业内部调查为主的B端业务，2021年，这家公司的企业端客户占比达36%，主要原因是承接了国投集团融媒体项目的建设工作，也由此实现了由G端市场向B端市场的转向。此外，美亚柏科的区县渠道下沉工作做的比较到位，据统计，2021年，其区县市场新签订单金额约4.9亿元，较比去年同期增长超 60%，承接的区县取证实验室单个建设规模已超过1000万。

目前，美亚柏科共有9大产品体系，90多个产品系列，拥有包括江苏税软、珠海新德汇等十余个全资子公司和武汉大千、美亚中敏等二十余个控股子公司。

疫情之下，美亚柏科的营收保持着稳健的增长。2019-2021年该公司营收分别为20.7、23.9、25.4亿元，毛利率持续保持在55%以上的高位，净利润始终保持在13%以上。2022年第一季度，美亚柏科营收达到3.2亿元，同比增长16.7%，毛利率为55.28%，但在一季度，美亚柏科归属于上市公司股东的净利润为-5776.9万元，亏损有所增加。

美亚柏科方面解释称，亏损增加是由于一季度研发费用同比增长8.05%，主要是增加了“乾坤”大数据操作系统研发和网络空间安全及新型智慧城市板块的产品技术投入。

网安市场出现波动

上述解释纵然合理，但不容忽略的是，自2021年7月以来，美亚柏科在二级市场表现比较低迷，股价最低时腰斩。截至29日收盘，其股价报13.26元/股，市值106.58亿元。

股价低迷的原因不难分析，受疫情影响，国内不少大数据业务订单延后，网络安全市场发展的增速也出现了波动，美亚柏科在持续拓展新业务和订单规模时，业绩低于预期，引发了一些投资者的不看好。美亚柏科的大数据业务业绩稳定性尚未展露过，在国投入主之前，美亚柏科的大数据信息平台利润率在2016-2019年就持续出现过下降。

美亚柏科混改后聚焦的网络安全市场整体也在出现起伏。根据中国网络安全产业联盟（CCIA）6月发布的报告，我国网络安全市场近三年行业总体保持增长态势，但受到疫情影响，行业增速出现了波动，例如今年上半年国内共有3256家公司开展网络安全业务，相比上一年减少31%。此外，网安市场集中度正在持续提升，头部企业的规模和资源优势逐步显现，奇安信、启明星辰、深信服和天融信四家公司的市场占有率均达到5%以上，且头部企业收入增速显著高于行业平均增速。可见，唯有美亚柏科的网安产品陆续落地，才有机会在这一市场收获巨大红利。

至于美亚柏科的业务根基——电子取证领域仍保持着市场高增速，根据智研咨询发布的报告，2020-2023年的电子取证市场复合增长率为16%，2023年将达到36亿元。可以预想，美亚柏科在这一细分领域建立的技术壁垒和丰富产品线将持续发挥作用。

业内多将美亚柏科对标美国大数据巨头Palantir，为政府提供大数据服务的Palantir拥有美国中情局、联邦调查局、卫生部等标杆客户，在一级市场屡获佳绩，被公认价值空间广阔，但在二级市场股价一直下跌，甚至其股价下跌是该公司自2020年9月IPO以来的主要新闻。Palantir首席执行官亚历克斯•芬克的表达也许可以给美亚柏科的股价一个解释参考，他说，短期内Palantir不会是一个好选择，但长期里会是。

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