本文来源：时代周报 作者：梁春富

昔日湖北最大民营资本集团“当代系”，已经到了加速资产剥离的境地。

2023年1月29日晚，由“当代系”掌门人艾路明实际控制的上市公司三特索道（002159.SZ）发布公告称，控股股东关联方武汉当代科技产业集团股份有限公司（下称“当代科技”）正在筹划公司控制权变更的相关事项。鉴于该事项尚存在重大不确定性，特申请股票自2023年1月30日开市起停牌，预计停牌时间不超过两个交易日。

而1月初，华茂股份（000850.SZ）披露，公司控股股东华茂集团的股权结构发生变更，持有华茂集团33%股权的当代科技退出，由蚌埠阳光投资股份有限公司取代。

一个月时间里，“当代系”接连计划退出两家上市公司，也被市场看作其回笼资金加速自救的举措。

当代科技是武汉当代集团的控股股东。作为湖北省曾经最大的民营集团，当代集团前身是当代生化技术研究所，由艾路明与他的6位武大校友共同创立，迄今已35年，业务版图从医药扩张至金融、房地产、文旅、教育等领域，至2020年资产规模逾1000亿元，参控了多家上市公司。

但当代集团以负债驱动的多元化扩张，一旦遇上了投资暴雷、经济下行周期，高杠杆带来的恶果是其难以承担的。2022年4月，当代集团债券“19汉当科MTN 001”发生实质性违约，第一张多米诺骨牌倒下后，一连串的债券违约、理财产品逾期接踵而来。

多事之秋，65岁的集团创始人艾路明于2022年3月出山坐镇，开展了一系列的资产剥离动作，他还能再救当代集团于水火之中吗？

针对当代集团当前的债务问题、资产处置情况，时代周报记者致电三特索道董秘办、以及与当代集团相关人士求证，截至发稿，暂未回复。

“各自安好”

据三特索道披露，当代科技筹划公司控制权变更的具体方案拟包括上市公司向特定对象发行股票以及股权转让等，特定对象所属行业为旅游行业。上述事项实施完毕后，三特索道的实际控制人将发生变更。

三特索道曾于2022年12月15日在投资者互动平台表示，公司主要在全国范围内从事旅游资源的综合开发与运营，旗下项目主要分布在陕西、贵州、海南、内蒙古、湖北、浙江、广东等9个省(自治区)，并确定了聚焦风景区客运索道运输服务为主，辅以旅游景区综合运营、主题公园及特色营地住宿业务。

时代周报记者注意到，当代科技投资三特索道10年之久。2007年，三特索道上市，实际控制人为武汉高科国有控股集团有限公司，仍为国资背景。2013年，当代科技通过定增、增持，成为三特索道控股股东，由艾路明实际控制。不过，自当代集团入主三特索道后，公司业绩便进入过山车模式。

2013年，三特索道营收3.4亿元，同比下滑7.31%，净利润3123万元，同比下滑43.43%；2014年，三特索道业绩盈转亏，净亏损3726.5万元；2015年，三特索道实现净利润4301万元；2016年，三特索道再度亏损5394万元；2017年至2020年，公司连续四年实现净利润为正值；2021年，三特索道营收6019.19万元，净亏损2471.17万元。

2023年1月20日，三特集团发布2022年业绩预报显示，2022年度公司预计实现营收2.3亿元至2.7亿元；预亏6000万元-1亿元，同比减亏42.48%至65.49%。不过，三特索道净亏损同比收窄，主要是因为转让子公司的股权获取了一大笔投资收益。2022年10月，三特索道拟转让保康三特九路寨旅游开发有限公司100%股权，交易金额共计约1.88亿元。

三特索道如今的营收规模甚至不如10年前，但今年春节期间三特索道业绩有所复苏。跟据三特索道官方微信，今年春节期间公司营收同比翻番，创下历史同期最好水平。旅游收入可比口径下恢复至2019年的104.76%，多项目反超疫前平均水平。

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有券商人士向时代周报记者表示，随着防疫政策面的进一步调整，出行旅游限制的取消，人们旅游意愿的加强是一个很确定的方向，相关旅游上市公司都会享受到这波红利。三特索道近年也在优化资产结构，处置亏损子公司，并有序推进索道新项目建设，有望迎来业绩复苏。

三特索道的公告并未披露当代科技对三特索道的入股和退出价格。截至2022年9月30日，由当代科技持股100%的武汉当代城市建设发展有限公司是三特索道的控股股东，持股比例为37.50%；同时当代科技还直接持有三特索道3.85%的股份，但已全部被冻结。截至2023年1月29日，三特索道市值26.24亿元，据此计算，目前“当代系”所持三特索道市场价值近11亿元。

牵手十年，一朝分手，其实对双方都好。“当代系”近几年一直在薅三特索道的“羊毛”，其巧用第三方“搭桥”的方式，违规占用三特索道的资金高达42亿元，2022年8月当代集团、艾路明等被深交所给予公开谴责。

据深交所公布，2019年1月起，当代集团多次要求三特索道及全资子公司海南三特索道有限公司向指定的第三方提供借款，但该借款最终流向了“当代系”，构成非经营性资金占用，累计发生额约42.02亿元，日最高占用余额约5.05亿元。

同样的情况也发生在“当代系”实控的另一家上市公司人福医药（600079.SH）身上。2022年6月9日，人福医药公告披露，2019年至2022年4月，控股股东当代科技通过第三方企业采取期初借款、期末偿还的方式，累计占用资金发生额约60亿元资金。

过年4年时间里，“当代系”通过“搭桥”借款的方式，违规占用了三特索道和人福医药合计超百亿元资金。目前，当代集团已向人福医药和三特索道归还了全部占用资金以及占用期间利息。三特索道筹划易主，意味着上市公司不会再被现任大股东“吸血”，“当代系”也能拿到一笔真金白金。

“当代系”加速回笼资金自救

根据三特索道过往公告披露，“当代系”在2022年4月24日就归还了违规占用的巨额资金。而正是在2022年4月，当代集团出现首只债券违约，随后集团旗下多家企业陆续发生债券违约，目前已经不下10笔，违约债券总金额已达数十亿元。与此同时，当代集团已经不少于10次被列为被执行人，实控人艾路明也被限制高消费。

多起违约发生同时，“当代系”多家企业的主体信用评级，先后被联合资信、大公国际等评级机构下调，其中当代科技的主体评级由A下调为C。当代科技表示，受债券违约等风险事件影响，公司尚未聘请到2021年报的主审会计师事务所，披露的财报只停留在了2021年三季报。截至2021年三季度，当代科技总资产963.23亿元，负债总计639.47亿元，其中有息负债规模超过了380亿元，而货币资金仅为65.46亿元。

伸向上市公司口袋的“手”被监管严打后，当代集团“拆东墙补西墙”的做法早已行不通，债台高筑之下，当代集团不得不处置资产自救。2022年7月29日，当代集团表示，公司已通过处置资产、请求金融机构及政府支持等措施积极自救，受宏观经济环境、金融行业监管环境、新冠疫情及子公司受房地产行业政策调控等多项因素的不利影响，公司仍面临阶段性的流动性问题。

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2021年11月19日，人福医药与天风证券双双发布公告，拟将其持有的华泰保险股悉数转让给外资险企安达北美洲保险控股公司，转让价格分别为10.26亿元、18.08亿元。

2022年4月，人福医药、三特索道又计划转让天风证券股权，受让方是湖北最大的国资金控集团。粗略估计，通过减持天风证券股权，“当代系”合计套现超过30亿元。

不仅转手了旗下金融资产，“当代系”同时也对文化和体育板块进行收缩。2021年年中，当代集团将所持有的当代文体（现ST明诚，600136.SH）股份之表决权，全部委托给国创资本，武汉国资委由此成为公司实际控制人，但目前第一大股东仍为“当代系”公司。

由于股改不顺、债务高企，当代集团无力支持运营中超联赛球队重庆两江，于2022年5月宣布解散了该足球队。据悉，2016年底，当代集团用5.4亿元从前重庆首富尹明善手中接过重庆两江，并在此后的7年投入超30亿元。

艾路明手里还有多少底牌？

1988年，艾路明和6位武大校友凭借2000元，成立了当代生化技术研究所，主业为提取尿激酶出口日本，这被外界视为艾路明及其当代集团发迹的起点。

1993年，艾路明和中国人福新技术开发中心等共同成立武汉当代高科技产业股份有限公司。1997年，武汉当代高科技成功在A股上市，并更名为人福医药，这是目前当代集团最为核心的资产。

上市之后，人福医药开始大步扩张，相继收购了麻醉神经领域的Epic公司、安全套生产企业Ansell公司，逐步成长为国内麻醉龙头企业。公司股价也从1997年的0.63元/股的低点，一路摸高至2020年8月的39元/股，足足翻了61倍，市值一度逼近400亿元。

完成资本积累后，艾路明开始外延并购，巅峰时期，当代集团的一级参控股企业就高达45家，对外投资近百家企业，其中上市公司5家，分别为人福医药、三特索道、当代文体、光洋股份以及天风证券。

作为麻醉行业龙头，人福医药是“当代系”最为优质的资产，公司麻醉产品以芬太尼为核心，芬太尼是一种常用的镇痛药物，也可以作为麻醉辅助药物与麻醉药物合用，人福医药在国内芬太尼市场的占有率高达80%。2023年1月18日，人福医药披露了2022年业绩预增公告。根据公告，人福医药预计2022年归属净利润为22亿元-26亿元，与上年同期同比增加67.03%到97.40%；扣除非经常性损益后，公司预计2022年归属净利润为13亿元-17亿元，与上年同期同比增加29.27%-69.04%。

截至2023年1月31日，人福医药股价收报26.57元/股，总市值达433.81亿元。截至2022年三季末，当代科技持有人福医药27.98%，按照最新市值算，市场价值逾121亿元。

近年来，人福医药一直坚持“归核聚焦”战略，通过持续“瘦身”，逐步剥离与核心业务协同效应较弱的业务板块。2020年至2022年，人福医药相继转让了安全套品牌杰士邦、四川人福医药、厦门蕙生、安博生物等公司股权。“当代系”也几乎没有主动减持过人福医药股权，这或是艾路明手中攥着的最好的一张底牌。

A股迎来2023年开门红，两市放量上涨，沪指收复3100点关口。

A股2023年首个交易日集体低开。早盘两市走出了低开高走的走势，截至午盘时三大股指全部翻红。午后两市更是震荡走高，深证成指更是一度涨超1%。

从盘面上看，信创、数据确权概念爆发，储能等新能源赛道回暖。

至1月3日收盘，上证综指涨0.88%，报3116.51点；科创50指数涨2.08%，报979.91点；深证成指涨0.92%，报11117.13点；创业板指涨0.41%，报2356.42点。

Wind统计显示，两市4249只股票上涨，699只股票下跌，平盘有89只股票。

1月3日，沪深两市成交总额7888亿元，较前一交易日的6041亿元增加1847亿元。其中，沪市成交3314亿元，比上一交易日2504亿元增加810亿元，深市成交4574亿元。

沪深两市共有160只股票涨幅在9%以上，2只股票跌幅在9%以上。

北向资金1月3日尾盘有所回流，全天小幅净卖出6.45亿元，早盘一度净卖出近28亿元。其中，沪股通净流出21.35亿元，深股通净流入14.9亿元。

信创、医药板块走势活跃

在板块方面，信创板块全线爆发，创意信息（300366）、中亦科技（301208）、软通动力（301236）、二六三（002467）、久其软件（002279）等涨停或涨超10%。

医药板块再度活跃，康芝药业（300086）、多瑞医药（301075）、易明医药（002826）、众生药业（002317）、方盛制药（603998）等涨停或涨超10%。

大消费表现不佳，农林牧渔领跌两市，民和股份（002234）、益生股份（002458）等跌超4%，中宠股份（002891）、国联水产（300094）、牧原股份（002714）等跌超2%。

食品饮料跌幅靠前，日辰股份（603755）、三全食品（002216）、洽洽食品（002557）等跌超4%，海南椰岛（600238）、兰州黄河（000929）等跌超2%。

市场风格“从大到小”概率不低

国金证券指出，11月市场反弹以来，尽管行业轮动较快，但市场风格以上证50和沪深300为代表的大盘股相对占优。11月以来市场交易主线基本围绕二阶拐点展开，也就是防疫政策、地产政策、经济预期变化。尽管上述三条交易主线对应的行业差异较大，比如疫情相关的消费，地产相关的金融地产，经济相关的基建等。但从大小风格来看，这些行业基本都属于上证50或沪深300为代表的大盘股风格。目前二阶拐点交易逐步过渡至一阶拐点，市场风格“从大到小”概率不低，淡化总量因素，重视产业政策和产业趋势带来的机会。后续驱动大小风格切换的潜在因素可能来自，二阶拐点后一阶拐点落空，比如地产销量难以明显改善。另外，大制造和大科技产业政策陆续出台催生科技成长行情。

中金公司认为，当前A股仍处于较好的布局期，随着疫情影响逐步消退、中国经济增长走向实质性复苏，市场有望在今年迎来趋势性投资机会。配置方面，建议短期要紧跟政策边际变化节奏来配置，如地产链条、受疫情影响的消费板块。中期仍然是根据景气程度以及产业政策支持方向来把握产业升级与消费升级的主线。

华安证券表示，政策层面逐步发力，首先表现的一是春节前后央行对市场流动性的呵护；其次可以期待信贷端尤其是地产端的发力，MLF或LPR调降，尽管1月信贷投放因需求原因或不及预期，但整体一季度总量宽松为大概率事件；三是可期待政策预期再起。外部美股在“加息节奏放缓，衰退未至”的背景下反弹持续。如此看来，内外部均对A股有支撑，春季行情有望延续。

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