去年全球光伏装机需求旺盛，被称为“产业金铲子”的光伏设备股表现如何，年报揭晓答案。

每经记者：毕陆名 每经编辑：胡玲

最新盈利预测明细如下：

公司还表示，虽然公司在光伏多晶硅还原炉及单晶炉技术方面有一定的技术积累和人才储备，但新公司双良硅材料（包头）有限公司设立后所从事的一期20GW单晶硅棒、硅片生产业务是新开展的大规模生产性业务，在团队经营管理、技术研发和市场开拓方面存在不确定性。未来光伏行业整体由规模和成本竞争转向综合实力竞争，公司还可能面临光伏行业政策及市场环境变化、大尺寸硅片需求增长缓慢、单晶硅片行业竞争加剧等风险。

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根据市场公开信息整理，双良节能（600481）于2月20日将有2.43亿股限售股份解禁上市，为公司定向增发机构配售股份，占公司总股本13.01%。本次解禁后，公司已无限售股份。具体如下图所示：

双良节能2022三季报显示，公司主营收入87.45亿元，同比上升285.69%；归母净利润8.3亿元，同比上升368.83%；扣非净利润7.97亿元，同比上升413.59%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入44.49亿元，同比上升337.03%；单季度归母净利润4.77亿元，同比上升539.28%；单季度扣非净利润4.6亿元，同比上升558.49%；负债率71.17%，投资收益243.46万元，财务费用1.01亿元，毛利率20.36%。

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同时，硅料环节还在不断吸引资本新势力入场。同德化工宣布投资于多晶硅企业山西落基山光伏能源科技有限公司。青海丽豪半导体材料20万吨高纯晶硅落户西宁南川工业园区，总投资180亿元。新疆晶诺新能源年产10万吨电子级高纯晶硅一期5万吨项目之前在新疆胡杨河市举行奠基开工仪式。

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金选点评：年报和预披露差别不大，净利下降在预期之内

值得买近期在接受调研时表示，目前大模型还处于相对早期的阶段，现公司比较明确不做大模型，而是与业内最优秀的大模型厂商合作，利用十多年来积累的消费内容和消费数据来尝试辅助用户消费决策的垂直模型产品。目前，已经与一些大模型公司洽谈了合作，也与其中的一些达成了合作关系。

2021年以来，光伏硅片环节大幅扩产，新玩家数量不断攀升，扩产带动相关设备增量、替换与迭代需求，直接拉动了设备厂商的业绩表现。

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1月19日，双良节能（SH600481，股价12.34元，市值230.84亿元）发布了《2022年度业绩预增公告》，预计当年实现归母净利润9.50亿元-10.50亿元，同比增长206.32%-238.57%。

双良节能表示，光伏行业持续保持高景气度，多晶硅作为光伏行业的重要原材料，行业正在快速扩产。多晶硅还原炉是多晶硅生产工艺的核心装备之一，公司的多晶硅还原炉系统市场占有率高、龙头效应显著，同时节能节水产品也切入光伏领域，公司设备订单实现了较大幅度的增长。

公告介绍，双良新能源中标内容为多对棒多晶硅还原炉及其配套尾气加套管设备，中标金额达5.62亿元；而双良节能中标内容为高效换热器设备，中标金额达9300万元。

资料显示，大全新能源为大全能源（SH688303，股价49.85元，市值1065亿元）全资子公司。双良节能称，大全新能源资信良好，具备较好的履约能力。

对于中标项目，双良节能表示，本次公司及控股子公司中标金额总计为6.55亿元，占公司2021年度经审计营业收入比重为17.11%。若项目均签订正式合同并顺利实施，预计对公司本年度及未来业绩有一定积极影响。

不过，与向好的业绩和接连拿下大单相反，双良节能的股价从2022年8月以来震荡下行，截至今年1月19日，报收12.34元/股，相比2022年8月17日的高位20.05元/股，累计下跌38.45%。

近两年，光伏产业为追求更低规模化成本，硅片大尺寸化趋于稳定，随着电池片技术的快速发展，薄片化趋势也将加速。同时光伏上游拉晶环节与下游电池企业选择将切片加工外包给专业厂家，旨在通过代加工模式降低前期设备投资风险以及硅片运输风险等，催生了硅片代加工这项新生意模式。

值得注意的是，双良节能也提示了风险，称本次对外投资的大尺寸单晶硅棒、硅片项目仍处于初期，一期项目的土地、厂房、各项审批等筹备工作仅刚开展，项目开工和达产时间尚不确定，一期项目收益可能不及预期。如因市场、审批、政策等因素的变化，二期项目建设有可能会延期实施、中止或者终止实施。

值得关注的是，由于硅料短缺带来的供应链不匹配等问题使中下游企业“吃尽苦头”，部分电池组件企业选择亲自下场扩产，通过与硅料龙头“联姻”的方式，以补齐硅料环节短板。

民生证券股份有限公司李哲,翁嘉敏近期对双良节能进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3业绩超预期，硅片新秀加速成长》，本报告对双良节能给出买入评级，当前股价为16.94元。

公司发布 2022 年三季报。1）公司 2022 年前三季度实现营业收入 87.45亿元，同比增 286%；实现归母净利 8.30 亿元，同比增 369%，超市场预期。 2）从单三季度看， 2022 单 3 季度实现营收 44.49 亿元（同比增 337%/环比+74%）；2022 单 3 季度实现归母净利 4.77 亿元（同比+/环比+106%）。

硅料环节仍处于建设周期，多晶硅还原炉设备订单延续高增。根据 PV infoLink 预测，2022 年初全球硅料产能约为 72.6 万吨，预计年底可达到 117.9 万吨/年，年新增产能约为为 45.3 万吨，增幅达 62%；预计 2023 年底可达 177.1万吨/年，年新增产能约为 59.2 万吨，同比提升 50%。 假设单万吨硅料需要价值量为 8000 万元的还原炉以及撬块，则 2022/2023 年设备市场空间分别为 36 亿元/47 亿元，维持高增长。市场目前可能比较担心未来硅料设备增长的持续性，我们对此的观点是，假设单 GW 对应的硅料需求为 0.28 万吨， 2022-2025 年新增装机规模约为 1013GW，对应年均新增硅料需求约为 71 万吨，保持一定的增长规模。公司作为多晶硅还原炉龙头企业，将率先受益。

节能节水设备拓展多晶硅料行业应用，赋能光伏行业增长。2022 年 10 月15 日，公司与新疆其亚硅业有限公司签订《购销合同》，合同标的为再沸器、预热器等精馏、尾气换热器设备，用于其亚硅业年产 20 万吨高纯晶硅一期 10 万吨精馏、尾气换热器设备工程项目，合同金额为人民币 1.12 亿元。该合同的成功签署，一方面对公司的 2022 年及未来的经营业绩带来积极影响（其亚后续还有二期 10 万吨硅料产能建设规划），同时，进一步支撑公司换热器设备在多晶硅料行业的应用。随着多晶硅料项目建设进入高峰期，公司节能节水设备也有望受益，支撑设备业务的持续发展。

投资建议：由于多晶硅设备业绩表现超此前预期，我们上调盈利预测，预计公司 2022-2024 年 实 现 营 收 167.15/213.18/267.76 亿元，归母净利11.82/21.64/28.57 亿元，同比增 281.2%/83.0%/32.1%，当前股价对应 PE 分别为 27/15/11 倍，维持“推荐”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券俞能飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.29亿，根据现价换算的预测PE为33.22。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，双良节能（600481）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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