海航基础:注入海南地产资源,打造地产基建综合运营商

海航基础 600515

风险提示:改革进度不达预期;

点评：根据公告，双方排他性谈判最迟将在本月底结束，而长电科技9月初曾公告3个月内与星科金朋达成协议可能性较小，由此看收购进展快于预期。这一方面显示出长电作为国内封装龙头海外扩张较为迫切，另一方面或与千亿级国家集成电路产业投资基金支持有关。业内认为，海外并购力度加大将快速提升我国半导体产业技术水平，加快产业向大陆转移的进程，相关企业受益明显，如晶方科技（ 603005 ）、同方国芯（002049）等。

中信海直:龙头占比提升,力拓非油业务

首次覆盖给予增持评级,目标市值250亿。若本轮定增顺利完成,公司将获得约28亿现金,按照览海集团现在对海盛的地位,海盛未来大概率将成为医疗、保险平台。假设以20亿现金收购医疗资产,并假设公司按照净资产进行收购,对标公司医疗服务、器械行业PB 均值为10倍左右,医疗资产预期市值至少200亿,加上部分公司原有资产,目标市值至少为250亿,而公司考虑定增后的市值仅170亿,仍有45%的上涨空间。我们首次覆盖给予增持评级,暂不考虑资产注入影响,预测公司15-17年EPS 分别为0.11元、0.13元、0.14元。

第9重庆西站

康得新拟定增发力复合膜产业

浙江丽水晋升为国家级经济技术开发区

停牌酝酿重大事项。公司自今年6月26日起停牌至今,公告拟筹划收购航运、港口、供应链管理等资产标的。鉴于海峡股份母公司海南港航控股有限公司于海口拥有三个港区,可以期待公司未来收购母公司港航资产以拓宽现有业务。

三沙概念股盘中表现强势，截至发稿，板块整体上涨1.71%，个股方面，珠江控股涨停，海岛建设上涨逾6%，正和股份、海南瑞泽上涨逾4%，罗顿发展、海峡股份上涨逾2%。

研究机构：安信证券 分析师：吴立 撰写日期：2015-11-04

人民币贬值导致财务费用激增。公司因购买和租赁飞机,具有较多的美元和欧元负债。2015年因为人民币贬值、公司主动替换外币借款,全年汇兑损失6479万,相较去年年末的汇兑收益,增加财务费用近7071万,最终导致税前利润减少4465万。

智能语音概念股：科大讯飞（002230）、拓尔思（300229）、四川长虹（600839）、朗玛信息（300288）

中核科技（000777）：齐鲁宁波江东北及国泰君安宁波彩虹北路游资封板

【上市公司利好与公告】

海南宝岛烟包装精美、小巧、大方，有五种款式的烟盒，很适合作为礼品或者纪念品。

重庆北站拥有14站台29股道，位居全国第10位，该站站房面积11万平方米。

原因揭秘：今日早盘A股市场延续昨日的调整态势，午前再度出现跳水的表现，钢铁、电力、煤炭等权重出现不同程度的下跌。与此相反的是，次新股依然延续着近期的强势，炒作热度丝毫不减。今日有一只新股上市并一字封涨停板，陕西黑猫、石英股份、海洋王、东方电缆、中电电机、萃华珠宝、科隆精化、地尔汉宇、九强生物、兰石重装、万盛股份则强势涨停。

事件评论

重大重组方案分为两部分:第一,发行股份及现金收购海航基础100%股权。目前海航基础所控资产总体估值为261.5亿元。第二,配套融资160亿元。上市公司拟以询价方式吐不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。

海航基础利用自身规模不资源优势深耕海南,公司拥有丰富的海南土地储备是国家“去库存”政策的直接受益者。重组完成后,2016年总营收93.97亿,地产占比70%,机场业务占比17%,原有商贸业务占比12%。地产综合开发变为公司主营业务。地产业务17/18贡献净利分别为11.18亿/23.50亿,年复合增长率100%,是公司近两年净利增长的主要动力。

机场业务吞吐量增速快于全国平均,主要资产三亚机场还未达到运输瓶颈,增长可期。三云机场近三年年均复合增长率为13.35%,同期国内民航机场总旅客吞吏量年均复合增长率为10.64%。海航机场集团共控股7家机场,参股一家机场,未来有望继续拓展支线航空业务。

事件:10月31日,公司发布2015年三季报,实现营业收入57亿,同比减少26.7%;实现归属于上市公司股东润-4.83亿元。

我们的分析和判断:1、胶价低迷拖累公司业绩,底部徘徊静待回升:受国内外天然橡胶需求萎缩的影响,以及橡胶产能短期难以去化的行业特征,报告期内橡胶价格仍在不断探底,天然橡胶价格在公司生产成本之下持续徘徊。公司主营为橡胶生产、加工与销售,胶价低迷直接拖累公司业绩。

2、农垦改革加速,海南农垦有望引领农垦系统变革!深改组已审议通过农垦改革纲领性文件,随着意见的发布和实施,我们认为农垦系统全面变革在即,农垦系统将在2015年迎来全面深化改革元年。

海南省多次召开农垦改革会议,并强调“举全省之力,攻坚克难,全面推进海南新一轮农垦改革,为新时期农垦改革发展做好顶层设计。”我们认为海南省委改革决心大,海南农垦将再次引领农垦系统变革!3、海南橡胶改革投资逻辑:1)海南农垦唯一上市平台,资产注入预期强烈;2、混合所有制改革,经营效率的提高带来价值提升;3)积极推进产品升级、产业结构调整,提升上市公司盈利能力4、土地资源及橡胶林资源的稀缺性

投资建议:我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司净利润0.96/1.50/2.29亿。

海盛国资壳资源易主已成定局。中海海盛6月4日向览海集团旗下览海上寿转让14.11%的股权,成本价12.55元/股,同时集团旗下上海人寿通过七次增持,持有比例达到3.16%,成为公司第三大股东;6月11日,公司拟以6.85元/股向上海览海投资定向增发29,197万股,收购完成后,览海集团通过三家公司间接控制公司44.60%的股权。

2015年中信海直营业收入同比减少3.71%至12.89亿,毛利率同比上升4.21个百分点至33.34%,归属母公司净利润同比减少16.27%至1.69亿。最终EPS为0.2795元,上年EPS为0.3495元。每股拟派发现金股利0.075元(含税)。

低油价减弱海油景气,龙头企业占比提升。2015年油价持续走低,导致收入占比80%以上的海上石油业务需求减少。海油景气下行阶段,公司作为龙头企业,合同架月数的市场占有率由之前的61.2%提升至62.93%。以港口引航、航空护林为主的其余通航业务同比大幅增长,最终2015年公司整体实现飞行架次3.5亿架次、飞行时间3.2亿小时,分别同比减少2.38%和2.43%,平均单位小时收入同比下降2.2%。

控制通航运输成本,最终毛利小幅增长。公司在行业下行时,严控通航运输成本,人工费和航油航材费分别同比下降3.6%和26.4%。航材及航油成本的大幅下降,预计主要因为油价下跌所致。石油业的不景气,同时影响公司的收入和成本端,最终毛利率同比提升4.21个百分点,毛利同比增加10.2%至4.3亿。

15年上半年受宏观经济下行影响,下游房地产行业出现景气度下降和资金紧张,公司出现经营压力,销售收入疲软、毛利率下降、资金紧张回款难度加大以及经营活动现金流为负等经营困难,实现销售收入5.52亿元,较上年同期增长1.12%,归属上市公司股东净利润为-1898万,较上年同期下降263.94%,首次发生亏损。

海峡股份15年中报披露上半年公司运输车辆41.02万辆次,同比增长18.2%;运输旅客203.53万人次,同比增长13.6%,收入4.07亿元,同比增长23.1%,实现净利润1.01亿元,同比增长70.9%,略超市场预期。

主营航线运力增长贡献营收。公司主要市场海安线历年营收贡献超过90%,1H2015公司在该航线投入大型船舶运力后,单船收入大幅提高,实现营收同比增长19.8%。另外,北海航线新投入一艘船舶运力,使得该航线营收增长73.1%;西沙、泉金航线变化不大,继续小额亏损。

燃油成本下降,盈利能力提升。燃油为公司主要成本之一,占往年主营业务成本20%以上。受益于国际油价下行影响,2015上半年公司主要使用0#型柴油,油价由去年同期的7464元/吨下降至4983元/吨,同比下滑33.2%。燃油成本的显著下降推动了公司上半年毛利率大幅攀升至40.9%,毛利同比增长52.83%。

投资建议:我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为19.0%、10.8%、11.2%,净利润增速分别为46.0%、7.9%、7.3%,后续资产注入有望提升公司的综合竞争力和盈利水平,给予增持-A投资评级。

罗顿发展发布2015年三季报,前三季度实现营业收入0.32亿元,同比下降74.79%,营业成本0.27亿元,同比下降69.02%,实现归属于母公司所有者净利润-0.20亿元,同比亏损,EPS-0.03元; 其中,3季度实现营业收入0.14亿元,同比下降 76.62%,营业成本0.12亿元,同比下降73.66%,实现归属于母公司所有者净利润-0.06亿元,同比大幅下降,三季度EPS-0.01元。

经营压力较大:目前公司经营三块业务--海南酒店业务、装修设计及网络通讯工程业务,前两项为主要业务。酒店业务收入较为稳定,上半年酒店业务贡献主要利润,由于在竞争较强的环境中酒店业务收到一定影响,但预计受季节性影响下半年酒店业务收入将略有好转。装修设计业务上半年承接工程项目大幅减少,装修工程设计类业务仅收入247.84万元,其中主要由建筑设计贡献,下半年受整体投资环境影响预计经营压力仍旧较大。

公司三季度经营活动现金流量净额由负转正为76.67万元同时存货数额增长0.17亿元,三季度预收款项为0.58亿元,较中期0.33亿元增加0.25亿元,较期初增加229.48%,主要原因为工程公司收到工程款项增加所致。预付款0.19亿元较中期增加0.05亿元,主要原因为工程公司预付工程款增加所致。

风险提示:未来不乏重组或转型可能、流通A 股股权集中度上升。 预计公司2015、2016年EPS 分别为0.00元、0.02元,给予“增持”评级。

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