听说了吗？

中证1000的股指期货要来了！

受影响最大的是谁？

中证500的股指期货。

市场上流传着这么一个“年化20%的投资大法”：

（1）买入中证500的股指期货，也就是俗称的“滚IC”，吃贴水（中证500股指期货合约简称“IC”）。

过去几年，中证500股指期货的平均年化贴水率在10%左右。

也就是，“滚IC”在中证500指数不涨不跌的情况下，平均每年能赚10%。

原理是这样的，

中证500指数现在的收盘价是6345，

但6个月后到期的中证500股指期货（IC2212合约）收盘价是6119，差了3.6%。

股指期货有到期交割机制，所以，6个月以后，中证500股指期货的价格和中证500指数的价格会趋于一致。

假设6个月后，中证500指数不涨不跌，那中证500股指期货的价格会涨到6345点，3.6%的差价你赚到手了。

假设6个月后，中证500指数涨了10%，到6980点，那中证500股指期货的价格也会涨到6980点，你赚了14%。

假设6个月后，中证500指数跌了10%，到5711点，那中证500股指期货的价格也会跌到5711点，你亏了6.7%。

也就是说，6个月后不管涨还是跌，这3.6%的差价（贴水率）你都能赚到手。

半年赚3.6%，一年就是赚7.3%，

这个7.3%就是刚刚说的“中证500股指期货年化贴水率”，过去几年平均在10%左右，如果一直坚持“滚IC”的话，平均每年能吃10%的贴水。

（2）中证500的涨幅

平均每年10%的贴水，这还只是在中证500指数不涨不跌的情况下赚的。

如果中证500指数上涨，中证500股指期货也会跟着涨，这个涨幅也能算到收益里面。

成立以来，中证500指数的年化收益是11.45%，和大盘指数长期年化10%的收益比较接近。

这也是“滚IC”年化收益20%说法的来源，10%的贴水 + 10%的长期年化收益。

当然，时机也很重要，

如果从贴水开始稳定的2017年开始算，中证500指数年化收益只有0.11%，“滚IC”只能吃到贴水，赚不到指数上涨的收益。

换个时间点，从2019年初开始“滚IC”的话，中证500指数的年化收益是13.04%，“滚IC”平均每年能赚23%。

（3）杠杆

其实还有一个增厚收益。

中证500股指期货是可以杠杆交易的，目前保证金比例在14%左右。

也就是说，只需要14万就可以买价值100万的中证500股指期货。

剩下的86万干嘛呢？

肯定不可能躺在账户里晒太阳，买一些稳健理财，保守一些，按一年3%的收益算，

3% * 86% = 2.58%，

每年还可以增厚2.58%的收益。

这就是“滚IC”的总收益：

10%（贴水） + 10%（中证500指数长期年化收益） + 2.58%（稳健理财增厚收益） = 22.58%

年化22.58%，轻轻松松超过巴菲特，投资界最靓的崽就是你。

当然，这是建立在长期收益的基础上，如果指数短期内下跌，这个策略也可能亏损。

比如2015年下半年，年化贴水率都超过40%了，市场强烈看空，这个时候冲进去，短期亏损是不可避免的。

可能有小伙伴奇怪了，

中证500股指期货为什么有这么高的贴水？

期货是零和博弈，你吃到了年化10%的贴水，就肯定有人为你买单。

这个买单人主要就是那些做中性策略的基金。

简单来说，他们的策略是买入中证500成分股里质量比较好的股票，同时做空中证500股指期货。

比如这个指数，中证500质量成长指数（简称“500质量”）就是从中证500指数成分股中选取盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的100只股票组成的一个新指数。

2017年以来，这个指数的年化收益是7.17%，每年比中证500指数多赚7%。

也就是说，

如果你在买入500质量指数的同时，卖空相同价值的中证500股指期货，那平均每年稳赚7%。

这是这个策略的收益曲线，基本没太大的回撤，轻轻松松跑赢市面上大部分“固收+”基金。

过去几年，中性策略的量化基金，特别是私募量化大行其道，不少策略瞄准的就是中证500，卖空中证500股指期货的资金非常多，这才有了年化10%的贴水率。

现在，中证1000股指期货（代码：IM）要来了，

中证1000是比中证500更纯粹的小盘指数，成分股数更多，也更容易获得超额收益。

所以，市场上做空中证1000的需求一直特别强烈，

中证1000ETF，仅仅20.23亿元的规模，融券做空的资金就达到了12.56亿元，占基金规模的62%。

可以预期，中证1000股指期货一旦上市，势必会从中证500股指期货那里分一块蛋糕。也就是说，中证500股指期货年化10%的贴水可能要下降，“滚IC”的收益没那么高了。

不过，换个角度想想，

如果资金大规模的从中证500向中证1000转移，不排除“滚IM（中证1000股指期货）”收益比“滚IC”更高的可能。

保证金“滚股指期货”，剩余资金买入稳健理财的方式还可以继续下去。

当然，这个策略是有门槛的。

中证500股指期货，每个点的价值是200元，按6119点的收盘价计算，价值122.38万，

14%的保证金比例，买1手中证500股指期货合约就需要17.13万。

剩下的100多万，可以买成稳健理财，方便随时变现，补充保证金。

中证1000的股指期货也一样，

每个点价值也是200元，按7000点左右的收盘价计算，价值140万，

1手合约的保证金是19.6万，剩下的100多万买成稳健理财，以便随时补充保证金。

也就是说，没有100多万资金，参与不了滚股指期货。

可能有人会说了，买一手合约也就十几万，我刚好有十几万，买一手不行吗？

不行的。

股指期货是有杠杆的。

比如你花17.13万买了价值122.38万的中证500股指期货，

当中证500指数跌20%时，你这手股指期货合约损失是24.48万元（122.38 * 20%），而不是3.43万元（17.13 * 20%）。

24.48 > 17.13

中证500指数还没跌20%，你就爆仓了。而20%，对于股票指数来说属于常规波动，资金量太小的话根本抵抗不住市场的波动，也滚不起来。

那小资金怎么办呢？

买指数增强基金也挺好，这个不带杠杆。

事实上，平均每年跑赢指数10个百分点的指数增强基金不在少数。

先说中证500的指数增强基金，

2019年之前成立的中证500指数基金有35只（不算联接基金，多份额合并计算），

其中，每年都跑赢中证500的有25只，

这25只基金中，2019年以来的超额收益超过40%，也就是年化超额收益超过10%的有7只。

这7只基金，2019年以来平均每年都跑赢指数10%以上。

中证1000指数增强基金表现更好，

2019年之前成立的中证1000指数基金有8只，其中有7只，每年都能跑赢中证1000指数。

7只中的5只指数增强基金，2019年以来最低超额收益最低是61.7%，年化超额收益14.95%，

也就是说，5只中证1000指数增强基金，2019年以来，每年都能跑赢中证1000指数至少14.95个百分点。

不得不说，市场竞争还没那么激烈，

指数增强基金，每年跑赢指数10个点也不是不可能，资金量小的话，没必要强上“滚股指期货”的策略。

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

对股指期货的松绑,让此前因政策变动而陷入低迷的量化基金产品重获发展机遇。诺德基金量化总监王恒楠表示,近期各品种股指期货的贴水迅速收敛,给市场中性策略的量化基金产品提供了投资机会。自去年四季度以来,诺德基金已经布局多只基于市场中性策略的量化产品,并在此次股指期货的适度松绑后提升了仓位。

“最近各类股指期货品种的贴水都有不同程度的降低,如上证50股指期货已经几乎没有贴水了,沪深300股指期货的年化贴水率也只有5%左右,中证500股指期货的年化贴水率则收缩到10%附近。这让对冲策略空头工具的有效性大幅提高。”王恒楠说,“加上今年IPO加速提供的打新收益,量化基金产品的业绩值得期待。”

王恒楠表示,由于市场风格的变化,目前市场中性策略中阿尔法的收益来源有所变化。周期与价值风格当前正值风口,这与前几年成长风格一骑绝尘的市场截然不同。而IH与IF合约都是典型的周期与价值风格指数,其收益率远超市场中位数,这就对基金经理在严格控制风险暴露的情况下获取阿尔法收益提出了更高的要求。在这种市场条件下,预期对冲后的阿尔法收益处于年化5%-10%的水平。

事实上,对于市场中性量化基金来说,股指期货的松绑还会带来另一重收益——网下打新。王恒楠表示,由于此前政策限制原因,量化基金的二级市场持仓比例都很低,难以参与网下打新,但在松绑后,量化基金的股票仓位都有较大幅度提升,从而有机会参与网下打新,获取超额收益。(李良)

股指期货长期贴水交易，但是股市却是牛市预期，本栏认为，这是源于散户投资者无力做多股指期货，机构投资者受限无法做多股指期货。于是在股指期货市场中形成了一种进入壁垒，做空的资金可以自由进入，做多的资金却受到重重限制，这是股指期货市场贴水交易的原因所在。

一般来说，股指期货市场主要由机构投资者参与，做多的机构投资者可以用股指期货代替持有蓝筹股或者一揽子股票，还能节约资金，提高资金使用效率。而且使用股指期货追踪指数涨跌的效果要比直接买入股票更好，比买入指数基金更划算。

所以说，在正常的股市之中，是有很多机构投资者买入股指期货投资股市，但是目前A股的股指期货市场却因为交易量限制无法容纳机构投资者的进出，于是股指期货缺少了大量的机构多单，只能依靠散户投资者加以弥补。但是由于保证金比率的限制，散户投资者也无法持有足够数量的股指期货多单。

但是做空的资金则不然，做空资金主要分为两类：一类是投机性做空资金，它们认为股市存在调整的需要，于是开立空单做空股市；相比之下，看多股市的资金更愿意直接买入股票，而非股指期货。第二类是套期保值资金，例如希望申购新股的投资者，一边买入股票作为打新的市值，另一边做空股指期货以回避股市下跌的风险，但是却不存在反向做空股票做多股指的套利模型。于是这种套利资金越多，股指期货的贴水也就越严重，再加上做多股指期货的资金受到限制，这种交易就变成了不平衡交易。

套期保值方面，如果投资者持有大量的股票，想通过股指期货市场套期保值，只需要申请套保额度即可，如果有股票在手，还不需要缴纳股指期货保证金。但是做多的套期保值就很难申请额度，投资者很难说未来自己需要多少股票，现在要提前套期保值，故套期保值天然就是股指期货空单。

于是在多重做空资金PK稀少的做多资金背景下，股指期货只能用贴水来增加做多资金量、减少做空资金量，这才是股指期货贴水的真正原因，绝不是投资者看空后市、有人恶意做空这类说法。

但是股指期货长期贴水交易绝非好事，这对于投资者的心理有很大影响，股票投资者看到股指期货长期贴水，总是担心未来股市会走低，这对于慢牛走势的形成没有好处。而且投资者也很容易被这种假象迷惑，低价卖出持股，影响投资者长期持有股票。

从新加坡的A50指数期货看，那里的远期合约价格略微高于指数现价，这是比较正常的升贴水格局，本栏建议尽快将股指期货保证金降至正常水平、取消开仓限制、降低交易费用，以吸引做多资金进入，形成正常交易的股指期货升贴水格局。

昨日,三大期指主力合约全线收阳,其中IH1702合约早盘延续相对低迷的表现,探底后快速回升,最终上涨0.5%;IF1702合约也上涨0.76%;近期较为活跃的IC1702合约则上涨1.01%。三大期指成交量也出现小幅回升,其中次月合约持仓量均有较明显增长。期现价差方面,期指主力合约以及次月合约贴水均有所收敛,市场情绪有所好转。

瑞达期货认为,技术面上,沪指在探底30日均线后快速反弹回升,再度向60日均线发起冲击,在小幅试探性突破后回落。由于受到量能的限制,指数在60日均线附近市场情绪略显谨慎,短期内突破的难度相对较大,预计仍将处于窄幅震荡的格局。

广发期货也认为,逻辑明朗前股指可能继续弱势震荡,单边行情难现。操作上,建议投资者逢低布局,勿追涨。

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