春节长假后的首个交易日，国内市场迎来开门红，铁矿石更是成为市场上最亮的那颗星。淡水河谷矿难事件的影响仍在发酵，铁矿石期货开盘直接涨停，A股铁矿石概念股大涨，和铁矿石沾边的今天基本都涨了…

铁矿石系列全线大涨

春节假期淡水河谷矿坝决堤的事件持续发酵，引发市场对新年铁矿石供应的忧虑。2月4日，巴西法院要求淡水河谷（Vale）位于Minas Gerais州的Brucutu矿区暂停生产。Brucutu矿区是该州规模最大的矿区，铁矿年产能约3000万吨，新的减产量不包含在此前计划中的4000万吨减产措施。同时，巴西监管机构近日吊销了对于淡水河谷至关重要的Brucutu矿区营业执照，为这家全球最大铁矿石生产商发生重大溃坝事故后恢复正常运营再添障碍。2月5日，淡水河谷官方宣布为加快尾矿坝关停进程，将暂停Vargem Grande项目的选矿厂生产，该项目年产铁矿石约1300万吨，这是公司此前宣布的减产4000万吨产量计划的一部分。2月6日，淡水河谷在铁矿石销售合同上宣布不可抗力。

受此影响，在春节期间新加坡铁矿石期货价格及普氏铁矿石指数均大幅飚升。节后开市，铁矿石相关品种几乎全线大涨，大商所铁矿石期货主力合约开盘涨停，并一直维持到收盘。

与此同时，A股铁矿石概念股也同步大涨。其中，海南矿业和宏达矿业（维权）两家公司表现最为突出，海南矿业封住涨停，宏达矿业也接近涨停。

据业内人士介绍，A股纯正铁矿石概念股很少，因此受益个股较为有限。资料显示，海南矿业是一家以铁矿石开采为主业的股份制企业。公司旗下的石碌铁矿，是一个多金属和非金属矿伴生的矿区，以富铁矿石储量大、品位高而著称，被誉为“中国最大的富铁矿生产商”。海南矿业的露天开采，机械化程度较高，具有采矿、选矿、尾矿回收、设备维修、金属加工等综合生产能力。生产规模年采剥总量达1200万吨，原铁矿石460万吨，成品铁矿石350万吨。

淡水河谷矿难事件改变新年铁矿石供需格局

中信建投证券钢铁有色研究团队称，目前来看Vale矿难事件后续如何演绎尚存诸多变数。不过，改变19年铁矿石供给过剩将是大概率事件。原本预计19年有4000万吨新增铁矿石供给，Vale矿难对其19年产量的影响也将在这个量级。再考虑到18年下半年已有越来越迹象明显铁矿石已重建供需平衡，此时供给出现重量级收缩大概率提振19年铁矿石行情。预计19年铁矿石有望成为商品中的明星品种。

“2014-2018年，铁矿石市场基本都是过剩状态，去年下半年铁矿石价格逐渐缓过劲来了，持续5年的过剩周期接近尾声，供需平衡重新建立。现在发生大级别矿难对铁矿石价格上涨会有比较大的提振。”中信建投证券钢铁有色研究团队表示。

巴西淡水河谷是全球最大的铁矿石生产商，该公司此前发生的矿难堪称本轮铁矿石暴涨的导火索。数据显示，包括淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG在内的四大矿山占据全球近半铁矿石产量，其中淡水河谷产量占比最高，2017年年产量超过3.6亿吨。

相比之下，国内铁矿产量很小，且品味较低，庞大的钢铁行业铁矿石对外依存度超过70%。从全球范围看，中国铁矿石进口在全球进口量中占比已经过半。

“淡水河谷是全球产量最大的铁矿石生产商，2019年其铁矿石产量指引为4亿吨，而且以生产高品矿为主。淡水河谷矿坝决堤的事件对其产量的影响超出此前市场预期，初步估计损失将达4000万吨，对全球铁矿石供需以及品种结构都将形成重大影响。2018年中国从巴西进口铁矿石3.1亿吨，占总进口量的26.87%。随着此次事件中长期的影响不断扩大，全球铁矿石价格重心将会明显上移。”光大期货研究所黑色研究总监邱跃成向记者表示。

铁矿石谨慎追涨、钢铁股不悲观

铁矿石价格的连续大涨近期带来不少投资机会。

南华期货研究所金属分析师薛娜指出，从基本面来看，自1月26日巴西矿难事故发生后，死亡人数还在持续上升，影响也持续发酵，淡水河谷已开始陆续对矿山进行停产整顿，并将面临进一步重罚。2月5日其官方宣布将暂停生产的Vargem Grande选矿厂年产能约1300万吨，此为4000万吨减产计划的一部分。而巴西法院要求其暂停生产的米纳斯吉拉斯洲Brucutu矿区，年产能达到3000万吨，此项目并不包含在此前的减产计划中，总体来看，事故的后续进展和政府处罚的严厉程度都与我们此前的判断较为一致，减产受影响程度还将继续扩大。淡水河谷在铁矿石销售合同上已宣布受到不可抗力影响。预计减产影响年后将逐步传导至发货上。需求端钢厂生产节奏以弱稳为主，年前补库基本完成，厂库保持高位，烧结矿库存也有所累积，年后钢厂生产不会受较大干扰，复产较顺利，去库难度不大。由于此次矿难事故对供给的冲击较大，将重塑矿石的估值中枢，高位支撑较为明确，但考虑到需求端钢厂库存消化需要一定时间，供需共振效应不及节前，后期操作上追高需谨慎，但遇回调仍是买入机会。

不过，邱跃成提醒，在淡水河谷矿坝决堤的事件发生后，铁矿石价格经历一轮大幅飚升，目前的价格已攀升至近两年的价格最高点。铁矿石价格在短时间内的过快上涨，在很大程度上已经透支了后市行情。且从成材端表现来看，春节后库存大幅攀升，价格涨势乏力，对铁矿石价格走势将会形成一定压制。预计短期铁矿石价格仍会偏强，但继续上涨空间或已经有限。

至于国内铁矿石概念股，有券商分析师认为，铁矿石价格短期大涨对A股铁矿石相关上市公司盈利预期有提振。但国内有个很大的问题，纯正铁矿石公司很少，且规模体量很小，大的矿山不在上市公司，因此相关个股上涨背后跟风炒作意味更浓。

铁矿石关系钢铁生产成本，矿石价格暴涨，钢厂盈利受挤压的担忧又起。对此，中信建投证券钢铁有色研究团队认为，钢铁行业不应悲观，甚至会形成利好。供不应求并不是钢铁行业的核心矛盾，需求不足才是心腹之患。需求不足而成本挤压看似有理，在月度级别上也有可能，但从过去2年钢铁行业增加供给的主要手段多加废钢和提高铁矿石入炉品味来看，钢厂仍稳居行业利润的中枢，只要把握住控产量这个核心便可进退自如。以目前的铁矿石价格来看，板材利润已非常微薄，部分成本高的钢厂控已亏损，控产量应被部分钢厂列入议事日程。铁矿石在19年难以大幅压缩钢厂利润，钢材仍是决定整个产业链方向的核心价格。

“整年来看，矿价仍需看钢价的脸色。此次铁矿石供给收缩，在一定程度上可视为整体产业链收缩的延续，有望拉长整体黑色产业链的景气持续时间，此次矿价暴涨之于钢铁行业是助攻大于挤压，这将利好钢铁股。” 中信建投证券钢铁有色研究团队称。

今日钢铁股表现似乎也印证了上述观点，当日呈现高开上涨走势。

本文源自券商中国

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中新经纬3月6日电 北京时间6日晚间，美股三大指数集体高开。道琼斯工业平均指数高开34.35点，涨幅0.10%，报33425.32点；纳斯达克综合指数高开47.86点，涨幅0.41%，报11736.87点；标普500指数高开9.51点，涨幅0.24%，报4055.15点。

道指日K线走势 来源：Wind

铁矿石概念股走弱，力拓、必和必拓、淡水河谷均跌超2%。

热门中概股涨跌互现，大全新能源、雾芯科技涨超3%，有道、高途集团跌逾3%。

个股方面，苹果涨近2%，高盛建议买入苹果股票，为近六年来的首次。

美联储主席鲍威尔将在本周二和周三在美国国会参众两院就货币政策发表半年度证词，投资者和立法者将从其讲话中探究他如何看待通胀及其未来的加息活动，并从中寻找美联储下一步行动的线索。(中新经纬APP)

作者 | 罗盘君

作为化工品里的细分品类，长期以来硫磺、硫酸在资本市场中受关注的程度并不算高。但过去的几个月，硫磺、硫酸价格扶摇直上，其中硫磺市场价格连续刷新近十年来新高。“进口收缩+下游景气=价格强支撑”，作为近期明确且强烈的一个商品周期，“硫磺、硫酸”产业链受益股值得我们重视。今天我们选取硫铁矿制酸企业粤桂股份为例，分析下他的2021年报。对硫酸概念股感兴趣的伙伴，可以持续关注相关个股异动。

 

图表：粤桂股份资金信号图，数据截至：2022年6月2日，来源：市值罗盘APP

 

接下来我们对粤桂股份2021年报进行关键财务特征分析。

 

1、利润结构健康

利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

 

利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。

 

经营活动产生的核心利润占主导地位。粤桂股份2021年营业利润3.65亿元，投资活动发生亏损，对营业利润产生一定影响，发生减值，减值水平对营业利润影响较小。此外，2021年发生营业外收入988.02万元，较去年有所增加。发生营业外支出875.51万元，较去年有所增加。

 

2、毛利快速增长

成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。

 

成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

 

完全依靠毛利率的提升，产品盈利实现增长，粤桂股份经营业务实现扭亏。

 

粤桂股份2021年营业总收入30.59亿元，其中营业收入30.59亿元，较2020年减少1.31亿元，销售收入下滑；2021年毛利润7.34亿元，较2020年增加5.97亿元，毛利润快速增长；2021年核心利润3.87亿元，较2020年增加5.44亿元，经营活动实现扭亏。

 

产品结构上，靠"贸易糖"打开销售规模，靠"硫精矿"获取盈利。"贸易糖"收入占比32.35%为最大。"贸易糖"产品销售的下滑是营业收入下滑的主要原因。与2020年相比，"硫酸"、"糖"、"硫精矿"占比增加，"贸易糖"占比明显减少，收入构成发生较大变化。公司的盈利构成中，"硫精矿"是最大的盈利构成，占比57.72%，贡献了大部分毛利润。与2020年相比，"糖"占比增加，"-3mm矿"占比明显减少，毛利润构成发生较大变化。

3、产品竞争力改善，经营活动实现扭亏

盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

 

盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。

 

产品竞争力改善，经营活动实现扭亏。经营活动扭亏主要源于毛利率的提高。粤桂股份2021年毛利率23.99%，毛利率水平较高。与2020年相比，毛利率上升19.70个百分点，增幅459.63%，产品竞争力改善；核心利润率12.65%，核心利润率水平较高。与2020年相比，核心利润率上升17.59个百分点，经营活动实现扭亏。

 

 

销售费用降低，但盈利依然在增加。销售费用率基本稳定。2021年发生销售费用0.17亿元，相较于2020年，销售费用有所降低。虽然销售费用降低389.91万元，但毛利润增加5.97亿元，销售费用降低的情况下，盈利依然保持增加。2021年销售费用率0.57%，与2020年相比，销售费用率降低0.10个百分点，销售费用率基本稳定。

 

另外，研发费用率基本稳定、管理费用支出相对稳定、利息费用较为稳定。

 

4、股东回报水平提高

在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。

 

针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。

 

2021年粤桂股份净资产收益率9.52%。相较于2020年股东回报水平提高；归母净资产收益率8.71%。相较于2020年对母公司股东回报水平提高。

 

 

资产质量稳定，资产周转率有所降低。2021年粤桂股份总资产报酬率5.65%，相较于2020年资产质量基本稳定；总资产周转率0.61，相较于2020年资产周转效率降低。

 

5、资产配置聚焦业务

资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。

 

资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。2021年12月31日资产总额51.84亿元，其中集团账上货币资金10.16亿元。与2020年12月31日相比，公司资产增加3.03亿元，资产规模有所增长。主要是由于经营资产的增长。

 

经营资产质量实现扭亏，经营资产周转率有所恶化。2021年经营资产报酬率10.51%，较2020年，经营资产报酬率实现扭亏；2021年经营资产周转率0.83次，较2020年有所恶化。

 

无形资产占比较高。2021年12月31日无形资产8.35亿元，占经营资产的21.54%。

 

集团账上货币资金10.16亿元，货币资金不足以为短期的有息负债提供保障。

 

6、集团的资本引入均衡利用股东入资、金融负债和利润积累

资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

 

从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用股东入资、金融负债和利润积累。其中，金融负债、利润积累是资产增长的主要推动力。与2020年12月31日相比，金融性负债占比明显增长，经营性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。

 

 

7、资金链改善

公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。

 

针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

 

2021年经营活动现金净流入基本稳定。经营活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付，且有一定富余可以支持扩大再生产等投资活动。2021年经营活动和投资活动现金缺口与2020年相比增加。

 

粤桂股份2021年经营活动现金净流入2.57亿元，投资活动净流出5.58亿元，筹资活动净流入1.64亿元，本年度共实现1.37亿元的现金净流出。

 

粤桂股份经营活动实现扭亏，变现能力不算太强，其中对上下游的资金占用能力均有减弱。2021年核心利润3.87亿元，核心利润变现率57.96%，变现能力不强。对客户采取以赊销为主的销售模式，与2020年相比，赊销规模扩大1.12亿元，预收规模缩小0.84亿元，销售模式由200.00%转变为100.00%，对下游客户的议价能力减弱。对供应商采取以赊购为主的采购模式，与2020年相比，赊购引起的负债规模缩小1.57亿元，预付占用的资金规模扩大541.59万元，对供应商议价能力变弱。

 

公司短期投资活动活跃。2021年投资活动流出15.54亿元，其中5.11亿元用于产能等建设，10.44亿元用于理财等其他股权投资。

 

输血方式主要是债权流入。2021年筹资活动现金流入10.39亿元，其中债权流入10.39亿元，债权净流入2.21亿元，公司可能正在进行非必要融资。

 

金融负债水平较高，贷款成本降低，与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。2021年12月31日金融负债率24.17%，较2020年12月31日提高7.12个百分点，金融负债水平提高；2021年贷款年化成本6.33%，较2020年降低3.02个百分点，贷款成本降低。

 

为了对粤桂股份的财务质地有更清晰的感知，关键指标还与铜陵有色进行了对比。

 

图表：关键指标A股概览（已披露2021年报企业），数据截至：2022年6月2日，来源：市值参谋@和恒数据

 

 

图表：计算机每股指标排名（已披露2021年报企业），数据截至：2022年6月2日，来源：市值参谋@和恒数据

 

维度一 规模对比

我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标，对公司及其对标标的规模进行对比，以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。

 

粤桂股份2022年06月02日市值58.95亿元，远低于铜陵有色市值。

 

2021年12月31日粤桂股份总资产51.84亿元，远低于铜陵有色（508.40亿元）。2021年报粤桂股份营业总收入30.59亿元，远低于铜陵有色（1310.34亿元）。净利润2.84亿元，远低于铜陵有色（34.70亿元）。

 

维度二 业绩成长

从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度，对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析，并与对标公司进行对标，寻找成长性差异与原因。

 

2021年报粤桂股份净利润增速351.46%，远高于铜陵有色（261.10%）。

2021年报粤桂股份营业收入增速-4.12%，远低于铜陵有色（31.77%）。

2021年报粤桂股份核心利润实现扭亏，铜陵有色核心利润增速140.86%。

 

粤桂股份产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长，增长质量较高。粤桂股份营业收入较去年同期有所下滑。粤桂股份营业收入增速与铜陵有色有明显差距。

 

维度三 现金流健康程度

从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况，再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析，对公司现金流健康性进⾏判断。

 

从粤桂股份2019年报到本期的现金流结构来看，期初现金12.13亿元，经营活动净流入6.32亿元，投资活动净流出10.65亿元，筹资活动净流入2.36亿元，其他现金净流出0.94万元，三年累计净流出1.97亿元，期末现金10.16亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

 

从铜陵有色2019年报到本期的现金流结构来看，期初现金52.65亿元，经营活动净流入96.30亿元，投资活动净流出56.21亿元，筹资活动净流出37.68亿元，其他现金净流出2.80亿元，三年累计净流出0.39亿元，期末现金52.26亿元。

 

 

从粤桂股份2021年报的现金流结构来看，期初现金11.53亿元，经营活动净流入2.57亿元，投资活动净流出5.58亿元，筹资活动净流入1.64亿元，累计净流出1.37亿元，期末现金10.16亿元。

 

从铜陵有色2021年报的现金流结构来看，期初现金54.34亿元，经营活动净流入34.13亿元，投资活动净流出19.58亿元，筹资活动净流出15.84亿元，累计净流出2.08亿元，期末现金52.26亿元。

 

粤桂股份2021年报核心利润获现率0.58，铜陵有色2021年报核心利润获现率0.57。粤桂股份与铜陵有色经营活动变现能力持平。

 

粤桂股份暂未对2021年进行分红，三年累计分红0.20亿元。

 

维度四 资产配置

从总资产的变动和结构入手，再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析，还原企业资产配置现状、趋势与风险。

 

2021年12月31日粤桂股份资产总额51.84亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

 

2021年12月31日铜陵有色资产总额508.40亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

 

粤桂股份非限制性货币资金不足以够覆盖短期有息负债，需要注意还款节奏与货币资金的充足情况。

 

维度五 股东回报

首先从净资产报酬率入手，通过杜邦分析，将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数，从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。

 

2021年报粤桂股份ROE8.71%，较2020年报股东回报水平提高。粤桂股份ROE的改善主要来源于总资产报酬率的改善。

 

粤桂股份ROE低于铜陵有色，其较低的ROE来源于较低的权益乘数和总资产报酬率。

 

维度六 经营活动

以经营资产报酬率为核心，将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率，从盈利性和经营资产的周转效率入手，对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。

 

2021年报粤桂股份经营资产报酬率9.89%。较2020年报，经营资产报酬率实现扭亏。粤桂股份经营资产报酬率低于铜陵有色，主要是由于其较低的经营资产周转率导致的。

 

2021年报粤桂股份核心利润率11.91%。较去年同期经营活动盈利能力实现扭亏。粤桂股份2021年报较2020年报经营活动扭亏的主要源于毛利率的提高。粤桂股份核心利润率高于铜陵有色（3.82%）8.09个百分点。

 

2021年报粤桂股份经营资产周转率0.83次，较去年同期有所恶化。粤桂股份经营资产周转速度低于铜陵有色。

 

较去年同期，粤桂股份经营资产周转速度有所恶化。其中存货周转速度有所下滑，存货发生跌价，存货质量出现问题；商业债权周转速度有所下滑。

 

维度七 投资活动

对公司投资活动进⾏分析，将投资进⼀步拆解为内⽣性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资，分析企业投资活动的去向，以及各项投资的效益情况。

 

2021年报粤桂股份投资活动资金流出15.54亿元。投资流出中理财等投资占比最大，占比67.15%。2019年报到本期投资活动累计资金流出42.08亿元。近三年投资流出中理财等投资占比最大，占比78.31%。

 

2021年报粤桂股份产能投入5.11亿元，处置12.85万元，折旧摊销损耗1.51亿元，新增净投入3.60亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例15.27%，产能以维持和更新换代为主。与铜陵有色相比，粤桂股份扩张性资本支出比例较高。

 

粤桂股份长期股权投资0.45亿元，较2020年12月31日快速增长。其总资产占比较2020年12月31日基本稳定。粤桂股份对长期股权投资的配置低于铜陵有色。

 

粤桂股份投资支付的现金10.44亿元，收回投资收到的现金9.89亿元，公司短期投资活动活跃。

 

粤桂股份长期股权投资收益率-30.08%，长期股权投资亏损。长期股权投资收益率出现下滑。粤桂股份长期股权投资收益率与铜陵有色有一定差距。

 

粤桂股份理财等投资性资产收益率降低。粤桂股份理财等投资性资产收益率与铜陵有色有一定差距。

 

维度八 筹资活动

对公司筹资活动进行分析，将筹资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源，并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标，对企业的还本付息压力进行分析。

 

2021年报粤桂股份经营活动与投资活动资金缺口3.01亿元较2020年报增加1.82亿元，缺口迅速扩大。2019年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口4.33亿元。

 

2021年报铜陵有色经营活动与投资活动资金净流入14.55亿元，无资金缺口。2019年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入40.09亿元，无资金缺口。

 

2021年报粤桂股份筹资活动现金流入10.39亿元，其中股权流入0.00元，债权流入10.39亿元，债权净流入2.21亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

 

2021年报铜陵有色筹资活动现金流入192.74亿元，其中股权流入0.00元，债权流入192.74亿元，债权净流出3.76亿元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，公司开始进行历史债务的偿还。

 

粤桂股份金融负债率24.17%，较2020年12月31日金融负债水平提高。铜陵有色金融负债率28.17%，粤桂股份金融负债水平低于铜陵有色。粤桂股份金融负债水平较高，长期偿债压力较高。

图：粤桂股份估值曲线，来源：市值罗盘APP

 

以近三年市盈率为评价指标看，粤桂股份估值曲线处在严重低估区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。

财联社7月9日讯（编辑 刘越），总市值近70亿元的粤桂股份昨晚公告，上半年预计归母净利2.45亿元-2.75亿元，同比增长258.45%-302.34%。

公司一季度净利3559.39万元，据此计算，二季度净利预计2.09亿元-2.39亿元，环比增长487.24%-571.54%。此前单季净利最高值为2019年三季度创下的2.1亿元，若取今年二季度预测区间最高值2.39亿元，则能刷新历史新高。

此次公告显示，报告期内，公司紧抓市场机遇，采取精准营销、降费降耗等措施，硫酸、硫精矿等主要产品毛利率实现提升。

粤桂股份主业包括糖浆纸业及硫铁矿业两大板块，其中硫铁矿板块的主要产品包括硫精矿、-3mm矿、工业硫酸、精制硫酸、铁矿粉、磷肥等。

公开资料显示，粤桂股份拥有大型露天硫铁矿资源，矿区探明硫铁矿储量为2.08亿吨，居世界前列，占全国硫铁矿富矿资源的85%。目前硫铁矿原矿产能300万吨，硫精矿产能120万吨，硫酸产能52万吨。

硫资源主要来源于炼油、天然气和冶炼气。上市公司相关人士此前向财联社记者表示，受益农产品价格上涨和碳酸锂、磷酸铁锂等电池方面需求拉动，硫酸景气度持续走高。硫铁矿作为硫酸制备重要的原材料之一，价格亦跟随上涨。地缘冲突打破以往供需平衡的关系，反映到终端硫磺、硫酸等产物上，就是涨价。

根据百川盈孚数据，截至2022年6月3日，硫铁矿市场均价为906元/吨，同比上涨95.68%，较年初上涨82.66%；硫酸(浙江嘉化98%)报价1025元/吨，同比上涨65.32%，较年初上涨88.07%。

由于粤桂股份硫精矿品位高，市场售价大幅高于普通硫铁矿。按产能计，硫铁矿价格上涨100元/吨将给公司带来1.7亿元毛利增厚。

据5月18日投资者调研纪要，粤桂股份表示，今年一季度硫化工产品量价齐升，二三季度是销售旺季。公司判断受大宗产品的周期性、国际环境、进出口供需关系等影响，硫酸和硫铁矿的价格能持续一段时间。

海通国际分析师刘威6月7日发布的研报中预计，公司未来3年硫精矿毛利率维持在40%以上，硫酸毛利率维持在50%以上。

值得注意的是，粤桂股份产品主销华南市场，但近年来，广东省内有色矿山副产品硫精矿的品质和产量在不断提升，有些企业已接近云硫矿业（系粤桂股份控股子公司）的规模水平，且价格低廉，一定程度上冲击公司的硫铁矿销售。

根据盈利预测与估值测算，刘威预计，粤桂股份2022年归母净利润同比增速为74%（相较2021年314%的同比增速出现断崖式下降），而2023年归母净利润同比增速预计继续下降至16%。

从二级市场表现来看，公司股价自4月27日以来累计涨幅最高达114%。

本文源自财联社 刘越

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