经济观察网 记者 洪小棠

国融证券乱象的处罚正在向直接负责人落地。

所谓丙类户，是监管在2000年为活跃债券市场放开引入的。按照参与债券结算业务资格和方式不同，中央国债登记结算有限责任公司将一级托管账户分为甲类（以商业银行为主）、乙类（券商、基金、保险等非银金融机构）和丙类（非金融机构法人即一般企业）。相比之下，甲类户（自营和代理）、乙类户（自营）可以直接在中央债券综合业务系统联网交易，丙类户的相关业务需要委托银行办理，包括债券账户的开立。

早在2013年，债市就因丙类户存在利益输送问题而引起一阵监管风暴。彼时多名银行、券商、基金的高管被调查。其中就包括时任易方达固定收益部副总兼基金经理的马喜德、万家基金固定收益部总监、基金经理邹昱等人。

经审理后，法院判决王剑犯职务侵占罪，判处有期徒刑五年。岳林继有期徒刑三年，缓刑三年。刘伟判处有期徒刑三年，缓刑三年。岳某虎免予刑事处罚。

去年12月17日，内蒙古证监局对国融证券采取责令增加内部合规检查次数措施的决定，指出在内部控制、合规风控等方面存在的八大问题。

“债券代持在加杠杆放大收益的同时，也将风险显著放大，尤其在债券市场下行过程中，委托代持一方违约风险加大，一旦出现违约将加剧市场的波动。”该监管人士指出，“在去杠杆的背景下，若债券市场出现较大波动或连续下跌的情形，高杠杆的产品对市场变动更为敏感，可能存在爆仓的风险。”

中基协数据显示，国融证券共有35只资产管理计划登记在案。从投资类型来看，基本以固定收益类为主，少量产品为混合类。

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资产管理二部与负责投顾的财富管理二部人员混合办公；

“虽然市场有所好转，但之前国融证券在债券、资管和股权质押方面出现了不少雷，就算这些风险没有在去年年报中体现，但迟早也是要呈现在财务中的。”上述接近国融证券人士表示，“今年国融证券维持盈利的难度可能会更大，甚至不排除其财务合理性进一步受到监管关注的可能。”

据上述培训会通报，根据前期摸底的数据显示，券商自营、资管为其他机构代持债券中的信用债占比分别超过七成和九成。

白静（男，48岁）系农业银行金融市场部投资中心本币投资处原处长，2013年7月31日逃匿境外，同年11月被内蒙古自治区人民检察院批准逮捕，12月17日国际刑警组织对其发布红色通报。

实际上，在银行间债券市场交易中，利用个人关联的丙类账户与本人所在机构投资账户进行利益输送，并由此获得巨额非法收益的，杨某宇并非个案。

新规落地后，部分代持交易仍然存在表外经营情形，例如某资管计划于2018年5月开展的买断式回购交易未能纳入表内核算；此外岗位人员未隔离、风控流于形式、产品投向缺乏监控、交易对手管理混乱等问题也时有存在。

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债券交易引来罚单

界面新闻记者在中国证券业协会网站查询发现，三人在中天国富证券有限公司的执业岗位均为一般证券业务。其中有两人已经离职注销。

2014年1月27日，北京市西城检察院以涉嫌职务侵占罪对张某提起公诉，一审法院于2015年2月9日作出判决，认定起诉书中指控的全部162笔犯罪事实，但将检方指控的犯罪数额减少30%，判处张某有期徒刑12年，并处没收部分个人财产。

国融证券近期的“麻烦事”并不止此。

黑龙江省齐齐哈尔市建华区人民法院一份刑事判决显示，2008年夏季，时任东兴证券固定收益部副总经理张法到上海找到岳林继，与其商定成立一个丙类户公司，在债券交易中私自增加丙类户交易环节，以为个人牟利的。二人约定张法负责寻找相关机构进行利益输送和输送利益的债券交易路径，岳林继负责将输送到丙类户的利益提出并按约定比例分赃，张法占七成，岳林继占三成。

债券代持风险

一家机构为什么要代持别人家的债券呢？

如前文所说，债券代持交易的各方往往是存在较强信任基础的各类机构主体，在整体经济形势较好的时候，债券代持引发的纠纷较少，如有纠纷通过协商解决的比例也极大。随着近年来债券违约频繁，涉及金额巨大，而且往往出现发行人实质违约、失去偿还能力的情形，违反代持协议、拒不履行回购义务的情况时有发生，给代持方带来巨大的经济损失。代持方不得不寻求法律的直接保护。

2019年5月24日，证监会指导沪、深交易所分别联合中国结算发布了《关于为上市期间特定债券提供转让结算服务有关事项的通知》，对违约债券等特定债券的转让、结算、投资者适当性、信息披露等事项作出安排。这个通知所安排的制度使得回购违约债券具有可操作性，在一定程度上为代持协议的完全履行扫清了障碍。但是债券代持的风险并没有被消除，各类交易主体应像对待其他投资那样，树立清晰的风险意识，将债券代持纳入到机构的风控体系，以避免不必要的损失。

除对公司层面限制业务外，在此次处罚中，国融证券资产管理事业部总经理陈冬涛和副总经理王晨昱同样被予以行政监管措施。

证监会认为，张智河作为总经理、李涛作为固定收益事业部分管副总经理兼部门负责人、柳萌作为合规总监，对相关违规行为负有责任，决定对三人采取出具警示函的行政监督管理措施。

（一）交易主体复杂

2008年10月至2009年3月期间，杨洋与谢东辉合谋，通过梁某将属于海通证券或者人保资产的利益输送给丙类户泰慧公司，侵占海通证券及人保资产利益共计779.33万元。

在熟悉了套利模式后，2008年5月至2009年2月，杨洋与冯坚通过梁某将属于交通银行或者海通证券的利益输送给丙类户唐纺公司、泰慧公司，侵占交通银行、海通证券利益共计506.29万元。

2008年11月3日，谢东辉以人保资产名义委托国都证券代申购券面总额2亿元的上述债券。2009年2月25日，杨洋按照冯坚指令，安排梁某通过丙类户沉淀券面总额1亿元的上述债券利益。谢东辉按照被告人冯坚提供的交易要素，安排国都证券将1亿元面额上述债券以101.4681的价格卖出至包商银行，梁某指令赖某、王某控制的泰慧公司委托包商银行以同样的价格买入，同时指令包商银行以全价104.5216的价格卖出给事先联系好的交通银行。上述交易侵占人保资产利益304.33万元。

经法院审理确认，杨洋参与债券交易30笔，职务侵占数额共计人民币5240.92万元，谢东辉参与债券交易5笔，职务侵占数额共计1087.26万元，冯坚参与债券交易5笔，职务侵占数额共计810.62万元，王华参与债券交易2笔，职务侵占数额共计889.29万元。

2009年3月至2010年7月，被告人王剑利用职务便利，按照张法安排的交易路径，将工商银行持有的“08国债18”等9只债券，采取低卖或高买的手段，交易到张法指定的机构。之后张法安排岳林继按其指令继续交易，岳某虎再按岳林继发来的交易内容填写债券交易通知单发给哈尔滨银行进行非法债券交易，将原属于工商银行的利益输送至丙类户嘉士诚公司帐户。张法与王剑、岳林继、刘伟、岳某虎从中非法获利2137万元，其中王剑非法获利533万元，岳林继非法获利192万元，刘伟非法获利192万元，岳某虎非法获利1.7万元。

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