2022-05-06光大证券股份有限公司孙未未对华孚时尚进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022年一季报点评：21年业绩顺利恢复，关注内需复苏进展》，本报告对华孚时尚给出增持评级，当前股价为3.6元。

华孚时尚(002042)

21年收入同比增17%、归母净利润同比扭亏，22Q1收入延续增长

公司21年营业收入167.08亿元、同比增长17.40%，较19年增长5.17%；归母净利润5.70亿元、同比扭亏，较19年增长41.62%，扣非净利润3.52亿元、同比扭亏，较19年增长585.44%。EPS为0.38元。21年归母净利润增速快于收入主要系21年原材料国内棉花价格大幅上涨利好纱线和网链业务促毛利率明显提升（21年全年内棉328指数上涨47%）。

分季度来看，21Q1~Q4单季度收入分别同比+66.72%、+44.94%、+34.07%、-28.34%；归母净利润21年各季度均扭亏为盈。

22Q1收入、归母净利润同比增7.87%、14.36%，扣非净利润同比增126.44%，扣非净利润增速快于归母净利润主要系22Q1非经常性损益大幅减少所致。

纱线、网链稳步增长，袜制品成长性高

分产品来看：21年公司纱线、网链、袜制品、其他收入分别占40%、58%、2%、1%，收入分别同比+16.16%、+16.31%、+79.88%、+109.59%，其中纱线业务销售量、单价同比分别+13.17%、+2.64%。

分地区来看：主营业务的境内、境外销售收入各占86%、13%，收入分别同比+12.06%、+68.54%。推算纱线业务国内、出口收入各同比+1%/+69%，纱线业务中的出口收入占比提升10PCT至33%。

产能方面：21年末公司总产能为206万锭、较20年末新增17万锭，其中国内、国外产能占比各为86%、14%，产能布局各为177万锭、29万锭。21年产能利用率为93%、同比提升22PCT，海内、海外产能利用率分别为93%、92%；公司在建产能主要为安徽淮北20万锭智能纺纱工厂。

21年毛利率明显提升、费用率平稳，存货和应收账款增加，经营现金流减少

1）毛利率21年同比提升8.12PCT至9.64%。分产品来看，纱线、网链、袜制品毛利率各为15.55%（同比+14.09PCT）、3.63%（+2.83PCT）、37.41%（+20.56%）；分地区来看，主营业务的境内、境外销售毛利率各为9.15%（+8.65PCT）、9.48%（+0.94PCT）。22Q1毛利率同比提升2.71PCT至10.28%。

2）期间费用率21年同比下降0.67PCT至5.72%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.74%（+0.11PCT）、2.29%（-0.25PCT）、0.79%（-0.01PCT）、1.91%（-0.53PCT），销售费用率提升主要系电商平台服务费增加所致。22Q1期间费用率同比提升0.45PCT至5.78%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.49、-0.04、+0.14、+0.83PCT。

3）其他指标方面，存货21年末为65.61亿元、同比增加27.64%，其中原材料42.15亿元，原棉、色纤库存约6个月；22年3月末存货较年初增加6.18%。应收账款21年末较21年初增加27.01%，22年3月末较年初增加41.39%。经营净现金流21年同比减少13.09%至7.20亿元，22Q1同比减少24.60%。

盈利预测与投资建议：21年以来国内外消费需求复苏促公司业绩修复，目前国内疫情影响下公司接单和物流预计将受到一定阻碍、仍需关注后续消费复苏拐点。公司在主营业务纱线和网链以外积极向下游拓展，通过对接头部国潮品牌、电商新锐品牌、专项市场供应链，袜制品业务成长性已经初步体现、期待未来挖掘更多潜力。22年3月开始公司拟以0.5~1亿元不超6.5元/股回购、彰显信心。

考虑到内需在疫情背景下仍存不确定性，我们下调公司22~23年盈利预测（净利润较前次盈利预测分别下调2%/4%），按最新股本计算，预计22~23年EPS分别为0.37、0.43元，新增24年盈利预测、24年EPS为0.49元，22、23年PE分别为10倍、9倍，维持“增持”评级。

风险提示：国内外疫情影响超预期，需求疲软，致公司接单和毛利率受损；新业务袜制品拓展不及预期；棉价或汇率大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为19.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.06亿，根据现价换算的预测PE为9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为5.6。证券之星估值分析工具显示，华孚时尚（002042）好公司评级为2星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。

9月1日消息，沪指早间开盘后维持震荡偏强走势，创业板指走势稍弱，乳业、白酒等大消费板块全线拉升，同时，保险、银行等金融股也集体拉升，个股跌多涨少。沪指早间冲高后有所回落，上证50盘中一度涨超1%，保险、银行等大金融板块拉升，乳业、白酒等消费股集体走高，煤炭、汽车、钢铁等板块均有所表现，个股涨跌互现。两市下跌个股略大于上涨家数，上午半天成交4810亿元。午间收盘沪指涨0.23%，深成指涨0.25%，创业板跌0.23%。

盘面上，煤炭、乳业、汽车块涨幅居前，房地产、科创次新、鸿蒙板块跌幅居前。

热点板块：

1、大消费

西部牧业、麦趣尔、皇台酒业、惠发食品、中央商场、人人乐、国芳集团等股活跃。

消息面上，20家A股上市白酒公司上半年营收合计达2154.35亿元，占食品饮料行业总营收的比重达40.3%；净利润837.05亿元，占行业净利润超七成。

2、煤炭

陕西黑猫、兖矿能源、潞安环能、平煤股份等多股跟涨。

消息面上，稳增长政策有望在下半年发挥效力，尤其是在施工旺季的金九银十月份。7月底重磅会议反映政策层面稳增长意图超预期，本周多部门推动落实首套房“认房不认贷”，推动房产利率调整，后续有望对地产新开工带来边际改善，利多黑色产业链。

消息面：

1、中央气象台9月1日10时继续发布暴雨黄色预警预计，9月1日14时至2日14时，福建南部、广东东部和中南部以及云南西部、四川南部等地部分地区有大到暴雨，其中，广东南部部分地区有大暴雨，沿海局地有特大暴雨（250~300毫米）；上述部分地区伴有短时强降水（最大小时降雨量30~50毫米，局地可超过60毫米），局地有雷暴大风等强对流天气。

2、荷兰最新芯片出口管制措施今天生效，ASML确认，目前ASML已向荷兰政府提出TWINSCAN NXT：2000i及后续推出的浸润式光刻系统的出口许可证申请。“荷兰政府也已经颁发了我们截至9月1日所需的许可证，允许ASML今年继续发运TWINSCAN NXT：2000i及后续推出的浸润式光刻系统。”ASML表示，在新的出口管制条例下，今年年底前ASML仍然能够履行与客户签订的合同，发运这些光刻设备。

3、据深圳应急管理局消息，根据气象、水文、海洋部门预测，超强台风“苏拉”将于9月1日夜间在深圳市或附近登陆，预计9月1日下午起对深圳市造成严重风雨影响。为做好超强台风防御工作，经市委、市政府研究决定，深圳市于2023年9月1日12时起在全市启动防台风和防汛一级应急响应。9月1日下午在全市范围内实行“五停”，其中16时起停工、停业、停市，19时起停运，31日下午已开始停课。

4、根据中期协最新发布的2023年8月全国期货市场交易情况，今年8月份我国期货市场成交量和成交额环比保持增长态势，并延续7月份以来的良好势头，相比7月分别增长15.38%和18.92%，主要体现在能源化工、有色贵金属、黑色建材、生鲜软商品和饲料养殖这五大板块的活跃品种上。

5、中国上市公司协会官微消息，截至8月31日，除已公告拟延迟披露和退市公司外，我国境内股票市场共5206家上市公司披露2023年半年度报告。2023年上半年，境内股票市场上市公司共实现营业收入35.39万亿元，同比增长1.61%；实现净利润3.19万亿元，同比下降3.38%。营收、净利润两核心指标增速放缓，增速差趋于收敛。有294家公司同比上年实现扭亏，近四成公司实现营收、净利双增长。

机构观点：

巨丰投顾认为，政策的调整和优化，将有利于降低居民首付成本，更好满足刚性和改善性住房需求。同时，也有助于稳定房地产市场，促进经济的平稳发展，提振股市向好。众所周知，房地产市场是国内经济的主要支柱，下行趋势以来，对经济影响和拖累持续。尽管我们经济去年四季度迎来复苏，但房地产市场的持续低迷，还是给复苏造成很大的压力，叠加房地产市场风险频繁，影响持续发酵。而今，随着房地产各项政策的持续释放以及重磅政策的落地，预计销售有望逐步企稳回升，在有效解决和化解房地产整体问题的同时，促进行业的平稳发展，缓解对经济复苏的拖累。当然，经济复苏得到提振，甚至迎来加速，对于股市的提振也是不言而喻的。

因此，随着各种利好政策的持续发力，有望对于房地产多方问题带来缓解，也有利于行业的平稳发展，进而带动实体市场景气度的回升。落脚到A股上，房地产板块当前估值低位，再融资松绑等多项政策的持续加持之下，板块或具有一定的配置价值。不过，考虑到需求以及整个行业逻辑的生变，我们更看好板块的阶段性行情，尤其是一些土地储备优势的国企房企以及重回稳健发展的优质民企龙头公司。

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