新京报贝壳财经讯（记者 黄鑫宇）6月16日，由北京市金融工作局（即北京市地方金融监督管理局）、人民银行营业管理部、北京银保监局、北京证监局等金融管理部门指导，中国证券投资基金业协会、北京资产管理协会等联合编写的《外资资管机构北京发展指南》（下称《指南》）正式发布。据透露，北京将探索以符合条件的交易场所为平台，在京开展银行不良资产跨境转让业务试点。此外，对于落户北京，《指南》也明示了外资资管机构需要了解的5大问题。

Q1：对于外资资管机构比较关心的跨境项目，北京有哪些具体的规划？

《指南》：北京从以下五个层面支持外资机构从事跨境业务：

1. 支持符合条件的机构通过合格境外机构投资者（QFII）或人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资国内市场的股票、债券、公募基金和股指期货业务。

2. 支持符合条件的在京机构开展合格境内有限合伙人境外投资（QDLP）试点，允许合格机构向合格投资者募集人民币资金，并将所募集资金投资于海外市场。

3. 支持符合条件的机构申请合格境内机构投资者（QDII）、人民币合格境内机构投资者（RQDII）业务资格，积极争取投资额度。

4. 将合格境内机构投资者主体资格范围扩大至境内外机构在北京市发起设立的投资管理机构，包括境内证券公司、基金管理公司、保险资管公司和商业银行理财子公司。

5. 探索以符合条件的交易场所为平台，在京开展银行不良资产跨境转让业务试点。

Q2：在当前金融开放大背景下，北京对于外资资管机构的准入有哪些具体的计划？

《指南》：北京与资管行业相关的具体措施主要体现在三方面：第一，支持合资地方资产管理公司在京设立；第二，推动放宽证券业金融机构市场准入，支持在京新设外资控股证券公司，外商独资或合资的资产管理公司；第三，支持基金管理公司和期货公司外资持股比例限制等政策在京加快落地。

Q3：针对有意落户北京的外资资管机构，北京有哪些具体的配套措施帮助？

《指南》：北京将从三个方面，为有意落户北京的外资资管机构提供帮助。详情如下：

1. 针对外资金融机构建立服务管家制度。北京目前已为部分重点金融机构提供服务管家制度，每家机构确定一名服务管家，专职服务机构在京落地和满足机构发展中的需求。未来对新设外资金融机构，北京将为每一家机构配备专职服务管家，随时响应机构诉求。

2. 建立外资金融机构登记注册“绿色通道”。北京市将依据11 条政策（国务院金融稳定发展委员会办公室2019年7月20日宣布11条金融业进一步对外开放的政策措施）新设的外资金融机构纳入“白名单”建立“绿色通道”，优化工作流程，实现快速登记注册。根据世界银行营商评估结果，北京开办企业已经压缩到5个工作日左右。外资金融机构获得监管部门许可后，北京相关部门将第一时间支持机构在京注册登记。

3. 推动外籍人才引进“绿色通道”。针对外资机构在人才引进上的需求，北京出台人才引进相关政策，建立“绿色通道”，协调推动给予外籍金融高层次人才出入境便利，对金融等重点服务业领域的外籍高层次人才来京工作许可最长可给予5 年有效期。

Q4：目前，有哪些外资资管机构成功落户北京的实例？

《指南》：2020年4月1日起，中国正式取消对证券公司、基金管理公司的外资持股比例限制。其中证券业将原定2020年12月份实施的开放举措提前至2020年4月1日实施。

从近期落地北京市的外资金融机构看，以私募基金管理机构等资产管理类机构落户的形式占有相当大的比例。这些案例一方面说明中国资产管理行业为国际金融机构和投资者提供了巨大的市场机会，另一方面也反映出未来金融开放中，北京资管行业的巨大潜力，资产管理已成为北京金融业开放中最活跃的领域。这些案例具体情况如下：

1. 橡树资本是全球领先的另类资产管理公司，2020年2月在北京设立注册OAKTREE（北京）投资管理有限公司，这是《外商投资法》2020年1月1日实施以来，首家在中国境内以英文名称注册的金融机构。

2. 中信保诚资产管理有限责任公司2020年3月底在京落地，这是英国最大人身险公司保诚集团设立的合资保险资管公司。

3. 2020年3月经证监会批准，高盛集团在高盛高华证券有限责任公司持股比例从33%提高到51%。

4. 2020年4月经证监会批准，瑞士信贷银行在瑞信方正证券有限责任公司持股比例从33.3% 提高到51%。

5. 2019年法国著名金融机构东方汇理在京设立锋裕汇理投资咨询（北京）有限公司。

Q5：对于外资资管机构而言，北京的核心优势与特点有哪些？

《指南》：北京的核心优势和特点集中体现在“总部群聚优势明显”、“监管中心功能突出”、“国际金融组织汇聚”及“核心市场定位凸显”等四个方面。

新京报贝壳财经记者 黄鑫宇 编辑 李薇佳 校对 付春愔

本报记者 朱宝琛

日前正式发布的《国务院关于全面推进北京市服务业扩大开放综合试点工作方案的批复》，同意在北京市继续开展和全面推进服务业扩大开放综合试点，期限为自批复之日起3年。

《全面推进北京市服务业扩大开放综合试点工作方案》提出，稳步推进人民币资本项目可兑换。积极支持服务业领域符合条件的重点企业上市。积极开展绿色金融改革创新，探索发展绿色金融工具，开展排污权、水权、用能权等交易，支持境外投资者依法合规参与绿色金融活动，支持北京建设全球绿色金融和可持续金融中心。探索有利于服务业开放和产业链价值提升的期货期权等衍生品交易。探索通过开展巨灾保险和发行巨灾债券提升城市治理能力。加大对北京城市副中心建设的资金支持，单独核算北京城市副中心政府债券额度。

强化金融管理中心功能，服务国家金融改革开放和风险防范。服务外汇管理改革创新。支持跨国公司开展外汇资金集中运营管理。支持符合条件的财务公司、证券公司等金融机构获得结售汇业务资格，开展外汇即期及衍生品交易。支持符合条件的财务公司开展买方信贷和延伸产业链金融服务等业务。

持续优化跨境人民币业务。支持境外投资者以人民币进行直接投资，以人民币参与境内企业国有产权转让交易。支持个人薪酬、赡家款等人民币跨境结算。

推动金融业深度融入国际市场。支持在京设立人民币海外投贷基金。支持符合条件的在京机构开展合格境内有限合伙人境外投资试点，允许合格机构向合格投资者募集人民币资金，并将所募集资金投资于海外市场。支持符合条件的机构申请合格境内机构投资者（QDII）、人民币合格境内机构投资者（RQDII）业务资格。将合格境内机构投资者主体资格范围扩大至境内外机构在北京市发起设立的投资管理机构，包括境内证券公司、基金管理公司和期货公司。支持符合互认条件的基金产品参与内地与香港基金产品互认。鼓励包括国际知名投资机构在内的创业投资机构加强与金融机构合作，探索科技金融服务新模式。

扩大金融市场对外开放。支持符合条件的企业在全国中小企业股份转让系统与境外市场挂牌融资。研究支持符合条件的境外自然人投资全国中小企业股份转让系统挂牌公司。支持发展产权交易、机构间私募产品交易等市场，支持境外合格投资者参与市场交易。支持具有一定规模、运营稳健的在京外资法人银行申请参与公开市场交易。

深化金融创新领域国际合作。支持设立金融科技、绿色金融领域交流合作平台，在依法合规的前提下加强金融科技创新，积极发展碳交易和环境权益融资，开发绿色融资工具，支持企业在境外发行绿色债券。支持外资参股地方资产管理公司。

推进贸易和投融资便利化。允许外资银行参与进出口通关缴税和关税保函业务。推进企业增信担保、企业集团财务公司担保和关税保证保险改革，降低外贸企业融资成本。试点著作权、专利权、商标权等无形资产融资租赁。

中国证券网讯（记者 张玉） 国际货币基金组织(IMF)主席拉加德宣布，正式将人民币纳入IMF特别提款权(SDR)货币篮子，决议将于2016年10月1日生效。这为人民币国际化扫清剩余障碍。人民币在SDR的权重为10.92%，美元在SDR的权重为41.73%，欧元在SDR的权重为30.93%，日元为8.33%，英镑为8.09%。

这是人民币国际化进程中的一大步，人民币国际化进程显著加快，人民币国际地位显著提升。 这会给国内资本市场特别是债券市场会带来大量的增量资金吗？

加入SDR短期资金流入有限

中信建投黄文涛认为，加入SDR短期并不会立刻刺激境外对人民币配置需求的大幅上升。 首先，短期人民币的贬值预期较为强烈，目前1年期美元对人民币NDF在6.65左右。此外，央行也并没有选择在SDR结果公布之前刻意去维持人民币的升值，而是跟随市场的脚步让人民币缓慢贬值。黄文涛表示，央行的举动一方面是向IMF表示人民币市场化程度的确在上升，另一方面也是对人民币加入SDR之后货币贬值的市场预期的提前准备，防止前期升值而增大后期的贬值压力。

目前市场对人民币之后的贬值预期普遍较浓。黄文涛认为，央行维持人民币币值的财务成本较高，且适度的顺应市场的贬值也有利于国内出口，在人民币币值可控的情况之下，央行会继续顺应人民币的小幅贬值。并且，从基本面的角度来看，国内的经济仍然在寻底之中，货币政策放松周期来临，这和美国经济复苏、货币政策边际收紧形成明显的对比，基本面也并不支持人民币对美元的升值。

其次，机构对人民币资产的配置短期可能已经进行的差不多，无论是新增配置额度还是储备结构的调整都需要时间。对于非美元的资产配置而言，人民币是相对强势的货币。加之10年中国国债收益率目前仍有3%，人民币资产仍然有很强的吸引力。未来新增配额的增加除了来自于过去对人民币资产一如既往偏好的地区的增长之外（如台湾），还会有来自随着对人民币信心和认可增强而增大配置比例的地区，但认可的增强需要时间，对资产的配置也有从陌生到熟悉的时间过程。

加入SDR是人民币国际化的一大步

首先需要明确SDR货币篮子选择的条件。根据IMF的表述，出口标准扮演着“门槛”的角色，此前货币篮子中的美元、欧元、英镑、日元由五年期货物和服务出口价值最大的成员国或货币联盟发行，并且这些货币需要“可自由使用”。我国在进出口贸易中的地位已经举足轻重，但在可自由使用货币上，目前人民币离IMF定义的可自由使用货币还有一段距离，这段距离主要体现在人民币在整个国际外汇储备中占比较小（截至2015年4月，境外中央银行或货币当局在境内外持有债券、股票和存款等人民币资产余额约6667亿元，约占全球外汇储备的0.6-1%）、离岸人民币市场相对弱势（2014年底离岸人民币债券市场余额约为4800亿元人民币，占国际债券市场的0.4%）。

但无论怎样，人民币成为货币篮子中一员，表明了IMF对人民币国际化推动的信心，意味着人民币在“可自由使用货币”上得到了IMF的信用背书。由于IMF所有贷款业务都是通过可自由使用货币和SDR来实现，未来人民币在IMF贷款业务中的使用也会增强。

整体而言，加入SDR意味着IMF认可中国在整个世界经济和金融体系之中的作用，利于提升人民币作为国际储备货币的地位，进一步提升人民币的支付和结算比例。事实上，当前人民币在国际支付中已经被广泛使用，人民币的国际市场支付排名已经超过日本，仅次于美元、欧元、英镑。在得到IMF的信用背书之后，境外央行和货币当局都会相应提升人民币外汇储备规模。在较长的时间来看，黄文涛认为人民币有望超过日元，成为世界第四大储备货币，原因包括一是中国的出口金额远超日本，二是在相对较长的时间来看，日元会继续处在贬值通道之中。

此外，当人民币进入SDR之后，能够从名义上大大提升人民币地位，离岸人民币债券市场将会得到快速发展。我国跨国企业在外可以更多地通过发行人民币债券，一方面人民币债券的认可度上升，另一方面有助于降低我国企业的融资成本。在可预见的几年内，离岸人民币债券市场也将经历指数级的增长。在离岸人民币存量上升之后，境外机构对国内优质人民币资产的投资需求也将上升，其中影响最大的便是对人民币国债需求。

并且，人民币国际化也将倒逼金融体制改革。在中国启动人民币国际化进程后，中国金融改革将只能朝进一步开放、市场化方向前进，没有退路。海外人民币规模的持续累积以及一个个海外人民币离岸中心的兴起，将倒逼中国加快国内金融改革，以避免境内境外两个资金池之间出现过于巨大的水平差。同时，人民币国际化的过程中，中国境内的金融机构和企业与国际金融市场之间的联系将更加紧密，境外的金融机构和企业也将更多地参与到中国境内的金融市场中，成为中国金融改革的额外推动力。

人民币国际化，下一步怎么走？

需要明确的是，可自由兑换的货币和可自由使用货币是两个概念。IMF对可自由使用的定义是，在国际交易支付和主要汇兑市场中被广泛交易。所以，可自由兑换货币不一定可以自由使用，可以自由使用的货币也不一定可自由兑换。加入SDR仅仅是人民币国际化中的一步，人民币国际化仍有较长的路需要走。资本项目的开放仍在路上。

下一步的政策动向，黄文涛认为可能主要在银行间债券市场扩容、外汇市场改革、QDII2。

1）银行间债券市场扩容。目前，只有境外央行、国际金融组织、主权财富基金三类机构投资银行间债市是备案制，投资者可自主决定交易规模，并且放开了投资品种限制，除原先的现券和回购外，可交易远期、利率互换、债券借贷等经央行许可的其他协议。但除此三类机构以外的其他外资机构投资债券市场仍然受到比较大的限制，包括境外人民币的清算行和参加行。具体来说，除了主权类的三类机构之外，其他外资机构仍然是实行审批制，清算行和参加行除了现券之外可以参与回购，RQFII投资只受限于固定收益品种。若能放松至备案制，投资品种放开，境外机构可参与深度提升，不仅有利于人民币的国际化，也将为境内债券市场引来更多的海外资金，利好利率债的需求。并且，随着人民币在储备货币中地位的提升，国际机构对人民币资产的配置需求也是在上升。

2）外汇市场改革包括延长外汇交易时间和外汇投资者扩容两方面。目前银行间外汇交易是在下午4点半闭市，未来或将延长至23：30，延长之后将覆盖欧洲交易时间。此外，11月25日，首批境外央行类机构在中国外汇交易中心完成备案，正式进入中国银行间外汇市场，这有利于稳步推动中国外汇市场对外开放。未来外汇投资者这块还将继续放松。这些措施也是为了人民币的“可自由使用”。若交易时间延长，将利于缩小境内外的人民币价差，境外合格投资者的引入，也对配合境外投资者管理人民币汇率风险有重要意义，增加人民币汇率的市场化和弹性。

3）QDII2有望推出。国务院已经明确表示将择机推出合格境内个人投资者境外投资试点（QDII2），据报道首批试点城市有6个，且央行考虑对符合条件的个人取消5万美元的购汇额度限制。QDII2是指在人民币资本项下不可兑换的条件下，有控制地允许境内个人投资境外资本市场的股票、债券等有价投资业务的一项制度安排。资本项目可兑换也将得到进一步的推动。

QDII基金受汇率影响吗？

最近市场股汇双杀，惨不忍睹，那么投资海外的QDII基金，能形成相应的对冲吗？

什么是QDII基金？百科的解释是这样的：合格境内机构投资者，是指在人民币资本项目不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地，允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。

简单来说，就是拿人民币去投资海外市场，而这海外市场主要包括两个，一个是香港市场，另一个是美国市场。

然而，香港金融市场为了与美国金额市场接轨，保持与美元稳定的汇率，在2005年确立了钉住美元的联系汇率制，港元兑美元汇率维持在7.75 - 7.85港元——当它过于接近这一端或那一端时，香港金管局就会进行干预，通过买卖进行干预。

也就是说，美元与港元的汇率波动不会很大，在0.1港元这个范围限制内——香港的金融产品与美国的金融产品互通，基本不受汇率的限制，相对具有更高的流动性。

由上所述，我们可知，虽然QDII基金投资的海外主要市场有两个，但其实受到汇率的限制基本就是一个，也就是美元兑人民币。

那么对于大陆投资者而言，股汇双杀是具有一定的对冲性的——若人民币贬值的幅度大于投资海外资产下跌的幅度，是有利可图的，反之相反。

以中概互联ETF为例（注意，我们看到的净值是人民币的净值，也就是对冲汇率后的净值），我们假设4月18到4月26，该ETF以美元表示的资产跌了2%——用通俗一点的术语，假设它的资产规模是10亿美元，资产跌了2%，那么剩下的规模就是9.8亿美元。

在4月18号离岸人民币汇率6.3789，4月26的离岸人民币汇率是6.58975，人民币贬值（6.58975-6.3789）/6.3789=3.3%，汇率的上涨（人民币贬值）大于资产的跌幅，那么对于大陆投资者而言，汇率是进行了有效的对冲，反而是正收益。

在4月18日，10亿美元兑换成人民币是63.789亿人民币，当到4月26日，9.8亿美元就能兑换9.8*6.58975=64.57955亿人币币。

只要假设人民币贬值的幅度大于股票下跌的幅度，那么对于 QDII的投资者而言，在对冲后反而是有利的。

反过来说，当人民币升值时，以人民币计价的海外资产是贬值的，即不利于投资海外市场。

同理，你会发现只要一国的货币它是升值的，比如美元指数的上涨，那么它的资金是回流本国的，因为投资海外在汇率升值时它的资产是贬值的，当海外资产的收益幅度没有汇率的升值快，那是吃力不讨好的。

比如美元指数从2021年5月份的89干到如今的103，升值15.73%，在这段时间里，投资海外的资产没有带来15.73%的收益，这笔投资都是亏损的。

因此，本国汇率一旦升值，那么海外投资是回撤的，反之相反——若美元持续升值，那么对大陆的投资会持续下行。

总结： QDII基金是受汇率影响的，投资者不仅要考虑投资地的金融市场，还要考虑汇率的波动——投资者没有相应的外汇认知，不建议投资QDII基金。

外汇与指数的相关性

从上面的阐述我们已经知道，海外投资是受汇率的影响的。如果你不懂汇率，那么尽量的避免投资海外市场，因为汇率波动很大，就以比较稳定的美元来说，近一年的美元指数都要波动15%以上。

若你的投资收益对冲不了15%，那么这也是一次亏损的投资。

我们在探讨外汇与指数的相关性时，先来看看下图——美元兑人民币与标普500沪深300恒生指数的关系图。

从上图引用的数据中的美元对人民币是外汇管理局的中间价，取值是2000年到如今，其中指数标普500和恒生指数数据都长于2000年，所以，从2000年开始。而沪深300始于2005年，所以，取后面一截。

从图中我们可以看到汇率与指数有一定的负相关，不管是沪深300，还是港股美股。

那这时就有疑问了，人民币贬值对沪深300是不利的，那为何对恒生指数或标普500也是不利的呢？

人民币贬值，也就是说港元或美元它是升值的，升值应当对本国的资本市场是有利的才对呀！因为资金回流了，投资海外的市场资金，回到投资本国市场，那又为何是负相关呢？这不相互矛盾吗？

其实，不然，我们要从汇率变动的根本入手分析——贸易的顺差和逆差，我们一步一步来分析。

从人民币贬值的角度上来说，对本国市场资金是外流的，即海外投资会缩减对A股的投资，从这一个角度来看，沪深300与美元兑人民币成负相关是没有什么问题的。

但我们要理解人民币为什么会贬值？原因大体有三个：一、外贸顺差大幅减少；二、美国加息，资本回流；三、本国货币宽松，发生通胀。

我们知道有一个概念叫做国际收支平衡，若收支不平衡，汇率就有所波动。

而国际收支平衡它分为两个账户，分别是经常项目（货物和服务贸易）和金融账户（资本项目）。

我国的国际收支平衡表现为经常项目处于顺差，而金融账户却是逆差——顺差大于逆差。人民币升值，反之相反。

所以说，只要三驾马车中的出口没有大幅受损（制造业持续保持世界领先），那么就不用过度担心人民币贬值的问题，或者它只是暂时的，长期仍会保持升值。

但同时也不要忘了，海外投资这一块，若未来海外投资金额（逆差）大于商品服务出口金额（顺差），人民币也会面临贬值。

我国的货币是比较稳定的，不像欧美国家动不动就是加息降息，所以沪深300与美元兑人民币中的第三个因素——本国货币宽松，发生通胀，我们可以暂且的放一放。

那么人民币贬值就得归因于外贸顺差大幅减少，或美国加息导致资本回流——贸易这块数据没有出来，暂且放一放，那么只能归因于美国加息导致资本回流了。

沪深300下跌要找个归因吧！美国加息，资本回流，特别是中美利差倒挂，投资中国还不如投资本土，那资本就会出现回流。资本一旦回流，企业得不到资金的支撑，扩大生产提高效率受限，人们往往会对其利润进行预期——特别是对金融产品的冲击。

所以，在排除本国货币政策和外贸的前提下，沪深300与美元兑人民币呈负相关是可以理解的，但同时，我们也可以看出这三大指数中，沪深300与美元兑人民币的负相关系数最小，为-0.3969——说明，海外资产在A股的影响不大，这可能源于A股的开放性。

那为什么恒生指数与美元兑人民币的相关性高达-0.7614呢？远远大于标普500与美元兑人民币的相关性-0.4745呢？

这源于香港上市大都是中国企业，赚的是人民币，而主要投资者却是海外资本，即港元与美元挂钩，形成联系汇率制，那么汇率对它的影响就较为重要了。

分析这个问题，我们先回到美元与国际收支平衡，美国它是资本市场，它注重的是资本投资。所以，在商品和服务的经常项目这一块，通常表现为逆差，但为了保持国际收支平衡，维持汇率的稳定，那么他的资本必然要出口。

对于商品服务贸易大国而言，本国货币升值，对金融市场是有利的，比如沪深300与美元兑人民币。但对于资本大国而言，恰好相反，本国货币升值反而会导致海外投资减少，同时也会导致本国投资减少，影响企业的利润，资本也就与汇率表现为负相关。

比如美国加息，资本回流。若美国是商品服务贸易表现为顺差，那么标普500应当上涨，而不是下行。但美国却是资本大国，加息收紧货币，资本出口减少，本国企业投资也减少，社会利润率自然大幅下行，这就导致对金融市场的预期下行——标普500与美元兑人民币成负相关就没什么问题了。

我们再来看恒生指数与美元兑人民币的负相关就不难理解了，在两种相反的运行机制夹击之下，恒生指数与美元兑人民币的负相关性几乎是前两者之和——恒生指数成分股绝大都数是大陆企业，利润以人民币计价，但主要投资者又是海外市场（大陆投资港股的途径主要包括陆港通和 QDII机构），而港元与美元又是联系汇率制。

因此，不管是海外投资国内市场，还是国内投资海外市场，人民币汇率与指数投资都呈负相关——具有一定的对冲性，即人民币贬值对A港美三地的金融市场都是不利的。

你是否听过某“砖家”说，人民币的贬值是暂时的，或许它是基于金融市场扯的蛋吧，投资者都不愿金融市场下行。

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