面对复杂多变的内外部环境，江苏银行把主动靠前服务实体经济放在首位，通过优化金融供给，切实保障扩大投资、制造业高质量发展、产业链供应链稳定、社会民生等方面的金融需求，全力以赴加大信贷投放力度，助力实体经济稳定运行、稳中提质。截至今年三季度末，江苏银行对公贷款余额8629亿元，较上年末增长近19%。

多利润中心共同驱动，特色业务优势明显

盈利预测与估值

业务结构优化资产质量不断改善

风险提示：政策力度不及预期，信贷需求疲弱，信用风险波动，业绩报告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准

不良向下，拨备向上，资产质量稳中向好

浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,徐安妮近期对江苏银行进行研究并发布了研究报告《江苏银行2022年三季报点评：业绩稳中有升，资产质量改善》，本报告对江苏银行给出买入评级，认为其目标价位为8.80元，当前股价为6.95元，预期上涨幅度为26.62%。

江苏银行22Q1-3归母净利润同比增长31.3%，增速环比+0.1pc，营收同比增长14.9%，增速环比+0.7pc；22Q3末江苏银行不良率环比-1bp至0.96%，关注率环比-2bp至1.29%，拨备覆盖率环比+19pc至360%。

江苏银行22Q1-3营收同比增长14.9%，增速环比+0.7pc，主要得益于其他非息收入增速提升，22Q1-3其他非息收入同比增24%，增速环比+10pc。江苏银行22Q1-3归母净利润同比高增31.3%，利润增速排在上市行靠前水平。

22Q3单季度净息差（期初期末）环比-7bp至1.99%，主要受资产收益率下降影响。①资产端来看，22Q3单季资产收益率（期初期末）环比-3bp至4.49%，判断是受LPR降息和贷款中票据贴现占比提升影响，贷款收益率承压。②负债端来看，22Q3末单季负债成本率（期初期末）环比+1bp至2.47%，判断是受计息负债中存款占比下降以及存款中综合成本更高的个人存款占比提升影响，22Q3末存款总额环比+0.4%，增速较计息负债慢1pc，较个人存款慢3pc。展望全年，净息差降幅有望收窄，主要基于存款挂牌利率下调有望带动成本改善，以及零售贷款投放回暖支撑资产端收益率。可以看到9月末江苏银行下调存款挂牌利率，对存款成本的改善作用有望在Q4显现；同时22Q3单季新增零售贷款占到单季新增贷款的52%（22Q2占比为13%），说明零售贷款投放快速修复。

①不良各项指标均在改善，22Q3末江苏银行不良率环比-1bp至0.96%，关注率环比-2bp至1.29%，22Q1-3不良TTM生成率较22H1下降6bp至0.81%；②拨备大幅增厚，22Q3末江苏银行拨备覆盖率环比+19pc至360%。

江苏银行200亿转债处于转股期，若全部转股，以22Q3末数据测算，可补充核心一级资本充足率1pc至9.78%，支撑公司规模扩张。江苏银行转债转股价格为5.97元/股，强赎触发价为7.76元/股，对应22年PB估值为0.68倍，估值处于合理区间。同时大股东宁沪高速发布公告拟增持江苏银行股权不超过1.9亿股（约占江苏银行股权比例为1.3%），有望催化股价表现，推进转债转股进程。

预计江苏银行2022-2024年归母净利润同比增长31.4%/18.0%/18.2%，对应BPS11.36/12.86/14.63元股。现价对应2022-2024年PB估值0.62/0.55/0.48倍。目标价8.80元/股，对应22年PB0.77倍，现价空间24%。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利258.96亿，根据现价换算的预测PE为4.34。

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为10.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江苏银行（600919）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

报备覆盖率角度来看，17家银行中只有招商银行与兴业银行的数据是同比下降的，其余都是同比增长。

银行信贷方面，目前银行业整体信贷项目储备略少于去年同期，1月上旬和中旬信贷投放节奏较去年同期相近或略多于。

多位券商分析师认为可把握房地产弹性标的及江浙优质城商行两条主线。戴志锋预计银行股震荡上行，节奏上，上半年银行驱动因素是政策，下半年驱动因素是基本面。

长江商报记者注意到，这是江苏银行更换新行长之后的首份业绩报告。去年9月，季明辞去江苏银行董事、行长等职务，葛仁余接棒。三个月后，葛仁余的江苏银行行长任职资格获批。

当前，廖志明进而指出，A股银行板块机构持仓比例、PB估值及PE估值均处于历史低位。估值下行空间小。美债收益率或已见顶，北上资金有望重新净流入银行板块。2023年房地产行业有望复苏，经济预期好转驱动银行板块估值修复，积极看多银行。

光大证券首席金融业分析师王一峰则预测2023年上市银行盈利增速为8%，较2022年提升0.4pct。 展望2023年，王一峰称，一季度受按揭贷款集中重定价因素影响，营收、盈利将继续承压，其后可能随着经济向好而呈现前低后高特征，国股行与城农商行营收增速因非息收入表现的差异可能将趋于收敛。

资产质量方面，已披露业绩快报的17家银行资产质量整体保持稳健，有14家银行的2022年不良贷款率都同比下降，但是招商银行、平安银行的不良贷款率是同比增长的；另外，常熟银行的不良贷款率是不增不减。

资产质量稳步提升，不良贷款率十年新低

更换行长首年营收超过700亿

据时代周报记者了解，目前基金持仓银行股低于历史均值，银行板块估值仍处于低位多家券商机构研报都认为，2023年板块估值回暖态势可期。

最新盈利预测明细如下：

据了解，江苏银行资产质量改善的原因主要有以下几点：坚持完善内部控制，强化智慧风控，进一步夯实资产质量；坚持底线思维，强化风险大排查，加大不良贷款清收处置力度并加强潜在风险管理，严控不良新增；坚持发挥政策指引作用，以“制造优先、绿色优先、科技优先”为信贷政策导向，并通过设置政策红线、准入底线，严控信用和合规风险；不断提升智慧风控能力，围绕“有效性、前瞻性”，持续迭代风控模型，提升风险管理水平。

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