浙商证券股份有限公司匡培钦,黄安近期对上港集团进行研究并发布了研究报告《上港集团2022年三季报点评报告：Q3归母净利润同比+57%，码头主业韧性支撑下期待进一步改善》，本报告对上港集团给出增持评级，当前股价为5.19元。

上港集团(600018)

投资要点

上港集团2022年前三季度实现营收292.36亿元，同比+11.43%；实现归母净利润155.49亿元，同比+32.42%。Q3公司港口经营数据修复迅速，考虑到9月台风因素，集装箱吞吐量前三季度累计同比仍实现转正，体现强劲需求韧性，期待四季度进一步改善。

归母净利润高增56.56%，主要受益于参控股航运收益高增、费用计提回落2022年前三季度，公司实现营收292.36亿元，同比+11.43%，实现归母净利润155.49亿元，同比+32.42%。分季度看，2022年第三季度，公司实现营收91.41亿元，同比+3.00%，实现归母净利润47.35亿元，同比高增56.56%，主要系两方面原因所致：一方面，公司参控股相关航运公司贡献收益高增；另一方面，2021年同期计提退休人员统筹外费用导致基数偏低，管理费用大幅缩减13.07亿元回归正常水平。

港口业务：需求韧性叠加费率上行，确保修复迅速

需求韧性强劲：公司吞吐量在2022年二季度因上海疫情严峻而下滑明显，而在9月台风影响下，三季度仍迅速恢复正常水平，且前三季度集装箱吞吐量累计同比转正，体现强劲需求韧性，期待四季度进一步改善。

货物吞吐量（交通部口径）：

22Q1-3实现4.91亿吨,同比-6.0%，2年复合+1.7%；

22Q1/Q2/Q3实现1.70/1.44/1.76亿吨，同比+2.1%/-19.3%/-0.3%。

集装箱吞吐量（交通部口径）：

22Q1-3实现3489万TEU，同比+0.3%，2年复合+5.0%；

22Q1/Q2/Q3实现1226/1028/1235万TEU，同比+8.1%/-11.4%/+4.1%。费率调整持续，助力利润弹性：2021年12月3日公告内贸20英尺重箱中转费提升约50%。我们测算若综合价格上涨10%，则静态利润弹性8%左右。

地产业务：合同负债较2022年上半年末增加27.69亿元，预计收益贡献较小截至2022年三季度末，公司合同负债达33.41亿元，较上半年末水平5.71亿元增长27.69亿元，我们分析三季度公司全资子公司瑞泰、瑞祥地产项目大部分预收房款仍未交房结转收入，收益贡献较小。

股权投资：参股银行板块收益同比+10.68%，参股航运板块预计实现利润高增银行板块稳中有进，收益同比+10.68%：截至2022年三季度末，公司分别持有上海银行、邮储银行8.323%、3.884%的股权。2022年前三季度，上海银行、邮储银行分别实现归母净利润171.67、738.49亿元，同比分别增长3.14%、14.48%，合计贡献投资收益42.97亿元，同比+10.44%。分季度看，2022年第三季度上海银行、邮储银行分别贡献实现归母净利润44.93、267.35亿元，同比分别增长2.90%、13.78%，合计贡献投资收益14.12亿元，同比+10.68%。

航运板块预计利润高增：截至2022年三季度末，公司持有东方海外9.068%的股权。2022年前三季度，东方海外国际实现营收154.50亿美元，同比增速高达43.4%，每标准箱平均收入同比高增52.9%。分季度看，2022年第三季度东方海外国际实现营收50.44亿美元，同比+16.9%，每标准箱平均收入同比+21.1%。得益于每标准箱平均收入高增，预计贡献利润涨幅可观。

复工复产持续推进，四季度业绩进一步修复可期

2022年二季度，上海疫情严峻对公司生产指标影响显著，但随着疫情受控，港口吞吐需求已快速反弹体现韧性。9月台风影响下，公司母港货物吞吐量、集装箱吞吐量同比增速分别落至0.1%、1.0%，维持正增长但落后于行业。随着疫情局势稳定受控，需求有望顺畅释放，四季度业绩预计获得进一步修复。

盈利预测与估值

综合考虑公司各业务条线发展情况，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为185.11亿元、150.71亿元、153.74亿元，对应现股价PE分别为6.5倍、8.0倍、7.8倍，维持“增持”评级。

风险提示

全球新冠疫情持续时间超预期；港口相关政策不及预期；各投资项目收益不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券匡培钦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利147.97亿，根据现价换算的预测PE为8.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上港集团（600018）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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明确告诉大家，券商地产的上涨仅仅只是搭台，真正具备爆发潜力的还是科技股。在高层王炸三组合之后，科技股已经王者归来！那么谁会是科技股里的领涨急先锋呢？点赞关注接着说。

众所周知，在A股市场想要赚取翻倍收益，一定要跟随主力而动，尤其是那些在底部获得主力大幅抢筹的品种，由于位置低，后市往往更容易走出一轮大行情。比如去年的超级牛股中通客车，启动的时候仅有块3块8毛钱，但却获得了顶级外资瑞士联合银行的重金买入，今年大涨七倍的剑桥科技同样如此。

为此，通过深度梳理1382家科技公司，帮大家整理了五家获得主力机构重金买入，有望成为这一轮领涨急先锋的低位龙头。点个赞，我直接揭晓名单。

第五家：久其软件，国内的报表管理软件提供商，三家券商新进565万股。

第四家：巨轮智能，国内工业机器人领军企业，北向资金新进940万股。

第三家：百纳千成，国内影视剧集衍生业务的领军企业，大股东新进1187万股。

第二家：A股手游龙头之一，仅次于腾讯和网易。三家公募新进5875万股。

最后一家：不得了，公司股价还不足5元，二季度却获得了九家公募的重金买入，达到了7515万股。如此豪华的阵容，就连今年大涨十倍的鸿博股份都不具备。目前主力已经在低位反复试盘，极有可能迅速走出一波翻倍行情，已经把它放在了《领涨急先锋内参》中。

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