目 录

第一 成交量、量比的概述

成交量

量比

第二 成交量的变化规律

稳健上涨中成交量的变化规律

盘整行情中的成交量变化规律

单根倍量k之后的行情解读

高量孕线的走势规律

第三 组合成交量的解读

梯量柱解读

缩量柱解读

平量柱解读

第一 成交量、量比的概念

1.量价时空是价格走势之技术分析的四大要素，而成交量独居首位，足见其分量。股市中更有天量天价，地量地价之说，可见，成交量是技术分析不可或缺的指标。 成交量是指一个单位周期内对某项交易成交的数量。成交量指当天成交的股票总手数(1手=100股)。通达信软件成交量通常用VOL表示，其单位是100万股或者1万手。我们用vol*均价便得到当日成交金额。而大盘成交量指的是成交金额，用以说明市场的活跃度和资金规模，这一点与个股有所区别。一般来说，成交量的放大，表示市场活跃，交投火热，人气旺盛；成交量的缩小，表示市场逐渐冷淡，多空对峙区域凝滞，而此时往往酝酿行情的反转。成交量一般不单独使用，往往和其他指标结合使用，或者作为一种确认信号。

2.量比是当日成交量与最近5日平均成交量的比值。常见量比分析：

上表中的市场意义要结合k线的位置综合判断，不可绝对化。

第二 成交量的变化规律

在健康的上涨趋势中，总的规律是：上涨放量，回调缩量。在k线图中的表现是红肥绿瘦，如下图所示。

盘整行情中的成交量的变化规律 : 1回好，2回坏，3回一般出妖怪。简单地说就是，第一个回合是健康的量价配合，第二回合就会发生微小的变化，第三回合就会选择方向突破了。

在震荡行情中，macd指标的滞后性缺点凸显，短期均线更是毫无用武之地，那么成交量便是最好指标，它能够大概率地确认行情的走势。

上图中，AB段：红肥绿瘦，倍量出倍阳，缩倍阴收小阴k, 是一段标准版的健康走势。

BC段：缩倍量回调，成交量和k线实体等比例，不破关键位，亦为健康。

CD段：由一根显性阳k和一根假阴真阳k组成，2根k线成交量基本相当，但k线实体不成比例，是红肥绿亦肥，内部正在发生变化。

DE段：通过和BC段对比，发现此轮回调的成交量是明显放大的，说明在回调的过程中，多方已经不淡定了，开始不断抛出筹码。

EF段：2号K倍量不过1的21位，2和3双阳不克1的虚顶，是明显的力竭信号。

4号k:吃掉3号和倍量阳2的21位，是转势信号。

5号：放量跳空破底，正式开启下跌。

对于单根的倍量k线，它的后市规律是：倍量不破底，可能有惊喜；倍量不破腰，可以把底超；倍量肩上扛，跑步要进场。

上图是002356赫美医药2021年11月日k线走势图。图中倍量k的地方，依次用大写字母ABCD标记。我们发现只要倍量k的底被跌破，此后就会在此形成压力。我们重点看D处，其后的123均在D的实体之上运行，3缩量回踩不破顶，4放量过1顶，5再次放量过倍量阴C的压力底，6放量遇阻回落调整。D之后的走势就是倍量肩上扛，跑步要进场。

6之后的回调也是健康缩量的，直到8放量克4阴，底部精准前期倍量D的实底，而后展开第二轮的连板高潮...

高量+孕线的走势规律：以孕线实体为界，过则涨，破则跌。多数看跌，少数看涨。这类走势在实际操盘中很常见，所以单独提出来。 只是在多数情况下，图表中所呈现的不是标准版的孕线形态，如下图所示。

上图是002057中钢天源2022年1月日k线走势图，ABC三处均为高量孕线组合形态，其后都进行了一波调整，后继反弹也同样收到前孕线的影响。

上图是603017中衡设计2022年11月2号日k线截图，图中A处为阶段高量，与其后的小阴k形成高量孕线形态，随后股价站稳小阴k,开启上涨行情...

第三 组合成交量的解读

梯量柱

梯量柱就是至少有3根量柱组合，且像楼梯一样逐级放大。成交量逐步增大，意味着多空双方分歧越来越大，多方的买入可能有主动变为被动，所以一般来说，梯量看跌，少数看涨。梯量之后若连续缩量，且不破梯量底，则为上涨信号。梯量的底可以是首根k线的底，也可以是 末k的底，要依据其内部构造和后面的走势不断修正。

上图为000919金陵药业2018年10月底走势图。AB为梯量上涨，内部有2次跳空，是强势构造，B跳空站上前期倍量大阳实顶，BC段缩量盘整，调整不破B底，随后放量拉升。

上图为000919金陵药业2022年4月到8月日k线走势图。

AD段：A受到左侧G柱支撑，非标梯量上涨，4根k线几乎均为小高开真阳，拉升力度较强，其中D是倍量中阳k, 随后展开为期2周的缩量盘整，期间高点精准受制于左侧3号大阴21位压制，但始终不破倍量阳D底。

ad段：a阳克阴(量价均胜)，属4阶梯量上涨，突破左侧3号大阴21位，站上2号大阴实顶，随后缩倍量长阴短柱洗盘，随即站上2号大阴实底。内部结构和AD段类似。

15段：1号k阳克阴(量价均胜),是买点，随即梯量上攻，受到左侧1号中阴实顶压制后，缩量回落，调整不破4号k实底，7号高量k,次日低开，是减仓信号，随后股价破4底，同时趋势破位，是清仓信号。

缩量柱

缩量柱是连续3根以上，呈逐级减少的楼梯状的量柱类型，其市场意义是多空双方看法一直，交投逐级萎缩，人气不振。在不同的位置，有着不同的操作策略。可以说，大部分行情都是从缩量诞生的，特别是缩量+支撑的地方，往往都是绝佳的买点。缩量并非标准版的逐级缩量，有些时候可能会有跳跃，但总体缩量亦属于此讨论范围。

上图为002356赫美集团2022年11月份日线走势图截图。ab段缩量调整，b是阶段地量，其开盘价精准重合左侧G柱实底，最低价精准重合左侧S柱虚底，但b为假阳k,故b不能作为严格意义上的买点，但其更大的意义是作为一种支撑信号。c为假阴真阳k, c与b有相同的收盘价， 所以如果把c看作是对b的阳克阴，是非常牵强附会的，即不能作为买点。

d为缩量真阴k, e为平量假阴真阳，e在价柱和量柱上均为克d,故e亦不是买点。f为假阳真阴k,低点精准于左侧G柱实底，价柱未过d实顶，故f也不是买点。g放量真阳k, 属于一阳克3k（def），且g长长的上影线也是一种上攻尝试，所以g是买点。h高开高举，展开上攻。这个例子旨在表达：缩量的地方往往是阶段性底部，结合裸k线的量价和位置关系，科学判断介入点。

在一波上涨后的回调过程中，地量+倍量的组合在实践中也很常见，再结合对应的k线形态，一般来说是一种强烈的看涨信号。

上图是600077宋都股份2022年2月28日k线走势图，AB之前是一小波缩量，A处受到左侧G柱支撑，并为阶段地量，B是倍量盖4阴，随后诞生了主升浪行情。

平量柱

平量柱一般是连续的2根及以上，成交量基本相当的量柱组合形态。平量柱可以看放量也可以看缩量，主要取决于其之前的量能变化，如果平量柱之前是放量状态，则此平量柱看作放量，反之亦然。平量柱是趋势延续的体现，是买方有意隐藏实力，卖方抛压减弱的外在表现。平量不是严格意义上的成交量完全相同，而是误差很小，或者有规律的锯齿状的量柱形态，均在此讨论范围。

上图为000521长虹美菱2021年8月-9月份日线走势图。图中AB段放量上涨，BC段为5段非标平量调整，CD段温和放量上涨，DE段3根平量柱回调，亦属缩量。EF段中，12和34均属于平量上涨，原趋势得以延续。

股市涨涨跌跌、起起落落，常常令投资者难以捉摸其背后起根本作用的规律。但另一方面，从单一个股的角度来说，从长期来看，个股股价却又大体围绕着其内在价值波动。在这样的背景下，通过相对科学合理的估值体系，估算一只股票、一家上市公司的价值，显然非常重要。

一般而言，衡量股票价值的估值方法多种多样，但综合估值方法的便利性、相关数据的易得性、以及估值模型的简易性等因素，普通专业投资者常用的估值方法主要有市盈率PE估值法、PEG估值法、市净率PB估值法、DCF（现金流贴现模型）估值法等四种。

一、市盈率估值法

所谓市盈率，就是指一家上市公司股票的每股市价与每股盈利的比率，其计算公式为：

市盈率=每股市价/每股盈利，即PE（市盈率）=P（股价）/E（每股盈利）。

其中，E的数值一般采用最近一个完整财年的每股盈利数据；而P的数值则是目前时点目标个股的最新股价。

作为国际成熟股市经过长期实践的一种估值方法，市盈率估值法最突出的特点，是其非常简洁有效。简单来说，如果一家上市公司未来若干年每股收益为恒定数值，那么PE值代表了上市公司的股东（也即该股票的投资者）可以在多少年之后收回初始投资（不计算资金的时间价值）。相比较而言，市盈率的原理类似于实业投资中的“回收期”概念，只是忽略了资金的时间价值。

需要指出的是，通常而言，绝大部分的上市公司在未来若干年里一直保持恒定的每股盈利（即保持每年净利润不变），几乎是不可能的，因此E的变动往往还取决于宏观经济环境、企业的生存周期、经营管理情况、企业自身发展和成长性所带来的波动，未来每年的每股盈利仍然会面临极大的不确定性。在这样的背景下，市盈率估值法只是对股票价值的一种粗略估计，只能大致衡量一只个股在当前的市盈率水平下，股价是高估还是低估、抑或是大致合理。由此，一些专业投资者也会将其进一步延伸至“动态市盈率”估值法。比如，在目前2017年财年还没有结束时，根据已经某上市公司已经公布的2017年一季报或半年报的业绩数据，大致推测该上市公司2017年全年的每股盈利，然后再计算其“动态市盈率”，并评估其股价究竟是高估还是低估。

整体而言，市盈率估值法的优点主要在于，这种方法非常简单、直观和明了，非常适用于业绩稳定、前景明朗的公司。此外，其对全市场整体股价水平的高低，也会有很大的参考价值。比如2005年上证指数998点时，两市平均市盈率大概在16倍左右；2008年1664点时上证指数平均市盈率大概在14倍左右；2014年A股在沪指2000点最新一轮牛市启动时，两市的平均市盈率在13倍附近。而这些全市场历史底部的市盈率估值历史数据，都可以作为投资者在决策时的重要参考。而另一方面，历史市盈率估值的缺点，则主要在于“看后视镜开车”，不能充分反映一只个股未来基本面的变化形势。比如，有些强周期性的上市公司，在周期顶点的时候市盈率反而最低，而这个时候的股价也往往处于历史高点附近。

二、PEG估值法

所谓PEG （Price Earnings Ratio）指标，即是指一只个股的“市盈率与盈利增长速度的比率”，是由上市公司的市盈率除以盈利增长速度得到的数值。作为市盈率估值法的一个重要延伸，PEG估值法既可以通过市盈率考察一家上市公司目前的业绩状况，也可以通过盈利增长速度考察未来一段时期内公司的增长预期。该指标最先由英国投资大师史莱特提出，后来由美国投资大师彼得·林奇发扬光大。

PEG指标的计算公式为：PEG=市盈率÷盈利增长比率；

假设某只股票的市盈率为20，通过相关计算之后某投资者预测该企业的每年盈利增长速度为10%，则该股票的PEG为20÷10=2；如果盈利增长速度为20%，则PEG为20÷20=1。显然，PEG值越低，说明该股要么市盈率越低，要么盈利增长率越高，从而越具有投资价值。一般而言，PEG估值法将PEG数值的标准数定为1。当PEG值低于1时，说明该股票价值被低估，值得投资者进行投资；当PEG值超过1时，说明该股票价值已经被市场高估。在彼得·林奇看来，最理想的股票投资标的，其PEG值应该低于0.5。

整体来看，PEG估值法的主要优点在于，其考虑了企业业绩的增长情况，适合适度成长股或基本面变化较大的股票估值。而其缺点则在于，一方面盈利增长速度过低或者过高的企业，PEG估值法可能并不合适；另一方面，对于不同行业、不同周期、基本面有较大特殊性的股票，PEG高估或低估的标准，较难确定，需要投资者进一步在更深层面进行把握。

三、PB估值法

所谓市净率，就是指一家上市公司股票的最新股价与每股净资产的比率，其计算公式为：

市净率=每股市价/每股净资产，即PB（市净率）=P（股价）/B（每股净资产）。

其中，B的数值一般采用最近一个财报的每股净资产数据，也即当前最新公开披露的每股净资产；而P的数值则是目前时点目标个股的最新股价。

整体而言，历史市净率估值方法和历史市盈率估值方法基本相同。PB的数值，一般经常被专业投资者参考的标准数值有两种。一种是结合全市场过往历史波动和个股所在的全行业情况，所计算得出的市盈率区间范围。另一种则是数值1，即个股的股价是否跌破每股净资产。跌破一般将意味着该个股存在大幅低估。

另外需要指出的是，PB估值法一般还要结合ROE（净资产收益率）指标进行综合评估。一家上市公司的股东、投资者，最期待的事情之一，无疑是该公司一直保持较高的盈利能力，能够一直能为企业所有人创造高盈利、越来越多的盈利。因此，在不同的ROE水平下，每股净资产的实际价值，可能并不是账面所反映出的一个简单数字。“高效”净资产与“垃圾净资产”的实际价值，显然有天壤之别。

整体而言，PB估值法的主要优点也是相对简单、直观和明了，并且相对广泛适用于银行、地产等基本面相对稳定的重资产行业。其缺点则与市盈率也大致类似，相对不能有效反映在上市公司基本面发生深刻变化时的内在价值变化。在此背景下，PB估值法能够有效应用的最大前提，就是要合理评估一家上市公司净资产背后的内在价值。

四、DCF估值法

相对于以上介绍的3种常规估值方法，DCF（Discounted Cash flow Model）估值法最大的特点，就是在于它是一套很严谨和具有严格科学体系的“绝对定价”估值方法。

所谓现金流折现估值法，就是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的折现率，将未来的现金流量折合成现值。此时，现金流量指的是扣除了折现、维持企业运营的费用等之后的净现金流量。当目标个股的股价高于折现现值时，意味着股价高估，反之则意味着股价低估。

对于这种估值方法，投资大师巴菲特也深表认同。他曾经表示，一家上市公司的内在价值，是这家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。一般而言，投资者对于一家上市公司的现金流折现估值会分为两部分，一部分是前5-10年的高速成长期的折现，另一部分是5-10年后的永续发展期的折现。整体来说，投资者要想得出准确的DCF值，就需要对公司未来发展情况有清晰的了解。得出DCF值的过程，就是判断公司未来发展的过程。比如，在计算一家上市公司未来5到10年的DCF数值时，就需要在各种乐观、中性和悲观的假设条件下，推算其合理的股价数值。

整体而言，DCF估值法的主要优点在于，其对于一家上市公司或一只股票的内在价值测算，非常严谨和科学。在实际应用中，适合业务简单、增长平稳、成长前景明朗、资本支出较少、现金流稳定的上市公司。而另一方面，由于DCF估值法会做出大量的假设和推理，在不同基本面类型、不同行业、不同成长周期的企业估值上，可能衍生出的估值模型也较为庞杂，相对仅适合对某一行业、某一企业基本面十分熟悉的投资者，在许多类型的股票上实用度相对不高。有意深入学习或采用该估值法的投资者，对此需特别留意。

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