来源：长江商报

长江商报记者 沈右荣 南京报道

在主业持续萎顿多年的严峻形势下，华西股份（000936.SZ）频频通过质押股权、减持套现和炒股度日。尽管妙语如珠的掌门人——华西集团董事长吴协恩屡屡否认存在流动性困难，但华西集团正在千方百计筹钱已是不争的事实。

华西集团是“天下第一村”华西村经营实体，旗下控参股子公司超300家，涉猎钢铁、化纤、纺织、贸易、地产、航运、金融等众多行业。截至2017年，总资产达577.93亿元。

上世纪九十年代依靠钢铁、纺织崛起的华西集团也在不断适应性转型。然而，华西集团的转型并不彻底，更多地似乎在践行多元化扩张，这也导致负债持续攀升。截至2017年底，其有息债务达到290.47亿元。而这，也是近期市场盛传华西集团流动性困难的重要原因。

跟华西集团有些类似，华西集团直接控股的上市平台华西股份上市20年来，历经“不彻底”转型，目前净利润基本上靠“炒股”。

长江商报记者发现，近7年来，华西股份实体主业几乎不赚钱，甚至出现营业成本超过营业收入的倒挂现象，其利润更多是来自投资收益。今年一季度，公司净利润暴增26倍，就是因为所投资的股票股价大幅上扬所致。

虽然华西股份构筑了不小的金融版图，但在金融去杠杆、监管加强背景下，缺乏足够竞争力的区域性金融企业前景并不明朗。依靠投资收益不可持续，在产业转型升级这条道路上，流动性承压，华西集团及华西股份该怎么走，吴协恩似乎需要深思熟虑。

首季净利暴增26倍的财务游戏

4月30日，华西股份披露的今年一季报显示，前三个月，公司实现营业收入7.16亿元，较上年同期增长26.51%，对应的净利润（归属于上市公司股东的净利润）高达3.52亿元，同比大增2665.47%，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）同比增幅更高达2835.67%。这是增幅，创下了公司上市20年以来季度、年度增速的最高记录。

单季净利润超过去年全年，并非华西股份主营业务创造，而是来自二级市场股价波动贡献。

一季度，华西股份投资收益2.59亿元，同比大增630.08%。去年，公司所持合力泰股票确认收益1.70亿，一季度收回了部分收益。此外，公司公允价值变动收益本期金额比上年同期金额增加7387.22%，这源于会计准则调整，公司持有金融资产的公允价值变动收益增加。

具体为，华西股份将原以公允价值计量列入可供出售金融资产项目核算的江苏银行、华泰证券、宁德时代等股票类金融资产，重新分类至以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产项目进行核算，如此一调整，为一季度增加净利润3.1亿元。

转型变为扩张，华西股份产业版图不断扩大之时，传统主业营业收入和成本倒挂，成为了公司净利润拖累。

近三年，纺织化纤业务销售收入占公司主营业务收入的比重分别为93.19%、78.19%、93.96%，不过，其盈利能力极弱。

实际上，高度依赖投资收益的华西股份主营业务营收和成本倒挂，这也表明其主营业务多处于亏损状态。数据显示，2012年至2018年，公司营业总收入为26.51亿元、22.14亿元、20.66亿元、20.13亿元、21.25亿元、28.42亿元、29.32亿元，同期营业总成本为26.08亿元、22.04亿元、20.23亿元、19.52亿元、21.09亿元、29.16亿元、34.10亿元，前5年，营收和成本相差无几，2017年开始成本超过营收。今年一季度，这种势态仍在蔓延，其营业收入和成本分别为7.16亿元、7.80亿元。

公司及大股东流动性均常年承压

转型不彻底导致的产业扩张，华西股份及华西集团流动性均承压。

截至去年底，受出售华泰证券股票、一村资本引进战略投资者影响，华西股份货币资金增至11.42亿元，较上年增加2.64亿元，不过，其中有2.56亿元受限。同期，短期借款14.55亿元、一年内到期的非流动负债1.57亿元、长期借款4.70亿元、应付债券20.34亿元，合计为41.16亿元。2017年，其债务合计为39.80亿元。去年，公司经营现金流净流出1.96亿元。

显然，如果不是出售华泰证券股权及一村资本引进战略投资者，公司财务压力可想而知。

债务超40亿元，占公司负债总额的58.43%。去年，其财务费用为3.94亿元，较上年的2.04亿元大增了93.36%，而2016年，其财务费用只有0.65亿元，短短两年，增长了5倍。

值得一提的是，除了上述2.56亿元货币资金受限外，华西股份还存在可供出售金融资产、长期股权投资等因质押而受限，合计达36.52亿元，占公司总资产的30.33%。其中，公司所持江苏银行股权99.13%处于质押状态。

华西股份流动性不宽裕，大股东华西集团似乎更为拮据。

由于查不到华西集团2018年年报及今年一季度报告，无从知晓目前财务状况。一个月前，市场盛传华西集团出现流动性问题，对此，吴协恩公开否认。

长江商报记者发现，华西集团频频动作筹措资金。今年1月31日，其减持华西股份3200万股套现1.70亿元，持股比降至40.59%，此外，还以2530万元价格将持有的稠州银行550万股出售给华西股份。今年3月13日，华西集团又宣布减持海洋王不超2160万股，以5月6日收盘价6.11元计算，将套现1.32亿元。

此外，华西集团频频质押所持华西股份股权。截至目前，华西集团持有3.60亿股，其中2.98亿股被质押，质押比例为82.86%，较年初的质押比76.09%进一步上升。

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