农药股密集调研(农药股票有哪些龙头)
本文写于12月25日深夜
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继丰山后又一农药股,随着中央一号文件发布临近,叠加农药涨价周期,其能否有所表现呢?
元旦前估计还得磨底,一月份开始年报业绩预告即将进入密集披露期,在经济大势偏弱的情况下估计春节前会有不少业绩暴雷。此外近期新股上市偏慢,未开板新股虽然弱势但被顶得一字实则不少。
今天继续来说一只开板新股——新农股份,随着2018年接近尾声,市场上对于年初中央一号文件的发布充满期待,在这个窗口期新农股份作为绿色农药可谓备受关注,在农药持续涨价,环保压力趋严的大背景下,农药企业行业集中度将进一步提升。新农不仅是丰山之后又一全产业链农药股,还拥有创新农药品种,并且多次入选国家火炬计划等,那么这只农药股究竟如何?且看海豚今日为您深度剖析!
继丰山后又一全产业链农药企业 曾挂牌新三板无一“集邮党”
公司成立于2001年,和丰山一样也是集原药、制剂、中间体为一体的全产业链农化企业,产品覆盖杀虫剂、杀菌剂、除草剂等主要农药产品类别。主要产品有三唑磷、毒死蜱、噻唑锌等原药及制剂产品,以及乙基氯化物、N-(1-
乙基丙基)-3,4-二甲基苯胺、苯肼及苯肼盐、1,3-环己二酮等中间体产品。2014-2016 年的市场占有率分别为 0.18%、0.17%和 0.18%。公司产品图如下:
这里一提的是公司的中间体N-(1-乙基丙基)-3,4-二甲基苯胺是除草剂二甲戊灵的核心生产原料。二甲戊灵是世界第 3 大除草剂,年销售额已超过 3.5 亿美元,近 5 年全球销售额保持 5%以上的增长率,其销售额仅次于灭生性除草剂草甘膦、百草枯(正逐渐退出市场),也是世界上销售额最大的选择性除草剂。
公司2015年1月27日挂牌新三板,不过公司在新三板交投极其低迷,没有进行过定增,到2017年6月15日暂停转让之时股东数量仍然为12户,没有一名“集邮党”。
2016年11月,新农股份向证监会提交IPO申请,历时403天于2018年8月7日成功过会。
技术认证级别高 客户覆盖知名全球农药企业
公司主要产品及其技术研发项目次被列入“国家科技支撑计划”和“国家火炬计划”。拥有国内首条三唑磷原药生产线并实现规模化生产,为我国取代高毒农药防治水稻害虫发挥了重要作用,填补了相关领域空白。
2004年,自主化合物专利产品噻唑锌获得国家发明专利。
2005 年,毒死蜱产品技术荣获国家科技进步二等奖,这是新中国成立以来,国内农化行业的第四个国家科技进步二等奖;
2015 年,公司“噻唑锌杀菌剂的创制开发项目”、“磺草酮的清洁生产技术项目”先后被国家科技部列入国家“十二五”重大科技支撑计划项目;
2016 年,“噻二唑类金属络合物及其制备方法和用途”专利被国家知识产权局和世界知识产权组织授予“中国专利金奖”
公司三成营收来自境外,九成以上境外收入以直销为主,公司出口产品以原药和中间体为主,主要出口至美国、印度、以色列和巴基斯坦等,主要境外客户有陶氏益农(2008年合作至今)、富美实(FMC)(1997年合作至今)
、先正达、拜耳作物科学、安道麦(2011年合作至今,2017年6月被沙隆达收购)等。
其中陶氏益农2015-2017年分别为公司第三、第四、第二大客户,营收占比分别为8.52%、3.89%、6.85%。
富实美2015、2016连续两年为公司第二大客户,2017年为公司第四大客户,2015-2017年营收占比分别为10.22%、11.41%、5.27%
上市前一年扣非净利突然翻倍增长 大笔分红6000多万
业绩方面,公司2015-2017年营收分别同比增长-0.3%、11.62%、34.87%;扣非净利分别同比增长15.94%、-2.2%、116.6%。2018年前三季度公司营收为29.4亿,同比微增2%;扣非净利为8293万,同比增长27.59%。不得不感叹最近低于8000万净利隐性红线的新股越来越多....
上市前两年业绩可谓表现平平,利润在3500万左右徘徊,但是到了2017年业绩突然暴增,公司对此的解释是农药整体市场行情回暖,以及政府环保督查行动打压了低端市场的竞争对手,更蹊跷的是公司上市前一口气分红了6000多万,2015年和2016年年报都出现了反复更正,期间还换了三次财务总监….
三成营收来自毒死蜱系列产品 政策风险不容忽视
和丰山一样毒死蜱为公司主要产品之一,国内目前从事毒死蜱生产并在实际开工的仅5家,红太阳为丰山集团20,000 吨/年左右、丰山为6,000-7,000 吨/年、新农股份为3,000-4,000 吨/年、湖北犇星为8,000-10,000 吨/年、连云港立本作物为20,000 吨/年左右
农业部规定自2016年12月31日起禁止毒死蜱在蔬菜上使用。但由于毒死蜱高效广谱,是替代高毒有机磷农药的主要品种之一,目前主要用于水稻、棉花、苹果树、柑橘树、荔枝树、花生、草地及卫生(白蚁防疫)等,但未来不排除会扩大禁用范围。
不只国内,美国也曾传闻禁止毒死蜱——2015年10月,美国自然资源保护委员会和美国北部农药行动网(民间组织)发出提议,要求美国环保署撤销所有毒死蜱的食物残留限量。不过2017年3月29日,美国环保署(EPA)署长斯科特·普鲁特(Scott Pruitt)签署命令,拒绝签署在美国禁止使用毒死蜱农药的请愿书。
丰山集团的毒死蜱系列营收占比在20%左右,而新农占比更高达30%左右,此外新农生产的乙基氯化物也主要用于毒死蜱的合成。通过丰山、新农毒死蜱系列产品营收变化的对比来看,二者营收规模相当,但新农在2015、2016年下滑明显,这其中主要受到美国毒死蜱禁止传闻的影响。
中间体营收占比超五成 农药原药占比下滑明显
从产品结构上来看,中间体为公司主要收入来源,也是公司营收的主要增长动力之一,2015-2017年中间体营收分别同比增长12.19%、26.39%、26.5%。营收占比也从2014年的45.03%大幅提升至2018年一季度的57.08%;
农药制剂产品营收占比相对保持稳定,基本在25%左右,其中毒死蜱制剂和噻唑锌制剂(为公司专利产品,国内无同类产品)营收均为10%左右,三唑磷制剂和二甲戊灵制剂为公司非重点产品营收占比很低。
公司农药原药产品主要为毒死蜱原药,受毒死蜱禁令(美国等国家禁止或限制使用毒死蜱)及行业大势影响,2015、2016年公司农药原药营收分别同比大降14.59%、13.8%,2017年随着市场回暖和美国毒死蜱禁用请愿未获通过,农药原药营收同比增长大增60.52%。
公司创新农药——噻唑锌制剂 毛利率达70%左右 成为公司另一大增长动力
从毛利率水平上看,公司三大产品类型中农药制剂毛利率水平最高且稳步提升达50%左右,其中最大亮点为公司的专利产品噻唑锌制剂,其为公司自主研发的创新全新杀菌剂,毛利率水平达70%左右,且随着碧生系列产品的推广,公司噻唑锌制剂营收占比从2014年的7.54%大幅提升至2017年的12.19%,2015-2017年公司噻唑锌制剂营收分别同比大增37.13%、19.22%、56.57%。
相比之下原药、中间体产品用途相对单一,特定中间体主要用于合成对应农药原药,农药原药主要用于复配成相应制剂产品。因此公司农药原药、中间体毛利率水平最低,且受环保核查和毒死蜱禁令影响略低于同业
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文/秦洪
随着上市公司2018年年报业绩的渐次披露,一批又一批的上市公司出现了业绩地雷。但是,农药板块却出现了业绩大幅成长的态势。扬农化工、利尔化学、安道麦等个股均公布了2018年业绩大幅增长的信息,这意味着业绩快速成长的农药板块有望成为新增资金加仓标的。
中小企业退出,提振头部公司的产品定价权
从产业链的角度来说,农药生产过程中往往伴随着废气、废水,对环境的压力较大。尤其是一些中小企业,仍然沿用着十几年前甚至还是乡镇企业时代的粗放式生产线,对环境的破坏力更强、更大。因此,在当前青山绿水的环境要求下,国家大力推动包括农药在内的化工企业入园,2018年底前入园率要提升至90%以上,非园区化生产的小企业将面临搬迁或停产。对于农药行业,到2020年,力争进入化工集中区的农药原药企业达到全国原药企业总数的80%以上。预计在此次退城进园的进程中,农药行业中大量的小产能和落后产能将面临淘汰,这就意味着市场集中度迅速提升。
随着市场集中度的提升,农药龙头企业的产品价格话语权也随之提升,尤其是体现在出口层面。据统计数据显示,2017年10月我国农药出口平均价格仅为2942.22美元/吨,到2018年10月,我国农药出口平均价格上涨至3607.99 美元/吨,涨幅高达23%。故虽然农药出口量在2018年出现下跌,但截至2018年前三季度,全国农药出口金额却累计实现40.22亿美元,较去年同期增长17.4%。受此驱动,整个农药企业的盈利能力迅速恢复,同时也驱动了扬农化工、利尔化学等诸多农药类上市公司业绩的高速成长。
供求紧平衡,景气度回升提振估值预期
以往经验显示出,农药行业是有着典型强周期特征的,尤其是草甘膦等为代表的农药原料业务,大起大落,兴发集团、新安股份等上市公司的业绩也随之宽幅震荡。对此,A股市场参与者将其视为强周期品种,不愿意给农药板块予以高估值,仅赋予其大宗化工股估值水平。目前来看,2018年的农药头部股的平均市盈率只有12倍,已低于2011年至2012年、2016年的低点水平。
回顾以往农药产品价格的大起大落的周期数据,可以发现这主要是因为在产品价格回升之际,中小企业的无序产能扩张导致了产品价格的大落。随着中小企业的退出以及环保政策的强化,现在的农药生产企业实施排污许可证,且排污许可证发放难度极大,虽然达不到血制品、麻醉品那样的严格程度,但在审批过程中,也是困难重重。因此,农药产能的扩张相对有序延长了农药产品的景气周期。
与此同时,海外市场的需求正在逐步复苏,也在改善着国内农药企业的需求情况。由于海外市场的农药产业巨头面临着产能收缩的压力,一方面是因为自身的现金流问题,以至于不少农药巨头改换门庭,比如说中国化工集团就先后收购了全球农药销售第六位的安道麦、第一位的先正达。目前已将安道麦置入沙隆达A(现更名为“安道麦”)。在此兼并整合过程中,很难投资新的生产线,所以,产能供给相对平缓。
但另一方面农药需求是相对刚性,尤其是还需要考虑病虫的抗药性等因素,故农药需求是确定的,相对稳定成长的。如此就使得全球农药库存明显减少,比如说先正达和拜尔在2017年底农药库存分别为41.74亿美元和75.69亿美元,与55.76亿美元和102.89亿美元的公司历史最高库存水平相比差距较大。陶氏杜邦在2018年9月库存为164.41亿美元,较去年同期还下降了4.7%,存在着补库空间。这必然会提振对我国农药产品的需求力度,毕竟经过多年的发展,我国农药产品的竞争实力、农药产品序列的完整度已经具备了国际竞争的能力。所以,未来的农药产业有望出现供求紧平衡,产品价格有望持续强势,进而弱化农药股的产品周期,有利于农药板块的估值复苏。
由此可见,目前农药板块面临着较佳的投资机遇,一是因为排污许可证等制度,使得农药板块的产业周期拉长,改善他们的估值坐标。二是因为农药板块的大多数上市公司,尤其是头部股的盈利能力持续复苏,在2018年报周期中,可以力压群雄(指其他行业)。因此,突出的业绩表现也会吸引增量资金去跟踪、关注农药板块。三是因为农药产品作为传统产品,产品竞争格局已经趋于稳定,且下游需求的刚性,有点类似于消费品的特征。在此背景下,农药头部股的估值优势有望渐渐显现出来,故,扬农化工、安道麦、利民股份、利尔化学、兴发集团、长青股份等头部股的股价走势值得期待。
(本文已刊发于2019年2月2日出版的《红周刊》)
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近两年来农产品持续在高位强势运行,玉米、大豆等农产品持续在高位强势运行,而油脂类的豆油、菜油、棕榈油等也在迭创新高。
而4月15日,农业农村部,发布公告,要切实打好小麦驱虫硬仗。根据相关媒体报道,这一重要农业相关行业年产值近3000亿元。
而今天看的这家公司,就是A股的农化小龙头,是国家定点农药生产企业。目前公司已登记农药超200个,而化肥产品也有80个。
且公司目前还持续在10元下方震荡。
股价由之前的下跌转为了横盘震荡。
先来看公司的行业地位和竞争优势情况,
首先,公司是国家农药定点生产企业,
主营植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料的研发、生产和销售业务。
按照产品所占营收比例来划分,
公司的调节剂产业营收占比超40%,其次则是杀菌剂,再次是水溶肥和复合肥,基本上都是属于农药化肥类方向,属于化工行业。
在28家,农业化肥类行业公司中,公司的每股收益排行行业第8,这表明公司的实力在行业中还是排行前列的。
公司始终坚持植物生长调节剂、调控技术、调控套餐的“三调”定位,坚定以作物为导向,强化技术服务的核心作用。
同时, 公司子公司重庆依尔双丰科技有限公司的市场运营步入加速发展期, 其产品主要应用于经济作物、花卉苗木种植和园林养护等中高端市场, 与公司形成互补。
而去年年底公司项目“年产2100吨植物生长调节剂原药生产线、 1.9万吨环保型农药制剂生产线、 1万吨园林花卉养护品生产线、 6000吨植物营养产品生产线技改扩能项目” 已通过安全设施竣工验收,至此公司IPO募投项目已进入正式生产阶段。
看完了这家公司的优势亮点,我们大致了解到,这家公司属于化工行业,而且身兼农药花肥、虫害防治等多个概念。
那么公司的内在质地究竟如何呢?
先看公司的成长性情况,
从公司财报主要财务指标的营业总收入来看,公司的营收成长性非常漂亮,
从增长幅度来看,公司营收从2016年的6.14个亿,增长到了2021年的13.58个亿,增长幅度为121%。
从增长节奏来看,自2016年以来,公司的营收呈现出逐年增长态势,而这种持续稳定的增长也表现出了公司持续的成长性。
而从公司的利润来看,
公司扣非净利润,虽然总体也表现出了增长,
但是相对于公司的营收,公司的利润成长性,表现出了一种波浪状的上行态势,但是增长幅度相对于公司的营收还是要差了一些。
经过五年时间,公司扣非净利润增长幅度为46.32%。
总体而言,公司的生意规模在逐年扩张,而利润也表现为整体增长态势,成长性良好。
接下来,来看看,公司的收益性如何,
从公司财报主要盈利指标中的净资产收益率中,我们可以看到,
自2016年以来,公司的净资产收益率已经连续6年保持在10以上了。
而且,除了2020年净资产收益率略微低于15%,其余年份,净资产收益率保持在15%以上。
这表明公司是属于小而美公司的行列,因为公司的绝对利润虽然不是很大,但是相对应的公司资产规模也比较小,最终表现为连年较高的净资产收益率。
而平均每年公司的净资产收益率达到了惊人的19.19%。
相当于公司平均每年有100元净资产就能够赚到近20元的收益,这个赚钱能力还是不错的。
接下来,来看看公司的财务状况情况,
因为我们不仅要看一家公司的赚钱能力,还要看它的抗风险能力,
从公司财报偿债能力指标中的资产负债率来看,
公司的资产负债率自2016年以来呈逐年上升态势。
不过,整体而言,公司的负债率依然保持在30%以下,并不算高,后续继续关注,公司的负债率是会持续提升,还是保持在一个合理水平。
而从公司的流动性来看,
公司的流动性是相当的充裕的,
流动比率衡量的是公司的流动资产和流动负债的比率,
而自2016年以来,公司的流动比率持续保持在4以上,这意味着公司的流动资产能够覆盖400%以上的流动负债。
而2021年公司的流动比率为5.97,这意味着当年公司的流动资产能够覆盖近600%的流动负债。
负债率较低,而流动性非常充裕,公司的财务状况健康。
最后,来看看公司的现金流情况,
从公司财报现金流量表中来看,公司的经营现金流呈现出了持续增长的态势,
且我们之前也看到了公司的营收和利润也是处于持续增长中,
这意味着公司的主营业务表现良好,呈持续健康发展中,所以,卖的产品越多,赚的钱越多,收到的现金也就越多。
这家公司就是在A股上市的002749,国光股份。
摘要
丰山集团本期转债募集资金为5亿元,扣除发行费用后用于年产10000吨3,5-二硝基-4-氯三氟甲苯等精细化工产品建设项目,转债7月21日上市。
农药产品细分龙头。公司涵盖农药中间体-原药-制剂一体化生产,其中以除草剂(21年收入占比65%)&杀虫剂(24%)原药为主,也有部分杀菌剂以及其他产品制剂、中间体产品等,主力产品氟乐灵、精喹禾灵(均为除草剂)在全球占据一定市场份额。原药直销为主、制剂产品经销为主,出口占30%,截至22Q1除草剂&杀虫剂原药产品产能共2.15万吨。公司农药主要原料为化工品、价格受原油价格影响较大,19年受响水化工事件影响公司收入&利润大幅下滑,20年恢复后,21年受原油价格大幅上涨、利润出现明显下滑,近年利润波动较大,不过公司整体运营能力保持稳定、费用率逐年下降,整体经营向好。
向上延申中间体,提升公司盈利能力。国内农药出口规模较大、竞争格局分散,成本控制能力与环保能力较强的企业有望在竞争中做大做强。公司目前原药在建产能为年产 1700 吨精喹禾灵原药,其余精力主要在于扩张上游原药中间体产能。目前公司有2000吨中间体产能,同时有超2万吨中间体的在建产能位于四川(其中本期转债募集资金项目将建设1.8万吨中间体),建成后将补足除草剂氟乐灵、精喹禾灵、烟嘧磺隆等原药产品的上游中间体,优先供应公司原药生产,剩余部分用于出售,有望进一步提升公司盈利能力。
估值处于上市以来中等水平,股价弹性与机构关注度较低。从估值来看,公司最新收盘价对应PE(TTM)为22.1X,估值处于近5年中等水平,可比公司利尔化学/利民股份PE(TTM)分别为10.4X/16.3X,略高于可比公司。公司当前A股市值为21亿元,股价弹性低,几乎无机构持仓。
平价、债底保护一般。丰山转债利率条款高于平均水平,附加条款中规中矩。以对应公司7月20日收盘价测算,转债平价为93.77元,平价保护一般;在本文假设下纯债价值为83.4元、YTM为3.15%,债底保护一般。
预计上市价格在115~120元之间。丰山转债评级AA-、最新平价93.77元,可参考标的苏利转债(最新收盘价125.84、溢价率26.74%),预计丰山转债上市首日转股溢价率在22~27%之间,上市价格在115~120元之间。
风险提示:原油价格继续上涨;下游需求不达预期
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