2023年8月31日10点55分，顺灏股份触及涨停，强势封板，全天换手率7.61%，封成比0.14，封单额0.41亿元。

涨停原因：工业大麻+烟草

1.昨日，美国健康与社会服务部(HHS)呼吁将大麻归类为低风险美国药品品类。

2.公司坚持“环保低碳新材料+生物大健康”双翼发展的战略布局，围绕特种环保纸的销售，商标印刷的研发、生产及销售，工业大麻种植、精深加工及应用场景研发，新型烟草和非烟草不燃制品的研发及销售和有机农业五大业务展开。

3.公司全资子公司云南绿新已取得《工业大麻种植许可证》和《工业大麻加工许可证》，可在云南省曲靖市合法开展工业大麻的种植及对工业大麻中的大麻二酚（CBD）、全谱系油及其他稀有大麻素等原料的加工提取、技术研究及产品出口工作。

4.公司全资子公司顺灏怡隆主要产品为“ELON燚龙”雾化电子烟，下属已设立零售渠道销售合资公司北京丰舟灏扬国际商贸有限公司与多家连锁便利店龙头企业如中国石油昆仑好客、好邻居，便利蜂及快客等保持良好合作，并设有陶瓷芯雾化器研发生产子公司。

（报告出品方：兴业证券）

1.1、行情回顾：A 股环保板块上涨 1.72%，H 股环保板块下跌 15.32%

市场及环保板块行情回顾： 2023 年初至今（6 月 15 日），A 股环保板块上涨 1.72%，H 股环保板块下跌 15.32%。 同期，上证指数上涨 5.30%，深证成指上涨 1.52%，创业板指下跌 4.65%。A 股环 保板块整体跑输上证指数 3.57pct、跑赢深证成指 0.21pct。

环保行业细分板块及个股行情回顾： 细分板块及个股方面，2023 年初至今（6 月 15 日），环保子板块固体废物处理及 资源化利用、大气治理、环卫、水务及水处理、环境监测及其他环保设备、综合 环境治理板块走势分别为+0.21%、-2.16%、+5.98%、+5.59%、+0.58%、-8.99%。 其中，环保板块涨跌幅前五的个股为大地海洋（+80.16%）、惠城环保（+67.15%）、 联合水务（+65.53%）、天瑞仪器（+40.90%）、通源环境（+40.81%）；环保板块涨 跌幅后五的个股为福鞍股份（-30.27%）、*ST 京蓝（-34.29%）、聚光科技（-34.98%）、 ST 星源（-36.76%）、*ST 博天（-37.72%）。

1.2、历史回溯：估值公用事业化后下一阶段的主线在哪里？

我们重新梳理了 2010 年左右至今的环保行业行情走势，当前行业估值在公用事 业化后已经在相对低位持续震荡四年之久： 阶段 1（2009-2012）：2009 年创业板开板，轻资产的环保工程公司上市，融 资能力破冰； 阶段 2（2013-2015）：政策密集出台，在政策引导下行业进入爆发初期，订单 增长同时估值提升，形成戴维斯双击； 阶段 3（2015-2019）：前期订单产能逐步落地，项目开始进入运营，各公司业 绩开始兑现，消化前期的高估值； 阶段 4（2019-2023）：环保运营成为产业方向，由于其重运营高现金流的特性 估值向公用事业靠拢； 阶段 5（2023-以后）：环保行业内部显然出现分化。一方面注重运营的传统环 保业态纷纷具备“低估值、高股息”的特点，且在盈利确定性相对较高的加 持下估值有望重估。另一方面，在经济社会发展新阶段，新产业催生了如泛 半导体废气治理、生物柴油转化等新的环保治理需求，诞生了一批新的成长 型公司。此外，一批依托依靠自身原有优势开拓第二增长曲线的环保公司亦 值得持续跟踪其二次创业进展。

当下在环保板块需要我们关注的两条主线：“低估值高股息”标的的估值重塑，和 代表未来而具有潜在成长性的企业。 “低估值高股息”标的的估值重塑： 市场环境震荡，风险偏好向下，“低估值高股息”的标的逐渐被市场关注。2022 年以来，A 股市场呈现持续震荡态势，多行业轮动、主线频繁切换成了这一 阶段的标签。在此背景下市场风险偏好逐渐向下，部分资金转向防御型配置， 或积极寻找具备“低估值高股息”特征的安全边际较高的资产。 政策端来看，“中特估”概念持续发散。2022 年 11 月 21 日，证监会主席易 会满在金融街论坛年会上提出“要深入研究成熟市场估值理论的适用场景， 把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系， 促进市场资源配置功能更好发挥”。在 2023 年政府工作报告中明确提出要深 化国资国企改革，提高国企核心竞争力。受“中特估”概念持续发散，“强现 金流、高分红、低估值”特点的标的在市场上受到青睐。

代表未来而具有潜在成长性的企业： 受益于全球供需关系或作为其他景气行业的附属设备/服务提供方，一些新兴环保 业态仍有较快发展潜力。主要包括：（1）受益于各国出台政策要求强制混掺具有 减排属性的生物柴油，餐厨资源化行业蓄势待发；（2）受益于国内半导体行业国 产化替代趋势，泛半导体废气治理行业具备较高景气度；（3）受益于国内电力供 需现状，火电灵活性改造及烟气处理行业具备潜在发展前景。

传统环保行业二次创业进展亦值得关注： 由于运营类环保项目经营情况较稳定，现金流状况较好，其中优质的运营公司充 分发挥现金流优势，并凭借在项目当地多年的经营经验纷纷开拓新主业，勾勒第 二成长曲线。2021 年来已有多家环保公司宣布对外合作或独立投资新主业，有望 在新领域持续发挥自身资金及管理优势，创造全新业绩增长点。如与青山集团等 合作在高冰镍-正极材料-动力电池全产业链布局的伟明环保，与三峡集团携手开 发福建海上风电的圣元环保，依靠母公司美欣达集团优势进军废电池回收领域的 旺能环境，开发新能源项目及重力储能的中国天楹。

2.1、水务纲领性文件出台，水务基建持续上台阶

水务纲领性文件出台，着力推进水网建设及智慧化升级。2023 年 5 月 25 日，《国 家水网建设规划纲要》印发。作为国家水网建设的纲领性文件，《规划》从发展目 标、总体布局、重点任务等做出详细规划：

政策接连引导，水务基建再上台阶。2021 年以来，国家针对污水处理领域出台一 系列政策，污水处理设施的处理标准和出水水质不断增强，提质增效是大势所趋。 在政策引导下我国水务基建再上台阶，主要水务公司如洪城环境、兴蓉环境、重 庆水务等污水处理产能及污水处理量连年增长。

污水处理可通过提价传递资本开支，后期通过运营优化有效增厚利润空间。污水 处理结算价格由公司与地方政府通过协议和谈判确定，覆盖成本及合理盈利。我 国污水处理费用目前采用收支两条线，用户端水费中包含污水处理费，由水费代 征并上交地方国库；污水处理金额由政府购买服务合同等方式支付，包括用户端 污水处理费和财政补贴。《城镇生活污水处理提质增效三年行动实施方案（2019- 2021 年）》要求完善污水处理收费政策，建立动态调整机制，地方政府要尽快将污 水处理费收费标准调整到位，原则上应当补偿正常运营成本并合理盈利（根据洪 城环境可转债募投项目的可行性分析报告，污水项目的税前投资回收期普遍在 9.5 年-11.52 年）。企业在资本开支前与政府签订特许经营权并确定污水处理结算价格， 通过提价可有效传导项目的资本开支。同时，由于污水处理费先行确定，公司后 期可通过运营管理的优化来有效增厚利润空间。

以洪城环境为例，公司 2017 年以来污水处理结算均价持续上涨。洪城环境 2017- 2022 年平均污水处理单价分别为
0.93/1.02/1.13/1.38/1.69/1.99 元/方。污水处理服 务费价格的后续调整，是依据增加投资金额、物价指数变化等协议条款，与政府 协商进行调整。随着提标扩容改造、新增项目投资，公司平均污水处理单价有望 延续上涨趋势，毛利率随之也有所增长。

除污水处理费外，供水价格同样有望迎来提价新政。2021 年 8 月 7 日，国家发展 改革委、住房城乡建设部修订印发《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价 成本监审办法》，加快建立健全以“准许成本加合理收益”为基础，有利于激励提 升供水质量、促进节约用水的价格机制。2022 年 5 月 30 日，江西省发展改革委 联合江西省住房城乡建设厅发布《关于贯彻落实城镇供水价格管理办法的通知》， 明确建立城镇供水价格动态调整机制，监管周期原则上为 3 年，截至 2022 年 12 月 31 日已超过 3 年未调整城镇供水价格的市、县，要及时启动价格调整机制，经 测算需要调整的原则上应在 2023 年底前完成。供水水价提价周期明确，进一步在市场化回报基础上增强提价预期，优质供水资产将显著受益。

2.2、稳健的运营型现金流资产，“低估值高股息”典范

主要水务公司均出台较高分红政策，高股息资产有望价值重估。受益于均价提升、 产能增长、降本增效等，主要水务公司业绩、经营性净现金流均表现良好，同时 均出台了相关分红政策，如洪城环境承诺 2021-2023 年分红率不低于 50%，重庆 水务承诺每年现金分红比例不低于 60%。在水务运营污水及供水均有望提价的背 景下，叠加优质现金流表现和高分红，水务公司价值有望重估。

3.1、生活垃圾焚烧发电：运营赋予公用事业属性，重视精细化管理带 来的超额收益

生活垃圾焚烧产能“十四五”期间提升空间明确，市场下沉趋势明显。根据住建 部《城市建设统计年鉴》和《城乡建设统计年鉴》统计，截至 2021 年底，全国城 市+县城生活垃圾焚烧产能共计 89.12 万吨/日，已超过《“十四五”城镇生活垃圾 分类和处理设施发展规划》中要求的 2025 年底全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达 到 80 万吨/日左右的目标。而从市场分布来看，目前我国在运的生活垃圾焚烧产 能和垃圾焚烧率呈现城市>县城、华东地区（江浙沪皖闽鲁）>其他地区的特点； 而自 2019 年起县城订单开始爆发式增长，区域分布上也由华东区域为主转向其 他地区。据我们统计 2022 年全国各地生活垃圾焚烧项目中标信息显示，县城项目 占比 38.87%，对比 2011-2021 年县城新增产能仅占 20.83%获得较大提升；而区域转移方面，2022 年华东地区新中标项目仅占比 6.29%，对比 2011-2021 年华东新 增产能占比 36.70%大幅下降，说明新中标项目已由华东地区向其他地区转移。可 以看出，目前生活垃圾焚烧市场整体正由城市向县城、由华东向其他地区下沉。

而从行业格局上看，生活垃圾焚烧行业马太效应显著，最终市场份额仍在向龙头 公司集中。根据住建部公布的全国生活垃圾焚烧量及各龙头公司公告的实际焚烧 量测算，2021 年十家上市公司的实际生活垃圾焚烧量占比 55.21%。在运营产能方 面，截至 2021 年底，十家上市公司的运营产能市场份额为 42.64%。我们发现垃 圾焚烧行业格局呈现两大特点：（1）头部公司的实际市占率逐渐提升。2021 年， 十家生活垃圾焚烧板块的上市公司以 42.64%的运营产能占比实现了 55.21%的实际处理垃圾量占比，说明优质项目依然集中在头部上市公司，依据自身优势获取 了更多的实际垃圾处理量；（2）头部公司基本上已走出属地，实现运营项目的全 国化布局，如光大环境已实现全国布局，伟明环保通过旗下盛运环保、国源环保 走出浙江等。我们认为生活垃圾焚烧的核心壁垒在于订单获取及精细化运营，尤 其是在近年来全行业新项目增速出现较大回落的背景下，拥有优质项目获取能力 和突出精细化运营能力的公司将体现出更大优势。

行业龙头公司产能提升较为确定，企业未来增长将更多依靠产业整合和产业链延 伸。根据在 A 股上市的各生活垃圾焚烧龙头公司公告，截至 2021 年底，各龙头 公司在手项目全部投运后相较于在运产能仍有一定提升空间，确保主业在未来 2- 3 年实现确定性增长。而未来由于行业内剩余优质项目数量已十分有限，龙头公 司业绩增长一方面来自于产业整合，通过收购垃圾焚烧发电项目形成规模效应， “马太效应”进一步凸显；另一方面形成综合垃圾处理体系，向大固废产业链横 向（处理将覆盖全污染物，包括生活垃圾、餐厨垃圾、工业危废等）、纵向（中端 收转运、前端环卫等）扩张。

测算国补政策调整影响有限，CCER 重启在即有望增厚项目收益率。

2021 年，国家发改委明确 2020/01/20 为非竞争配置项目和竞争配置项目划分 时间点，此外以 2020/09/11 为节点，在此之前全部机组并网的补贴资金全部 由中央承担，之后全部机组并网项目的补贴资金实行央地分担。我们测算国 补政策调整对于地方财政和项目运营类影响均有限，若假设项目运营净利率 为 30%，测算在国补 0.15 元/度完全取消的极限情况下，将至多使项目净利润 下降 21.35%；若度电补贴强度仅仅为小幅下降，则对项目运营净利润的影响 有限。

此外，部分项目的《垃圾处理服务协议》约定有“恢复约定经济地位”原则， 若国补退坡，则地方应对垃圾处理服务费价格进行调整。因此竞争配置及补贴退坡对垃圾焚烧 运营资产的收益率影响有限。补贴政策出台至今，其市场影响已逐步消化， 未来垃圾焚烧企业有望通过提升运营管理效率、增效降本，以及争取垃圾处 理费调价、CCER 交易等多种方式改善资产收益率，对冲国补退坡的影响。

2023 年 5 月，在中关村论坛林草碳汇创新国际论坛上，全国人大环资委委员、 生态环境部气候司司长李高表示，目前正在抓紧启动全国统一的温室气体自 愿减排交易系统各项工作，争取今年内重启 CCER（国家核证自愿减排量）， 生活垃圾焚烧项目有望借此进一步改善收益率水平。

长坡厚雪，关注产能扩张明确及运营管理能力强的优质标的。从行业自身来看， 人均 GDP 增长+城市化率和居住水平提升将带动垃圾量持续提升，而垃圾分类的 推行将推动吨发电量长期增长（我国垃圾热值低主要因为垃圾分类不完善导致的 含水率高，城市垃圾低热值处于低位），共同推动行业增长延绵不绝，运营资产长 坡厚雪。从发展趋势来看，垃圾焚烧是大固废产业链的核心资产，垃圾焚烧龙头 企业未来 3 年的产能提升较为确定，而由于发达区域的剩余产能增长空间有限， 产业整合和产业链延伸成为行业趋势，拥有优质资源获取能力和优秀运营管理能 力的企业将明显受益。

3.2、资源化利用：行业整合提速，关注公司前端资源获取能力及技术 优势

2021 年 7 月 1 日，《“十四五”循环经济发展规划》正式印发。《规划》指出我国 “十三五”时期循环经济发展取得积极成效，资源循环利用已成为保障我国资源 安全的重要途径。《规划》同时提出，到 2025 年，再生资源对原生资源的替代比 例进一步提高，循环经济对资源安全的支撑保障作用进一步凸显，要实现再生有 色金属产量达到 2000 万吨，其中再生铜、再生铝和再生铅产量分别达到 400 万 吨、1150 万吨、290 万吨。固废危废资源化利用行业作为再生金属重要的生产行 业，在循环经济体系建设中将发挥重要作用。

对于危废处置行业，市场整体呈现有效供给稀缺、散小弱、重地区、严监管的特 征。我们判断危险废物处理的核心在牌照（准入资格）、前端供应链（保证废料供 给）、精细化管理（降本增效）、技术（增厚利润）及推广（规模效应）：

危废处理牌照仍是稀缺资源。此前危废处理牌照由生态环境部统一审批，审 批周期较长（2-5 年）。尽管危废牌照审批权限已下放至省级环保部门，但审 批门槛（选址、技术、管理、资金）并未降低，在有效供给不足背景下牌照 仍是稀缺资源。

前端供应链一方面保证废料充足供应，运营项目产能负荷的提升将直接贡献 项目收入和盈利水平。另一方面扩宽废料来源渠道平抑周期性波动。由于部 分上游产废企业如有色金属冶炼等属于周期性行业，废料供应也存在相应周 期性。前端供应链从扩宽产废企业渠道+各项目间协同处置来保证废料供应， 确保产能利用率的提升和稳定。

管理是运营类项目实现降本增效、取得高于同业平均水平收益率的关键。

技术一方面更大程度实现废料中可回收资源富集，提高边际利润水平；另一 方面将助力解决标准化推广难题。

危废处理工艺技术难以标准化推广。区别于生活垃圾焚烧发电，危废各个项 目因所在区域不同造成上游危废来料种类不同，处理所使用的工艺和设备也 存在差别，项目标准化复制推广难度较大。

优选整合提速，并拥有突出前端资源获取能力及技术优势的企业。在行业本身较 为分散的背景下，投资首选具备资源整合能力和通过技术优势稳固行业地位、并 将产业链向深度资源化延伸的平台型企业。

4.1、餐厨垃圾资源化：政策催化 4500 万吨全球生物柴油市场，优质 减排资源废油脂受到重视

各国出台政策推动生物柴油需求，目前全球市场规模已达 4500 万吨。相比起化石 柴油，生物柴油因其减排属性受到重视，但因其价格高于普通化石柴油，各国纷 纷推出强制添加政策保证绿色低碳生物柴油的推广。目前，欧盟各国的强制添加 政策中要求的混合比例已达到 10%左右，同时近几年马来西亚、印度尼西亚等亚 洲国家也推出了生物柴油强制添加政策。2021 年全球生物柴油消费量已超过 4500 万吨，同时根据 OPEC 的预测，到 2030 年全球生物柴油消费量有望进一步增长， 突破 6000 万吨。

废油脂是制备生物柴油的重要原料，其减排能力突出且技术成熟。植物油、动物 油、餐厨废油和微生物油脂是制备生物柴油的主要原料。其中，除微生物油脂技 术工艺尚在实验室研究阶段外，其他几种原料都已经被广泛的应用在生物柴油生 产中。根据欧盟最新《可再生能源指令》中的标准，释放相同热量的情况下，由 废油脂制成的生物柴油在目前已经产业化的几类生物柴油中，排出的温室气体是 最少的，相比起传统化石燃料减排幅度达 83%，而目前主流原料植物油的减排幅度仅为 45%-54%。可见废油脂制备的生物柴油具有优秀的减排能力。

政策限制叠加能源危机，废油脂资源供不应求价格大幅上涨。欧盟作为生物柴油 主要消费国家和地区，2018 年出台《可再生能源指令（第二版）》中明确限制以植 物油为原料的生物柴油添加比例不能高于 7%，而具有高 ILUC 风险的棕榈油制成 的生物柴油到 2030 年添加比例为 0%。根据 2021 年欧盟生物柴油原料分布来看， 棕榈油仅次于菜籽油和废油脂，是制备生物柴油的第三大原料，而具备较高减排 能力的废油脂原料目前占比仅 22%，有很强替代棕榈油的潜力。同时，俄乌战争 导致的能源危机令欧洲各国面临食用油紧缺的问题，需要废油脂来替代食用油生 产生物柴油。政策限制叠加能源危机影响，废油脂资源供不应求，我国 UCO 出口 价格于 2022 年 3-7 月快速上涨，并于 7 月达到峰值 1583 美元/吨，随后价格出现 回落，2023 年 4 月价格为 1076 美元/吨。

升级产品生物航煤政策出台，2030 年市场空间达 343 万公吨。废油脂除制备生物 柴油外，还可制备其升级产品生物航煤，用来添加在航空煤油中实现减排。欧盟 在《关于确保可持续航空运输公平竞争环境条例提案》中指出，以废油脂为原料 的生物航煤技术成熟，可添加比例高，是未来十年可持续航空燃料的主力军。根 据指令中的要求，到 2025 年可持续航空燃料的添加比例要达到 2%，2030 年要达 到 5%。以疫情影响前 2019 年欧洲航煤油 6854 万公吨的消费量来算，2030 年以 生物航煤为主的可持续航空燃料市场空间可达 343 万公吨。

预计未来 UCO 价格依然坚挺，有望保持高位。相比起传统的石化柴油价格，UCO 和 UCOME（废油脂制成的生物柴油）的价格更为坚挺。2020 年受疫情影响，国 际油价大幅下跌，柴油价格相比 2018 年 1 月最大跌幅达到 47%，而 UCO 和 UCOME 受各国生物柴油强制添加比例提高的影响，价格不降反涨，相比 2018 年 1 月价格最高涨幅分别达到 27%和 24%。进入 2022 年后国际油价全面上涨，UCO 和 UCOME 的价格也随之上涨。生物柴油+生物航煤具备确定性需求潜力，其重 要原材料 UCO 预计未来价格有望保持高位。

我国是世界第一食用油消费国，每年可产生上千万吨废油脂资源。根据我国粮油 学会及 USDA 的数据，中国为全球第一大食用油消费国，2020 年我国食用油消费 量占全球消费量的 20%。2021 年我国食用油消费量持续增长，达 4254.5 万吨。根 据卓越新能招股说明书中披露，随着收运体系的健全，我国废油脂资源利用比例 有望达到 30%，即现有食用油消费每年可产生超 1000 万吨废油脂资源。

过去食用废油回收体系不规范，大量废油由个人回收。由于过去垃圾分类政策和 餐厨垃圾收运政策不是很完善，废油脂除被正规餐厨企业收运的少部分外，大量 流入了下水道中形成了地沟油。地沟油的收集主要从餐饮或食品加工等企业的下 水道或隔油池进行，由于工作环境恶劣、劳动强度大、人力成本高、作业时间特 殊等原因，一直以来以个人经营为主。以生物柴油企业卓越新能的废油脂采购情 况为例，根据其招股说明书中的数据 2019Q1 废油脂个体供应商占比高达 84%。

垃圾分类政策逐步完善，餐厨企业对废油脂的回收比例将进一步提升。根据《“十 四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，我国正加快建设“无废城市”并 统筹推进“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施建设工作。同时，多地出台《餐 厨垃圾管理办法》，明确拥有资质的企业才能进行餐厨垃圾的收运和处理。而在餐 厨处理项目中，企业会与政府签订特许经营协议，在指定收运范围内只有该企业 可以获得政府发放的收运牌照，对区域内的废油脂资源有独占性权利。随着垃圾 分类的普及和餐厨垃圾管理办法的完善，餐厨企业作为餐厨垃圾回收的唯一正规军，可回收到的废油脂比例将逐渐提高，成为未来废弃油脂的重要资源方。

4.2、泛半导体废气治理：下游高景气背景下具有确定性发展机会

泛半导体行业包括光电显示器件、集成电路及光伏电池制造，产品制造过程中对 空气洁净度有严格要求。而部分生产工艺会持续产生含氟、氯、硅等元素的有毒 有害废气，包括酸性废气、碱性废气、工艺废气、有机废气（VOCs）等，危害性 较大，且因需要与生产过程同步收集、治理和排放，所以处理难度较高。废气治 理系统及设备是泛半导体生产工艺中不可分割的组成部分，其安全稳定性直接关 系到生产过程中的产能利用率、产品良率，处理不当将危害员工健康及生态环境。

晶圆产能加速向中国大陆转移，测算 2022-2025 年资本开支额较大。近年来全球 各大集成电路企业已陆续在中国大陆建设工厂或代工厂，向中国大陆转移产能； 内资企业如中芯国际、华虹半导体等也已在多个城市布局 12 寸晶圆厂。据 IC Insights 统计，截至 2020 年底中国大陆地区晶圆产能 3184 千片/月（等效 8 英寸）， 占全球产能的 15.3%；另据 SEMI 统计，2021-2022 年中国大陆仍将新增 8 座晶圆 厂。

我们统计了部分 12 英寸、8 英寸晶圆厂的投资成本，得出其投资成本均值分别为 55.96/12.89 亿元/万片/月。而据《电子工业污染物排放标准（二次征求意见稿）》， 集成电路行业环保投资一般占总投资的比例不超过 5%，若假设集成电路行业废 气治理系统投资占比约 1.5%，则对应每万片 12 英寸、8 英寸晶圆厂对应废气治 理系统投资为 8394/1934 万元。考虑到“十四五”期间国内晶圆厂产线建设规划， 对应相关废气治理系统市场规模具有一定空间。而当前泛半导体废气治理领域仍 以国外供应商为主，国内厂商有望开启国产化替代进程。

除废气治理系统外，单体治理设备需求催生相关市场。单体治理设备为泛半导体 附属设备中的一种，主要用于对生产工艺中产生的工艺废气及有机废气的预处理， 之后再经中央治理端废气治理系统进行后续处理排放。其中，单体治理设备主要 为 Local Scrubber（“L/S”），主要用于工艺废气的源头处理，避免未经处理的废气 发生冷凝、反应、结晶和堆积等情况。

晶圆厂的建设需配套一定数量 L/S 设备。据中国电子工程设计院官网披露的环境 影响报告及其他公司文件，12 英寸晶圆产线每 1 万片/月产能需配套 L/S 设备 150 台以上；8 英寸晶圆产线每 1 万片/月产能需配套 L/S 设备 70 台左右；6 英寸产线 每 1 万片/月产能需配套 L/S 设备 40 台左右。此外由于工艺废气腐蚀性强，L/S 设 备需定期维护，据台湾省“环境保护署”数据测算，L/S 设备年均维护成本约占初 设成本的 10.65%，一般由设备供应商提供相关服务。单体治理设备需求催生相关 市场，已经具备核心技术的厂商有望率先受益。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。

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