时代周报记者 戚展宁 发自广州

身陷债券违约风暴眼的东旭光电（000413.SZ）再度申请延期回复深交所问询函。

25日晚间，东旭光电发布公告称，鉴于公司旗下子公司达120 多家，银行账户多达千余户，涉及银行多，地域广，短期内无法完成对全部银行的资金存储情况核查，为了保证本次回复文件内容真实、准确、完整，公司向深圳证券交易所再次申请延期回复。

此次申请，东旭光电并未明确具体回复时间，只表示“将在全部情况核查完毕后及时向深圳证券交易所报送书面回复材料并及时履行信息披露义务”。

11月19日早盘开始前，东旭光电、东旭蓝天（000040.SZ）双双发布停牌公告。随后，东旭光电宣布债券违约，在遭金融机构抽贷的同时又面临多年积累下来的“存贷双高”，资本的马车似乎驶到悬崖边缘。

当日，深交所立马下发问询函，要求公司说明货币资金的情况，以及账面存在大额货币资金却不能如期兑付的原因。22日，东旭光电称由于问询函涉及的工作量较大，且部分问题需要中介机构核查，公司申请延期至11月25日回复。

连日来，时代周报记者多次致电东旭光电并发去采访提纲，询问公司财务状况及应对方案，但截至发稿并无回复。

从康得新(*ST康得，002450.SZ)到东旭光电，2019年，白马股爆雷不断之际，监管部门亦多举措推动提高上市公司质量。

11月14―15日，证监会主席易会满赴浙江调研，在召开上市公司座谈会时就指出，把提高上市公司质量作为全面深化资本市场改革的重中之重。

11月24日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉时代周报记者： “过去30年，我们大部分时间都在做资本市场的架构，从无到有的规模扩张，是粗放式的发展。现在基本制度搭建已经基本完成，市场规模也扩张到一定水平，应该从高质量发展的角度，进一步完善基础制度，提高上市公司质量和投资者素质。”

纸上富贵

根据东旭光电公告，由于公司资金暂时出现短期流动性困难，致使两只债券未能如期兑付应付利息及相关回售款项，包括“2016 年度第一期中期票据（品种一）”（债券简称：16 东旭光电 MTN001A，债券代码：101659065）和“2016 年度第一期中期票据（品种二）”（债券简称：16 东旭光电MTN001B，债券代码：101659066）。

上述两只债券均在2016年发行，“16 东旭光电 MTN001A”的发行规模为22亿元，应付本息合计19.69亿元，“16 东旭光电 MTN001B”的发行规模为8亿元，应付利息0.41亿元。

问题在于，从财报上看，东旭光电并不缺钱。2019年三季报中，公司披露的货币资金有183.2亿元，逾期债券应付的本息不到28亿元，仅占15%。

11月24日，安信融投资合伙人步日欣告诉时代周报记者，债券到期无法兑付，肯定是现金流出了问题，公司180亿元货币资金很有可能已被占用。

“公司前期企业对外投资、业务扩张节奏太快，占用了大量资金，受经济大环境影响，金融结构银根紧缩，企业资金出现流动性问题是普遍现象。”步日欣表示。

11月19日，东旭光电相关负责人对媒体表示，流动困难的直接导火索，是金融机构一笔20亿元规模的抽贷行为，而公司可用流动资金只有30亿―50亿元，流动性瞬时紧缩。

“该金融机构本来是答应续贷的。但是公司偿还完毕后，就再也贷不出来了。”上述东旭光电相关负责人说。

步日欣认为，企业杠杆出现问题，不仅是企业自身的责任。

“为了控风险，今年金融机构抽贷是普遍现象。特别是对前几年扩张比较厉害的民营企业，经济环境好的时候，拼命鼓励企业用杠杆，经济下行的时候，又收缩抽贷，于是很多企业就出问题了。”步日欣表示。

早在债券违约爆雷之前，东旭光电“存贷双高”的财务状况就备受关注。5月15日，深交所还就公司年报下发问询函，要求说明在货币资金余额较高的情况下维持大规模有息负债并承担高额财务费用的必要性。

随后，东旭光电回复称，“公司所从事的光电显示产业属于技术、资金高度密集型的行业，技术壁垒高、资金需求大、投资回收期长，为了赶超美日主要寡头竞争对手，公司除了通过股权融资外，还需通过有息负债取得公司持续研发、运营所必需的资金。产业特性决定了产业链主要公司普遍存在资金需求量大，负债高的特点。”

180多亿元账面现金，有多少是“纸上富贵”？从2018年的数据来看，公司能用的现金占比并不多。

2018年末，东旭光电的货币资金余额有198.07亿元，但其中受限资金有48.9亿元，而83.9亿元专项用于指定的4个项目，因此公司真正的储备资金只有65.2亿元，不到33%。

到了2019年第三季度，东旭光电“存贷双高”的状况延续。

截至9月30日，公司总资产为724.4亿元，其中流动资产共计444.9亿元，非流动资产279.5亿元。流动资产中，货币资金183.2亿元，应收账款118亿元，存货51.8亿元。货币资金和应收账款较2018年底减少7.5%和17.8%。

381.6亿元的负债总额比2018年底略有减少，其中流动负债270.5亿元，非流动负债111.1亿元。值得注意的是，当期的短期借款为101.3亿元，应付账款71.7亿元，应付票据12.5亿元。

国资回购

借壳“宝石A”上市的东旭光电，也曾有过业绩腾飞、股价翻倍的风光。

以光电显示材料业务起家，东旭光电的根基在于液晶玻璃基板、盖板玻璃原片、曲面盖板玻璃、光学膜片、彩色滤光片等新材料。2014年，公司开始布局石墨烯产业，2017年又收购申龙客车，进军新能源汽车。

2009年，东旭光电的前身“宝石A”的控股股东是石家庄宝石电子集团，实际控制人为石家庄国资委。由于业绩下滑，上市公司在2009年引入战略投资者，东旭光电目前的控股股东，即东旭集团有限公司（以下简称“东旭集团”）就是在2011年取得控制权。

2011年，完成借壳上市的东旭光电，其业绩增长进入快车道，股价在2014年4月达到重组前的3倍之多。

与借壳上市之初相比，2019年以来，东旭光电的业绩可谓每况愈下，前三季度的营业收入分别同比下滑18.2%、23.85%、27.21%，归属净利润除了第一季度微增1.19%之外，第二、三季度分别下滑1.65%、13.71%。

同期，东旭光电流动负债不断攀升，2019年前三季度同比增长22.75%、23.61%和27.43%，其中短期借款分别增加了53.99%、34.97%和57.94%。第三季度，公司的财务费用达到5.92亿元，同比增加9.12%。

在东旭光电债券违约之际，东旭集团的控股股东东旭光电投资有限公司（以下简称“东旭光电投资”）决定将上市公司抛回给石家庄国资委。

11月19日，东旭光电公告称，东旭光电投资拟向石家庄国资委转让其持有的东旭集团 51.46%的股权。上市公司亦当即停牌，等待上级单位审批转让事项。

天眼查数据显示，李兆廷持有东旭光电投资51.17%的股份，也是东旭光电的实际控制人。如果上述股权转让顺利进行，石家庄国资委将重新成为东旭集团的控股股东和东旭光电的实际控制人。

关于此次交易的最新进展，11月25日晚间，东旭光电发布公告称，11月25日接到控股股东东旭集团的通知，停牌期间，东旭光电投资和石家庄国资委已就战略入股事项形成初步共识，暂未达成书面协议，交易双方将继续沟通。后续，公司将根据谈判进展及时履行信息披露义务。

下一个康得新？

东旭光电的爆雷方式难免让人联想到今年初的康得新案。

同样曾为“白马股”的康得新，今年1月由于到期的15亿元债券不能兑付，迅速因涉嫌信披违规被证监会立案调查。

其2018年财报显示，公司账面货币资金有153.16亿元，负债总额为161亿元，“存贷双高”与东旭光电如出一辙。

11月19日，证监会召开康得新财务造假听证会。调查结果显示，康得新在2015―2018年间通过虚构销售业务来虚增营收，并通过虚构采购、生产等方式虚增营业成本，从而在四年间虚增利润共计119.21亿元。今年7月，证监会对康得新作出顶格处罚。

近来越来越频繁的白马股爆雷，无疑已成为横亘在监管部门眼前的一大难题。

据媒体报道，日前《推动提高上市公司质量行动计划》在证监会系统内部印发，围绕信息披露有效性、公司治理规范化、市场基础制度改革、退市常态化、化解风险隐患、提升监管有效性、优化生态等七方面，部署了46项具体任务，力争通过3―5年努力，使上市公司整体面貌有较大改观。

董登新对时代周报记者表示，提高上市公司质量是一个长期工程和系统工程，最根本的还是要提高上市公司诚信意识和法制意识。

“监管的各个环节最终考验的是上市公司的诚信和法律意识，信息披露的及时性和完整性都直接影响投资者的判断决策。但行政的力量有限，还是要全市场共同参与和监督，才能形成倒逼机制，产生足够的威慑力。”董登新对时代周报记者说。

“保荐人、会计师事务所、律师事务所、承销商都扮演着守门人的角色，当法律将责任边界划定之后，他们就不敢用身家性命参与造假，而成为监管部门的帮手，帮助维护高质量的信息披露。另外，建立中国特色的集体诉讼制度，简化维权程序、降低维权成本，也是重要的步骤。”他表示。

本文源自时代财经

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硅谷银行破产将引发金融风暴

关于硅谷银行破产的影响，周六老郭在自媒体上的分析其实已经比较透彻了，这里捡要点和这两天事态的进展再做一下复盘。

1、硅谷银行破产是欧美经济衰退的必然结果。

2008年以来13年的量化宽松造成了美元流动性的严重泛滥，导致美国银行系统积蓄了天文数字的存款，由于经济衰退，充裕的资金无处可投，这些存款几乎都被美国银行用来买了美债和MBS（抵押支持债券）等“低风险”的固定利率债券。但是，为了遏制通胀，2022年美联储开始实施紧缩政策，激进加息的结果就是固定利率债券价格大跌，导致美国银行系统出现了“低风险”投资的巨额亏损。另一方面，美联储银根紧缩后，美国企业陷入困境，需要用此前宽松时期存入银行的资金救命，导致银行在投资巨亏时遭遇挤兑。

硅谷银行正是遭遇了这双重挤压而导致了破产。

2、硅谷银行破产将引发欧美的金融风暴。

很显然，在美联储政策的大势之下，硅谷银行这样的遭遇绝不是个案，这两天美国头部银行富国银行，还有签字银行均已曝出危机，签字银行已被美国监管当局关闭。因此，可以肯定，硅谷银行的破产只是个引子，最终将引爆美国银行系统危机。

另外，量化宽松，再到遏制通货膨胀的不是独美国一家，欧洲、日本都在这条路上狂奔，因此类似硅谷银行的案例将在欧洲和日本陆续上演，最终将卷起远超2008年规模的金融风暴。

3、美国将陷入紧缩和通胀的死循环。

硅谷银行破产昭示了极为严重的后果，因此美国300多家机构联合签名呼吁美国政府进行救助，这就将美联储的紧缩之路逼上了死路。

继续加息，债券价格将继续下跌，美国会有更多的银行遭遇危机。对银行系统进行救助，美国要拿出的钱将是天文数字，钱从哪里来？本来美国政府就已经被债务上限逼到了关门的地步，哪还有多余的资金进行救助，唯一的结果就是美联储再次开启印钞机。

所以，今天高盛发布研究报告称，鉴于最近银行体系承受的压力，不再预期美联储将在3月22日的会议上加息。

但是，如果退出紧缩，美联储就无法技术性地勒住通胀这匹野马的缰绳。美国精英还能解决这个死循环吗？

4、硅谷银行破产将加持A股的中线调整。

在实质上，硅谷银行破产引发的风暴对A股没有影响，因为中国的银行依然是分业经营的，不会遭遇硅谷银行这样的困境。甚至，硅谷银行引发的风暴本质上是有利于A股的，因为将刺激全球资金由欧美向中国转移。

但是，短期负面影响还是会有的，这是市场习惯性的反应，同时又时逢A股的中线调整，因此老郭认为硅谷银行破产将加持A股的中线调整。今天，大A股在中字头带领下强势反弹，好象已经上岸做了看客，但事实远非如此。

多头精锐血拼无法捍动大势

1、中字头的领头羊电信、石油是目前多头手中仅有的精锐主力。

中国移动今天涨停后总市值超过了2.1万亿，仅次于贵州茅台的2.2万亿排名第二，中国石油重返万亿大关，位居总市值排名第6，中海油接近8800亿，排第11位。所以，今天中国移动涨停，中国石化大涨超过6%为大盘的强烈反弹做出了巨大的贡献，也是当前大蓝筹中少有的保持着中短线上涨趋势的品种。

2、技术上今天的反弹有点无用功。

虽然多头精锐尽出，但除横盘震荡的科创50外，其他大盘指数都没有过5天线，最具代表性的沪深300、中证1000指数的下跌态势没有任何改变，上证指数也只是勉强突破了30分钟下跌脚印3263~3288的下轨，你能说多头精锐血拼后的结果是成功的吗？很显然不能，局面依然被空头所掌控，万一精锐最后精尽人亡了呢？

3、创业板反映出多头心有余而力不足。

创业板指已经连跌了6周了，照说反弹起来应该是最容易的，尤其上周五宁王还拿出了靓丽的年报和分配预案。但让人无语的是宁德时代来了个一日游，创业板今天再创新低。连最容易发动的创业板都搞不定，能不让人怀疑多头的能力吗？难道只能在上证指数那一亩三分地逞能吗？

4、本周或许是多头最后挣扎的机会。

以更具代表性的沪深300指数来看，今天的反弹就是跌破2月盘整区和60月线之后的回抽，如果回抽不能站稳60日线就意味着有效破位，到时中线调整就进入了鱼身阶段。

不敢追中字头就不要动手

1、依然坚定看好中字头、高股息概念、石油、运输服务等板块的中线上涨趋势。

虽然今天大部分板块都是红盘的，而且有些板块红盘的力度还蛮大，但趋势稳定的只有上面的几个板块，如果不敢买这些板块里的股票，今天的反弹对操作就没什么作用。

2、软件、IT设备、通信设备、互联网等科技股板块在电信带动下强烈反弹，软件指数创了新高，但老郭认为磨中线顶的态势没有改变，只要上攻力度不能持续，空头随时会翻盘。

3、保险、白酒对市场方向的指向是最清晰的。

这两个板块都是大盘这一轮中线反弹最早起动的，对市场的敏感度、自身的活跃度都是足够的。目前这两个板块指数都跌破了60天线，中线转弱非常明显。所以，只要这两个板块不能咸鱼翻身，就说明电信、石油的血拼是在做无用功。

4、大盘中线调整不结束，操作就要一直保持谨慎，宁可不赚钱，也不要无谓的亏钱，千万不要相信自己会走狗屎运。

列位欢迎来到照理说事。

最近一个月以来大家有没有感觉到，身边提前还贷的人越来越多了，很多人都在和银行商量，能不能让我赶快把贷款还掉。甚至有很多人抱怨说，当初贷款的时候千难万难，又要查流水，又要看征信，还得问你有没有还款能力。没想到还钱也这么难吗？你说你借钱难我理解，你把钱借给我你怕我不还钱，所以你要考核我的能力，现在我是真金白银的还钱，这你有什么可等的呢？直接让我把钱还掉，把房本给我赎出来不就算了吗？

此前的节目我们分析过，对于银行而言，房贷绝对是妥妥的优质资产，房贷由于有抵押物，而且这个抵押物在过往的时间里还不断升值，所以说实话，不还房贷的人的数量是极低的。而房贷动辄一签20年30年，利率又是5% 、6%，所以银行真是躺着赚钱。现在你突然把贷款还了，让银行赚不到这个钱了，他银行也有压力。所以我们看到有很多银行在还贷问题上给你设置种种困难，让你三四个月才能把贷款还清。

但是反过来讲，为什么最近一段时间以来有大量的人要求提前还贷？我们认为这有两方面的因素，第一就是此前我们的很多贷款利率有点太高了，几年之前房地产一路高歌猛进之时，很多人都认为买房子一定能赚到，而且能今天买千万别明天买，买的越早赚的越多。当时我们为了抑制房地产过热，各级地方政府出台了各种各样的政策，加首付，加利率，有的地方你购房贷款利率都高达了基准利率的1.2倍、1.4倍之多。以至于现在有很多人说，我翻了翻合同，我30年的贷款利率高达5％、5.5%甚至6%，怎么这么高？

是啊，当年我们身处一个高利率时代，大家没有意识到利率这么高，而现在由于房子不好卖了，所以从去年以来各级地方政府都在推各种各样的优惠政策，银行也是降首付降利率，还是那句话，银行也是一个商业企业，当你钱很少，没有那么多资本金的时候，你就得调高利率。当你资金非常充沛、大水灌溉的时候，那你就有可能降低利率，以便多做生意。

所以今天到有的城市买房，首套房利率大概只有3.8、3.7，大家一算账，这个利率差两个百分点，而且30年都差两个百分点，简直我是又买了一套房都可以了。在这样一个状态下，很多人想提前还贷，当然了也有很多违规操作，因为你毕竟要把30年贷款都还掉，这是很大一笔钱，没有这笔钱怎么办？有些中介机构跟你建议说，干脆我帮你把钱还了，我再帮你操作一个经营贷，这个经营贷利息极低，大概只是百分之三点几而已，这样你不就等于把这个高利息改成低利息了吗，你就能省掉很多钱了吗？

此前的节目我们跟大家讲过，面对这种诱惑的时候你一定得小心，因为房贷和经营贷它是不一样的，房贷是长期稳定的，经营贷它是让你一年一归本的。什么意思？你贷款100万买房，一个月还几千，你可以还30年，你贷款100万经营贷把你这个房贷给替换掉了，对不起，每一年年底你得把这100万本金还了。貌似利息很低，可是到年底你上哪弄这100万？

有的中介跟你讲没事，我帮你运作资金，借你几天，你再支付一点利息就得了，但这样一方面每年年底你就得额外支付一笔利息加上中介费。另外一方面你能保证每年都借出这笔钱吗？你能保证每年经营贷的利息都很低吗？一旦过几年经济又过热了，银行银根紧缩，不放给你经营贷怎么办？到时候你拿什么钱去还这笔钱？

有很多企业都死在倒贷上，大家知道吗？而且归根结底讲，用经营贷替代房贷，用短贷替代长贷，这是违规的行为。银行如果知道了，可以随时随地不批准你这一笔贷款，到时候你这是血本无归。当然有很多人提前还贷还有一个重要原因就是我们现在太缺乏投资渠道了，5年之前如果你想投资的话，你可以去P2P，你可以去信托，你可以去私募基金，你可以去买银行理财。当时你要是年化搞不到个10%的话，你都不好意思跟人别人讲，你都觉得我这个投资理财太失败了。有的P2P动辄给你15%、20%的年化。

可是当然我们也非常清楚，你盯着人家丰厚的利息，人家看中的就是你的本金，最终P2P彻底崩盘，信托停止刚兑，基金倒台了很多，银行理财都不保本，所以越来越多的人感觉到，我怎么什么投资渠道都没有了？去年年底有大量买了R2级理财的人惊呼，怎么R2级这么稳健的投资方式不但没有赚到利息，本金还有折损了？

是的，银行卖给你的时候就说了，我们这个理财不保本保息，我们理财所谓年化收益都只是预期的，并不是一定的。所以如果你是一个稳健型的投资者的话，你恐怕只能选择存款和国债了。而利息又是极低的，当然由于过去两年经济形势的不稳定，对未来预期的不确定，很多人也不敢投资了。过往这几年为什么很多人手里有钱他也不还贷，大家觉得我手里拿了个几十万的钱，我如果还了房贷的话我就没有机会了，我这笔钱是可以投资的，我这笔钱可以买各种理财，我有可能获得更高的利息回报，相当于我赚了银行的利差了。

而现在一方面没有稳定的投资渠道，另一方面大家也保守了不敢投资了。所以我们看到了吧？最新公布的数字，整个2022年居民存款大增，很多人都惊奇，为什么经济情况不太好，很多人失业、裁员、降薪，反而居民存款在增加？是啊，越是对未来有不确定的信心，越是不敢投资，你才越可能去增加存款。那么对于很多人而言，我存款一年才能拿几个利息，我那边还背负着房贷，房贷利息，比银行定期存款高得多得多了，我何必让银行赚这个利差呢？我干脆还是把这个钱还掉算了。

所以正是因为对未来的不确定，不敢投资、不敢理财，才使得更多人选择更稳健的方式那就是把贷款还掉。当然如果您手里有这笔闲钱，也确实没有更好的投资渠道的话，我觉得现阶段把房贷还掉也不错，起码每个月以后减少了还款压力，生活的更加轻松。但是我们一定要意识到一点，那就是经济是有循环周期的，过往三年全球因为疫情影响经济不太好，可是现在疫情已经离我们远去了，未来这几年我们经济一定会大爆发的，消费者会报复性消费的，到时候我们会涌现出各种各样的机会来，投资会赚到钱。

那么各种各样的理财平台也可能会给你，高回报的理财存款机会，那么是不是手里如果有点钱的话，去参与这种投资和理财能赚到更多的钱，可是如果现阶段你把房贷还了的话，再从银行贷出钱，那个难度就高了。因此现阶段要不要还钱取决于你对未来到底还有没有信心。

在这次督查走访中，“无还本续贷”被企业、银行金融机构等频频提及，被看作是解决当前民营企业特别是小微企业融资难、融资贵的重要着力点之一。

“无还本续贷”简单说就是不需要还本金就能继续贷款，使得企业免受“过桥”之苦。长期以来，由于小微企业生命周期短、信用低等原因，银行偏向于对其发放一年期的短期贷款，谨慎发放中长期贷款。短期贷款容易审批，使用灵活，每年收回重贷一次，也是一种有效的风控手段。

但是，企业资金回收期往往较长，很难在一年之内就能回笼资金。特别是农业企业，回收期更是动辄就要好几年。等到短期贷款到期时，一些企业为了还款只能通过民间借贷拆借高息资金，形成“过桥贷”。一旦遇到银根紧缩，银行不再投放新的短期贷款，企业主就还不了民间借贷，不少企业因此资金链断裂。

从走访情况来看，企业要求银行落地“无还本续贷”业务的呼声很强烈。目前，有些地方已经在探索这一模式，但同时也有地方政府、银行机构对此表示担忧，意见集中在几个方面。一是担心银行在实际操作过程中，会有道德风险，拿“无还本续贷”隐藏不良贷款；二是担心“无还本续贷”盲目扩容，会出现不符合小微企业指标的大中型企业抢夺信贷资源的情况；三是担心会造成企业形成依赖心理，出现“无还本续贷”走样风险。

出于这些顾虑，很多银行对“无还本续贷”持观望态度，执行起来也打了折扣。比如，有的银行给续贷企业提高了利息，有的则调低其信用评级，将其列为“关注”对象等。

总的来看，“无还本续贷”作为一项政策工具，支持小微企业的初衷值得肯定，但要让这项政策真正发挥作用，监管部门要充分考虑实施过程中可能出现的风险，并且通过加强合规管理和风控排查等手段，将风险控制在一定的限度以内，打破金融机构的顾虑，让资金更好地流入实体经济。

(责任编辑：罗伯特)

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