前言

近期，杭州市、佛山市等热点地区接连发布稳楼市政策，提振购房者信心意图明显。稳楼市政策内容主要包括放松限购区域、放松信贷政策等。此外，以郑州市为代表的部分热点地区近日开展商品房团购活动，多举措促进楼市成交。中原地产首席分析师张大伟表示，多地继续优化楼市调控政策，对修复当地房地产市场产生积极影响。

3月15日，国家统计局消息，1—2月全国水泥产量19933万吨，同比减少17.8%。总产量跌回12年前，仅高于疫情影响严重的2020年，与2010年基本持平。

与此同时，国内水泥上市公司于近期相继发布2021年度预告，绝大多数企业出现业绩同比下滑，部分企业下滑幅度超过30%。作为行业风向标的海螺水泥，2021年净利润同比下滑5.38%，而海螺水泥上一次全年净利润同比下滑还要追溯到2015年。

1、房地产投资下滑，市场需求承压。房地产是水泥市场需求的主要来源，在部分地区房地产市场带来的水泥市场需求甚至占据总需求的50%左右。

今年以来，受房地产企业“暴雷”，资金到位难度加大以及市场预期减弱等多重因素影响，房地产行业持续低迷。1-2月份，房屋新开工面积14967万平方米，下降12.2%，其中，住宅新开工面积10836万平方米，下降14.9%；房地产开发企业到位资金25143亿元，同比下降17.7%。

2、“碳达峰”“碳中和”持续推进，技术创新势在必行。水泥行业是二氧化碳排放大户，统计数据显示，吨水泥、吨水泥熟料CO2排放量分别约为616.6kg、865.8kg，以此测算，2021年全国水泥行业碳排放总量达到14.57亿吨。

3、原燃料成本上涨，水泥企业盈利能力承压。水泥是传统的高能耗行业，能源成本占水泥生产成本的50%左右，以海螺水泥为例，2021年燃料及动力成本占比达到55.44%。

2021年受能耗双控、停产限电等因素影响，下半年水泥价格暴涨，全国多数地区水泥价格均创下历史最高，这是造成我国水泥行业2021年在产量同比下降1.2%，营业收入同比增长7.3%，但利润同比下跌10.0%的重要原因。

此外，在“降碳”大背景下，能耗限额继续提升且管控更严格，水泥是“能耗双控”重点关注的行业之一，若未能达到行业基准水平的工厂，将被认定为低效产能，面临淘汰风险。

4、疫情局部反弹，增加不可控风险。当前，国内疫情整体得到有效控制，但是零星的反弹依旧难以避免。特别是近期，上海、吉林等地疫情压力加大，为企业正常生产经营及下游正常施工造成不利影响，制约水泥需求恢复。

1、产业链延伸步伐加速。海螺水泥、天山股份等上市企业年报显示，为应对房地产行业投资下滑对水泥需求端的影响，提升企业盈利能力，加强水泥上下游产业延伸力度成为当前水泥企业应对挑战的重要手段。

2、光伏与替代燃料方兴未艾。受能耗双控以及国际能源局势影响，去年以来水泥行业用能成本大幅提升，截止目前，部分水泥企业煤炭到位价已经升至1700元/吨左右。

3、加强碳减排前沿技术攻关。2022年国家将加强生态环境综合治理，深入打好污染防治攻坚战，有序推进碳达峰、碳中和工作，推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，完善减污降碳激励约束政策，作为碳排放大户，水泥企业肩负着重要的历史责任。

4、积极有效应对疫情局部反弹。目前，新冠疫情对水泥行业的影响依旧明显，天山股份指出，疫情局部反弹，将制约企业正常生产经营及客户正常施工，可能对公司的经营业绩带来不利影响。

需求方面，基建投资有望为水泥需求提供强力支撑。亚洲水泥在年报中表示，中央经济工作会议强调，要适度超前开展基础设施建设投资。2021年12月，财政部向各地提前下达2022年新增专项债务限额1.46万亿元，为对冲经济下行提前准备充足“弹药”。由此，基建投资将在一定程度上抵消房地产投资下行的负面影响，对水泥需求的拉动存在一定空间。

供给方面，低效产能大量存在仍然制约着行业迈向高质量发展，如何提高先进产能比重和加快低效产能退出仍将是供给侧结构性改革重点。2021年底，工信部出台的《“十四五”原材料工业发展规划》要求，到2025年，水泥产品单位熟料能耗水平降低3.7%，能效水平低的熟料产线将面临淘汰退出风险；同时，水泥行业“碳达峰、碳中和”行动方案正在制定中，叠加错峰生产常态化、“能耗双控”常态化，节能降碳、增效提质成为水泥行业普遍要求，预计2022年产能持续压减，供应仍然减少，产能结构将进一步优化。

价格方面，亚洲水泥指出2021年底水泥价格逐渐回落至正常区间并延续至今年第一季。依托行业错峰生产的良好执行、进口熟料成本提升等因素，至2月底长江中下游熟料价格已历经三轮调涨，助力水泥需求复苏。自全年看，2022年整体需求虽略微下滑，但得益于错峰生产加码、区域联动加强、节能环保政策推行，预计全年产能发挥继续受控，市场总体方向将保持不变，主流市场价格有望呈“前低後高”之趋势；叠加煤炭保供增产政策的执行，煤炭价格重心逐步下移，缓解水泥企业成本压力，行业利润将修复提升。

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