新三板精选层开市进入倒计时，获批可投资新三板基金的公司积极把握机会，筹备精选层企业战略配售，将拟上市精选层个股纳入研究范围，公募打新精选层已“箭在弦上”。

公募积极备战新三板打新

统计显示，截至6月19日，已有53家企业获全国股转系统受理，11家企业通过审核，艾融软件、颖泰生物、同享科技等5家企业将在7月1日到2日开始申购。

为参与新三板打新，多家基金公司已经积极行动起来。截至6月20日，首批6只可投新三板公募基金中，华夏、富国、万家、招商基金旗下产品已经成立，募集总规模67亿元，为即将到来的“打新盛宴”做好了准备。富国基金旗下新三板基金——富国积极成长一年定开混合还以战略投资者身份参与了新三板精选层公司颖泰生物的战略配售，拟认购3000万元。

在首批获批新三板公募产品的基金公司中，多家公司均表示会参与新三板打新，并将此作为新基金运作初期的重要策略。

华夏成长精选基金经理顾鑫峰表示，新三板精选层的潜在投资机会较大，打新是该基金初期参与新三板精选层投资的重要策略。

万家基金认为，网下发行比例高，公募基金获配比例高，打新投资机会可期。旗下新基金在投资时，初期将积极把握网下打新等确定性较高的投资机会，逐步积累安全垫，稳健建仓。

在看到机遇的同时，各家公司也在扎实准备。顾鑫峰表示，为参与新三板精选层投资，公司将个股分配给行业研究员进行覆盖研究，给出询价报告和投资建议；基金经理在研究员研究的基础上，结合自己的判断和对市场理解进行打新投资决策。

万家基金表示，公司较早设立了新三板研究团队，有针对性地研究科技、医药、先进制造、现代服务业、消费等新三板重点行业。

询价难度增加

中签率大概率高于科创板

多家机构人士表示，由于个人投资者可参与新三板精选层网下询价，新三板询价和估值波动或大于科创板。

顾鑫峰表示， 与科创板相比，新三板精选层公司上市后没有锁定期要求，打新不能盲目报价，流动性是需要长期持续关注的问题。

上海一位中型公募投研人士表示，新三板精选层网下询价引入了个人投资者，机构较少，预计估值波动会比科创板要大，这就更加考验机构的定价能力。

另外，在此前科创板打新中，针对首日没有涨跌幅限制的要求，多数基金打新产品采取了“首日卖出策略”。但在新三板精选层打新中，考虑到流动性因素，各家公募的交易策略也将更着眼于长远。

上海上述公募投研人士表示，不会采用盲目卖出的策略，而是会对每只个股进行研究判断。如果获利丰厚，估值大幅超过内部定价，会考虑卖出。

“是否首日卖出要看当时市场的具体情况。会结合对公司价值的判断、对市场流动性的观察、对市场情绪的理解作出理性决策。”顾鑫峰说。

统计显示，2009年创业板推出时，首批28家企业上市首日平均涨幅106％；2019年，科创板首批25家企业开盘平均涨幅超过140％。部分卖方机构认为新三板精选层打新“红利”也相当可观。

安信证券分析，在首日涨幅在10％~60％之间、获配比率在25％~40％的情况下，公募参与首批公司打新收益率或达到9％~20％。

谈及新三板打新对产品收益率的影响，多位买方投资人士提到，精选层企业的融资规模、中签率和上市后涨幅都是影响打新收益的重要因素。

上海上述公募投研人士分析，新三板精选层参与询价的机构较少，线下询价的配售比例比科创板要高。每年发行的精选层股票数量和募资额或与科创板差不多，他会对新三板精选层的打新保持关注。

顾鑫峰也说，“中签率取决于投资者的报价热情、参与数量等。初步判断，新三板打新中签率大概率会高于科创板。”

本文源自证券时报

6月3日，华夏、南方、汇添富、富国、万家和招商基金6家公司拿到首批可投资新三板精选层基金的批文。

万家基金表示，根据发行与配售规则，股票公开发行并在精选层挂牌的，网下初始发行比例应当不低于60%且不高于80%，且对于公募基金等产品的配售比例应当不低于其他投资者。因此，新产品在精选层打新投资机会相当可期。

首批6家公司获批

首批获批的6只产品包括：华夏成长精选6个月定期开放混合型、南方创新精选一年定期开放混合型发起式、万家鑫动力月月购一年滚动持有混合、富国积极成长一年定期开放混合、汇添富创新增长一年定期开放混合和招商成长精选一年定开混合。

整体来看，首批可投资新三板精选层的基金以“定开”、“封闭”、“一年滚动持有”等方式运作。

据了解，该6只基金中有部分产品可投资于新三板精选层挂牌股票的比例不超过基金资产净值的15%。部分产品表示，初期将优先把握精选层打新的机会，逐步积累安全垫，稳健建仓。

公示情况显示，以上6只产品均于4月20日左右时间上报材料，于4月26日、27日被受理，并在4月28日-5月6日获第一次反馈，整体审批时间仅一个多月。

相关投研人员“集结”

新三板精选层也对基金公司的专业性和风控能力提出了更高要求，与新三板相关的投研人员也在“集结”。

某基金公司相关人士表示，自公司投研一体化改革来，从TMT和新能源组、大健康组、高端装备等投研小组抽调30人左右的团队，对包括新三板挂牌公司在内的创新、创业型公司进行重点研究，目前相关人员已做好了投资新三板的准备。

另一家基金公司也称，在现有基础上，未来还将安排多名研究员及基金经理专门从事新三板相关股票的投资。

优先关注战略性新兴产业

万家基金表示，新三板精选层上市企业资质应相对较好，具备良好的投资价值。

在行业选择方面，招商基金表示，将优先考虑投资战略性新兴产业，关注细分行业龙头企业，尤其是A股稀缺的优质赛道龙头公司。重点关注新科技（新一代信息技术、新能源、新材料等）、现代消费与服务业、医疗大健康产业。

具体而言，主要从考察流动性指标、中小市值公司特有风险因素、行业、主营业务、经营指标和风险指标等角度，对新三板拟进入精选层的个股进行研究和跟踪，储备投资标的。

招商基金还表示，精选层公司将全部为连续竞价交易，因此投资人需要着重考虑市值、公司股东人数、和公众持股比例。流动性是投资人投资新三板公司重要的考量因素，市值相对较大，股东人数较多，公众持股比例较大的新三板挂牌企业可能具有较好的流动性。

本报记者：李惠敏 李良 吴娟娟 张焕昀 余世鹏

编辑：叶松

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新三板，全称是全国中小企业股份转让系统，是国务院批准的全国证券交易场所，为非上市股份有限公司的股份公开转让、融资、并购等提供服务。

全国股份公司发布实施《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》，全面下调新三板投资者门槛，并针对不同市场层次设置了差异化准入条件。从市场反馈来看，精选层和转板上市最为吸睛。多家公司公告备战精选层，更有备战科创板、创业板的企业改为备战精选层，这些都有可能是未来新三板的申购新股的机会。两组关键词：

但是， 你是否有很多问号？

精选层是什么？如何申购新三板新股？打新收益在什么水平？准入门槛降至多少万？最小申报单位减少到多少股？

改革后的新三板有多香

新三板市场今年一季度运行平稳，全市场发行融资金额、并购重组涉及金额环比回升，交易基础制度环境改善，二级市场交易便利性提升，新三板全面深化改革效应逐步显现。

看具体数据

19年全年共有43家新三板企业成功转板A股

① 在科创板和科创板转板上市企业中占比超6成。

② 转板后市值/估值得到极大提升。截止2020年4月10日，这43家新三板企业在A股市场的平均市值为73.47亿元，为新三板摘牌时平均市值的3.84倍；平均市盈率为51.30，为新三板摘牌时平均市盈率的2.45倍。

③ 投资者收益颇丰。这43家新三板企业在A股上市后的最高股价相较于其IPO发行价格，平均溢价率达到280.19%，溢价率中位数为192.23%，即使是转板之后一直持有至20年4月10日，这43支的盈利概率高达95.35%，平均收益率高达142.44%，整整翻了一倍半！

本次新政，新三板市场新增精选层。精选层满一年后，在利润、市值等方面满足条件就可申请进入科创板或者创业板，转板制度让投资者可以抢先布局可转科创板或创业板的潜力股。同时，投资者准入门槛也降至100万起，未来，投资者投资范围将进一步拓宽。

新三板第一波申购新股来袭

先来看看新三板精选层打新的特点：网上申购新股、没有市值要求、门槛降至100万起等。

① 无论是询价、竞价、还是直接定价，投资者都可以参与网上申购新股。采取全额交付申购金，比例配售的方式。即精选层打新对投资者没有股票市值要求，只需要全额缴付申购金额并实行比例配售，其中最低申报数是100股起。

② 申购新股中签概率更高。网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获配数量，截止当前，相比主板更高。

③ 没有市值要求，采取现金打新。根据《公开发行规则》第三十条“投资者应当按照发行人和主承销商的要求在申购时全额缴付申购资金、缴付申购保证金或以其他方式参与申购”。也就是说，新三板精选层打新采取现金打新，只需申购时缴付申购资金即可参与，无需市值。

④ 门槛从500万降至100万。过去新三板开通需要500万元的门槛，此次新三板精选层个人准入门槛已降为100万元。这里的100万是指申请权限开通前10个交易日，本人名下证券账户和资金账户内的资产日均人民币100万元以上（不含该投资者通过融资融券融入的资金和证券），除此之外也要求具有2年以上相关投资经历、工作经历或任职经历。

由于新三板精选层大概率在6月发行，申请网下投资者资格必须满足申请前一个月最后一天资产达到1000万元。

目前多家券商都已支持线上APP开通

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新三板精选层打新启幕。7月1日，新三板精选层2只新股艾融软件、颖泰生物将开始申购，成为首批进行申购的新三板精选层股票。

值得一提的是，新三板推进节奏超出市场预期，全国股转公司于4月27日正式启动股票公开发行并在精选层挂牌业务的受理与审查工作，仅约两个月后，即有8家企业进入发行阶段。

新京报记者统计发现，这8只股票从受理到核准平均用时44天，从受理到申购平均仅历经61天。对于新三板的长期投资策略，安信证券新三板首席分析师诸海滨预计，精选层首批公司的打新收益或将十分可观，考虑到时间较紧，初期新成立可参与打新的机构及投资人较少，收益率将在较高区间，后续随着参与产品逐渐增多，收益率或逐渐下行。诸海滨建议投资者按照前期、中期、后期三个阶段确定投资重点。

首批申购的两家企业如何发行？

艾融软件拟发行880万股，拟募集资金2.15亿元；初始战略配售发行数量为176万股，占发行数量的20%，网下、网上初始发行数量分别占扣除初始战略配售数量后发行数量的70%、30%。颖泰生物拟发行10000万股，拟募集资金5.5亿元；初始战略配售发行数量为3000万股，占发行数量的30%，网下、网上发行数量分别占扣除初始战略配售数量后发行数量的60%、40%。

新三板公开发行的定价方式有直接定价、竞价、询价三种。目前进入发行阶段的8家企业全部选择了询价方式，发行人需要确定发行价格的区间或发行底价，再通过网下初步询价确定发行价格。其中，艾融软件本次发行价格区间为16元/股-45元/股，颖泰生物本次发行底价为4.75元/股。

8只打新股票加速“闯关”？

从8只已经进入发行阶段的新股来看，新三板推进的高效可见一斑。8只股票从受理到核准用时平均为44天，从受理到申购平均61天。其中，闯关最快的方大股份，从受理到核准仅用时38天，到7月3日申购历时53天。

其中，除了球冠电缆经历了两轮问询之外，其余7家企业均只经历一轮问询。证监会核准的时间也较短，8家企业平均用时在2-3天。与科创板相比，新三板精选层的审核时间和问询轮次均大大减少。科创板2019年3月启动受理，首批企业在6月下旬至7月上旬进入发行阶段，审核及注册用时平均在3个月以上。

截至6月29日，新三板股票公开发行并在精选层挂牌系统已经受理56家企业的申请。自6月10日新三板挂牌委召开首场审议会议以来，不到20天时间内，挂牌委已密集召开12场审议会议，共24家企业获挂牌委审议通过，其中15家已获证监会核准。随着接下来更多企业陆续进入发行阶段，业内普遍预计，精选层有望在今年年中开板。

精选层打新规则有何不同？

新三板精选层打新作出了一系列特殊安排，与A股主板和科创板存在较大区别，如新三板公开发行网上申购股数为100股或其整数倍，这与A股500股申购单位不同。

而最受关注的一点是新三板中签率高。与A股常见的摇号抽签方式不同，新三板公开发行网上发行实行按比例配售方式，网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获配数量。不足100股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。

也就是说，申购越多，获配越多，申购时间越早，获配概率越高，因而投资者有望100%中签。举例来说，若发行人网上发行股份数量为1亿股，网上投资者有效申购总量为5亿股，则配售比例为20%；其中一个投资者申购了1万股，则可按20%的比例获配2000股；另一名投资者申购了4800股，按比例应获配960股，则先配900股，剩余60股在第二轮配售中按照时间配售。

个人投资者怎样参与？

投资者参与新三板网上申购，无市值持仓要求，资金壁垒较小；而A股主板和科创板均有市值要求，投资者所持市值越多，可申购数量越多。网上投资者仅需满足新三板开户要求，其中精选层的投资者准入门槛为100万元资产。

在申购缴款方面，新三板采取全额缴付申购资金的方式，也就是说，投资者在申购前，应将申购资金足额存入其在证券公司开立的资金账户，待获配股数确定后将退回多缴款项。这与主板和科创板不同，主板、科创板不需要在申购时缴款，而是在确定中签后按中签股数对应的金额缴款。因此，投资者不能因为申购越多获配越多而盲目多申购，而要以自身所持现金来确定申购数量。

对于参与网上申购的个人投资者来说，安信证券新三板首席分析师诸海滨建议，由于有时间优先原则，小资金投资者建议9：15提前申购。另外，由于申购需要全额预缴资金，因此投资者需提前预留现金。

除了参与网上申购之外，个人投资者还可参与网下申购，这仅针对询价方式定价的股票。在准入条件方面，需满足的条件包括5年证券投资经验、1000万元证券资产等。另外还需已注册为中国证券业协会的网下投资者，并开通新三板网下询价权限，开通全国股转系统精选层交易权限。值得注意的是，对于同一只股票，投资者不能同时参与网上和网下打新。

精选层长期如何投资？

根据全国股转公司近期透露的数据，新三板精选层开户数已经突破120万人。

除了短期的打新收益之外，投资者也应关注新三板企业的长期投资价值，进行前瞻布局。目前新三板转板上市机制已经明确，在精选层挂牌满一年，符合转入板块的上市条件的企业，可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市。

对于新三板的长期投资策略，诸海滨建议投资者按照前期、中期、后期三个阶段来确定投资重点。前期是从目前到精选层开板之间的阶段，投资者可通过参与公开发行赚取相对较低风险的打新收益。据诸海滨测算，精选层首批公司的打新收益或将十分可观，中性假设下，首批打新收益率或在1%-2%之间，年化收益率可达4%-8%。考虑到时间较紧，初期新成立可参与打新的机构及投资人较少，收益率将在较高区间，但后续随着参与产品逐渐增多，收益率或逐渐下行。

中期是从精选层开板到明年下半年之间，主要是用时间换取企业成长带来的收益。对于转板预期明确且成长性较好的公司而言，其在精选层估值或随着时间临近和确定性增加逐步和沪深可比公司接轨；而对于成长型好但转板暂时存在困难的公司而言，估值或和A股可比公司存在一定折价；对于成长性一般且转板不确定性较大的公司，估值相对或更低。随着时间推进，转板预期逐渐明确后，估值或将逐步提升，与A股可比公司的估值差也将逐渐缩小。

后期是明年四季度之后，在精选层挂牌一年满足转板上市条件之后，当企业转板预期明确后，公司在精选层和A股市场上的估值差会迅速收窄。所以，原则上投资者可以选择在精选层转板预期明确之后退出，也可以选择持有到A股市场上再择机退出。借鉴港股创业板转港股主板的案例，当企业转板预期明确之后，会迎来估值向上的行情。

对于投资者来说，需要充分认知公司，发现价值，衡量成长性。精选层公司将涉及不同行业、不同规模的新三板优质公司，均需要在充分了解公司的前提下，给予客观认知，进而战略投资布局。投资者还需充分认知风险承受力，合理匹配资金和投资。经历深度改革的新三板，正在构建和引导更加理性的投资人权衡风险偏好，理性布局新三板投资，在充分了解公司和自己风险偏好的前提下，在精选层转板热潮的当下，适度布局将会更加稳健和高效。

开源证券中小企业服务部负责人彭海测算，按照目前已上会及即将上会企业的募集资金情况初步估计，精选层首批企业的募集资金金额在100亿左右，与科创板首批25家企业募集370亿相比，精选层资金约为科创板的三分之一，而投资者数量比例基本也为三分之一，因此无需担心精选层的流动性。

彭海表示，未来，在精选层中会分为三类企业，第一类是具有转板预期的公司，关注度比较高；第二类是上市公司子公司，相对于传统企业来说规范度更高；第三类是体量较小的公司，短期内达不到转板要求。因此，精选层企业的估值会呈现层次性的分布，投资者也将关注精选层给新三板市场带来的整体变化。

新京报记者 顾志娟 编辑 王进雨 岳彩周 校对李铭

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