炒股十三年，前三年大亏70%，经历各种压力、痛苦、迷茫，最终大彻大悟，将交易技术做减法，化繁为简，终于实现十年持续稳定盈利，如果你未来三年不打算离开股市，立志把炒股当第二职业，一定要看完这10条铁律，都是炒股养家的干货，建议收藏！

一：全世界散户的通病，亏了死拿，稍微由亏转盈就会马上卖出，不看趋势，不看成交量，只看账户盈亏比，最后的结果就是亏损无限大，盈利有限小，需要反向操作，盈利了死拿，稍微亏损就割掉，我的止盈止损原则就是盈利15%，利润跌倒10%就止盈，继续涨就继续拿，让利润奔跑，如果买入后跌，亏损超过本金5%就止损。如果你能保证每次止盈10%，止损5%，那么操作100次，这样即便你的胜率只有50%，你的收益也将达到800%，难吗？难的是人的贪婪和恐惧，知行合一。

二：我自始至终觉得成交量这个指标非常重要，学会这点你将碾压80%的交易选手。量比小于0.5，属于明显缩量，缩量能创新高，说明主力高度控盘，而且可以排除主力出货的可能，如果正好处于上升通道，则吃肉的概率极大。如果股票涨停，量比小于1，说明还有较大的上涨空间，次日再次涨停的概率极大，如果量比大于1.5，而且突破某个重要阻力位（比如20日均线）之后缩量回调的个股，是不可多得的买入对象。

三：持股2到3只最好，散户痛点：不会空仓，弱势急于补仓，本金少股票多，侥幸心理，死杠到底，如果你手里持有超过5只以上的股票，而且大部分都是亏损，这个时候你最需要做的是减少持股数量，趋势破位（比如跌破20日均线）的优先卖出，我的持股数量从来没有超过4只，即便是在牛市。

四：早上大跌别急割，下午一般有反包，尾盘大涨要减仓，次日回调机率大。缩量上涨，还会上涨，缩量下跌，还会下跌，放量滞涨，头部已现，缩量止跌，底部已现，巨量急涨，必然回调，字字珠玑，成功率高达85%。

五：趋势为王，顺势而为。趋势一旦形成，不用多分析，必须跟随，跟着资金走，不猜，不预测，不假设，如果你不会判断趋势，你就看均线，所谓均线，就是把行情划分为多头和空头，多头就是向上，空头就是乡下，短线你就看5日均线，放量突破，你就跟进，中长线趋势你就看20日均线，放量突破你就进，破则出。

六：买入分歧，卖出一致，分歧产生溢价。这句话非常经典，我的体会就是当一个强势的股票出现分歧的时候，就是买点。分歧的表现就是连板的股票炸板，放量等特征，说明股票的多空双方的分歧比较大，出现分歧之后，后续继续上涨，当所有投资者都觉得还能继续上涨的时候，就是卖点。这里我总结一下做首阴反包要有几个要点：1、要连板股，人气足，市场关注度高2、首阴要杀得凶，市场分歧要足够大，对它能反包的市场预期不能太高3、巨阴杀跌过程要满足两个条件：a.换手足 b.筹码换手要集中在杀跌当天的相对低位，否则会导致次日反包到高位时套牢盘的一致性卖压4、巨阴杀跌次日出现意味着预期反转的超预期平开或者高开5、首阴之日开始，调整不能超3个交易日，否则人气会逐渐涣散如果以上五个条件都能满足到，那么该股的反包成功率会高很多。

七：大赚之后要学会空仓，散户大赚之后往往就会骄傲，然而骄兵必败，厉兵秣马再战，商品是有时间周期的，大赚以后会忘记时间的价值，当一个人成功一次后会增加自信心，连续成功便会自信心爆棚，对自己的判断是百分百认可，看好一个股就立马买了，如果买错了但小亏并不会让自己的信心减少多少，只有直到大亏时才会使信心大幅下降，当信心下降后，出手便会容易变形！不要妄想抓住每个版块的机会，同时追两只兔子的人，一直也会逮不到！

八：交易越是不顺的时候，越要沉住气，艰难的路不是谁都有资格走的，扛得住涅槃之痛，才配的上重生之美。股市就是这样，当赚钱效应出来的时候赚钱很容易。当亏钱效应出来的时候亏钱也很容易，关键点在于勇于出手和即时收手。

九：我为什么选择做交易，我生来一贫如洗，绝不能在死的视乎贫困潦倒，不知道未来会发生什么不可怕，可怕的是一眼望到头的人生，痛苦不堪的交易经历，就是实现财务自由的人生阶梯，交易门槛很高，可以藐视一切职业。

十：在股市中，盈利就是我们的认知，炒股很简单也很难，难在持续的学习和知行合一，炒股成功者永远都是少数，所以一个人炒股的成功是建立在很多股友失败和痛苦之上的，所谓“一将功成万骨枯”，所以当我们成功的时候，一定要记得做一些对社会有意义的事情！社会正是因为我们的互助才变得越来越美好，大格效社，小格养家。

以上都是炒股10年的交易心得， 经历了很多磕磕碰碰，这些都是大彻大悟的肺腑之言，希望对大家有用。

投资感悟：

很多投资理念说出来谁都明白一听就懂，关键在于听懂了你能不能克制自身的贪婪与恐惧做到那些看似简单的事情；

如果看得懂听得懂却做不到归根结底就是你理解这个理论还不够，你的知识和实践还远没有达到，不能让自己举一反三。

投资盈利是要建立在尽可能让自己降低风险的前提下进行的，连风险都不知道怎么控制。

从选股的初期开始，就没有多少耐心，怎么赚钱，听别人两句话就奉若神明直接买进，自己连最基本的公司资料都不了解又谈何盈利呢。

不少人是牛市中的高手，但在震荡市中往往又会把获得的胜利果实吐回去，怎样才能保住胜利果实呢？

除了要设立止盈位和止损位之外，对大势的准确把握和适时空仓观望也很重要。

短线交易本身赚的点数就不多，若止损不及时，就可能会赚不抵亏，止损对于短线和长线同等重要，第一堂课就是止损课。

止损是一种保护措施，做错还死扛的结果肯定是不好的，我至今尚未遇到不止损还做得很好的交易者，只是每个人止损的依据和度不一样，但都是用小亏损博大盈利。

在股市里大多数的散户拥有的问题不是资金的多少，而是格局的大小。

股票一定是价值投资的地方，任何地方都是，想一夜暴富的人最终的下场只有惨淡出局。

如果你的资金小，但是格局大，放眼未来5年后的股价投资一只股票，那你眼光比普通人长远，收益当然比普通人高。

但是如果你整天在算计着每天，每周，每月，甚至每年的回报率，那股市总有一天会教你的，股市专治不服。

内盘外盘是什么？

内盘(即卖盘S)：是指以买进价格成交的股票手数，就是先有买进的价格，而后才有成交;

外盘(即买盘B)：是指以卖出价成交的股票手数，就是先有卖出的价格，而后才有成交。

应用技巧：

外盘是主动性买盘，是股民用资金直接攻击卖一、卖二、卖三、卖四等的主动性买入。外盘的多少显示了多方急于买入的能量大小。

内盘是主动性卖盘，是股民用手中所拥有的股票筹码，直接攻击买一、买二、买三、买四等的主动性卖出。内盘的多少显示了空方急于卖出的能量大小。

外盘大于内盘：当外盘数量大于内盘数量，股价将可能上涨。

内盘大于外盘：当内盘数量大于外盘数量，股价将可能下跌。

庄家可以利用外盘、内盘的数量来进行欺骗。在大量的实践中，我们发现如下情况：

1、在股价经过了较长时间的数浪上涨，股价处于较高价位，成交量巨大，并不能再继续增加，当日内盘数量放大，大于外盘数量，股价将可能继续下跌。

2、股价经过了较长时间的数浪下跌，股价处于较低价位，成交量极度萎缩。此后，成交量温和放量，当日外盘数量增加，大于内盘数量，股价将可能上涨，此种情况较可靠。

3、 在股价阴跌过程中，时常会发现外盘大、内盘小，此种情况并不表明股价一定会上涨。因为有些时候庄家用几笔抛单将股价打至较低位置，然后在卖1、卖2挂卖 单，并自己买自己的卖单，造成股价暂时横盘或小幅上升。此时的外盘将明显大于内盘，使投资者认为庄家在吃货，而纷纷买入，结果次日股价继续下跌。

4、当股价已下跌了较大的幅度，如某日内盘大量增加，但股价却不跌，投资者要警惕庄家制造假象，假打压真吃货。

5、股价已上涨了较大的涨幅，如某日外盘大量增加，但股价却不涨，投资者要警惕庄家制造假象，准备出货。

内盘外盘操盘8大口诀：

1、外盘大于内盘，量价齐升，看高一线。

2、内盘大于外盘，放量下跌，果断离场。

3、内盘大于外盘，股价不跌反升，庄家低位吸筹。

4、外盘大于内盘，股价不涨反跌，庄家高位出货。

5、下有托单，而出现大量隐形卖盘，股价不涨，庄家出货。

6、上有压单，而出现大量隐形买盘，股价不跌，庄家建仓。

7、外盘内盘相差不大，多空双方博弈，股价即将反转。

8、内外盘都较小，股价轻微上涨，庄家锁定筹码。

追涨的实战技巧

1、高位量价齐升，空头市场开始

在多头市场中，价创新高后若量再创新高时，常常表示多头市场的结束，空头市场即将开始。

2、成交量股价W双谷底

在股价长期下跌后成交量形成谷底，股价出现反弹，但随后成交量却没有随价格的上涨而递增，股价上涨缺乏再度跌至前期谷底附近，有时高于前期谷底，但出现第二谷底成交量明显低于第一谷底时，说明也没有下跌的动力，新的一波上涨又要起来，可以考虑买进。

3、无量涨停，继续涨停，直到大量才停

同理，股票的第一个无量涨停，后市仍将继续涨停，直到有大量出现才能回档或反转。

4、有量无量，突破盘整跟进

同样，在底部向上盘整，只要形态(均线，趋势线，颈线，箱体)向上突破，要注意跟进。

追涨原则

1、追涨要及时、果断。

许多大牛股在启动后，都会有一波相当凌厉的涨势。所以，追涨应该及时、果断。因为在这个时候追入，收益不但非常大，而且时间成本也较低。

2、追在回落整理阶段。

当一只股票已经发动行情，而且连涨几天了，那么就不应再追入，而应该等到该股冲高回落一段后再追入。观察牛股走势，都会有一波波脉冲式的上涨，所以回落后再追入就能够减小风险。通常情况下，一只牛股绝对不会是几天的行情，它会不断上涨，往往是涨一波后回落一段，然后继续上攻。如果是一只大牛股的话，甚至会出现数倍的涨幅。把握牛股运行的特征后，就可以抓住牛股的回落整理阶段追入。

3、追在股价低位。

追涨的最佳境界是个股在低位启动时。尽管在拉高一波后可能会有一定的震荡，但都不会再比你所追入的价位低。当然，对于“低位”如何把握是个问题。一般来说，当个股在一个相对较低的价位时，有较多的投资者愿意在这个价位买入，成交量放大，这个时候就是机会。尤其是一轮大熊市的后期，当个股回到了原来的起涨点时，至少应该是低位了。

主力出货的分时卖出法

1、拉升末期低开高走假升波

在拉升的末期，早盘多波拉升，但是出现了明显假升波形，并且量价背离的现象显著。

量能不济，股价拐头向下，逐波的下跌，并且跌穿了均价线。

虽然多头在反复尝试上攻，但是无奈抛盘凶猛。

典型得卖出信号，尾盘无法修复均价线，就预示着多头要放弃坚守阵地了，后市将以下跌为主，投资者应该择机在均线上方卖出或者是第二天择高点卖出。

2、拉升末期平开低走

在拉升的末期，股价平开之后，就一路下跌了，几乎是没有抵抗。

全天几乎呈现单边下跌的走势，即使会有反弹，也是没能穿越均价线的。

典型的空头行情，就预示着主力已经放弃护盘了。

在操作上，投资者应该结合股价得阶段性得位置来分析主力的操盘意图，如果是已经处在拉升末期，那一定就是主力在出货，要及时的卖出，回笼资金;

3、拉升末期高开低走

拉升的末期，股价高开之后稍作上攻，转向就向下，开始疯狂杀跌;

盘中股价快速跌穿了均价线，反抽无力，再度快速跳水。

尾盘再度疯狂杀跌，不计成本的卖出

在操作上，要立即寻找高点卖出。主力凶悍的出货手段就预示着股价将会有暴跌或者是重大得利空，这时候就要果断出局了。

操作原则：

1.优先选中小盘股，具体讲以5个亿以下为好，最好是2个亿以下。原因是利于主力操作;

2.不要太看重个股的业绩，要看重主力的实力。业绩好的个股大家都看好，主力难于收集筹码，股性也不活跃。选强势主力量学可发挥优势;

3.优选股性活的个股，具体表现是走势中阳线多，阴线少，爱涨停。上下影太多的不好，阴阳怪气的不好;

4.对小资金而言，持股不要超过2只。

投资感悟：

在交易行当里久了，总会听到有人说“交易你的计划，计划你的交易”，“交易做的好的人，人品不会太差”。我觉得这里有些刻意夸大的成分。但是，制定好的交易计划确实可以让你在交易中活的更久，但是能不能活的更好，这要看每个人的修为了。

交易更像一种禅修。在其中你可以更深刻的认识自己，更好的理解自己与外界的关系。知进退，懂得取舍，明心见性。

在交易里，我们入场之前，先要确认我们要交易的是什么，确认之后对他进行基本面分析与技术面分析。

基本面分析，要关注交易品种的内外因素，分清短期与长期的影响，是利多还是利空。

技术面分析，即图表分析，需先判断大周期趋势，再判断价格目前处在什么位置，在小周期里分辨K线形态，等待交易系统给出明确指示入场交易。关于交易系统的建立，是最关键的部分。这个以后会专门开贴去谈。

那么指导你做交易的思考方法，会帮助你处理生活问题么?会的！

每个人的生活，都需要面对各种问题，小到穿衣吃饭，大到婚姻择业。通过引入交易思维，可以很好的提高问题效率。

在交易中，我们先要对交易对象的基本面与技术面进行分析。在生活中我们也可以这样做。

当一个问题出现时，我们可以对问题进行解构，分析问题产生的原因，哪些因素是无法改变的，哪些是可以改变的，我们的能力处理类似问题能不能胜任，如果不能通过什么方法去解决，如果能采用什么样的方法会更好。

如果问题是不能解决的。我们调整好心态去面对，不要让解决不了的问题，毁了我们现有的生活。也就是当市场没有交易机会的时候，我们选择等待，而不是盲目交易。

点赞+关注，投资不迷路！

华夏时报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

当地时间4月20日周一，美国原油期货价格一路下跌，WTI原油期货5月合约结算价收于每桶-37.63美元，跌幅达到305.97%。这意味着原油期货自1983年在纽约商品交易所开始交易后，首次跌入负值，一时间全球剧震。

根据芝商所消息，5月合约将在当地时间4月21日（北京时间22日凌晨02:30）进行交割。业内人士表示，6月合约是当前纽约市场交易最活跃的主力合约，虽然06合约交易价为每桶20美元以上，不过，由于换月可能会导致06合约远期升水相对高估，急于抄底的投资者依然需要谨慎。

美国库容不足短期内无解

“由于临近交割，现在跌幅最大的就是五月期货合约，明天该合约交易截止，如果今天不移仓，那多头就得去接货，现在一手原油期货合约对应4万加仑的原油实物，往哪放呢？运回中国国内要承担高运费，即使放油罐里，其储藏费也是费用。”原油市场投资者魏军对记者表示。到现在还没移仓的投资者，只能拼命卖，即使倒贴也要把仓位平掉。

伴随着美国原油期货大幅下探，国际基准布伦特原油6月合约跌破26美元/桶，刷新4月2日以来低位，日内跌近8%，上周下跌10.8%。东北证券首席经济学家付鹏对《华夏时报》记者表示，布伦特原油比WTI原油更适合海运运输。因此，在某种程度上不太受直接储存担忧的限制，而WTI原油通常是通过管道来运输。

此外，由于4月22日凌晨收盘后就要交割，而美国大部分地区仍处于应对冠状疫情的封锁状态。5月原油合约的唯一买家，就是像炼油厂或航空公司那样想要实际进行交货的实体。不过，鉴于储罐早已装满，现在这些实体也不需要原油。

一德期货资深分析师陈通对记者表示，美国WTI原油期货交割文件规定，交割必须通过俄克拉荷马州库欣的管道进行。具体来说是指卖方将轻质低硫原油交付至卖方的进油管与买方的出油管连接处，买方需要寻找油库来存储原油，而不能获得类似仓库仓单的货物留置权。

由于疫情导致石油需求骤降，原油大量过剩导致库容紧张，美国能源部的数据显示，库欣的储油罐的储存量目前达到69%，市场日益担心库欣很快将会没有足够库容存储原油。即将到期的WTI原油5月合约多头急于平掉头寸，以免在没有库容的情况下进入交割程序。目前来看库欣地区库容不足的问题短期内几乎无解，WTI原油6月合约也面临着跌破0美元/桶的风险。

美国能源信息署上周公布的数据显示，上上周美国原油库存环比增加1900多万桶，连续两周创纪录增长且连续12周增加。这些数字意味着，贸易商很快就没有足够空间来储存原油。

对此，光大期货能化总监钟美燕对记者表示，这次负油价打破了商品实物定价的底线，是金融系统定价机制和博弈的结果。根据相关的市场数据跟踪，目前5月合约的持仓应该是具备实物交割能力的买家，但遭遇了严重的系统性风险。

此外有市场说法称，欧美原油近月空头逼仓，把储罐都租满了，导致多头没油罐，而且是内陆交割，管道送出去也没人要，因此没有多头愿意接货。

据统计数据，目前库欣的库存水平为5496万吨，利用率达到75%，剩余1800万桶。目前全美原油总库容为13.7亿桶，已使用量率为83%，剩余2.32亿桶。按照目前原油库存的累库速度，库欣库容将在3周耗完。需求大幅下降，供应仍在增加，全球原油库容储备岌岌可危。

量化交易开启“多头收割机”

为了处理能源相关金融工具的负价格，近日，全球最大的期货和期权交易所芝加哥商品交易所（CME）开始对软件重新编程。4月15日，芝商所清算所发布测试公告称，如果出现零或者负价格，CME的所有交易和清算系统将继续正常运行，所有常规交易和头寸处理都可以在清算中执行，即已经完成了测试准备。

CME交易所上周临时重构了代码开始支持负价格交易。新技术参数下风险预警机制尚不完善。另外，ICE交易所将熔断机制关闭，理由是近期市场波动率过大，先前的熔断百分比已不适用。交易系统可能存在的问题是这次负油价出现的技术背景。

钟美燕表示，无论是程序化的大幅介入还是投机盘的参与，都构成了多空力量的极度不匹配。此时的多头实货交割持仓成了市场的鱼肉。

此外，传言称今日杀跌的主力是程序化交易，其以WTI 5月期货未平仓的10.9万手投机多头为猎杀目标，利用即将到期多头必须平仓、展期或交割（实际这些投机多头根本无法做到在库欣实物交割）的规则不断打压价格，最终造成了今日的极端情况。

业内人士表示，通过观察分时交易量可以看出，破0之后到-40美元之间交易量仅有几千手，绝对可以算是“空逼多”的典型案例。

据记者了解，即使是原油ETF基金上周都已经完成移仓，持仓到倒数第二个交易日的投资者，一般不是普通散户，都是有所谓交易所保值豁免权的超级账户。

厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强称，存储空间越来越小，原油买来了之后没地方放，卖给别人又没人要，就只能付钱让人拖走，这就是负油价的原因所在。

另外对于原油价格的后期走势，钟美燕表示，近远月的月差出现巨大贴水，历史罕见。下一轮主力合约在换月的过程中仍存在复制行情的可能性，因而尤其需要注意这一风险。目前需求下降是最为核心的矛盾，而减产对供应的传导需要时间，对于后市价格应更为谨慎。

责任编辑：吕方锐 主编：夏申茶

7月30日起，TF1809的持仓量开始出现连续下滑，TF1812持仓量连续上升，标志着TF合约开始进入移仓的节奏；而T合约的移仓则略显反复，T1809持仓量在此期间仍偶有增加。接下来本报告将简析此次移仓换月的特点，并从跨期价差的影响因素出发，探讨跨期套利的可能性。

【本次移仓换月的特点】

1、本次TF、T主力合约的切换速度均较快，T合约换仓启动日较早，预计TF和T主力合约切换日均比以往有所提前。

从成交量的角度来看，当远月合约的成交量大于近月合约时，可以认为主力合约发生切换。因此，远月合约与近月合约成交量的比值可以作为主力合约切换的标志之一。其特点是随着交割日的临近，远月合约成交量逐渐大于近月合约，两者的比值也不断上升。当比值等于1时，即可认为是主力合约切换的时候。

回顾1709、1712、1803、1806主力合约的切换进程，本次TF1809和T1809切换速度均较快。TF1812/TF1809的成交量比值在TF1809最后交易日前39天（T-39）迅速攀升，随后震荡上行，目前的比值为0.20，略高于TF1803,TF1806,TF1712，以目前的趋势来说，预计TF1809主力合约切换日期会略有提前，与TF1712更接近，在T-20日左右。

对于T1812/T1809的成交量比值在T1809最后交易日前43天（T-43）迅速攀升，震荡上行，目前的比值为0.31，高于以往的大部分合约，并且成交量比值的斜率均大于以往合约水平，可以认为T合约的切换节奏整体较过去偏快，以目前的趋势来说，预计T1809主力合约切换日期会提前，甚至略快于T1709和T1712，在T-24日左右。

从持仓量的角度来看，当远月合约的持仓量大于近月合约时，可以认为主力合约发生切换。因此，能够以远月合约持仓量与近月合约持仓量之差作为衡量主力合约切换标志，随着交割月的临近，远月合约持仓量上升，同时近月合约持仓量下降，导致两者之差增加。当差值为0时，即可认为是主力合约切换的时候。

本次TF1809和T1809切换速度均较快，回顾1709、1712、1803、1806主力合约的切换进程，与从成交量得出的结论相同。预计TF1809主力合约切换日会略有提前，在T-22日左右；T1809主力合约切换日期亦会提前，在T-24日左右。

TF和T合约移仓痕迹明显。7月30日以来，TF1809持续减仓，TF1812持续加仓，移仓进度不对称；以8月6日移仓情况为例，TF1809减仓928手，TF1812加仓739手。对于T合约，T1809持仓量于近两周开始出现持续下降，而远月T1812持仓量持续上升，移仓开始日期和TF合约接近。

2、接下来跨期价差波动将加剧。

目前TF1812-TF1809跨期价差在0.09元（近期在0.1徘徊），T1812-T1809跨期价差在-0.045元（近期在0徘徊），价差波动幅度一般。

临近交割期时，跨期价差的表现有如下几个特征：不同历史时期的跨期价差波动明显放大；对于同一品种的合约，不同历史时期的跨期价差差距较大；对于同一到期日期的合约，5年期与10年期两个品种的合约走势接近。

越临近交割日，跨期价差的波动越大，预计接下来跨期价差波动将加剧。

【跨期价差影响因素】

基于无套利原理，交割日的CTD券基差应当收敛于0，则国债期货的定价公式可以表示为：国债期货价格=（国债现货价格+资金成本-利息收入）/CF；因此可以将跨期价差的公式进行推演：

跨期价差=远月国债期货价格-近月国债期货价格

=（远月现货价格/CF1-近月现货价格/CF2）+（持有远月的资金成本/CF1-持有近月的资金成本/CF2）-（远月的利息收入/CF1-近月的利息收入/CF2）

而此次1809移仓至1812合约，虽然近远月合约的活跃CTD券较为一致，但由于1812合约的可交割券中大幅剔除了老券，可以预见的是，在1809交割的过程中，空头必会选择这些已经被剔除的老券进行交割。因此，此次移仓的跨期价差分析无法再使用近远月为同一CTD券的缩写公式（跨期价差=0.25×（债券全价×3个月资金利率-100×票面利率）/CF）来判断；而应当使用原始的跨期价差公式主导因素来分析。

1、近远月现货价格差异

由于1809合约老券的存在，其CTD券的现货价格总会小于1812合约的CTD。因此，近远月现货价格差异对跨期价差的影响是正贡献。

并且，从表1和表2中我们可以发现，TF合约去除的老券比例远大于T合约，近远月现货价格差异贡献度更大，这也是为什么此次跨期价差TF合约的绝对水平要高于T合约绝对水平的一个原因。

因此，TF合约在此次跨期价差的表现中，将具有更大的波动性，比T合约更适合构建跨期价差策略。

2、持有近远月资金成本

受益于降准和MLF中长期资金投放，7月流动性明显宽松。从逆回购操作情况来看，7月5日定向降准正式落地释放增量资金7000亿后，央行在7月4日和12日通过逆回购投放400亿元。此后在16-19日，央行连续四天进行较大规模逆回购操作，累计向市场投放流动性5800亿元，用于对冲7月缴税大月带来的资金扰动。从MLF操作情况来看，7月13日MLF到期1885亿元，当日央行通过MLF投放1885亿元，予以完全对冲。23日央行投放1年期MLF5020亿元，是MLF工具创设以来最大的单笔投放量。从资金利率来看，R007和DR007均保持相对稳定，与6月相比，呈现小幅下跌。

而接下来，8月流动性大概率保持平稳宽松的态势。首先，2018年8月全月仅有500亿元逆回购到期，另有3365亿元MLF到期和1200亿元国库现金定存到期，公开市场资金自然到期对流动性的影响不大。其次，7月31日召开的中央政治局会议明确提出货币政策稳健取向和流动性管理目标——维持银行体系流动性总量合理充裕，可见未来货币政策仍将保持目前的偏宽松状态。

在流动性维持平稳宽松的状态下，我们可以认为持有近远月的资金成本无法给跨期价差带来较大的边际变化。

3、近远月利息收入差异

由表1和表2可知，1812合约可交割券中剔除的老券票面利率均较高，TF和T合约均把票面利率超过4%的老券剔除。因此，如果以1809合约空方交割老券的概率更大来看，近远月利率收入差异也对跨期价差形成正贡献。

【多空双方交割意愿的强弱是主导本次跨期价差变化的主因】

过去，在无法获得会员多空头持仓的情况下，我们仅能够通过IRR大致来衡量多空双方交割意愿孰强。一般而言，当IRR较高时，空头交割意愿较强，多头主导移仓；IRR较低时，多头交割意愿较强，空头主导移仓；并且在移仓过程中，多空双方可能互现交替主导移仓节奏。

而此次1809切换至1812合约，由于可交割券范围的变化，空头的交割意愿十分强烈（急于脱手再也无法作为CTD券的老券），因此即使活跃CTD的IRR处于十分低的水平，甚至下降为负，亦无法改变空头强烈的交割意愿。

在这样的情形下，结合前二十名会员合计的多空单量变化数据，我们可以明显发现，此次移仓换月，多头主导移仓，尤其在TF合约上表现更加突出（这是因为TF合约的老券剔除比例更大），如果继续保持多头主导移仓的节奏，则远月合约的价格会得到进一步推升，近月合约由于部分空头必须交割老券（急于出手），亦只能选择不移仓，近月合约的价格会受到压制，这样就会拉大TF1812-TF1809跨期价差。

而针对T合约，由于老券剔除占比不高，且剔除的老券为050004.IB这种十分旧的老券，并且从多空单量变化来看，T合约本次多空移仓节奏几乎一致，因此其跨期策略机会较小。

综上所述，本次移仓换月，受限于空头交割老券意愿的强烈，TF1812-TF1809的跨期价差大概率会走扩，但走扩速度偏快（换仓节奏偏快），需要投资者及时获利了结；而T合约的跨期价差策略则相对不易构建。

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