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吃贴水的注意事项

期货（5）——股指期货及相关对冲操作

另一个办法当然是买期货，中证500股指期货贴水15点，但是2005合约是5203点，贴水将近80点。

即便不算上周的大跌，截至9月9日，年内多只量化多策略产品已经出现了4%-5%的亏损。

来看下这类产品年内做得较好的两家头部量化私募。

自7月开始，由于股市开始震荡向下，指增产品也开始逐渐“熄火”，CTA就更不用说，波动基本都在2%-3%之间。

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总的来看，中性CTA还是更偏向风险承受能力较低，适合对收益要求不高求稳的投资人；而指增CTA明显业绩弹性更大，适合风险承受能力较高想追求一定收益的投资人。

但这可能还有另外一个解释，有可能是基民最近因为亏损太多，在持续赎回基金，导致基金总量在减少。所以基金仓位增加，有可能是基金买进了股票、有可能是股票仓位没有改变、甚至有可能减持了股票。

这可咋办，如果就此结束这次投资，那么我们的股指期货从5200点跌到了5000点以下，亏了，心痛。如果继续买入股指期货，那就是5100点买入。到时候股指从5000点涨到5200点，我们只能从5100点到5200点。

2017年以来，伴随着股指期货的四次松绑，股指期货的流动性得到一定改善，升贴水也逐渐回归到正常水平，大幅升贴水的交易日明显减少。2018年偶尔有几次大幅贴水都是因为市场突然下跌造成的。

▍量化对冲：全市场行情集中度显著下降，同时对冲成本显著降低。

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（1）股指的下跌，跌破了贴水点数的安全垫。就像上面所说，80点的安全垫，但是股指跌了100点，你还是要亏损。

股指期货大幅升贴水的原因

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近期，部分股指期货合约贴水幅度扩大。以中证500股指期货最远月合约IC1912为例，5月6日收盘，该合约贴水277.2点；而至5月20日收盘，该合约报4598点，贴水325.56点，相当于比中证500指数便宜了近7%。沪深300股指期货、上证50股指期货等合约也出现不同程度贴水。

虽然股指期货大幅贴水，但是从历史上看，股指期货所反映出的悲观预期并不一定完全准确。刘文财就称，对于此前已到期交割的IC1512、IC1612、IC1712、IC1812合约，如从贴水最大时开始计算，只有IC1812合约到期时，期间指数累计跌幅较大，其它合约到期时，期间指数累计是上涨的。

百亿私募源乐晟认为，当前市场主要还是担心外围因素的不确定性。沪指上周连续第四周收阴，目前阶段处于上下两个缺口中间，继续向下的空间不大，接下来重点关注市场的主线逻辑，以及消费升级和产业升级带动下的行业龙头企业。

富善投资也表示，当前IC1912剔除分红因素后的贴水为5%，将积极关注投资机会，在合适的时候，通过做多股指期货来替代原有的股票多头持仓。这一方面是由于股指期货的杠杆性，所需资金占比较低；另一方面是股指期货的贴水在交割日会自动归零，因此持有股指期货至交割日相比持有现货将增加贴水的收益。

ETF杠杆交易策略

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最开始接触多策略产品时，想法是 “不同资产、不同策略的相关性较低，东边不亮西边亮，回撤可控”等。

吃贴水的注意事项

期货交易中，期货价格随着合约到期时间的临近而增加而升水。同时，期货合约离到期时间越近，期货价格与现货价格的差别越小。原因在于交易所商品交割很方便。如果价差过大，那么一群套利的投资者就会进入市场，获得这部分利润。

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那么期货2004合约价格为5265，意思是市场预期在4月的期货交割日，中证500的价格会是5265。

为什么中证500股指期货会是贴水状态，有两个原因：第一，市场预期中证500未来会下跌；第二，股票会分红除权，除权之后股价降低，会使股指期货的现货价格降低。

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