之前学习指数基金总结了一些基础知识和基本估值投资方法之后，今天继续学习进阶版的策略指数基金，记录如下：

一、什么是策略指数基金

宽基指数和行业指数通常是采用样本股票的市值加权来编制，所以造成了某些指数基金中个别行业或公司股票占比太多，比如上证50指数30%都是金融行业，这样就不太符合风险分散的原则。而主题指数是采用等权重方式编制，就是样本股票的比重都一样，这样又不能体现出绩优股票的优势。

所以为了优化以上两种方式的缺点，开发出了策略指数，也叫聪明指数（SmartBeta），它采用策略加权方式编制，主要的策略有基本面型、红利型、低波动型、价值型等等，其根本目的是为了追求超额收益。

二、详细介绍四种策略

1、基本面策略指数

按财务指标计算加权：营业收入、现金流、净资产和红利

常见指数：50基本面、180基本面、深圳F60

2、红利

按股息率策略计算加权。股息=每股派息/当前股价

常见指数：上证红利、深圳红利、中证红利

3、低波动

按波动率加权，波动率越低权重越高

常见指数：中证500行业中性低波动、沪深300低波动

4、价值

按照市盈率、市现率、市净率、股息率指标计算加权

常见指数：沪深300价值、180价值

三、自己画一张思维导图加深印象

四、关于策略指数基金的思考

以上列举的策略指数的几种常用策略类型只是冰山一角，市场已经开放出来了很多种策略因子期望实现超额收益，但是经过市场和时间的检验之后最长见的还是红利、基本面、低波动和价值这几种，而且也不一定多策略就一定比宽指基金更好，因为市场是多变不可预测的，A股具有熊长牛短、结构性牛市的特点，最好的办法还是搭配几种投资组合分散风险。

所以要想获取超额收益，还是要看投资者对本身风险偏好的定位和预期收益的控制，制定适合自己的投资组合，合理分配宽指基金、策略基金投资比例，争取获取市场平均收益的同时能博取超额收益。

复盘之前，告诉大家一个好消息，再过两天，高温就​要过去了。我们这里的最高温从38、39度直降到30度，真正的秋天要来了

周五大盘全天震荡走低，两市成交额11202亿，较上个交易日增量661亿，创业板指领跌。从技术角度看，周五放量跌破5日均线，短期有走弱迹象。

盘面上，电力，煤炭股午后逆势走强，华能国际等多股涨停。养殖板块全天强势，天马科技涨停，温氏股份，唐人神，东瑞股份等个股涨超5%。另外手机游戏，教育，传媒等低位题材板块均有所表现。

下跌方面，近期持续强势的赛道股细分方向集体调整，从板块上看，减速器，一体化压铸，TOPCON电池，培育钻石等热门板块跌幅居前。此外多只高位股尾盘出现跳水，如大港股份等个股跌停。总体上个股跌多涨少，两市超3500只个股下跌。

我们来看两张股指图：

这张是上证50，周五的表现窄幅震荡，整体偏弱趋势。

这张是中证1000代表小盘股，一根长阴，非常难看。

从两张图对比，周五的权重股跌的不多，而小盘股跌的稀里哗啦。要知道近期一直是小盘股强势上涨，权重股弱不禁风。而周五权重股居然相对抗跌，而小盘股惨不忍睹。

对于以上表现，我觉得有两种可能：

一是权重股拒绝下跌是偏积极的信号，毕竟大盘的话语权在权重股手上，只要权重股不在继续深跌，那么大盘也不会跌到哪里去。小盘股本身投机氛围就重，波动大是他的特点，加上近期获利盘丰厚，深砸一下也属正常。

二是周五权重股的抗跌只是假象，随着小盘股继续下挫，他会补跌。这种可能也有的，如果是这样的话，那么大盘短期难企稳。

基于以上信息，接下来的策略是：

第一：小盘股不参与，不管大盘是走弱还是走强，小盘股明显弱于权重股，要做也应该做权重股，所以近期小盘股尽量避开。

第二：盘面上观察IH,IM和大盘指数等表现，如果IM有止跌迹象，IH有走强迹象，可以适当参与权重股，或者直接参与IH宽指基金/股指期货。

第三：万一各大指数跌的稀里哗啦，特别是IH继续破位补跌，那么近期还是观望为主。

……

经济日报发文表示，近日，东海A退、邦讯退、天首退、德威退等多家退市公司，因业绩披露违规、财务会计报告存在重大会计差错等，公司及相关当事人被深交所公开谴责、通报批评。依我看，仅靠证券交易所谴责、批评还是不够的，对于信息披露违规的，还得老大证监会进行行政处罚才有力度。本来股票嘛，买定离手，认赌服输，大家都有这心理准备。但是对这些赌场老千，一定要严厉打击，不然没人愿意玩了。

……

美国称不会制裁俄罗斯的食品和化肥，而是通过联合国粮食和农业组织、世界粮食计划署和其他机构，直接与那些通常向俄罗斯购买食品和化肥的国家对话。服了，典型的欺软怕硬啊！

今天就到这。

注意：本公众号发布的观点仅供交流与参考，不构成任何投资建议和买卖依据。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。

之前我说了医药基金太专业，又太细分，药类就可以细分为中药，原料药，仿制药，疫苗等等，还有牙科、眼科等等专业医院，医疗设备，医药零售药店，医药物流，医药CRO等等。

而指数编制人员懂财务、懂指数，但是不懂医药，所以导致医药指数编制不能准确反映医药发展情况，所以主动型医药基金经理能够发挥自己多年的医药研究优势大放光彩，能够跑赢指数。

其实不只是我一个人这样认为，现在大家对医药行业形成共识了：医药买主动基金。

这两天我又发现一个行业，这行业和医药一样，不能买指数基金。

啥行业？大家看这个图。。。这个行业的行业指数收益只有22.77%。

对比一下，今年创业板指数涨了40%多了，上证50和沪深300涨了30%多了，很多人吐槽的中证500涨幅也比它好。

今年以来对比

那么是不是这个行业都不好那？也不是，这个行业在沪深300指数里面的代表都上涨超过50%了。

这是一个什么样的行业，板块的知名蓝筹上涨五成，指数只上涨2成多，连中证500都比不上？

其实是银行。。。这个指数是中证银行指数（399986）。

比如板块内部的知名蓝筹股，也是沪深300第三大权重股招商银行今年涨幅超过50%，我没说错吧。

银行板块也是一个板块内部差距较大的板块，好的真好，差的真差，比如还有破发的。。

你也别说大盘股拉升不动，今年工商银行都涨了17%了，论体量还有能和工行比的？有些银行规模比工行小，走势也没工行好吧？中行农行走势一般，咋有些银行股连中行农行都不如？所以就不要拿体量说事了，大盘股体量大拉不动，这个还能勉强说得过去，但是个别股票连四大行都不如？

所以大家也会发现各大投资社区论坛上，有拿银行股的大V，有不少拿银行股的投资者，不少都赚钱了，但是银行类指数的ETF规模很一般。基金公司也都懒得做。

这一两年我经常说：银行的个股可以拉抬，但是银行板块要是整体拉升，那么短线就麻烦。当然这有点恶搞的意思，但是还挺好玩。

其实就是市场短期涨幅不小了，其他板块涨的不少了，只剩下耗费资金较大才能拉动的银行股了，一旦整体拉升银行股，那么。。

银行和券商不一样，券商是爆发性事情，波段操作多，你不知道这一波该做哪个票？所以买个股和买行业ETF都一样，但是银行不一样，现在很多人知道买银行股的都是所谓价投。这些价值投资者都猴精，银行基本面研究的很深，而机构投资者本身就很专业。

所以就出现了这样的情况：

1、银行业整体盘子大，如果银行涨起来，那么必定大盘也都涨起来了。再考虑到沪深300、上证50里面以银行为代表的金融股权重高，银行天天暴跌，大盘涨不了。

如果你看好中国的银行业，但是你不懂个股，那么这样看多银行业的投资者往往直接看好以沪深300和上证50的指数就好了。事实就是沪深300和上证50指数跑得还比纯银行好·。

2、如果你看好银行业喜欢研究个股，你就研究个股吧，银行业没有大资金拖不起来，所以就内部分化，大家肯定选择基本面比较好或是符合当时市场预期的股票。

大家想想这一年什么幺蛾子的锦州银行、包商银行，加上最近的增资1000亿的恒丰银行等等，银行股确实是分化的，有些是真不行。

有句顺口溜叫什么来着“买理财到小银行，要贷款到大银行，买股票认招行”正是这样的道理。

投资建议：

1、如果你整体看好中国银行业，那么买沪深300和上证50这样宽基指数就行；

2、如果你认为中国银行业要分化，那么现在已经很分化了，分化到没法买指数基金了。

最近全球股市的主旋律就是两个字：『震荡！』

港股在震荡、美股在震荡、A股也在震荡。就拿今天来说，上午一片绿油油的，下午就给你V起来了，现在的市场，抓不住主线是真的。

最近总有人问我：『老K，现在如果要买宽基相关的ETF，买哪个好？』

其实关于这个问题，我也思考过，因为在我的理解里，现在比较有投资价值的宽基无外乎那几个：中证500、沪深300、MSCI中国A50互联互通。

今天就以这个为话题，说一下我的看法。

『首先先来说一下300和500的主要差异：』

简单点来说沪深300主要指的是两市市值最大的前300只股票，且主要是主板和深圳的蓝筹股，小盘股基本没有。

而中证500主要指的是市值排在沪深300之后的500只股票，也就是第301-800名的股票。

这里一般中证500指数代表中国证券市场的中小盘指数，有中盘也有小盘。

所以其实从本质上来说这两者是没有什么成分重叠的。

不过有时也不排除这两者之间还存在着某种动态轮动的关系。

• 例如沪深300中某些市值下降的公司有可能跌落到中证500中，而中证500中市值变大的公司也有可能上升到沪深300中。

对了说到这我记得之前还有人问过，『沪深300为什么不叫中证300？』

其实中证500的中证和沪深300的沪深，它的范围是一样的，都涵盖了市面上两家主要交易所。

只不过因为沪深300这只指数成立的比较早，所以它的命名很独特叫沪深300， 而没有叫中证300。

后面你会发现其他一些指数都叫中证多少，唯独沪深300比较例外。

『至于目前市场到底是买300好还是500好？』

如果单从目前估值来看的话，中证500近5年17.84的估值、沪深300近5年12.44的估值，但是中证500的安全边际要更高。

不过由于中证500的持仓中包含了很多类似能源、原材料等周期股，所以目前中证500看似便宜的PE里其实也存在着过于低估的假象。

我们之前也说过，对于强周期板块来说，估值的参考性比较低，往往很多时候具有迷惑性。

这点著名麦哲伦基金经理彼得林奇也曾提到过：『不要在周期性行业业绩喜人的时候去布局，那是低估的陷阱。』

这是因为强周期到来时，由于工业品价格大幅上涨，这些企业的利润就会大幅增加，从而拉低了估值。

• 举个例子，假设企业现在的股价是10块，企业利润是2块，那么估值就是5倍。3个月后，企业股价涨到了15块，但利润增加到了5块，估值就降低到了3倍。（PE就是市盈率＝市价/收益。）

所以其实对于强周期板块，你会发现后续一旦周期结束，很可能就会出现股价在跌，估值在涨的背离现象。

不过虽然目前中证500确实存在着估值失真的现象，但是按照目前行情来看，修正后的中证500虽没有这么低估，但也是处于中等偏下的位置。

这里特意提出来只不过是想提醒大家，在当下选择板块的时候千万不要一味的盯着估值以偏概全。

如果我们回归到成分股分析上来看，中证500是包含顺周期（非金融板块）最多的行业。

它的特点是制造业多，所以资产周转率高，对经济环境、资金环境的变化很敏感，估值弹性很高。

而沪深300除了金融股，还有大量的喝酒吃药等逆周期。

它的特点是头部企业多，所以长期盈利较稳，受经济环境、资金面变化的影响较小，估值波动也小。

我们说在价值周期中，金融、消费板块表现往往要优于其他板块，所以个人觉得你要是追求稳健收益，或认为今年经济形势一般，难有亮点的，可以考虑选择『沪深300相关的指数增强ETF』，这类产品的收益确定性强，但弹性比较小。

反之的话，就可以考虑买入『中证500相关的指数增强ETF。』

接下来就是我个人比较喜欢的MSCI中国A50互联互通指数了。

目前主流“50系列”宽基指数共有3个：上证50、富时中国A50和MSCI中国A50互联互通。

上证50代表的是上海市场规模最大、流动性最好的50家公司、富时中国A50代表的是A股市场市值最大的50家公司，而MSCI中国A50互联互通指数是优选50个可通过陆股通投资的大市值股票为成分股。

在此前的文章中，老K曾仔细地分析过这个指数，它的最大亮点就是聚焦中国优质的核心资产，行业分布均衡，中长期历史业绩稳健，成长性和盈利性稳定。

而且，现在这个指数的估值也不高，11.32倍，安全边际还可以。

而且，老K看到，跟踪这个指数的『MSCI中国A50ETF的联接基金（A/C类 014528/014529）』今天正式开放申赎，也为投资者当下低位补仓提供了一个合适的工具。

这也意味着，到此，汇添富基金做到了对这个指数的场内『MSCI中国A50ETF，交易代码560050』和场外『汇添富MSCI中国A50互联互通ETF联接，A/C类 014528/014529』的双覆盖。

对于想要投资中国优质核心资产，并且想要进行行业分散投资的小伙伴，其实可以关注一下。

当然，市场先生有时候就是个疯子，存在极度悲观或乐观的情况。而我们的一些假设，也存在偏差的可能性，所以大家在投资的时候还是风物长宜放眼量，既要着眼于当下，更要着眼于未来。

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