来源/视觉中国

新民晚报讯（记者 金志刚）今天上午，直播社交平台公司YY欢聚时代（纳斯达克股票代码：YY）（以下简称：YY）宣布完成对海外视频社交平台BIGO (BIGO Technology Pte. Ltd.)的全资收购。

反观以国内用户为主的YY直播，则出现用户增速放缓，付费用户下降的趋势。

美国当地时间5月11日上午9点30分，“游戏直播第一股”虎牙成功在美国纽约证券交易所挂牌，成为中国第一家上市的游戏直播平台。

根据招股书显示，虎牙计划在此次IPO中发行1500万股ADS股份，以12美元/存托证券的定价计算，整体募资规模为1.8亿美元，市值达到24.19亿美元。如果承销商执行225万股美国存托凭证的超额配售，虎牙最高募集2.07亿美元。上市首日截止收盘，虎牙股价报收16.06美元，较12美元的发行价上涨33.83%，按收盘价计算，虎牙市值达到32.37亿美元。

目前，欢聚时代仍是虎牙最大的股东，持有总股本的48.3%，拥有55.5%的投票权。腾讯旗下基金持有34.6%的股权，拥有39.8%的投票权，腾讯为虎牙第二大股东。根据目前虎牙的市值来计算，腾讯在两个月前的4.616亿美元独家投资战略融资的ROI达到了242%。

作为今年第三支在美股上市的中概股，相较于爱奇艺和B站，虎牙上市首日的表现无疑是最优秀的，高达33%的涨幅可以算的上惊艳。

一直以来，直播行业存在着几乎人尽皆知的问题，变现方式单一，用户毫无忠诚度可言，运营成本高等等，几乎任何一个对直播有了解的用户都可以说的上几个他们的通病，但是即便如此，目前该公司的市值和增幅依旧如此，不难看出，在美股这个更为理性的市场上，虎牙能带来的想象力并不差。那么原因究竟在哪儿呢？

在虎牙的招股书上，咨询机构Frost&Sullivan统计，2017年第四季度，虎牙月活跃用户8600万，移动端月活跃用户3800万，单个用户平均每日使用时长99分钟，移动用户次月留存率超过70.0%，各项指标均位列行业第一。

虎牙和其主要竞争对手斗鱼究竟谁是第一，双方各执一词。只有同时投资两家的腾讯具备足够的话语权，因为他们可以同时看到两家的数据。

相比于B站这类毫无参照物，缺乏实质性的定价体系的中概股而言，虎牙的参照物就很明显了。以虎牙母公司欢聚时代(YY)为例，通过财报可知，YY去年四季度移动直播MAU7650万，同比增长36.6%，其目前市值为65.65亿美元，而虎牙的移动端MAU为3900万，同比增长了47.6%。按照用户数维度做对比，其市值为30亿美元以上是合理的。并且，增速明显带来的价值上升空间显然要大于其母公司欢聚时代。

据接近虎牙的投资机构透露，虎牙的估值来源于资本市场对虎牙体量及强大营收能力的认可。据招股书显示，截至2018年3月31日，虎牙总营收为8.44亿元人民币，而去年同期仅为3.99亿元人民币，增速达到111%。2017年第四季度虎牙扭亏为盈，成为中国游戏直播行业第一家盈利的公司。2018年第一季度虎牙盈利能力持续提高，按照美国会计准则口径，虎牙一季度净利润达到人民币3140万元，净利润环比增长达531%，正式进入高速增长的快车道。

他认为这代表了整个游戏直播行业从过去单纯的亏损进入到了良性的盈利，有正常的业务利润的阶段。所以从整体上来看，游戏直播正在取得一个飞速的发展。同时，随着整个带宽CDN环境的好转，CDN整体的单价有所下调，节约了很大部分的成本。其在宽带上的运营成本比例，从2016年的30.88%下降到2017年的21.3%。

不仅如此，全球游戏市场的发展也在促进着直播的发展，数据显示，2016年全球游戏市场规模1,011亿美元，较2015年增长91.50亿美元，增长幅度为9.96%；未来全球游戏市场增速将略有下降，但仍将继续保持增长态势，预计到2020年全球游戏市场规模将达到1,285亿美元，较2016年增长274亿美元，增长幅度将达27.11%。

对于我国来说，游戏行业实际销售收入从 2008年的185.60亿元增长至 2017年的2,036.10亿元，复合年增长率达到 30.49%，呈迅猛增长态势。在这一背景下，又有腾讯这家全球最大游戏公司的强力背书，虎牙市值猛涨是可以预料到的。

BIGO是一家高速发展的全球科技公司，于2014年在新加坡成立，该公司在全球的直播、短视频等泛娱乐和社交领域处于优势地位。旗下拥有包括全球领先的直播平台BIGO Live，和全球领先的短视频社交平台LIKE，及其他多款社交APP产品。截至2018年底，全球月度活跃用户数6900万。

老人有企鹅直播和龙珠直播，新人有斗鱼和虎牙，谁胜谁负一目了然。要是老人继续“不死不活”，被放弃也是注定的命运。至于两个新人，腾讯还是会采取自己一贯鼓励竞争的策略。毕竟竞争是一定要存在的，有了头部的竞争，其他人才会被排挤出市场，到时候不管是老大赢，还是老二胜，腾讯都会是最后的赢家。这笔账，不亏。

更重要的一点，是欢聚时代对未来所做的业务布局，这是其抢占未来先机的最关键因素。目前国内直播市场争夺激烈，竞争者多受困于短期竞争而无暇他顾，而欢聚时代作为最早布局海外的中国互联网公司，能够在激烈的市场竞争同时对海外进行完善布局，建立起雄厚的海外业务基础，是殊为不易的。目前欢聚时代有四分之三的月活用户来自海外，从根本上已是一家全球化公司。虽然海外市场目前看仍处于投入阶段，但对这一部分业务进行货币化只是时间问题，未来海外市场收入超过国内市场会是个大的发展趋势。

视频社交媒体平台欢聚集团（股票代码：YY，“欢聚集团”）今天公布财报，财报显示，欢聚集团2020年第三季度营收62.864亿元（9.259亿美元），较上年同期的46.173亿元增长36.1%。

归属于欢聚集团控股权益的持续经营净利润为23.032亿元（3.392亿美元），主要是受出售部分虎牙股权投资收益的影响。

欢聚集团2020年第三季度全球平均移动端月活跃用户同比下滑4.0%至3.901亿，2019年同期为4.063亿，主要由于印度政府封杀部分中国应用影响，其中包括Bigolive、Likee、Hago三款应用。

Likee平均移动端月活跃用户1.04亿，同比增长3.8%，2019年同期为1亿。

全球直播服务的移动端月活跃用户9200万，同比下滑2.3%，2019年同期为9410万。其中1）YY直播4130万，同比增长3.4%；2）中国以外地区5070万，同比下滑6.5%，包括来自于Bigolive的2800万，同比增27.7%；以及来自Hago的2270万，同比下滑29.7%，主要由于印度封杀部分中国应用影响。

YY的总付费用户数410万，同比下降4.7%，2019年同期为430万，主要由于疫情影响。

1、坚持全球化，在地缘政治影响下，海外用户保持平稳，营收持续高增长，连续三个季度同比翻倍。尽管有印度市场短期带来的负面影响，由于欢聚在其他区域获得高速增长，用户规模较去年保持平稳。欢聚提前在多个海外市场拓展布局，对于单一市场的依赖大大减少。

Bigo live、Likee、Hago在用户和营收上都保持了快速增长，其中三季度BIGO的直播收入同比增长超过131%，第一次实现了BIGO板块经营性利润的扭亏为盈，这背后也是欢聚全面拥抱全球化战略的成果。

2、坚持本地化，本地化运营持续深化，帮助欢聚持续“收割”用户流量。凭借长期国际化人才培养储备和多文化多语系跨区域管理运营经验，欢聚能够迅速灵活地应对市场和受众需求的变化，顺畅地推动疫情期间海外业务在全球各市场的拓展及本土运营的持续深化。

第三季度，欢聚在多个关键市场取得的明显增长以及多个新兴国家市场的开拓，大大提升了集团对全球疫情和地缘政治冲突的抗风险性。

3、坚持直播+短视频双引擎，视频战略是欢聚增长的核心动力。以视频为载体的媒体形式，作为可以同时传输最丰富信息的媒体形式，已经成为人们极其重要的娱乐、社交载体，逐步占据用户巨量的时长。在过去的第三季度里，欢聚海外的直播和短视频产品持续为用户所青睐及广泛使用，剔除印度市场因素，Bigo live和Likee的MAU同比分别增长58%和147%。

上季度开始，海外直播营收已高于国内，变现效率也持续提升，成为欢聚集团新动能。第三季度BIGO的直播收入持续增长，且发达国家市场营收增速喜人，同比增长272%；Hago直播收入增长显著，预期今年四季度将提前实现单月盈亏平衡。此外，与百度的交易也为欢聚继续贯彻以直播+短视频为双引擎的全球化战略，提供了丰厚的资源和源源不断的动力。

欢聚首席财务官金秉说：“2020年第三季度，尽管有部分地区地缘政治冲突影响，我们的净收入同比增长了36.1%，达到62.864亿，继续超出我们之前收入指引区间的上限。其中，BIGO营业收入达到33.948亿,同比增长120.8%，依旧主要由直播业务驱动。

“本季度，我们还第一次实现了BIGO板块非美国通用会计准则下经营性利润的扭亏为盈。本次和百度的交易，为公司提供了较为充沛的现金储备。”

欢聚集团Q3营收62.864亿 同比增长36.1%

欢聚集团2020年第三季度净收入62.864亿元(9.259亿美元)，较2019年同期46.173亿元增长36%，主要由于BIGO用户持续增长及全球业务扩张。

欢聚集团2020年第三季度来自直播的收入为60.491亿元（8.909亿美元)，较上年同期增长40.1%，主要由于BIGO直播收入持续增长。

欢聚集团2020年第三季度其他收入为2.373亿元（3490万美元），同比下降20.8%，2019年同期为2.994亿元，主要由于YY其他收入减少。

欢聚集团Q3费用39.617亿 同比增长39%

欢聚集团2020年第三季度营收成本为39.617亿元（5.835亿美元），较2019年同期的28.545亿元增长38.8%。

由于公司直播收入增加，收入分成费用和内容成本从2019年同期的19.510亿元增加至2020年第三季度的28.403亿元（4.183亿美元）。

欢聚集团Q3毛利23.247亿 同比增长31.9%

欢聚集团2020年第三季度毛利为23.247亿元（3.424亿美元），较上年同期的17.627亿元增长31.9%。

欢聚集团2020年第三季度毛利润率为37.0%，2019年同期毛利润率为38.2%。毛利率下降主要原因是由于集团内低毛利率的BIGO业务相较上年同期的贡献占比提升导致。

欢聚集团Q3费用19.999亿 同比增长11%

欢聚集团2020年第三季度费用为19.999亿元（2.946亿美元），较2019年同期的18.079亿元增长11%。

欢聚集团Q3运营利润4.666亿 运营利润率7%

2020年第三季度营业利润为4.666亿元（6870万美元），而2019年同期为9640万元。2020年第三季度营业利润率为7.4%，2019年同期为2.1%，主要是由于BIGO的经营亏损缩窄所致。

非美国通用会计准则下，2020年第三季度的经营利润同比增长77.8%至8.258亿元（1.216亿美元），而2019年同期为4.644亿元。非美国通用会计准则下，2020年第三季度的经营利润率为13.1%，而2019年同期为10.1%。

2020年第三季度归属于欢聚集团控股权益的持续经营净利润为23.032亿元（3.392亿美元），而2019年同期为6180万元。

欢聚集团2020年第三季度净利润率为36.6%，而2019年同期为1.3%，主要是受出售部分虎牙股权投资收益的影响。

非美国通用会计准则下，2020年第三季度归属于欢聚集团的持续经营净利润同比增长64.0%至8.094亿元（1.192亿美元），而2019年同期为4.934亿元。

非美国通用会计准则下，欢聚集团2020年第三季度的净利润率为12.9%，而2019年同期为10.7%。

截至2020年9月30日，欢聚集团有现金及现金等价物、限制性现金及现金等价物、限制性短期存款和短期存款及短期投资244.7亿（36.04亿美元）。2020年第三季度，来自经营活动现金流量为10.299亿元（1.517亿美元）。

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