炒股技巧 
技术指标
炒股入门 
炒股专题 
炒股问题 
外部文章 
网站首页股票推荐(股票投资分析报告)
2023年7月金股推荐
数据来源：Wind、开源证券研究所
核心观点
魏建榕 金融工程首席分析师
证书编号：S0790519120001
【金融工程】
基于行业轮动模型的7月行业多头
开源证券金融工程团队于2020年发布的专题报告《A股行业动量的精细结构》，从纵向和横向两个维度对“行业动量”进行了“微观切割”。该报告提出的核心问题是：行业的动量效应微弱，应该怎样使用呢？黄金律模型的回答是，在时间轴上进行纵向切割，拆分出两个矛盾的成分：日内动量、隔夜反转，取“日内收益-隔夜收益”作为新的代理变量。龙头股模型的回答是，在成分股中进行横向切割，拆分出两个矛盾的成分：龙头股动量、普通股反转，取“龙头股收益-普通股收益”作为新的代理变量。我们根据黄金律因子和龙头股因子，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至2023年6月25日的数据，开源金工动量模型给出的7月行业推荐为：机械设备，国防军工，电子，计算机，农林牧渔，环保，社会服务，轻工制造，美容护理。
风险提示：模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。
任浪 中小盘&通信首席分析师
证书编号：S0790519100001
【中小盘】
经纬恒润（688326.SH）
公司是软件实力领先的汽车电子龙头，大模型推动自动驾驶加速升级落地背景下公司软件开发服务业务显著受益。同时，公司有望受益大算力平台快速落地背景下域控制器需求的快速提升，公司布局的自动驾驶域控制器、车身控制器和AR-HUD都将受益于智能化的升级加速。
催化剂：车身域控制器、自动驾驶域控制器、AR-HUD的定点落地。
风险提示：下游需求不及预期；产品研发进展不及预期；竞争激烈。
方光照 传媒首席分析师
证书编号：S0790520030004
【传媒】
芒果超媒（300413.SZ）
公司主营业务包括芒果TV互联网视频业务、新媒体互动娱乐内容制作及内容电商业务等。随着疫后消费复苏及公司精品内容陆续上线，广告业务有望修复，并带动会员业务持续增长。此外，公司探索AIGC技术赋能内容生产，不仅可以实现降本增效，同时也将丰富和创新内容体验，带来新的付费增长点，从而提升精品内容的商业化价值，驱动公司长期业绩增长。
催化剂：Q2业绩或超预期、AIGC在内容创作领域应用不断落地。
风险提示：综艺剧集上线时间不及预期；平台用户、广告收入增长不及预期等。
罗通 电子组组长
证书编号：S0790522070002
【电子】
中微公司（688012.SH）
公司是半导体刻蚀设备龙头，随着半导体景气度回暖以国产替代逻辑持续增强，下半年公司新增订单有望持续增长，公司前景较好。
催化剂：下游订单增加。
风险提示：行业需求下降风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期。
张宇光 食品饮料首席分析师
证书编号：S0790520030003
【食品饮料】
五粮液（000858.SZ）
（1）白酒行业弱复苏已成为共识，催化因素在于宏观经济变化带来需求走强。（2）五粮液品牌张力足够，实际动销在白酒中排名前列。（3）产品结构体系清晰，以第八代五粮液为业绩基本盘，向上延伸经典五粮液，做为产品升级着力点；向下发力系列酒与文化创意酒，形成丰富产品体系。（4）估值低位，市场反弹时，弹性较大。
催化剂：批价上行、业绩释放。
风险提示：宏观经济波动致使需求下滑；省外扩张不及预期等。
殷晟路电力设备与新能源首席
证书编号：S0790522080001
【电力设备与新能源】
华自科技（300490.SZ）
公司深耕电力自动化领域三十年，业务横跨新能源与环保领域，优质的湖南本地储能市场有望持续刺激公司储能业务放量。储能在手订单丰富，业绩有望加速落地。
催化剂：Q2业绩或超预期。
风险提示：储能项目建设不及预期；商誉减值风险；行业竞争加剧风险；核心原材料短缺风险。
吕明 可选消费首席分析师
证书编号：S0790520030002
【纺织服装】
兴业科技（002674.SZ）
公司为一站式牛皮材料商，鞋包袋用主业在疫情期间加速行业出清，下游库存不高因此4-5月淡季不淡，收入端扩市场及扩品类并加强东南亚产能布局外销市场；第二曲线汽车皮革订单饱满，盈利能力提升迅速，持股比例同比提升贡献利润；二层皮业务宝泰为业务导入期，驱动公司进入业绩加速释放器。
催化剂：新能源汽车政策利好。
风险提示：汽车用革订单及产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动。
高超 非银金融首席分析师
证书编号：S0790520050001
【非银金融】
东方证券（600958.SH）
2季度市场交易量、IPO和基金新发数据改善，公司手续费类业务收入有望环比改善，同比增速转正，低基数下东方证券中报净利润同环比高增长可期。市场对基金降费担忧持续缓解，公司公募基金利润贡献较高，财富线有望带来较高估值弹性。2022年公司完成配股，再融资风险下降。
催化剂：基金新发数据改善、净申购改善。
风险提示：市场波动风险；财富管理、资产管理增长不及预期。
蔡明子 医药首席分析师
证书编号：S0790520070001
【医药生物】
国际医学（000516.SZ）
（1）新开中心医院北院区有效满足多样化医疗需求带动业务规模快速提升；（2）南院区扩大优势学科供给，进一步加快业务规模提升；（3）高新医院在实现满负荷的情况下，通过加快床位周转，提高特需服务占比进一步提高收入天花板。以上因素在后续经营中持续性强，公司收入有望呈现季度环比增长趋势，由此2023全年收入有望实现高速增长。
催化剂：住院床位增加、中心医院利润改善。
风险提示：医保控费趋严；住院量爬坡速度不如预期。
孟鹏飞 机械首席分析师
证书编号：S0790522060001
【机械】
杭齿前进（601177.SH）
（1）经营稳健、净利率持续提升，国改继续进行；（2）先手布局大功率风电齿轮箱，抢占行业变革先机；（3）新型推进系统逐步落地，推出的集成化产品较单一产品附加值提升。
催化剂：风电装机、风电大型化趋势、造船周期向上。
风险提示：工程机械复苏不及预期；风电装机不及预期；原材料价格上行；造船景气度不及预期；新产品放量不及预期。
张绪成 煤炭建材首席分析师
证书编号：S0790520020003
【煤炭开采】
山煤国际（600546.SH）
公司销售煤炭弹性煤种占比多，其中约25%是动力煤现货而不限价，约25%是炼焦煤现货不限价。公司承诺2024-2026年现金分红不低于60%。2022年底分红比例64%，对应当前股息率高达15.6%。此外2022年9月集团发行20亿可交债，且换股价21.64元/股，显著高于公司当前股价。
催化剂：迎峰度夏期间煤价有望持续反弹、高弹性煤种受益最明显。
风险提示：经济增速低于预期；煤炭价格下跌风险；煤炭产销量不及预期。
本文源自券商研报精选
这次美的三季报业绩有点难看，同比零增长，相比海尔和格力不太够看。
不过我对美的有信心，关注它有7年了，只有长期跟踪和参与其中的人，才知道它的流程制度、企业文化和组织管理是多么的优秀。
我有种预感，美的集团的投资机会即将到来，有必要做一次全面的深入分析。
// 市场估值分析 //
佛山企业，历史悠久，很早就上市了。上市后股价一路上扬，大牛白马股走势，年化收益率惊人。
期间股价只有3次大回调，一是2015年股灾、二是2018年大环境不好、三是2021-2022年经济下行和消费降级。
疫情前，美的集团股性非常好，韧劲很强，即使回调也能很快反弹。近2年就大不一样了，股价长达2年的深度回调。这反映了一个信号：市场估值逻辑发生变化了。
（1）估值处历史低位
拉长十年来看，市场给美的的估值非常克制，平均市盈率也就15倍左右，最高时也不过25倍，最低到8-9倍样子。
其中，2016年市盈率低到8多时，开启了一波大牛市。2018年底市盈率低到12倍，又开启了一波大牛走势。
目前市值近3千多亿，TTM市盈率11倍多点，处于历史偏低位置，估值很有诱惑力！
（2）同行/同类企业估值对比有优势
跟格力、海尔等同体量的家电龙头比，海尔15倍市盈率，格力7倍左右，美的11倍左右是有优势的。
格力估值低是因为产品线单一，受地产冲击更大。
跟老板、万和、苏泊尔、小熊、九阳等体量较小的家电企业对比，他们市盈率一般在20-30倍。美的集团估值也不算高了。
当然，小型家电企业瓶颈不明显，业绩增长预期更好，估值高一些也是正常的。
跟海天、伊利等各种“茅”对比，他们市盈率一般在20多倍，甚至30多倍。美的的估值更有优势了。
跟松下、东芝、索尼、飞利浦等国际电器龙头对比，他们市盈率跟差不多，美的的估值也没有高估。
// 股东和管理层分析 //
（1）大股东一直长持，海外机构在退出
前十大股东持股比例58.8%，集中度一般。公司深受国家队、主权基金、海外机构和股民青睐，充分体现真白马风采。港资持股比例一路上升，达到非常高的水平。
不过，最近几个季度财报显示，两家海外知名机构（美林、加拿大年金计划）进行了大幅度减持，甚至美林还退出了前十大股东。要留心国际资本动向，毕竟港资持股美的比例太高了，一旦风吹草动，可不是开玩笑的。
美的控股持股依然有31%，我还以为降下来了呢。大股东近五年持股非常稳定，只有2020年有过很小比例的减持。大股东转型为战略财务投资后，依然有此长期持有心态，是股民大幸。
（2）管理层没有僵化和固化
高管数量有点多，不过公司的体量和业务广度是需要这么大的高管团队。高管基本是内部提拔起来的，有近20年的美的履历。美的有非常可贵的传承历史。
高管工资水平很高，高管减持不严重，特别是方洪波有长期持股的心。他现在55岁，还可以干很多年，预计未来高管团队稳定性无忧。
方洪波是从空调事业群提拔起来的，早年高管里面提了好多家用空调的人，我还一度担心管理层派系化。现在高管团队里，非空调事业群出身的高管多起来了。这是好的现象，至少说明管理层没有固化和派系化。
// 财务分析 //
公司资产大开大合，财务管理水平非常了得，资金利用效率很高，但要注意库存和商誉的减值风险。
（1）资金利用效率很高
美的负债率一直比较高的水平（65%了），这放在制造企业里面也是非常高的水平了。不过公司经营现金流做得不错，明显高于净利润，就算减去固定资产等投资，自由现金流也是不错的。
负债率虽高，但财务费用竟然是负的。公司财务管理水平，非常了得。
公司库存规模很大，占营收有10%了，里面大多是库存商品，家电这东西贬值很快的。目前库存跌价准备比例2%，偏低了。
（2）资产厚实，无形资产和商誉有风险
固定资产规模很大，很厚实，毕竟这么大的企业了。在建工程在扩大，主要是一些类似总部扩建之类的项目，新工厂建设不多。
无形资产和商誉规模过大了，合计430多亿，占总资产10%多一点了。无形资产大部分是比较虚的商标、专利等东西。商誉基本是kuka收购带来的，这么多年没怎么减值过，但我对它未来业绩并不看好，有减值风险。
这几年美的灯塔工厂的建设，拉动了库卡的业绩，未来工业厂房建设放缓不排除会引发业绩下滑风险。
库卡的毛利率和净利率明显低于同行对手（发那科、安川、ABB），其中发那科最强，毛利率是库卡近2倍，净利率更不用说了。
（3）未来分红空间还很大
美的股息分红比例普遍在40%多，明显高于海尔和格力。格力股息发放率波动很大，充分说明这企业经营的波动，迎合市场味道很浓。美的每股未分配利润还有16元多，未来分红空间还很大。
美的分红收益率都有3%以上了，在享受分红兜底的同时，跟随企业成长收获增值收益，这是非常棒的投资策略。
（4）业绩增长稳定
美的每年业绩基本都保持了正增长，营收增速差一些，但利润增速还可以（年化有10%多增长）。利润增速较高，是这几年美的生产经营提效的结果。
美的每五年左右，业绩就能翻番。这个增速撑得起11倍的市盈率，市场甚至低估了。
相比海尔和格力，美的业绩要稳定一些，但今年增速要逊于他们俩了。
美的毛利率一直20%多，跟格力差不多，比海尔低。净利率9%左右，明显高于海尔，低于格力。单从这2个指标表面，是看不出哪家经营效率优劣的，因为他们之间产品结构差异很大。
不过，低毛利率也反映出了这个行业的竞争态势，家电行业成本端拼的就是大规模生产效率。
美的每年研发投入100多亿（是格力近2倍、海尔1.5倍）。这个投入体量，保证了美的的产品创新和上市速度明显快于对手。
// 经营分析 //
（1）从家电企业走向科技集团
这几年美的的业务更广了，布局也越发清晰了。C端就是传统家电领域，B端是企业商用、主要有4个板块（每个领域都是大市场，大有可为）：
工业技术：家电零部件（GMCC 压缩机、威灵电机、美仁半导体的家电芯片）、汽车零部件（威灵车用压缩机、EPS 电机、电子水泵）、工控部件（合康新能变频器）和绿色能源（合康新能光伏发电）。
楼宇科技：主要包括商用中央空调、新风系统以及电梯业务（菱王电梯）。
机器人及自动化：KUKA 工业机器人及旗下医疗机器人品牌瑞士格，2021 年 11 月美的集团对其正式完成私有化。
数字化创新：包括数字化平台（美云智数）、照明电工（美智光电）和医疗器械（万东医疗）。
再也不能用“家电”老眼光看待美的了，它正走向综合型科技集团企业，有点类似西门子等综合型科技巨头公司。
（2）B端业务是未来业绩增长的主力引擎
公司年营收规模3千亿左右，上半年各条业务线都保持了增长，其中楼宇科技、数字化创新业务增速非常好。传统智能家居增速个位数了，工业技术增速中等水平。
楼宇科技、工业技术等B端商用业务是非常不错的发展方向，市场空间巨大不说，还是公司传统业务的合理延伸，两者经验互补性强。
智慧楼宇生态包括暖通空调、电梯、楼控和综合能源管理等业务。市场空间非常的大，每个单类都很大。
行业格局以外资与合资品牌为主，市场集中度较低。这都是非常有利于国内品牌大厂介入，替代国外品牌的市场格局了，是个好机会。
我非常看好公司的市场眼光。不像格力的董小姐，很突兀就去造车，吃力不讨好，实属重大经营战略失误。家电巨头里面，美的发展是最均衡的，其次是海尔，格力最差。
市场有点担心传统家电业务线的瓶颈。我觉得不用担心泛家电这个市场的空间，还有很多市场需求，瓶颈远未到来。我国农村大家电保有量还不算高，还有提升空间。并且，要认识到我们有时代局限性，未来全面电气化的需求现在是想象不到的。
（3）品牌向上有突破，高端布局有成绩
家电发展趋势朝着品牌集中和新品牌崛起走。大家电品牌集中度进一步提升，并且在一些老品类里面会更加明显，新品牌估计会在小众、新品类、创新、高端领域会有崛起的机会。
美的品牌矩阵布局主要有：
国内品牌：colom（主打国内高端市场），Midea（主打国内大众市场），小天鹅（主打洗衣机中高端市场），wahin（主打国内年轻市场，大家电），bugu（主打国内年轻和大众化市场，小家电）。
国际品牌：Toshiba（全品类、覆盖东南亚、日本、美国中高端）、clivet（商用中央空调为主）、master kitchen（主打意大利和国内市场高端厨电）、eureka（主打北美清洁电器）、comfee（主打欧洲美国和拉美，厨电）。
（4）所幸拥有一位造钟人，创建了优秀的企业文化
何享健是位造钟人，构建了一套务实的实践主义企业精神。
在组织管理上，他强调集权有道、分权有序，管理体系以业务流程为中心，非常不错。
在思想上，他推崇否定自己，去变革的精神，确实有这味道，之前在美的待的一年多，他一直在求变求新，自我改革意愿很强，包容度也很高，不认死理。
在用人上，很开放，能上能下，危机感很强，自驱文化很重，有压力有激励。
正因为这套流程、制度和文化的建立，公司在变幻莫测的市场里拥有了万变不离其宗的精神内核，也让公司具备了成为像西门子等行业领袖的可能。
// 投资策略总结 //
美的已是真正的全球化公司了，在全球拥有200家子公司，35个研发中心，35个主要生产基地，业务覆盖200多个国家。
一定要用全球视野看他才行了，并且要以更大体量的企业来思考他，要更加关注他的企业文化、组织制度等高维宏观长远的因素。
我们不要受限于现在的想象力，更不要受限于传统家电领域，美的的发展会越来越广、越来越大的。
个别年份业绩有所波动不必太焦虑，看远一点，我们应更多关注美的是不是一家好企业，有没有足够的能力和实力去获得未来的市场机会。
目前美的估值处于历史低位，即使需求受到房地产拖累和经济下行影响，业绩弱可能出现下滑，这个市盈率也是有足够的抗风险性的。
相关阅读请搜索公众号【北纬20度30分】
1.《》
2.《》
3.《》
声明：本号全部内容仅适用本人，不作为他人投资依据！本号不荐股，请勿跟随操作。投资有风险，入市需谨慎！
