今天大A低开低走，上午多方象征性的挣扎了一下后就一路下探，暂时守住了3223多空分界线，明天是上是下？

3223是上证指数2月17日的低点，也是过年后震荡箱体的下沿，一旦有效跌破技术派会大幅出逃，即使主力想反手做多，也不是一朝一夕的事了，明天就关注这个点位的争夺战吧。

明日（7月17日）为三大股指期货交割日，加上近期市场波动剧烈，投资者对于“交割日魔咒”心存疑虑。

导读：多位业内人士分析称，周五，多空双方应不会恋战，主力合约最后一天交易可能会较为平静。从股指期货交割日历史数据看，股指期货上市以来，交割日期现货价量表现正常，并不存在“每逢期指交割股市大跌”的现象，也没有出现所谓“魔咒”现象。

截至收盘，沪指涨0.46%，报3823.18点；深证成指涨1.86%，报12357.61点；创业板指涨1.43%，报2627.08点。

创业板今日大幅低开，短暂跳水后，迅速拉升，截至收盘时，收复2600点，逾200股上涨，神州泰岳等24股涨停。备受关注的暴风科技，连续第4天跌停，报201.79元。

首先什么是股指期货？

赚钱效应开始显现

那么最后来说说它对股市的影响？

中证500股指期货合约，代码是IC，每个点是200元，最小变动单位是0.2点；合约的月份有当月，下月，以及随后两个季月。沪深300指数合约，代码IF，每个点300元，最小变动单位0.2点，合约的月份有当月，下月，以及随后两个季月。上证50股指期货合约，代码IH，每个点300元，最小单位0.2点。

由于大部分的套期保值投资者在移仓换月的过程中，通常是将当月合约移仓至次月合约，因此我们统计了股指期货次月合约价格和当月价格每日收盘价之差（下称价差）的历史数据，并且将每个月的日数据取算术平均值得到价差的月度均值（见表2），可以发现在2015年之后次月和当月合约的价差长期贴水，这对于套期保值的投资者而言，意味着近几年移仓换月需要支付更多的移仓成本。

“总体来说这肯定是一个重大利好。” 海通证券研究所期货研究主管高上表示，在他看来，股指松绑的消息选择在两会前期公布，市场运行到了2800-3200箱体箱顶部分，宣布的时间点超过市场预期。这一消息的公布首先意味着股灾周期的正式结束，同时反映了监管层对市场的信心，有利于市场走好。此外，股指期货松绑后有利于引入大型机构在现货市场做多，对保险、QFII等机构是重大利好。

本周而言，指数盘中的弹升需要等待更为有效快速突破，即指数单日上涨幅度超过3%，并有连续上涨确认。此外当前已有的反弹，需要打破权重股整体分化、小盘股局部表现的约束，随后量能的延续性回补也很重要。在市场反弹核心缓慢转变的过程中，题材股的活跃往往使得市场不失热点但欠缺推动力，在指数没有形成完全有效突破之前，操作策略仍以半防御为主，量价配合的强势股仍以低位分批介入为主。

箱体震荡格局不变

图1 临近交割日，当月合约和次月合约的持仓量之比均值变化

短期反弹延续 中期维持震荡

股指期货的移仓换月是套期保值过程中非常重要的一环，根据我国股指期货合约的交易规则，每个月的第三个周五是当月合约的交割结算日，即最后交易日。从股指期货上市以来的运行情况看，在当月连续、下月连续、下季连续和隔季连续四份合约中，当月合约的成交量和持仓量是最大的，通常我们称之为主力合约。在每个月临近交割日的前几天，由于主力合约即将到期，投资者会把所持有的头寸转移到新的主力合约（通常是次月合约）上，这种现象称为主力合约的移仓换月。

我们首先统计了IF1005—IF1808共100个合约，每个合约统计最后三周（即包括交割日的最后15个交易日）的日持仓量数据。我们把交割日定义为T，则交割前一交易日为T-1，以此类推，交割日前第14个交易日为T-14。

由图1可以看出，临近交割日当月和次月合约的持仓量比值日渐递减。特别是在距离交割周的前两周时间里（也就是T-14、T-10）。在此期间，日均持仓比为15.86倍，但是进入交割周的前一周里（也就是T-9、T-5），持仓比开始快速回落，在此期间日均持仓比为6.46倍，较前一周下降了60%。因此，我们认为大部分股指期货移仓在交割周的前一周就开始了。

另外，T-4日持仓比的历史平均值仅为2.38倍，这意味着进入到交割周后，次月合约的持仓量有了显著的上升。同时，T-3日持仓量比值的历史平均值仅为1.4倍，说明此时次月合约持仓量已经逐步接近当月合约。而最后两个交易日，持仓比均下降到1以下的水平，意味着移仓过程已经结束。综合考虑，T-3日对应的持仓量比值1.4倍是平均水平，我们可以认为大部分股指期货移仓在交割日前的第3个交易日里已经结束了。

为了进一步研究2015年以来，股指期货交易制度的收紧以及松绑是否对移仓过程带来了影响，我们把历史数据分成了四个阶段：第一阶段为2010年4月16日至2015年8月21日，IF1005—IF1508交割结束；第二阶段为2015年8月25日至2017年2月17日，股指期货最严监管阶段，影响的合约是IF1509—IF1702；第三阶段为2017年2月21日至9月15日，股指期货第一次松绑到第二次松绑期间，影响的合约是IF1703—IF1709；第四阶段为2017年9月18日至2018年8月17日，股指期货第二次松绑到现在，影响的合约是IF1710—IF1808。

观察图2，我们发现了以下几个规律：首先，仅在2010年4月16日至2015年8月21日，临近交割日最后10个交易日的价差均值为正。其次，在2015年8月25日至2017年2月17日股指期货最严厉监管下，临近交割日价差贴水幅度较大，平均贴水40个点。最后，股指期货松绑后，价差贴水幅度有所减少。第一次松绑期间价差贴水小于松绑前，第二次松绑后价差贴水小于第一次松绑期间。由此可见，从中长期来看，股指期货的松绑有利于缓解价差贴水的情况，未来可以关注股指松绑带来的跨期套利机会。

整体来看，无论是否剔除交割日，最大价差出现的交易日期都是一样的，最大价差主要集中在T-9、T-4、T-1和T日。这意味着，移仓选择上述四个交易日，价差的优势相对明显一点。

结合前文分析的股指期货移仓时间特点以及价差变化的特点，我们得到如下两个主要结论：第一，股指期货移仓换月大部分是从交割周的前一周开始，在交割日前第3个交易日结束；第二，从历史来看，在临近交割的一段时间里，价差最高出现在交割日、交割日前1、4和9个交易日的概率最大。综上，我们认为股指期货投资者移仓可以参考上述规律即选择在T-9、T-4里进行，如果在这两个交易日结束后投资者还有头寸，则可以继续选择在T-1和T日进行移仓。

表3统计的结果显示，在股指期货过去的实际100次移仓中，假设投资者始终按照交割日前第9个交易日进行移仓，累计效果略优一些。具体来看，从2010年4月16日至2018年8月17日，假设投资者始终选择在交割日前第9个交易日的收盘价进行移仓，则平均移仓的价差为-4.95，累计移仓的价差为-494.6点。虽然价差都是负的，意味着移仓增加了成本，但是相比其他交易日移仓而言，成本已经是最低的。其次是交割日前第4个交易日、交割日前第1个交易日，最后是交割日。

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