在买卖股票时，利用图表作参考，有助于我们感性地了解过往走势的“来龙”，从而理性地预测后市走势的“去脉”。那要如何依据趋势线进行交易？今天一起来了解下吧。

 

趋势线是被投资者广泛使用的一种图表分析工具。虽然简单，但有其实用价值。趋势线的概念是：在一个上升走势中，把两个或两个以上升浪的“底”连成一线，加以延长，这就是上升趋势线；在一个下降走势中，把两个或两个以上的下跌浪的“顶”连成一线，加以延长，这就是下降趋势线。
趋势线的理论是：若股票走势轨迹仍在上升趋势线之上运行，股票仍然可以持有；若跌破上升趋势线，就视为转势，要卖出股票。反过来，若大势轨迹仍在下跌趋势线之下游离，就应该继续持币；若上升突破下降趋势线，即是买入信号，要改为做股票多头。
股票市场的价格趋势，由买卖双方力量较量所决定。图表，其实是一份“战况”记录。买家力量占上风，图表就是一浪高过一浪；卖家占了压倒优势，图标就一浪低于一浪。上升趋势线以上的“走廊”，恰恰是“一浪高过一浪”的惯性运动方向；下降趋势线以下的“通道”，正好是“一浪低于一浪”的惯性运动路径。假若走势跌破了上升趋势线，说明买气已由盛转衰，“一浪高过一浪”的惯性已遭扭转，所以成为出货信号；相反，如果走势冲破了下降趋势线，证明卖出已由弱变强，“一浪低于一浪”的轨迹发生逆转，因此成为入货信号。
但是，依据趋势线的信号买或卖实在太简单，因为把二三个浪的“底”或“顶”拉出一条上升趋势线或下降趋势线，是很浅显、很容易的事。“种瓜得瓜、种豆得豆”，太容易的东西不会有太高的回报率。
而且参考趋势线买卖的多数是初入行者，故此，市场大户最喜欢把趋势线的迷信者当猎物，有意破一破线，设个图表陷阱，所以，就算图表冲破了下降趋势线或跌破了上升趋势线，你也要综合当时的供求、经济、政治等因素，看看基本面分析是否真的利多或利空，这样，才不容易被“假动作”骗倒。
如果基本面因素和其他技术指标（例如量价分析、强弱指数、波段理论等）都和趋势线吻合，就不妨“强棒出击”。这时可不要自己吓自己，因为前面是“油田”，而不是“陷阱”。
趋势：从文字来理解，趋指的是方向、势指的是力度。

我们研究趋势就是要研究两个方面：

价格将要朝着哪个方向走？－－方向
朝这个方向走的力度如何？－－力度
方向指的就是趋势可分为上升趋势、下降趋势以及水平趋势（横盘）
力度也称角度可分30度弱势力度、45度力度以及70度强势力度。
我们先来研究方向：

上升趋势：底部不断抬高，顶部不断抬高的价格走势。
下降趋势：顶部不断降低，底部不断降低的价格走势。
水平趋势：顶底在同一价格内不断变化的走势。

 

力度：就是上升趋势或者下降趋势转折反弹时候的角度，
角度越大力度越强，角度越小力度越弱。
 

实例讲解：上升趋势线在股票交易中，我们经常听到股市高手或者交易老手说的一句话就是“顺势而为，趋势为王”，也正如上次我们在教授“拐点”概念时，以上证指数为例子，为何17年的3月23号，盘中行情大幅下杀，随后又被强势收回，然后展开继续上攻的原因，投资者实际上应该在这天大胆买入。
 

其中可以看出上升趋势线对行情构成的支撑作用，而当股票价格回调回落到上升趋势线时，往往就是很好的买入机会，这样的买入机会是准确性极高的，而且是不应该错过的获利机会。但是是否够能够画好上升趋势线，对我们的交易至关重要。趋势线一旦画错，交易的方向和策略可能就要跟着改变了，所以我们今天就着重讲解上升趋势线的精准用法。
上升趋势线详解：
画法：拐点与拐点的连线，即上升趋势中，关键回调低点（阶段性低点）的连线，连接顺序由低到高。
用途：上升趋势中寻找买点，判断行情趋势的发展情况，寻找暴跌前的止损点
适用类型：所有交易品种（股市、期货）
案例：上证指数、上汽集团
除了上图给出的，近期的因为上升趋势线而提供的交易机会以外，我们还可以以上证指数为例，看一看上证指数的“大方向”。
 

可以看出，我们在较大周期环境下，做出上升趋势线，作用一样有效。上证在经历了16年的股灾以后，一直处于一种“慢牛”阶段，通过连接16年2月和6月的两个有效拐点以后，我们能够较为清楚的看出这一趋势来，并且趋势线的支撑作用也在17年的1月得到了有效验证。
这一趋势线仍将继续有效，上证仍处于慢牛行情，行情回调到关键位置就是买入机会！
同时，根据上证指数以上的例子，我们也可以看出，如果想保持上升趋势线的交易作用，是需要根据行情变化做一定的调整的。比如，虽然我们知道大环境下，上证整体走的是一种慢牛行情，但是短期的回调一样是可以介入的交易机会。这时我们就不能只盯住“大的趋势线”，而忽略了“小的趋势线”，当然这个方面也是看交易者的投资风格了。
上升趋势线的另一个作用，就是寻找压力位，也就是卖出点。这属于技术分析里的“极性转换”概念，就是支撑线一旦被有效跌破，以后这根线短期内就会对行情形成一定的压力作用。

 

这也是16年12月的行情止步于3300的原因之一。所以，当你做出上升趋势线以后，并在后期行情中对你的交易产生了一定的帮助以后，即使后期趋势线被跌破了，也不要急着把线删除了，因为后期它可能依然有效！
上升趋势线自身的成功率已经很高，但是不管是什么样的技术分析方法，我们都不建议去单独使用，“多指标共振”一定是交易盈利的最终法宝！
① 上升趋势线单独使用-------------成功率65%
② 上升趋势线+技术形态/技术指标-----------成功率100%
同样的，上升趋势线也适用于个股，例如上汽集团，受到支撑以后已经有了5%以上的涨幅。
我们链接其近期的有效拐点以后做出上升趋势线，可以看出它最近表现良好的原因。
 

精髓：正确的上升趋势线自身的支撑作用就很强，配合其他的技术分析指标或者形态就是如虎添翼，这样的交易机会相当于天上掉馅饼，投资者不能错过！
总结：顺势而为、趋势为王！跟着趋势走，才能立于不败之地。建议股民多找些案例或者自己手中的股票，做出上升趋势线，认真复盘与学，以尽快掌握这一高效的实战技术！
下降趋势线2017年3月下旬，晋亿实业拔地而起，十点半之前封死在涨停板上，这一天的拉升并没有什么利好消息的配合，却如猛兽出笼一般凶悍。为何这一天没有任何消息面的因素，买盘却如此强大？究其原因，是因为做空力量的瓦解，也是禁锢许久的多头力量的集中性释放。
那又为何说是多头被禁锢？一根下降趋势线告诉你，多头之前的忍辱负重！
 

在我们连接了两个有效拐点（两个阶段性高点）以后，做出下降趋势线，我们可以看到，行情短时间内是受到这根趋势线的压制的，但是在3.22日，行情最终的收盘价收在了这个下降趋势线的上方，我们可以认为是有效突破。
同时行情在3.23日曾经以较大幅度的下杀来努力回到这根下降趋势线的下方，可结果空头力量失败，顽强的多头买盘使得收盘价再次收于下降趋势线的上方，并留下较长的下影线。然后多头在3.24日一鼓作气，展开报复性上涨。
这就是下降趋势线的作用，在涨涨跌跌的股市中，认清压力在什么地方，了解行情将在什么时候爆发。这也是我们今天要教给大家的重点。
下降趋势线详解：
画法：拐点与拐点的连线，即下降趋势中，关键反弹高点（阶段性高点）的连线，连接顺序由高到低。
用途：下降趋势中，寻找反弹的卖出位，判断行情走势，或者寻找突破行情的爆发点
适用类型：所有交易品种（股市、期货、外汇）
案例： 百洋股份、三德科技
上升趋势线是低位拐点与拐点的连线，而下降趋势线切记是高位拐点与拐点的连线，且这两个拐点的顺序应该是由高到低的。我们以百洋股份为例，做出其下降趋势线。
 

为了更贴合我们的交易，我们需要将第一个拐点做一定的修正，将一段上涨空间即最高价，视为“毛刺”而不去管它，而将低一点的位置作为我们的起点。在做出下降趋势线之后，我们可以看到，行情也曾多次受到下降趋势线的压制作用，这段时间我们可以高抛低吸，将下降趋势线的压制位置作为自己的卖出点。
但是在2016年9月20日，最终收盘价突破下降趋势线，并在9.26日以单日4%的跌幅去回踩下方下降趋势线和上升趋势线共同构成的支撑作用。行情发展如我们所预料的那样，在受到共同支撑以后，后期股价开始大幅攀升，直至涨到前期高点附近。可以看出，突破下降趋势线并回踩时，是我们一个极佳的买点！
同时可以看到另一个有趣的现象，就是后期上升趋势线被跌破以后再次形成的压制作用。
我们再三德科技为例：
 

我们连接2016年8月19号和11月10号的两个有效拐点，做出下降趋势线以后，我们还可以看到行情行情在11月22号行情再次受到压制作用。但是在17年的3月10日左右，收盘价高于下降趋势线，我们可以认定为突破。在3月17日，股价也以一根较大的阴线去测试突破后的支撑作用和上升趋势线的支撑作用。可见股价在得到支撑以后，后期开始较快也较大幅度的上涨。
精髓：下降趋势线和上升趋势线一样，具有极高的准确性，不管是突破之前的压制作用，还是突破以后的支撑作用。但是同样的，不管是什么样的技术分析方法，我们都不建议去单独使用，“多指标共振”一定是交易盈利的最终法宝！
下降趋势线单独使用——成功率65%
下降趋势线+技术形态/技术指标——成功率100%
总结：顺势而为、趋势为王！跟着趋势走，才能立于不败之地。建议股民多找些案例或者自己手中的股票，做出下降趋势线，同时可以结合上期学过的上升趋势线，两者相互配合使用，并认真复盘与学，以尽快掌握这一高效的实战技术！
免责声明：以上内容所有涉及个股，不做推荐，非荐股！

图片来源@视觉中国

文 | 思辨财经

在过去2年多时间里，市场对腾讯大致有以下两种矛盾的看法：

其一，短视频对广告业务的带动产生了利好因素，相比之下游戏业务相对疲惫（国内业务稳定总量，国际游戏有19%的同比增长），而在视频号用户使用时长同比去年几乎翻倍的背景下，该业务单季度广告收入30亿元的成绩令许多朋友略感失望，要低于同类企业；

其二，截至撰稿，腾讯TTM市盈率不足15倍，市销率不足5倍，市净率不足4倍，2023年Q2自由现金流也有299亿元之多，无论用自由现金流贴现还是利润或收入倍数（市盈率和市销率）等估值模型分析腾讯，得出的结论也多在400港币上下，目前可是妥妥的低估。

在过去一年里，我们在市场中也看到了这样的剧情：被股价虐完之后，投资者纷纷质疑其成长性，而一旦股价好转，第二种为代表的乐观情绪马上回归，各种模型在各类excel里欢快运行。

这也是许多朋友们的困惑，手中一堆分析工具，但面对问题却不知道哪个最合适。

本文我们就来阐释我们对腾讯的基本分析框架，核心观点：

其一，持续的大手笔回购为腾讯稳定了股价，平抑了风险，为企业争取了改革时间；

其二，成长性最终要看管理效率的提升，这仍然是腾讯接下来的重点；

其三，货币市场流动性对腾讯短期估值影响巨大，长期则要看改革力度。

回购抑制风险，稳定股价

在对财务基本面分析之前，我们先对腾讯的股价走势做简单量化分析，以便于对企业“定性”。

BAT作为我国互联网行业的三巨头，在很长一段时间分别吃到了属于各自细分领域的市场红利，只是在红利期之后不同企业便开始面临着不同的挑战，市场对企业们信仰也在减弱。

基于此我们统计了一年内BAT三家公司与中概大盘（金龙指数基金）的股价起伏情况（初始值设为“1”），可以看到在ChatGpt大热之后，百度快速响应，在资本市场确实得到了认可，自此之后百度的市场估值能力要强于后两者（与此前迥然不同）。

但相比之下，腾讯和阿里两家企业的表现开始与大盘保持一致。我们也知道指数基金一大特点是风险分散，当行业或者个股面临不确定风险时，指数基金能够一定程度上降低风险，2021年互联网行业遭遇来自宏观和监管方面压力时，阿里和腾讯的跌幅也是大于指数基金。

如今腾讯和阿里又开始与大盘保持同一节奏，这一方面确实说明行业的系统性风险正在消散，尤其对于头部企业将会得到很大缓释（与近期政策密切相关）；另一方面我们认为这与企业近期的种种资本行为密切相关。

2021年后，为稀释企业在资本市场的多重风险，腾讯采取了以下措施：

其一，将此前所持有的一些公司股权通过股息方式分配给投资者（如对美团和京东），这一方面将此前的投资成绩一次性释放成业绩（根据腾讯会计准则，其对联营公司投资均以成本计价，股价变动也就未实时反馈在腾讯损益表中）；

其二，企业自身也加大了回购力度，在上图中我们也可以看到近期腾讯对回购可谓是不遗余力，今年上半年在回购方面消耗了169亿港元。

简单来说，在系统性风险之下，腾讯通过减持投资公司换现金，提高股息和回购力度等方式来稳定市场情绪，抑制了股价的波动。

我们接下来验证此观点。在我们的分析框架中，港股的“锚”乃是人民币离岸汇率，我们之前对此已经多有阐释，在此不再赘述。

简单来说，两者之间会发生如下反应链条：内地经济活跃——离岸人民币升值——港股流动性充盈——利于资本市场。

我们再看腾讯与人民币汇率的关系，见下图

如前文所阐释的那般，腾讯与离岸人民币汇率确实呈现明显的相关性，上图中两条折线基本对称分布（2021年由于行业系统风险例外），但近期在离岸人民币汇率大幅浮动之时，腾讯股价波动乃是相当小的，我们认为很大程度上也是回购对股价的稳定性，否则股价下探位置绝不止当前水平。

我们用同等方法来验证阿里，也得出了类似观点（阿里近年也是加强了回购工作），于是我们可以得出以下结论：

其一，在回购，增派股息等手段配合之下，腾讯股价下行的势头已经被抑制，这也是企业此前积累的功劳；

其二，从另外一个维度去看，腾讯越发像是一个“价值股”（成长性变缓，而现金资产丰沛），与大盘走势越发接近，这又可能在抑制其股价的想象空间（价值股的市盈率不可能过高），也就是说资本角度的操作可以为提高经营景气度争取时间，但最终还是回到业务。

减员增效不应是结果而是过程

如开篇所言，市场本季度市场尤其关心腾讯的成长性（这关乎企业究竟估值模型），尤其当游戏业务增速快速变缓之时，找到新的业务增长点就显得尤为重要。

在分析增长之前我们先看腾讯毛利率的变化情况。

毛利率是可以直观看到腾讯业务的演进历史的，在大吃市场红利时（游戏和广告）毛利率曾高达70%以上，但随着业务触角的多元化，毛利率开始持续下行(如云计算初期对毛利率侵蚀是明显的），直到2022年初毛利率几乎触底。

将营收同比增长与毛利率对比就更清楚了，尽管毛利率被新业务摊薄的很明显，但总营收增速总趋势也是下行的，这就非常令人奇怪了，新兴业务既然很大程度上摊薄了毛利率，但为何其对总量的带动能力怎么就那么低呢？一般的企业多在新业务快速扩张时摊薄毛利率。

经过分析和思考，我们认为原因有：

其一，部分业务在发展初期腾讯曾经进行了残暴的价格战，如云计算早期腾讯的“一块钱接单”，也即在“厚家底”理念之下，腾讯为培植新业务往往不考虑回报率，甚至于“跑马机制”对业务的冗余重复投资（如短视频的多个产品并行），这便产生了上述结果；

其二，一些业务的商业化相对滞后，如大多数机构都对微信有过估值，其中相当部分都高估了微信广告的总容量，又比如如今的视频号，腾讯虽然披露了用户人群，上传内容的经营数据的“惊喜”，但单季30亿元的广告收入却算不得多的。

总而言之，躺在现金牛上的腾讯在管理上的粗放以及对新业务的商业化的容忍，使得腾讯的经营效率不高，这也是管理层不断在内部呼吁解决“老白兔”问题的主要原因。

因此当市场讨论腾讯后期的增长潜力时，我们不妨将视角放在：

1）腾讯能否从根本上提高经营效率，业务和人员的优化究竟是开始还是结果，这关乎效率提升是根本上的还是只基于优化财报，这是我们非常关心的；

2）视频号也好，云计算也罢，早已身处红海市场，企业要想反超的对手就需要更高的执行效率，也要在营收中做更多尝试和创新。

企业一切问题的根本在管理，市场中只看到腾讯的减员增效，但我们是希望可以借此全面提升管理效率，如此才可以对腾讯的成长性进行展望（阿里在此要比腾讯走的快一些）。

本季度营收和毛利率双双增长，这是一个好现象，在此之前腾讯云也表示要“做好产品，被集成”这些都是好的苗头，希望可以保持下去。

在此我们对腾讯的估值就有了以下认识：

其一，以静态眼光去看，当前腾讯的估值确实不贵，且在回购力度之下，估值中枢应该是上行的；

其二，以动态眼光去看，当前腾讯在成长性方面还未取得该有的成绩，抑或是说接下来管理效率仍然是重中之重，在此之前我们不宜过高提高成长预期，在情况明朗之前讨论增长意义不大；

其三，前文的回购等手段可以为腾讯改革争取时间，短期内分歧仍然会存在一段时间。

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