深化国企改革是当前阶段的大势所趋，军工行业逐步成为国企改革重点领域

全面深化国企改革是大势所趋，央企高质量发展为最新 工作重点

（三）营运能力：营运效率基本企稳，现金质量有所下滑

从重仓情况看，该产品目前组合持仓主要集中在电力设备新能源、计算机、电子、机械、军工等高端制造行业以及疫情复苏的消费行业。

中航工业改革示范效应较强，改革任务的夯实或为当前重点

行业景气叠加改革推进赋予军工国企活力提升下的比较优势，军工国企新时期经营情况 高质量加速发展的趋势已现。自 2018 年起整体军工央企利润端实现 7%/15%/23%/22%， 整体军工地方国企利润端实现 40%/39%/56%/55%的增速。对比整体 A 股上市国企，军工国企 2020 年在利润端几乎没有受到疫情影响，净利润增速远高于整体 A 股国企；而 在 2020 年高基数背景下 2021 年军工央企利润增速仍超过 20%，地方国企连续两年实 现高于 50%的利润增速，当前军工国企的经营效率和质量开始显现出活力提升下的比 较优势。

中航重机激励落地短期提升估值长期回归盈利驱动决定。以季度为单位拆分中航重机历 史的股价变动、业绩增长和估值变化，由于中航重机公司股权激励授予落地后，伴随股 权激励带来的未来业绩兑现预期，以及军工行业十四五高景气预期的催化下，公司股价 变动短期以估值驱动为主；伴随公司的逐步业绩兑现，在短期估值驱动后，股价开始回 归业绩驱动为主。

另一方面，赵诣认为，将有公司陆续进入业绩的预告期，他会重点关注业绩出现拐点或者加速的行业。

股权激励为强化国企内生增长和长效发展的重要途径之一。强化国企上市公司激励相容、 内生增长和长效发展的举措可归类为三种，其中上市公司股权激励为重要途径之一。当 前对于央企上市公司而言人才队伍的建设或将更依赖于中长期激励机制的建立，其中举 措包括全面实行经理层成员任期制和契约化管理从而将高位价值与薪酬挂钩；加大对科 研骨干人员的激励力度提升科研创新能力；上市公司实施股权激励建立中长期激励约束 机制，股权激励作为最易与资本市场形成合力做大做强上市公司的方式将更加值得重视。

军工国企股权激励对于团队稳定性的提升具有正向作用。对于军工领域的高新技术型国 企，人力资本是公司发展的首要因素，国企相比民企的激励机制相对不完善，会造成技 术员工和高管流失。因此，股权激励这一长期方式有利于驱动公司内部激励体制的协同 变革，留住人才吸引人才的同时也能充分调动管理层和经营层的主观能动性。从股权激 励对于国企管理层薪酬的影响来看，拥有股权激励的国企管理层薪酬总额逐年提升的趋 势显著大于无股权激励的对照组，且对于技术型人才的吸引力更高。

2022年Q1国防军工（申万）板块毛利率持续保持高位。2022年Q1报告期内，国防 军工（申万）板块毛利率达20.50%，基本维持2020年同期高水平，从较为稳定的毛 利率可观察板块内重点个股的毛利率稳定性较高，在景气度提升时期，板块及重点 优质企业的盈利能力，或随规模经济及产品结构的改善而呈现稳中有升趋势。

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