分级基金就像一个不定性的孩子，在看到其套利机制优势的同时，也让持有分级份额的投资者为折算风险担忧。就在银华稳进投资者静待银华锐进下折之际，不料，却等来了国内自有分级基金以来的首次上折的中欧盛世，但这并未结束，富国军工也紧随其后出现向上折算。那么分级基金究竟是什么？它的折算又有什么奥秘？本期商报大讲堂为您全面解析。

分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。

首先，下折后B份额折前的高溢价将消失大部分，这或将给投资者带来近乎于腰斩的巨额损失。若注意观察可发现，下折前分级基金B份额的溢价通常是极高的。如7月8日宣布将下折的分级基金停牌日前一天溢价如下图：

其次，是关于杠杆的变化：

李磊找韩梅梅按照1:1融资100万炒股（B份额），因为李磊炒股的200万中有100万是韩梅梅的，所以当股市下跌的时候，为了确保不会损失到韩梅梅的钱，于是他们定了个规矩（下折）：当李磊的净资产下跌到25万的时候，韩梅梅优先抽出75万本金加利息，剩下的25万再通过1:1的方式配给李磊。这个时候，李磊想要回本那就难上加难了。我们算一笔账，李磊从200万炒到125万（下折前），资产下跌37.5%，如果要从50炒到125（下折后），那么资产需要涨150%。

可以看到，进入A端下折期权价值实现过程后，“+3%”产品高铁A持有者总收益4.8%，而“+4%”产品1000A持有者总收益4.5%。

1.由于下折对B份额投资者最大的损失在于其溢价的消失，因而若接近下折的B份额是折价的，参与下折风险也并不大。并且，由于下折后，其杠杆较之由于未下折而价格较低的同类产品将较低，波动将低于同类，相对风险反而较小。

2.由于接近下折的分级B份额杠杆较高，若大盘强势反弹，接近下折产品反而会出现较强走势，这种时候技术较好的短线投资者反而可考虑。

A：1，净值不变的情况下，选择买A合并，下折后分拆或是赎回损失结果一样，但分拆耗时更长。

2， 如果这期间指数大幅上涨，出现溢价现象，显然分拆更划算。

3， 如对后势不看好，则可选择在上涨中卖出A、B，或赎回母基金基（如果跟指涨、B份额下跌，也采用赎回）。如看好后势，则选择在B份额价格超过其净值的前一天分拆。

折算后B类份额数=折算前B类份额净值*折算前B类份额数/折算后B类份额净值

以我同事买的前海开源中证健康产业为例，就是一只母基金，而它有分级A：前海开源基金A（代码：150219），以及分级B：前海开源健康B（代码：150220），其中A类是约定收益的，定期折算分红，而B类是带杠杆的，可以成倍的放大收益和亏损，当净值小于或者大于某数值时就不定期折算。

一、折算基准日

二、折算对象

三、折算方式

折算日日终，惠祥A和惠祥B的基金份额净值调整为1.000 元，折算后，基金份额持有人持有的惠祥A和惠祥B的份额数按照折算比例相应增减。

惠祥A的折算比例＝折算日折算前惠祥A的基金份额净值／1.000

惠祥B的折算比例＝折算日折算前惠祥B的基金份额净值／1.000

1、触发不定期折算当日，中海中证高铁B份额的基金份额参考净值已跌至0.250元或以下，而折算基准日在触发日后才能确定，因此折算基准日中海中证高铁B份额的基金份额参考净值可能与0.250元有差异。

2、特别提示：如果发生不定期份额折算，中海中证高铁B份额的溢价率可能发生较大变化。特提请参与二级市场交易的投资者注意中海中证高铁B份额高溢价交易所带来的风险。

3、中海中证高铁B份额表现为高风险、高预期收益的特征。随着中海中证高铁B份额的基金份额参考净值降低，其杠杆率升高。在不定期份额折算后，中海中证高铁B份额的杠杆率将恢复至初始杠杆水平。

4、中海中证高铁A份额表现为低风险、收益相对稳定的特征。但在发生不定期份额折算后，中海中证高铁A份额的份额持有人会获得一定比例的中海中证高铁份额，因此其持有的部分基金份额的风险收益特征将发生较大变化，中海中证高铁A份额持有人预期收益实现的不确定性将会增加。

5、根据上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司和基金管理人的相关业务规则，场外份额经折算后的份额数采用截尾法保留到小数点后两位。场内份额经折算后的份额数取整计算（最小单位为1份），余额计入基金财产。因此，在不定期份额折算过程中，由于尾差处理，可能使持有人的资产净值出现微小误差，但视为未改变基金份额持有人的资产净值。

6、在二级市场可以做交易的证券公司并不全部具备中国证监会颁发的基金销售资格，而投资者只能通过具备基金销售资格的证券公司赎回基金份额。因此，如果投资者通过不具备基金销售资格的证券公司购买中海中证高铁A份额，在不定期份额折算后，则折算新增的中海中证高铁份额无法赎回。投资者可以选择在折算前将中海中证高铁A份额卖出，或者在折算后将新增的中海中证高铁份额转托管到具有基金销售资格的证券公司后赎回。

1、为保证折算期间本基金的平稳运作，基金管理人可根据上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司的相关业务规定暂停中海中证高铁A份额与中海中证高铁B份额的上市交易和中海中证高铁份额的申购、赎回、配对转换等相关业务。届时本基金管理人将会对相关事项进行公告，敬请投资者予以关注。

2、投资者若希望了解基金不定期份额折算业务详情，请参阅本基金的基金合同及《中海中证高铁产业指数分级证券投资基金招募说明书》(以下简称“招募说明书”)或者拨打本公司客服电话：400-888-9788（免长途话费）、021-38789788。

3、本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

到期及过渡期时间安排的第二次

关于中海惠祥分级债券型证券投资基金（基金代码：000674，以下 简称：“本基金”；中海惠祥分级债券型证券投资基金A：基金代码：000675，以下简称：“惠祥A”；中海惠祥分级债券型证券投资基金B：基金代码：000676，以下简称：“惠祥B”）运作周期到期及转入下一运作周期的相关规则，中海基金管理有限公司（以下简称“本公司”或“基金管理人”）已于2018年8月21日和2018年8月24日在《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》及本公司网站分别发布了《中海基金管理有限公司关于中海惠祥分级债券型证券投资基金运作周期到期及转入下一运作周期的相关规则公告》和《中海基金管理有限公司关于中海惠祥分级债券型证券投资基金运作周期到期及过渡期时间安排的第一次提示性公告》。为了保障本基金份额持有人利益，本公司现发布本基金运作周期到期及过渡期时间安排的第二次提示性公告，提请投资者合理做好投资安排。

1、本基金第二个分级运作周期到期日为2018年9月6日。本次过渡期的时间为2018年9月7日（含）至2018年10月8日（含）。过渡期结束后第一个工作日，即2018年10月9日，为本基金第三个运作周期起始日。

2、本次分级运作周期到期日（含）至过渡期最后一日（含）（即2018年9月6日至2018年10月8日）期间不开放惠祥A及惠祥B的申购业务。

3、本次分级运作周期到期日，即2018年9月6日为惠祥A第4次开放日，当日仅开放惠祥A的赎回。

4、本次过渡期的第一个工作日为份额折算确认日，即2018年9月7日为惠祥A、惠祥B的份额折算确认日，不接受赎回；

5、过渡期结束后第一个工作日（即2018年10月9日）起，本基金进入第三个分级运作周期。本基金过渡期内不开放惠祥A的赎回（惠祥A的赎回只能在开放日进行）。

根据相关法律法规，惠祥B不再满足保本基金存续条件，因此本基金在第二个保本周期届满后不再对惠祥B份额设置保本保障机制。惠祥B份额的风险收益特征将有较大变化，由较低预期风险调整为高等预期风险。

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